仉澤翔

雪松控股董事局主席張勁如約在中江信托的《敬告投資者書》上簽下了自己的名字。

4月22日，雪松控股受讓中江信托71.3005%股權完成工商注冊登記。同日，張勁趕到南昌雪松控股中江投資者懇談會現場并給投資者大派定心丸：“雪松從現在開始，全力支持中江啟動歷史遺留問題的專項行動，對中江問題負責到底，維護投資人的合法權益?！?/p>

自2017年開始，中江信托接連踩雷。據有關媒體不完全統計，截至4月19日，中江信托被媒體曝出踩雷的產品已經高達20多個，包括金鶴系列、金馬系列、銀象系列和金龍系列等，涉及金額總計超過50億元，隱隱有大廈將傾之勢。

在媒體見面會上，張勁首度披露了中江信托目前逾期項目具體情況：35個逾期項目本金總規(guī)模共計79億元，涉及投資者2400人左右。

曾經的業(yè)績黑馬倒在了信托業(yè)寒冬，好在它終于等到了一個強力接盤方。

天價交易

這是一場價格不菲的收購。

雖然對于此次收購中江信托的價格，張勁沒有透露具體數字，但可想而知，這是一筆天價交易。

中江信托手中的信托牌照是目前金融機構牌照中最稀缺的一種。68家信托公司的局面，已在金融市場維持多年。由于監(jiān)管已不再新發(fā)，收購成為獲取信托牌照的唯一途徑。

“收購中江信托還沒有確定最終價格，需要根據總資產、凈資產等進行全面評估后才能確定，雪松控股目前只是付了首付款。收購價格遠遠達不到200億元，至于最后是100億元以上還是100億元以下，還需要復雜程序后確定?！睆垊欧Q，雪松不是土豪，不會看到金融牌照就往前沖。

盡管最終的價格未確定，但今年1月，張勁在公司內部雪松干部訓練營第一期講話中就表示，對于收購中江信托也糾結許久，一方面就是因為“作價不菲”，短期內會給企業(yè)帶來資金壓力。但權衡再三，張勁認為雪松控股具備足夠實力，最終還是拿下了這塊稀缺的信托牌照。

除了交易對價，雪松面臨的另一隱性代價是，如何處理好中江信托交易前遺留的逾期兌付問題。張勁透露稱，截至目前，中江信托的逾期項目有35個，涉及金額79億元。對于處理逾期兌付問題可能需要雪松進行一些補貼，“這個可以看做是收購成本的一部分?！睆垊疟硎?。

對于逾期項目問題，4月22日傍晚，中江信托官微發(fā)布的《敬告投資者書》稱，雪松控股全力支持中江信托啟動歷史遺留問題專項解決行動，即日起持有中江信托計劃的所有委托人，可于三個月內到中江信托官微統一登記。

《敬告投資者書》中透露，對于已逾期項目，中江信托將在監(jiān)管部門的指引下負責到底，積極并有針對性地制定“一案一策”措施，妥善、有序地解決歷史遺留問題；并每兩周在官網上發(fā)布跟進情況；對于未到期信托計劃，中江信托將每個月在官網上更新動態(tài)，進一步夯實風控體系，全力做好委托人服務工作。同時，所有登記的委托人（包括已完成清算的信托計劃委托人）都將由中江信托專人跟進，并享受后續(xù)專屬的定制化服務。

昔日黑馬遇寒冬

中江信托前身是成立于1981年6月的江西省國際信托投資公司。2012年10月，更名為中江國際信托股份有限公司。這家成立38年的的老牌信托公司一度被業(yè)內認為是一匹冉冉升起的黑馬。

2016年是中江信托由盛轉衰的重要節(jié)點。在激進擴張的思路下，中江信托密集發(fā)行了多只信托項目后，實現了當年的營收和盈利突飛猛進。公開資料顯示，2016年，中江信托實現營收36.16億元，凈利潤19.25億元，在60家信托公司中排名上升到第13位。

激進的擴張政策背后，暗藏諸多風險。截至2017年9月，信托業(yè)的資管規(guī)模已超24萬億元?？此品睒s的信托市場中，亂象集聚。一方面許多機構假借信托避開了監(jiān)管政策，存在監(jiān)管套利；另一方面，通道業(yè)務帶來的規(guī)模擴張，只是一種依靠牌照紅利的虛假繁榮，對于機構本身的管理能力提升并無幫助。

監(jiān)管層多次表露出對風險的擔憂。

2017年末靴子終于落地。銀監(jiān)會下發(fā)《關于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》（55號文），對銀信類業(yè)務定義及銀信通道業(yè)務定義進行明確，并對銀信類業(yè)務中商業(yè)銀行和信托公司的行為進行規(guī)范，并對加強銀信類業(yè)務的監(jiān)管提出相應要求。

在此之后，2018年1月末召開的2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議進一步提出，要逐步壓縮銀信類通道業(yè)務，態(tài)度與55號文一脈相承。

在高壓之下，中江信托的泡沫被戳破。2017年、2018年，中江信托連續(xù)兩年業(yè)績大幅滑坡。至2018年中江信托營業(yè)收入僅3.5億元，較2017年同比下降63.0%。

按營業(yè)收入計在68家信托公司中排名第55位；2018年中江信托實現凈利潤4700萬元，較2017年同比下降72.8%，按凈利潤計在68家信托公司排名第59位。

更為嚴峻的是，2018年以來，中江信托前期發(fā)行的信托項目開始陸續(xù)到期。但是，受到宏觀經濟波動性較大、信用環(huán)境趨緊和監(jiān)管趨嚴等影響，包括金鶴系列、金馬系列、銀象系列和金龍系列等多個項目無法按期兌付本息。

就在本次溝通會的3天前，4月19日，據界面新聞消息，中江信托兩只分別名為“金馬419號隆陽廣廈投資開發(fā)建設有限責任公司應收賬款投資集合資金信托計劃”和“銀象402號施甸縣天源供水有限公司應收賬款投資集合資金信托計劃”出現逾期。

據悉，這兩款產品有諸多共同之處，融資方都是云南省保山市的國企，項目經理為同一人。中江信托將2018年的頹勢延續(xù)到了2019年。

雪松控股入主

雖然強力接盤俠已經找到，但對于中江信托來說，好日子還得等等。

“逾期項目對中江的品牌破壞力最大，幾乎是毀滅性的?！睆垊旁?月22日的媒體說明會上表示，業(yè)務的恢復只能用誠心誠意獲得投資者的諒解。

對于雪松控股來說，拿下中江信托是完善雪松控股金融布局的一步棋，補齊了其在供應鏈金融上的一塊短板。一位接近雪松的人士表示，雪松控股一直在提升金融服務的能力，其金融業(yè)務覆蓋私募基金、財富管理公司等，還參股過多家主流金融機構，熟悉金融機構治理、風控與業(yè)務。

“中江信托將會放到雪松的供應鏈板塊，主要服務我們上下游8000多家企業(yè)，借助未來開發(fā)的特色供應鏈金融業(yè)務，雪松控股可以賺利差和產業(yè)加速流轉兩道錢?！睆垊疟硎荆┧筛粗氐氖?，供應鏈金融加速其整個供應鏈業(yè)務的流轉速度。

張勁本人在金融市場野心不小。2019年1月，張勁在一次公司內部講話中，明確透露了中江信托未來的方向。張勁稱，“信托牌照目前對雪松控股最現實的作用是提升公司產業(yè)鏈金融服務能力，尤其是對供應鏈金融而言?！?/p>

3月26日，張勁在中國發(fā)展高層論壇廣州城市形象國際傳播圓桌會上更是豪言，“雪松立志在廣州成就一家世界級實業(yè)企業(yè)，成為中國的嘉能可。”

眾所周知，嘉能可既是全球大宗商品供應鏈的領軍者，同時也是全球第四大礦業(yè)集團，掌握了100多座礦山等上游資源。2018年的世界500強榜單，嘉能可憑借2054.76億美元的營收，高居第14位。

嘉能可成功的背后是其強力的供應鏈金融服務能力。嘉能可在全球擁有多個私募基金公司，融資渠道暢順，能快速便利地在全球范圍內為其供應鏈上下游客戶提供便捷的供應鏈金融服務。

4月22日，張勁在媒體會上再次強調，中江信托未來將聚焦供應鏈金融業(yè)務，做特色金融。張勁表示，信托競爭激烈源于同質化，雪松控股在大宗商品供應鏈上的優(yōu)勢可以為中江信托帶來豐富的應用場景、產業(yè)優(yōu)勢，特別是在供應鏈金融上有突破。

目前，雪松控股已成為大宗商品、文旅、物業(yè)等多個領域產業(yè)鏈上的核心企業(yè)，依托于旗下兩家上市公司，建立了密集的上下游供應鏈網絡，有著豐富的供應鏈金融應用場景。

除此之外，中江信托在雪松控股手中重啟業(yè)務的另一個優(yōu)勢是，目前雪松智聯科技集團在全國范圍內擁有幾十萬高凈值業(yè)主資源，能為中江信托源源不斷地精準提供高凈值人群客戶資源。

在展望中江信托未來時，張勁說，希望將中江信托改名為“雪松國際信托”。