陸穎超 黃紫薇 通訊作者：徐攀

嘉興學(xué)院商學(xué)院

一、引言

近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，我國(guó)擔(dān)保行業(yè)正處于不斷發(fā)展的過(guò)程中，同時(shí)一些新型擔(dān)保方式如互助擔(dān)保等的出現(xiàn)，使得擔(dān)保日益發(fā)展成為國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的重要選擇。然而另一方面，過(guò)度擔(dān)保、違約擔(dān)保等一系列問題也隨之出現(xiàn)，引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，截止2016年底，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款比率為1.74%，環(huán)比下降了0.02個(gè)百分點(diǎn)。這是自2012年第一季度以來(lái)持續(xù)上漲后出現(xiàn)的首次變化，并且2017年各季度的不良率都維持在了1.74%左右的水平，但在2018年第一季度打破了這一平穩(wěn)的發(fā)展趨勢(shì)。2018年5月，銀保監(jiān)會(huì)公布的商業(yè)銀行相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第一季度末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.75%，較上季度末上升了0.003個(gè)百分點(diǎn)。因此，如何預(yù)防和控制中小企業(yè)集群互助擔(dān)保融資的風(fēng)險(xiǎn)傳染已成為各界關(guān)注的熱點(diǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述

互助擔(dān)保會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。陳宏（2016）認(rèn)為對(duì)于年內(nèi)有對(duì)外擔(dān)保的公司而言，其價(jià)值比當(dāng)年未提供對(duì)外擔(dān)保的公司低；對(duì)于那些年末留有擔(dān)保余額的公司而言，其價(jià)值比年終無(wú)擔(dān)保余額的公司低。[1]Kohlbeck and Mayhew(2004)證實(shí)，如果內(nèi)部公司治理機(jī)制不足，將發(fā)生大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)與投資相關(guān)的關(guān)聯(lián)方交易能夠有效地提高公司價(jià)值，而股東或執(zhí)行董事等參與的關(guān)聯(lián)交易則會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值的降低。[2]為關(guān)聯(lián)方進(jìn)行擔(dān)保的金額及數(shù)量越多的企業(yè)，其償債能力就相應(yīng)地越低，這表明關(guān)聯(lián)方之間提供擔(dān)保對(duì)銀行債權(quán)的保護(hù)作用仍有待提高（廖春良，2006）。[3]王德武等提出超出規(guī)定數(shù)額的互助擔(dān)保對(duì)于接受一方來(lái)說(shuō)卻對(duì)公司價(jià)值起到了有利的作用，而對(duì)提供一方的公司價(jià)值起到了不利影響。[4]

互助擔(dān)保融資方式下也存在著不良行為?；ブ鷵?dān)保相比于一般擔(dān)保行為，被上市公司控股股東用于謀取私利的可能性更大（馬亞軍等，2003）。[5]王力軍(2006)則通過(guò)對(duì)我國(guó)329家民營(yíng)上市公司在2002到2004兩年間的情況進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)這些公司的管理者多通過(guò)為關(guān)聯(lián)方公司提供擔(dān)保、占用關(guān)聯(lián)方資金等途徑，侵占了部分中小股東的利益。[6]王彥超、陳思琪（2017）提出上市公司為子公司等提供的關(guān)聯(lián)擔(dān)保量越多，其所面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)就越大，但在完善的約束機(jī)制下，關(guān)聯(lián)擔(dān)保能夠發(fā)揮更多的正面作用，實(shí)現(xiàn)共贏和發(fā)展。[7]對(duì)報(bào)表理解的主觀偏差及企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為傾向的情況也存在于互助性擔(dān)保方式中，這些原因加劇企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域金融穩(wěn)定（陳少華、陳菡，2013）。[8]

綜上所述，互助擔(dān)保融資已成為中小企業(yè)融資的常見方式之一，它有利于滿足集群內(nèi)企業(yè)的資金需求，但是也存在著一些風(fēng)險(xiǎn)，最終危害企業(yè)的不斷發(fā)展。當(dāng)前學(xué)者的研究主要集中在理論研究和模型推導(dǎo)上，但是很少有學(xué)者從案例角度出發(fā)，探究中小企業(yè)集群互助擔(dān)保融資路徑及風(fēng)險(xiǎn)治理。

三、互助擔(dān)保融資現(xiàn)狀

促進(jìn)民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)集群互助擔(dān)保的融資方式為部分企業(yè)解決融資難題帶來(lái)了機(jī)會(huì)，但因?yàn)榛ブ鷵?dān)保在我國(guó)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，操作管理并不規(guī)范，相較于國(guó)外其制度體系并不健全，使得我國(guó)的中小企業(yè)在互助擔(dān)保的過(guò)程中存在很多問題，企業(yè)自身需面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響相關(guān)聯(lián)的企業(yè)，就會(huì)產(chǎn)生一連串的風(fēng)險(xiǎn)問題。因此，有必要先對(duì)中小企業(yè)集群互助擔(dān)保融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析和了解。本文將以長(zhǎng)三角地帶的A股上市公司中，非金融類的中小企業(yè)為研究對(duì)象進(jìn)行細(xì)致的分析，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)比案例公司，提出針對(duì)性的治理措施。

（一）參與擔(dān)保的中小企業(yè)逐年增加

表1 2011年-2016年參與擔(dān)保的中小企業(yè)情況表

從表1可以了解，參與擔(dān)保的企業(yè)在2011年至2016年逐年上升，這表明擔(dān)保融資方式被更多的企業(yè)所采用，推廣度逐漸提升，更多的企業(yè)選擇擔(dān)保這一渠道來(lái)緩解自身的融資不足問題；從擔(dān)?？傤~可以看出，擔(dān)保融資的金額較大，平均而言，每家的擔(dān)保金額都在逐年遞增，擔(dān)保總額和平均擔(dān)保金額在2014年和2015年有顯著的提升。

（二）關(guān)聯(lián)擔(dān)?，F(xiàn)象顯著

由圖1 可知，從擔(dān)保類型的角度來(lái)說(shuō)，關(guān)聯(lián)擔(dān)保的現(xiàn)象顯著，在2016年關(guān)聯(lián)擔(dān)保占比超過(guò)了60%。盡管2000年發(fā)布的相關(guān)通知中，嚴(yán)令禁止了上市公司為重要股東及其控股子公司、關(guān)聯(lián)公司或個(gè)人提供擔(dān)保，但是關(guān)聯(lián)擔(dān)?，F(xiàn)象依舊居高不下。相比于非關(guān)聯(lián)第三方，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間更易于形成擔(dān)保關(guān)系，因?yàn)榫o密的利益關(guān)系，值得信賴的關(guān)聯(lián)擔(dān)?？梢越鉀Q企業(yè)的發(fā)展融資資金難題，由此也帶來(lái)了更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（三）過(guò)度擔(dān)保現(xiàn)象嚴(yán)重

圖1 2011年-2016年關(guān)聯(lián)擔(dān)保占比變化圖

圖2 2011-2016年中小企業(yè)凈資產(chǎn)擔(dān)保率分布圖

通過(guò)對(duì)圖2的觀察，我們發(fā)現(xiàn)自2013年，凈資產(chǎn)擔(dān)保率不低于200%的企業(yè)數(shù)量開始增加，同時(shí)該指數(shù)不低于100%的企業(yè)每年都存在，且其數(shù)量不斷上升，這些企業(yè)都存在很高的違約風(fēng)險(xiǎn)。2011年至2016年都存在過(guò)度擔(dān)保企業(yè)應(yīng)該要引起行業(yè)的重視，因?yàn)檫@些企業(yè)并沒有承擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的能力，一旦這些企業(yè)發(fā)生違約，企業(yè)的全部?jī)糍Y產(chǎn)并不能承擔(dān)其所擔(dān)保的總額，使得風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)集群互助擔(dān)保圈中蔓延，而其不斷傳播會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的高度集中，這將對(duì)區(qū)域或產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。

四、康得新公司互助擔(dān)保融資路徑及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）公司簡(jiǎn)介

康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司是一家在2001年8月成立的材料高科技企業(yè)，公司致力于以光電材料和預(yù)涂材料為核心的新材料，康得新公司的三大主要主營(yíng)業(yè)務(wù)為3D、SR、大屏觸控為核心的智能顯示以及碳纖維，專注于六大核心市場(chǎng)（消費(fèi)、新能源、醫(yī)療保健、交通運(yùn)輸、新興行業(yè)、智慧城市和智能生活等）。

（二）康得新?lián)Ｈ谫Y路徑分析

1.對(duì)外互助擔(dān)保

表2 康得新公司對(duì)外互助擔(dān)保情況表

由表2可知，康得新為山東泗水康得新復(fù)合材料有限公司提供3次擔(dān)保，2013年擔(dān)保金額12666.67萬(wàn)元，擔(dān)保尚未履行完畢；2014年與2016年提供擔(dān)保2197.77萬(wàn)元和2310.71萬(wàn)元，這兩筆擔(dān)保已履行完畢?？紤]到對(duì)外擔(dān)保的對(duì)方公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況難以把控，康得新對(duì)外擔(dān)保業(yè)務(wù)較少，擔(dān)保金額較小。

2.對(duì)內(nèi)互助擔(dān)保

由圖3可知，康得新公司關(guān)聯(lián)方擔(dān)保總金額大幅度上升，從2013年的509847.7萬(wàn)元上升到2017年的1223759.03萬(wàn)元。就2017年關(guān)聯(lián)擔(dān)保情況來(lái)看，張家港保稅區(qū)康得菲爾實(shí)業(yè)有限公司、北京康得新功能材料有限公司、張家港康得新光電材料有限公司受到康得新公司提供擔(dān)保期多為1年的一般型擔(dān)保；為江蘇康得新智能顯示科技有限公司提供實(shí)際擔(dān)保金額為27000萬(wàn)元的擔(dān)保期為7年的一般型擔(dān)保；為智得卓越企業(yè)有限公司提供實(shí)際金額為196026萬(wàn)元的擔(dān)保期為3年的一般型擔(dān)保。

江蘇康得新智能顯示科技有限公司是康得新的全資子公司，2016年09年01日，智能顯示公司與中國(guó)工行張家港分行訂立質(zhì)押合同。以所持有的上?，|舟微電子科技有限公司的估值為51800萬(wàn)元的100%股份為質(zhì)押物，擔(dān)保期限為7年。

總之，康得新公司既提供對(duì)外擔(dān)保也提供對(duì)內(nèi)擔(dān)保，但對(duì)外擔(dān)保只占擔(dān)保金額的小部分，關(guān)聯(lián)擔(dān)保則是康得新最主要的融資渠道，涉及金額較大，擔(dān)保關(guān)系較為復(fù)雜。

（三）康得新互助擔(dān)保融資風(fēng)險(xiǎn)分析

圖4 2013年-2017年康得新公司實(shí)際擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)比重圖

根據(jù)康得新2103年-2017年實(shí)際擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)的比率圖（如圖4所示）。從圖2可以看出，康得新公司擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)比重在2013年-2107年都保持在60%以上，在2013年達(dá)到凈資產(chǎn)的135.36%，以及在2015年的83.49%，因?yàn)楦弑嚷实膿?dān)?？傤~，巨大的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)隨之而來(lái)，

表3 康得新?lián)Ｏ嚓P(guān)項(xiàng)目金額分析表

表3所示，康得新給資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的公司提供了大額擔(dān)保，這部分的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)非常大。這些被擔(dān)保對(duì)象資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，一旦現(xiàn)金流不足，出現(xiàn)斷裂，不能及時(shí)償還，康得新將被迫承擔(dān)這部分債務(wù)。從表3也可以解讀出，康得新?lián)？傤~中除去其凈資產(chǎn)50%之外的金額在320000萬(wàn)元左右，占到公司總資產(chǎn)較大部分，由此帶來(lái)的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

五、康得新公司互助擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)治理建議

（一）實(shí)行互助擔(dān)保全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理

在施行擔(dān)保的資格信用評(píng)估、審核、合同簽訂、流程跟蹤、公司擔(dān)保終止等各個(gè)流程，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)始終關(guān)注借款方及其整個(gè)公司集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，財(cái)務(wù)狀況和重大資產(chǎn)處置情況，嚴(yán)格監(jiān)督及管控企業(yè)擔(dān)保的每一個(gè)階段。

康得新所承擔(dān)的擔(dān)保是公司發(fā)生財(cái)務(wù)損失較大的風(fēng)險(xiǎn)之一，基于此公司應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)規(guī)范加強(qiáng)擔(dān)保管理與控制。結(jié)合目前市場(chǎng)狀況，對(duì)對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況、資金持有量、信用記錄等各因素進(jìn)行收集與分析，制定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行評(píng)估和劃分，確定相應(yīng)的擔(dān)保額度和期限。

（二）避免過(guò)度擔(dān)保

企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身?yè)?dān)保實(shí)力評(píng)估，理性決策，擬定警戒范圍，避免過(guò)度擔(dān)保，對(duì)于超出警戒的擔(dān)保行為要非常慎重，防止融資決策的失誤；制定科學(xué)的籌資方案來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，比如合理錯(cuò)開擔(dān)保期限等等，避免因?yàn)椴淮_定性的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量而帶來(lái)集中的大額還款壓力。

公司通過(guò)互助擔(dān)保為其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供融資資金的數(shù)額越大，所產(chǎn)生的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)地越高。因此應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)多樣化的擔(dān)保融資方案，不根據(jù)主觀方式確定，而是采用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方式，在充分考慮保證金率等各方因素情況下，得出企業(yè)可接受的且風(fēng)險(xiǎn)較小的擔(dān)保方案。