謝澤鋒

倘若一家上市公司銷售凈利率連續(xù)三個年度財報高于40%，資產(chǎn)負債率低于30%，扣非凈利潤同比實現(xiàn)增長，根據(jù)Wind金融統(tǒng)計，這樣的公司在A股市場僅有14家。

這其中不乏貴州茅臺（600519.SH）、上海機場（600009.SH）這樣的績優(yōu)白馬股，也包括億聯(lián)網(wǎng)絡（300628.Sz）、華寶股份（300741.SZ）、歐普康視（300595.SZ）等資本市場的新兵。

從這樣的選擇標準來看，也不難解釋為何貴州茅臺、上海機場、我武生物（300357.SZ）在過往兩年股價連創(chuàng)新高。也理解了億聯(lián)網(wǎng)絡和歐普康視在上市后，股價持續(xù)堅挺，和其他次新股走出了明顯相反的走勢。

這些公司是A股市場中，低負債的同時具備強勁賺錢能力的企業(yè)，而且是依靠內(nèi)生式發(fā)展的企業(yè)。研究這些公司，從中進行分析甄別，對投資者的科學、理性投資有所裨益。

歐普康視 稀缺的角膜生意

頭頂A股唯一角膜塑形技術的光環(huán)籠罩，歐普康視上市后股價迭創(chuàng)新高，且絲毫不顯頹勢。連續(xù)上漲的背后，是這家公司扣非凈利潤連續(xù)5年超過30%增長，且凈利率常年在45%以上，負債率僅為14%。

其增長空間也有較強的確定性。根據(jù)統(tǒng)計，我國青少年和中年人中，近視的比例高達50%以上。有預計顯示到2020年，我國5歲以上人口的近視發(fā)病率將增長50.86%-51.36%，患病人口將達7億。與此同時，隨著電子設備的不斷普及，近視患者將呈現(xiàn)繼續(xù)增加的態(tài)勢。況且有愛爾眼科這樣的牛股為先例，具備技術優(yōu)勢的歐普康視也因此受到資金更多的關注。

大博醫(yī)療 比抗癌藥更賺錢

醫(yī)療耗材生意比抗癌藥更賺錢，大博醫(yī)療主營骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材及神經(jīng)外科類植入耗材。2018年前三季度該公司凈利率53%，是主打抗癌藥的恒瑞醫(yī)藥的2倍之多。

大博醫(yī)療是國內(nèi)骨科植入類醫(yī)用耗材領域的龍頭企業(yè)之一，其骨科創(chuàng)傷類植入耗材的市場份額在國產(chǎn)品牌中排名第一，骨科脊柱類植入耗材的市場份額在國產(chǎn)品牌中排名第三。

于此同時，公司保持兩年凈利潤30%以上增速，2018年業(yè)績快報顯示，該年度凈利潤達到3.86億元，同比增長30.51%。而且，截至2018年三季度，其負債率僅為11%，賬面貨幣資金達到7.49億，同比增長45.98%。

富森美 暴賺的家居賣場

行業(yè)內(nèi)較有名氣的紅星美凱龍凈利率常年維持在40%左右，而同行業(yè)的富森美賬面盈利能力更高，凈利率竟達50%以上。房地產(chǎn)行業(yè)催生眾多的富豪，而這一領域的細分行業(yè)賺錢能力也不容小覷，隨著人們對居住環(huán)境要求的提升，定制家具、精品家居受到更多青睞，高品質、高檔產(chǎn)品需求量不斷增長。

盡管如此賺錢，但富森美和美凱龍上市后股價均出現(xiàn)單邊下滑的態(tài)勢，富森美股價至今仍處破發(fā)狀態(tài)。其背后也是資本市場對家居行業(yè)未來發(fā)展趨勢，以及企業(yè)擴張模式的擔憂。

家居賣場類似于商場，商業(yè)模式是地產(chǎn)收租，對租賃場地裝修運營，分租給品牌商戶。和百貨商場不同的是，家居大多是非標產(chǎn)品，單價高購買頻次低，重體驗重服務，因此線下賣場受電商沖擊小，出租率較高且比較穩(wěn)定。

但行業(yè)缺點也很明顯。要擴大規(guī)模必須先投入，租金回籠卻是細水長流，所以一旦大舉擴張勢必影響現(xiàn)金流。而且，隨著行業(yè)格局逐漸穩(wěn)固，加劇的競爭也會影響未來公司業(yè)績。這也是兩家公司股價下滑的重要原因。

華寶股份 重回A股割韭菜？

香精有多賺錢，華寶股份的答案是比茅臺還要賺錢。根據(jù)財報顯示，2018年前三季度，主營香精的華寶股份銷售凈利率上升至54.47%，比茅臺50.86%的凈利率還要高。

去年前三季度，公司實現(xiàn)14.68億元的營業(yè)收入，就賺取了7.85億元的凈利潤，不起眼的香精生意不禁讓人眼紅。更令人感到不可思議的是，其資產(chǎn)負債率僅為4.19%。

華寶股份的間接控股股東華寶國際（00336.HK）在港股也是風生水起，公司創(chuàng)始人——被稱為港股“抽水女王”的朱林瑤身價驟增。

但是華寶股份在A股上市后，股價連續(xù)下跌，距離最高價接近腰斬。這背后是投資者對其成長性的質疑。據(jù)財報顯示，盡管依舊賺錢，但華寶股份營收及歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

于此同時，公司還面臨商譽減值風險，截至2018年6月末，公司合并報表商譽賬面價值為11.95億元，占公司期末凈資產(chǎn)的15%，該商譽需要在未來每期末進行減值測試。

根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績預告顯示，預計2018年報凈利潤為10.91億-12.63億元，同比下降-5%—10%。其中，非經(jīng)常性損益對歸屬于上市公司股東的凈利潤的影響金額預計約1.1億元。

值得一提的是，公司目前賬面資金56.69億，其中包括IPO募資23.12億元，而2017年底，公司賬面上貨幣資金余額約32.47億。手握巨資，公司并不缺錢，而IPO募資的23億元中，補充流動資金就高達6.49億。

考慮到公司上市后，股價一路走低，難道這又是一個重回A股割韭菜的故事？