郭楠

作為投資科創(chuàng)板的主力軍，公募基金已吹響集結(jié)號(hào)，掀起了全民參與的投資熱潮。

科創(chuàng)板是個(gè)加速器。距離首批申報(bào)基金被受理不足兩個(gè)月時(shí)間，4月22日，易方達(dá)、匯添富、南方、嘉實(shí)、工銀瑞信、富國(guó)、華夏等7家基金公司拿到了科創(chuàng)板基金批文，4月24日各家基金公布了募集資料，最高募集上限均定為10億元。

與此同步，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)剛剛公開(kāi)了首批問(wèn)詢(xún)與回復(fù)。

4月26日，科創(chuàng)主題基金一經(jīng)開(kāi)售就得到全民搶購(gòu)，易方達(dá)科技創(chuàng)新基金募集額超過(guò)100億元，其余6只基金則在4月29日獲得超過(guò)900億認(rèn)購(gòu)。

回望科創(chuàng)板提出以來(lái)的六個(gè)多月，資本市場(chǎng)迎來(lái)制度性改革，市場(chǎng)恢復(fù)生機(jī)，投行從寒冬進(jìn)入盛夏，公募基金恢復(fù)元?dú)?，積極補(bǔ)充彈藥迎接未來(lái)的BAT。

鵬華基金總裁助理冀洪濤表示：“公募基金可以投科創(chuàng)企業(yè)，挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，我們需要準(zhǔn)備好人、準(zhǔn)備好產(chǎn)品，來(lái)迎接這項(xiàng)制度性改革?！?p>

“當(dāng)1999年的阿里巴巴找你融資，能抓住機(jī)會(huì)嗎？”博時(shí)基金曾鵬感嘆。他總結(jié)，我們最終的目的是要讓資產(chǎn)有合理的定價(jià)，在市場(chǎng)瘋狂時(shí)冷靜，在市場(chǎng)恐慌時(shí)敢于站出來(lái)。

全民搶購(gòu)

4月26日，拿到批文后第四天，易方達(dá)科技創(chuàng)新混合型基金率先發(fā)售。據(jù)易方達(dá)人士透露，單日募集資金總額超過(guò)百億元。由于7只基金均設(shè)置了10億元募資上限，有效申購(gòu)將采用“末日比例確認(rèn)”原則予以部分確認(rèn)，未確認(rèn)部分將退還。根據(jù)4月29日最新公告，第一只科創(chuàng)主題基金的有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例為9.75%。

全民搶購(gòu)熱情已被點(diǎn)燃，4月29日，其余六只基金單日認(rèn)購(gòu)金額突破900億元，華夏、南方、富國(guó)認(rèn)購(gòu)額均突破200億。

在股票投資比例上，易方達(dá)的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為50%-95%，南方、華夏、嘉實(shí)為60%-95%，富國(guó)及匯添富為0-95%，工銀瑞信則為60%-100%。在運(yùn)作方式上，工銀瑞信的產(chǎn)品設(shè)封閉期三年，與之前已有的6只戰(zhàn)略配售基金一樣，可參與科創(chuàng)板的戰(zhàn)略配售。

除了銀行作為代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，螞蟻財(cái)富、騰訊理財(cái)通、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也爭(zhēng)相推出科創(chuàng)基金認(rèn)購(gòu)?fù)ǖ?，最低只?元即可參與申購(gòu)。

談到即將管理的科創(chuàng)主題基金，易方達(dá)基金經(jīng)理劉武表示：“這是一只全市場(chǎng)基金，在挖掘科創(chuàng)板中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，將聚焦在主板、創(chuàng)業(yè)板或者港股市場(chǎng)上看得清的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，我們可以輸時(shí)間，但不能輸空間。”

此次發(fā)售的7只基金均在風(fēng)險(xiǎn)揭示中提到了投資科創(chuàng)板股票的多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博認(rèn)為，與普通權(quán)益基金相比，投資科創(chuàng)板股票主要風(fēng)險(xiǎn)有三項(xiàng)，包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)和投資集中風(fēng)險(xiǎn)。

嘉實(shí)基金副總經(jīng)理李松林也表示，科創(chuàng)公司的高成長(zhǎng)性與高波動(dòng)性并存，因此科創(chuàng)主題基金也將呈現(xiàn)顯著的高成長(zhǎng)性與高波動(dòng)性，科創(chuàng)主題基金僅作為一種投資工具供投資者使用，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況合理配置該類(lèi)資產(chǎn)的權(quán)重比例，過(guò)高比例配置并不可取。

根據(jù)基金募集資料，科創(chuàng)主題基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由三部分構(gòu)成，如南方科技創(chuàng)新的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率×60%+中證港股通綜合指數(shù)收益率×10%+上證國(guó)債指數(shù)收益率×30%。

銀河證券認(rèn)為，當(dāng)科創(chuàng)板股票達(dá)到100只至200只的時(shí)候，可以推出相關(guān)的科創(chuàng)板指數(shù)，屆時(shí)盯住科創(chuàng)板指數(shù)的指數(shù)基金甚至ETF也將逐步推出。

“科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和籌劃會(huì)貫穿全年?！敝朽]基金副總經(jīng)理唐亞明表示。

積極擁抱

4月22日獲批的7只科創(chuàng)板主題基金包括：華夏科技創(chuàng)新混合型證券投資基金、富國(guó)科技創(chuàng)新靈活配置混合型證券投資基金、匯添富科技創(chuàng)新靈活配置混合型證券投資基金、嘉實(shí)科技創(chuàng)新混合型證券投資基金、工銀瑞信科技創(chuàng)新三年封閉運(yùn)作混合基金、南方科技創(chuàng)新混合型證券投資基金和易方達(dá)科技創(chuàng)新混合型基金。

值得注意的是，首批科創(chuàng)板主題基金中沒(méi)有把“科創(chuàng)板”寫(xiě)入產(chǎn)品名稱(chēng)。據(jù)了解，名稱(chēng)中含有“科創(chuàng)板”的基金，至少80%的基金資產(chǎn)要投向科創(chuàng)板股票，而含有“科技創(chuàng)新”或“科創(chuàng)”的基金除投向科創(chuàng)板外，還可以投資主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的科技創(chuàng)新類(lèi)股票。

據(jù)Wind資訊，自1月起開(kāi)始有科創(chuàng)主題基金進(jìn)行申請(qǐng)，2月申請(qǐng)數(shù)量迅速增多，截至目前共68只產(chǎn)品申請(qǐng)。其中，萬(wàn)家基金可以說(shuō)是公募基金隊(duì)伍中的急先鋒，共上報(bào)了5只產(chǎn)品，其中3只是科技創(chuàng)新主題類(lèi)產(chǎn)品，2只是科創(chuàng)板產(chǎn)品。

“科創(chuàng)板的推出實(shí)際上是完善了支持創(chuàng)新的資本形成機(jī)制，在這種情況下，整個(gè)A股可能具備比較大的科技投資土壤?！眲⑽浔硎?。

劉武分析認(rèn)為，過(guò)去30年標(biāo)普500的各個(gè)行業(yè)中信息科技漲了近20倍，醫(yī)療保健漲了大概14倍。反觀國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，改革開(kāi)放40年來(lái)，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)龍頭三類(lèi)核心資產(chǎn)基本是由人口紅利和土地財(cái)政所形成的，未來(lái)要從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的話，必須重視技術(shù)創(chuàng)新。

萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理李文賓4月23日表示，在過(guò)去六個(gè)多月，為了對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行分類(lèi)研判，抽調(diào)了六大戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的投資經(jīng)理，且形成了一套完善的評(píng)分體系，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)地位、研發(fā)投入、競(jìng)爭(zhēng)格局、管理能力等方面進(jìn)行打分和評(píng)估。

總的來(lái)看，從目前的科創(chuàng)板主題基金中靈活配置型占比較高。銀河證券基金研究中心表示，隨著科創(chuàng)板股票市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，參與的公募基金數(shù)量和其他機(jī)構(gòu)投資者增多，專(zhuān)門(mén)參與發(fā)行配售的靈活配置型基金比例與份額將會(huì)減少，因此主要投資科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)股票的基金類(lèi)型最好為股票型或混合偏股型。

銀河證券基金研究中心測(cè)算，預(yù)計(jì)公募基金將有3000億元資金參與科創(chuàng)板，其中戰(zhàn)略配售基金、存量股票市值調(diào)倉(cāng)、新發(fā)行科創(chuàng)板基金各1000億元。

根據(jù)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性規(guī)則，個(gè)人投資者應(yīng)滿足50萬(wàn)元資產(chǎn)及2年證券交易經(jīng)驗(yàn)，滿足條件的個(gè)人投資者在300萬(wàn)左右，因此大多數(shù)散戶(hù)將通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。

史博表示，目前科創(chuàng)板設(shè)置較高的投資門(mén)檻，部分中小投資者不具備直接參與的資格，同時(shí)鑒別初創(chuàng)型科技企業(yè)能力較弱，容易盲目投資，滋生投機(jī)行為，科創(chuàng)主題基金推出能為投資者參與科創(chuàng)板投資帶來(lái)更多選擇。

劉武表示：“投資科創(chuàng)板企業(yè)對(duì)定價(jià)能力的要求極高，需要一套完善的投研團(tuán)隊(duì)，從風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)看，個(gè)人參與不太劃算。”

冷靜下注

科創(chuàng)板的上市、交易規(guī)則與主板均有差異，市場(chǎng)化的定價(jià)、漲跌幅限制放寬等制度創(chuàng)新無(wú)疑將給公募基金的運(yùn)作帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，站在這個(gè)歷史機(jī)遇面前，公募基金又該如何應(yīng)對(duì)？

表：首批7只科創(chuàng)主題基金

冀洪濤4月23日在一場(chǎng)公開(kāi)論壇上表示，公募基金可以去投初創(chuàng)型的企業(yè)，突然以PE的眼光去看待二級(jí)市場(chǎng)的投資，有著重大的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，一方面需要做好人才的準(zhǔn)備，也就是價(jià)值觀和思維的轉(zhuǎn)換；另一方面在產(chǎn)品準(zhǔn)備上，在沒(méi)有及時(shí)充分調(diào)研的情況下，不能所有產(chǎn)品都轉(zhuǎn)向，需要把客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)，了解風(fēng)險(xiǎn)偏好以確定投資幅度。

曾鵬表示，科創(chuàng)板最大的挑戰(zhàn)是要求專(zhuān)注到產(chǎn)業(yè)里面做更加前端的研究。他認(rèn)為，科創(chuàng)板讓初創(chuàng)企業(yè)直接上到二級(jí)市場(chǎng)來(lái)定價(jià)，完全打破了過(guò)去一級(jí)市場(chǎng)單方面定價(jià)的局限，會(huì)讓估值更加合理，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)也必須引入一級(jí)市場(chǎng)的思維。

作為科創(chuàng)板最關(guān)鍵的投資者，如何對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行估值也是公募基金的核心關(guān)注點(diǎn)。

李松林表示，科創(chuàng)板估值主要采用未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)方法，用資產(chǎn)未來(lái)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值來(lái)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，同時(shí)基于DCF估值方法不同場(chǎng)景的假設(shè)下，靈活運(yùn)用PE、PB、PS、P/ OCF、EV/EBIDTA等估值方法，適用于科技創(chuàng)新企業(yè)的全生命周期，包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。

李文賓強(qiáng)調(diào)，依靠最大的創(chuàng)新和需求的市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)的上市公司來(lái)說(shuō)，有著其他國(guó)家很難享有的市場(chǎng)紅利，無(wú)論是技術(shù)還是產(chǎn)品的迭代會(huì)非?？欤虼瞬荒苌嵊蔡滓恍﹪?guó)外的估值方法，需要去糅合不同的估值體系來(lái)進(jìn)行準(zhǔn)確估值。

華商基金研究部總經(jīng)理助理童立則表示，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行估值需要一定的想象力，傳統(tǒng)的估值指標(biāo)可能不太適用于衡量一家企業(yè)的核心價(jià)值，市值才是更值得關(guān)注的。

“對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)，我們會(huì)積極擁抱，但下注的時(shí)候還需要保持冷靜與謹(jǐn)慎?！奔胶闈毖裕艹晒Φ钠髽I(yè)肯定是少數(shù)的，怎么去做配置還是要看投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，科創(chuàng)板的投資者教育還是應(yīng)該加強(qiáng)。

“出BAT的概率還是非常小的，目前來(lái)看大部分申報(bào)企業(yè)還是過(guò)去見(jiàn)過(guò)的類(lèi)型，而對(duì)于一小部分新型企業(yè)，投資時(shí)腦子還是不能熱，估值還是要便宜?！睆V發(fā)基金副總經(jīng)理朱平表示。

提到科創(chuàng)主題基金的投資策略，劉武表示，一是選擇處在變革期、創(chuàng)新周期的產(chǎn)業(yè)，由此能夠帶來(lái)新技術(shù)周期、新材料、新模式的投資機(jī)會(huì)；二是基于產(chǎn)業(yè)認(rèn)知建立獨(dú)特的投資時(shí)鐘，一個(gè)產(chǎn)業(yè)在不同的階段會(huì)有不同的發(fā)展規(guī)律；三是要在左側(cè)挖掘優(yōu)秀企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，特別是在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不清晰的時(shí)候。

“如何控制回撤風(fēng)險(xiǎn)是我最近深入思考的問(wèn)題。”劉武稱(chēng)，可能不會(huì)參與科創(chuàng)板前期的博弈，會(huì)謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎，更關(guān)注中長(zhǎng)期的投資價(jià)值，但由于機(jī)構(gòu)定價(jià)合理，會(huì)積極參與科創(chuàng)板的打新。