中國林業(yè)生態(tài)發(fā)展促進會 狄桂英中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會 石峰

1 菲林格爾財務(wù)比率分析

1.1 償債能力比率的分析

1.1.1 長期償債能力的比率分析

資產(chǎn)負債率反映的是總資產(chǎn)中有多少比例是通過債務(wù)方式取得的。它可以用于衡量企業(yè)在清算時對債權(quán)人的利益有多大的保障程度。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)的償債能力越有保障，負債越安全。資產(chǎn)負債率還反映了企業(yè)的舉債能力，如果一個公司的資產(chǎn)負債率越低，則越容易取得債務(wù)。如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率高到一定的程度，財務(wù)風險太高，就無人愿意為該企業(yè)提供貸款了，企業(yè)則很難得到借款。

由表1償債能力指標可知：2012—2017年菲林格爾資產(chǎn)負債率逐漸呈下降趨勢，說明企業(yè)的資產(chǎn)對債權(quán)的保障程度在逐漸加強，舉債潛力在不斷增長，對資金周轉(zhuǎn)的控制能力在增強，長期償債能力得到提升。

通過企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率指標(即凈資產(chǎn)負債率，等于負債合計/歸屬母公司股東的權(quán)益）可以看出企業(yè)債務(wù)負擔與償債能力之間的關(guān)系，能夠更直觀地反映出負債受股東權(quán)益的保護程度。菲林格爾2012—2014年產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，之后的三年呈逐漸下降態(tài)勢?？傮w看來，菲林格爾的長期償債能力在不斷增強中，處于行業(yè)中上游水平。

1.1.2 短期償債能力比率分析

菲林格爾的流動比率呈比較平穩(wěn)定趨勢，可知流動資產(chǎn)和流動負債在各年變化不大。2017年流動比率1.93＞1，說明企業(yè)的短期償債能力在削弱。速動比率2017年為1.4，與流動比率的變化有一定的相似之處。

菲林格爾2017年流動比率相對上年變化較大，但與行業(yè)平均值偏離不大，如果企業(yè)的此項指標與行業(yè)平均值偏離較大時，就應(yīng)當對構(gòu)成流動比率的流動資產(chǎn)和流動負債逐項進行分析，尋找其原因。為了考察流動資產(chǎn)的變現(xiàn)性，有時還需要分析企業(yè)的周轉(zhuǎn)率。

1.2 盈利能力比率分析

對菲林格爾盈利能力進行分析，主要從凈資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利潤率以及股票發(fā)行時基本每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標進行分析，相關(guān)變化資料如下。

由表2可知，菲林格爾2012—2017年基本每股收益逐步呈增長趨勢，因為其營業(yè)利潤率呈上漲趨勢，該比率越大，說明公司的盈利能力越強。

1.3 資產(chǎn)運營能力比率分析

由表3可知，菲林格爾的存貨周轉(zhuǎn)率在2012—2015年逐漸上升，2015—2017年緩慢下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2012—2016年期間逐漸上升且在2015—2016年間上升的幅度非常大，說明企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度在增強。但企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化平緩，各項指標比值變化不大。應(yīng)收賬款的起點是貨物的賒銷，終點是現(xiàn)金的回收。正常情況下是賒銷量的增加會引起應(yīng)收賬款的增加，現(xiàn)金的存量和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量也會隨之增加。如果一個單位的應(yīng)收賬款日益增加，而導致賒銷和現(xiàn)金的回收不斷減少，則可能是企業(yè)的賒銷制度出現(xiàn)了比較嚴重的問題。例如，大為放寬信用政策，甚至為了銷售業(yè)績隨意發(fā)貨，從而導致不能及時收回現(xiàn)金，這些都應(yīng)引起企業(yè)管理層的注意，否則可能造成壞賬導致款項無法收回。

表1 償債能力指標分析

表2 盈利能力指標分析

表3 營運能力比率指標

表4 發(fā)展能力比率指標

1.4 發(fā)展能力比率分析

由表4可知，2014年菲林格爾的凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率為負數(shù)與上年比有所減少，2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為-5.14，2016年主營業(yè)務(wù)收入增長率為-2.04。從2014—2017年指標得出菲林格爾凈資產(chǎn)增長率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與前五年相比處于迅猛發(fā)展態(tài)勢，主營業(yè)務(wù)收入增長率與凈利潤增長率都較前幾年比有所增加民，如表5所示。

表5 各財務(wù)指標

2 杜邦財務(wù)分析

杜邦財務(wù)分析體系是利用各項主要財務(wù)比率之間的內(nèi)部聯(lián)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等指標進行綜合評價的一種方法。該分析體系主要是以權(quán)益凈利率為核心，通過分解總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的因素，來揭示公司的獲利能力以及杠桿水平對權(quán)益凈利率的影響程度，以及各相關(guān)指標之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

權(quán)益凈利率是分析體系的核心比率，具有非常好的可比性，能用于不同公司之間的比較。由于資本的逐利性，資本會流向投資報酬率高的行業(yè)和公司，因此各公司之間的權(quán)益凈利率會比較接近。如果一個公的權(quán)益凈利率經(jīng)常會高于其他公司，那么他就會引來競爭者，從而使公司的權(quán)益凈利率又重新回到平均水平。但是當一個公司的權(quán)益凈利率經(jīng)常低于其他公司時，該公司就很難增獲資本，從而被市場淘汰，如表6所示。

表6 各財務(wù)指標

現(xiàn)對菲林格爾權(quán)益凈利率進行分解和比較。

權(quán)益凈利率=營業(yè)利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

本年權(quán)益凈利率=10.05%×1.02×1.36=13.94%

上年的權(quán)益凈利率=10.10%×1.25×1.8=22.73%

菲林格爾本年與上年權(quán)益凈利率變動=-8.79%

利用連環(huán)替代法可以定量分析相關(guān)因素對權(quán)益凈利率變動的影響程度，如下所示。

(1)營業(yè)凈利率變動的影響。

按本年營業(yè)凈利率計算的上年權(quán)益凈利率=10.05%×1.25×1.8 =22.61%

營業(yè)凈利率變動的影響=22.16%－22.73%=-0.12%

(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響。

按本年營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計算的上年權(quán)益凈利率=10.05%×1.02×1.8=18.13%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=18.13%－22.61%=-4.48%

(3)財務(wù)杠桿變動的影響。

財務(wù)杠桿變動的影響：13.94%－18.13%=-4.19%

通過分析可以看出，主要的不利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，使權(quán)益凈利率減少4.48%；其次是權(quán)益乘數(shù)的下降，使權(quán)益凈利率減少4.19%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與總資產(chǎn)的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，表明每1元總資產(chǎn)投資所支持的營業(yè)收入是多少?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時間，也就是說總資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金平均所需要的時間是多少。因此，企業(yè)利用權(quán)益凈利率進行分析比較時，應(yīng)當對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各驅(qū)動因素進行詳細的分析，查找出原因并予以改進。

通過對營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解，可以看出一個公司的經(jīng)營戰(zhàn)略。有的公司雖然營業(yè)凈利率會比較高，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較低。兩者經(jīng)常呈現(xiàn)出反方向變化，這種現(xiàn)象并不是偶然。企業(yè)為了提高營業(yè)凈利率，就需要增加產(chǎn)品的附加值，這往往需要追加投資，引起周轉(zhuǎn)次數(shù)的下降。與此相反，為了加快周轉(zhuǎn)速度，來降低價格，從而會引起企業(yè)營業(yè)利潤率下降。

而從分解出來的財務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)表示）就可以看出一個企業(yè)的財務(wù)政策。在總資產(chǎn)凈利率不變的時，提高財務(wù)杠桿是可以提高權(quán)益凈利率的，但是同時也會加大企業(yè)的財務(wù)風險。因此如何合理的配置企業(yè)的財務(wù)杠桿是公司必須要重視的財務(wù)政策。杜邦分析圖解如圖1所示。

圖1 杜邦財務(wù)分析圖解

3 結(jié)語

從公司近五年的相關(guān)財力指標分析，菲林格爾五年間逐步由初創(chuàng)期、成長期、擴張期、穩(wěn)定期發(fā)展。2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達70.74%，投資收益達570.73萬元同比增長717.31%。盈利能力不斷增強，主要體現(xiàn)在以下幾點。

(1)生產(chǎn)方面。強化復合地板年產(chǎn)量717.48萬m2；實木復合地板年產(chǎn)量201.3萬m2。全年安全生產(chǎn)零事故，現(xiàn)場5S管理不斷完善。

(2)銷售方面。強化復合地板銷量712.11萬m2，同期增長率11.35%；實木復合地板銷量199.94萬m2，同期增長率13.62%；櫥柜家具銷13.01萬m2，同期增28.80%。專賣店整體裝修水平對品牌力拉升、客戶體驗和銷量提升有較大影響，2017年全年新增專賣店63家、完成設(shè)計專賣店305家、已經(jīng)完成驗收開業(yè)專賣店208家。

(3)研發(fā)方面。實木復合地板2017年全年儲備產(chǎn)品≥45款，上市9款，包括白蠟木雙拼地板，黑核桃雙拼地板，黑核桃、白櫟鋸紋面處理地板，白櫟、白蠟木拉絲處理地板等。

雖然菲林格爾近五年盈利能力一直處于上升趨勢，但其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的波動幅度較大，因此企業(yè)在進行財務(wù)分析時，要注意應(yīng)收賬款與其他指標的聯(lián)系，制定合理的信用政策提高公司的盈利能力，同時也應(yīng)當注意及時收回貨款避免壞賬的發(fā)生。