□ 文/董志剛 朱昌海 李文翎

2月布倫特原油期貨價格震蕩上行，均價為64.43美元/桶，同比下跌1.98%，環(huán)比上漲6.96%。3月原油價格以窄幅橫盤震蕩走勢為主，均價在54美元/桶。預計4—5月，歐佩克（OPEC）會議、伊朗原油首輪豁免到期，市場將迎來年內(nèi)第一個確定性較高的炒作窗口期。在此期間，原油價格寬幅震蕩、先漲后跌的可能性較大，布倫特均價預計上移入60美元-70美元/桶區(qū)間。在成品油方面，預計2019年3—5月成品油消費量低速增長，一方面汽車市場低迷影響汽油需求，另一方面春季后基礎建設進入開工期，利好柴油需求，因此消費柴汽比持續(xù)回升，而航煤需求同比增速在7%。2月國內(nèi)成品油表觀需求2340萬噸，同比上升1.6%。預計3—5月成品油表觀需求分別為2740萬噸、2810萬噸和2860萬噸，同比分別上升1.8%、1.4%和1.8%。其中，汽油需求同比分別上升7.3%、7.2%和6.9%，柴油需求同比分別下降3.8%、4.1%和3.1%，航煤需求同比分別上升7.7%、6.4%和6.1%。消費柴汽比分別為1.12、1.16和1.19。在化工品方面，4月庫存依然存在壓力，加上下游消費跟進速度不佳，將影響市場表現(xiàn)，但部分裝置進入檢修季，因此4月價格有走高預期。

原油價格寬幅震動先揚后抑

3月以來，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議進一步落實，委內(nèi)瑞拉、利比亞局勢動蕩導致原油供應趨緊，貿(mào)易局勢緩和帶來了宏觀經(jīng)濟樂觀預期，以及美聯(lián)儲暫停加息后金融市場風險偏好得到改善，是國際油價震蕩上行的主要原因。3月28日，布倫特原油價格收于66.14美元/桶，全月波動區(qū)間為60.54美元-67.36美元/桶。估計4—5月價格運行重心有望上移，使布倫特原油均價上升為65美元-70美元/桶。

受中美貿(mào)易局勢緩和、美聯(lián)儲暫停加息等因素支撐，投資者對宏觀經(jīng)濟前景的悲觀情緒在一季度不斷得到修復，全球金融市場的風險偏好也隨之顯著改善。4月末、5月初，隨著歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的進一步落實，以及伊朗原油首輪豁免期的結(jié)束，市場將迎來年內(nèi)第一個確定性較高的炒作窗口期。在此期間，原油價格有望創(chuàng)下2019年的第一個高點。但在上述消息落地后的一段時間內(nèi)，原油價格較大概率進入1個月的震蕩調(diào)整期。

支撐油價的因素主要有三點：一是沙特計劃在4月繼續(xù)超額減產(chǎn)，托市意愿強烈；二是布倫特期貨總未平倉合約和凈多頭倉位繼續(xù)增加，基金炒作熱度逐漸提高；三是中美貿(mào)易局勢緩和，金融市場風險偏好改善。壓制油價的因素也主要有三點。一是全球經(jīng)濟和石油需求增長前景仍不明朗；二是美國頁巖油產(chǎn)量存在超預期增長的風險；三是歐美與亞太煉廠檢修規(guī)模增加，原油市場面臨庫存壓力。

成品油消費柴汽比持續(xù)回升

2月成品油市場總體平穩(wěn)，受到春節(jié)假期影響，需求環(huán)比回落。當月，汽車市場持續(xù)低迷態(tài)勢，汽車銷量同比下降14.9%，其中乘用車銷量同比下降17.4%，商用車銷量出現(xiàn)回暖，同比增長8.0%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比1月下降0.3個百分點，在榮枯線以下，繼續(xù)下探。2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%。工業(yè)生產(chǎn)運行總體平穩(wěn)。

4—5月，影響成品油消費的主要因素如下：一是汽油需求受到車市低迷深度影響。受宏觀經(jīng)濟下行、國內(nèi)消費不振、中小企業(yè)經(jīng)營困難的影響，預計2019年上半年汽車銷量持續(xù)低迷，近期雖陸續(xù)出臺《進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案（2019年）》《國務院關稅稅則委員會關于對原產(chǎn)于美國的汽車及零部件暫停加征關稅的公告》，以及提前實施國VI排放標準等乘用車銷售利好政策，但補貼無資金支持，效果仍待檢驗。同時，摩托車保有量下降，以及乙醇、甲醇等替代量增加，也影響了汽車用油需求。二是柴油春節(jié)后工廠陸續(xù)開工，對市場形成短期提振，但柴油車更新、“公轉(zhuǎn)鐵”等政策不利柴油消費。春節(jié)后基建工程項目進入啟動和開工階段，終端用油客戶需求增多，近期陸續(xù)有11個部委聯(lián)合發(fā)文加快老舊柴油貨車淘汰并制定運營補貼，19省市提前實施國6排放標準，在環(huán)保政策、“公轉(zhuǎn)鐵”等多重因素抑制下，雖有基建加碼，柴油消費增長空間仍然有限。三是航煤消費增速或?qū)⒗^續(xù)放緩。春節(jié)后商務出行增多，后期雖有“清明”“五一”等小長假提振，但由于短途出行高鐵替代增多，加上經(jīng)濟環(huán)境預期悲觀，影響航空出行意愿，預計航煤消費增速維持在7%。

2月，中國石油、中國石化兩大主營集團旗下煉廠均未出現(xiàn)大規(guī)模檢修，中海油惠州煉廠后期出現(xiàn)停工，但減量有限，三大集團平均開工負荷保持在82.5%的高位。地煉方面，山東地煉2月平均開工負荷為62.4%，環(huán)比下降1.2個百分點，主要是春節(jié)假期及需求不振造成開工積極性下降。預計4—5月主營單位開工負荷下降，地煉開工負荷高位波動。3月以后，進入煉廠春季檢修高峰，齊魯石化、揚子石化部分常減壓裝置，以及中國石油大連西太全廠裝置將進行計劃內(nèi)檢修，中海油惠州煉廠仍處檢修狀態(tài)；地煉方面也將有煉廠執(zhí)行檢修計劃，整體開工負荷將出現(xiàn)波動。

化工庫存壓力偏大價格趨弱

2月，原油價格震蕩回升，但春節(jié)后降庫存壓力較大，加上復工緩慢，整體市場走勢比2月初偏弱。2月，石化產(chǎn)品價格指數(shù)與1月基本持平，石腦油價格指數(shù)環(huán)比下跌1.1%，石化產(chǎn)品整體利潤水平環(huán)比微升0.6%。其中，合纖及其原料表現(xiàn)最佳，價格環(huán)比分別上漲1.5%和1.7%，有機原料價格環(huán)比上漲1.3%，但合成樹脂和合成橡膠春節(jié)后的市場狀況不盡如人意，價格環(huán)比分別下跌2%和1.5%。預計后市庫存依然存在壓力、下游消費跟進速度，以及春節(jié)后港口集中到貨都將影響市場表現(xiàn)，但部分裝置因進入檢修季，4月底價格有走高預期。

在合成樹脂方面，2月，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市場價格整體震蕩走低：月初，市場處于休假狀態(tài)，春節(jié)后庫存偏高，但下游工廠恢復緩慢，整體市場氛圍冷清，價格持續(xù)走低。3月，上游降庫存壓力任務較重，但隨著下游裝置開工負荷的逐漸提升，以及3月底延安能化等企業(yè)的裝置開始檢修，市場或在下旬出現(xiàn)短時的上漲行情。

在有機原料方面，2月，丁二烯市場價格盤整后下跌。上旬，受假期影響，市場交投氣氛偏弱，春節(jié)后庫存存在壓力且需求恢復稍慢，市場走弱。隨著下游開工恢復，加上部分裝置臨時停車，下旬丁二烯市場價格反彈。預計3月丁二烯進口貨源數(shù)量偏多，供應整體充裕，價格再次進入下行通道。2月，對二甲苯（PX）價格前穩(wěn)后漲。月初，PX價格走勢穩(wěn)定；中下旬，隨著原油價格的回暖、下游聚酯需求恢復及存在裝置檢修預期，PX價格小幅上漲。展望后市，隨著原油價格的穩(wěn)定、亞洲PX裝置的陸續(xù)檢修，PX價格有望繼續(xù)上行。亨利石化及福海創(chuàng)石化新增供應量尚不明確，對供需格局影響有限。

在合纖原料方面，2月，乙二醇價格弱勢震蕩，當月原油價格震蕩回暖、港口到貨延遲，月底乙二醇價格出現(xiàn)反彈。3月，乙二醇預期到貨量減少，下游進行補庫，高庫存狀況有望緩解，價格有望繼續(xù)走強。2月，精對苯二甲酸（PTA）整體價格表現(xiàn)強勢，因庫存累積較少，春節(jié)后PTA期貨價格表現(xiàn)強勁。但需要注意，因下游工廠仍未復工，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)疲弱，同時下游消費跟進緩慢，PTA現(xiàn)貨價格大幅下降。展望后市，如果下游需求跟進，隨著恒力石化等企業(yè)的裝置進入檢修期，庫存壓力緩解，PTA現(xiàn)貨價格有望回升。

在合成纖維方面，2月，滌綸價格表現(xiàn)平穩(wěn)，月初有價無市，中旬逐步恢復正常，但因下游整體開工恢復緩慢，上游庫存累積，原料側(cè)表現(xiàn)疲軟，市場價格走低勢頭明顯。后市，企業(yè)開工意愿較強，且仍有新產(chǎn)能釋放，總體供應增加，同期下游需求恢復正常，部分未備貨工廠逐步開展工作，加上有來自上游原料側(cè)支撐，整體市場走勢偏強。

在合成橡膠方面，2月，順丁橡膠和丁苯橡膠價格先抑后揚。春節(jié)后，丁二烯價格走低，加上下游需求不佳，價格持續(xù)低迷，2月下旬天然橡膠期貨價格大漲，原料丁二烯價格走高，提振了順丁橡膠價格，月底因丁二烯價格走低，順丁橡膠價格再度回落。3月，丁二烯價格仍有走弱預期，部分裝置雖有檢修但對供應影響不大，云南天然橡膠或在3月下旬提前開割，影響市場預期，加上市場整體庫存依然偏高，下游實際需求未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，預計合成橡膠后市價格震蕩偏弱。