余美人

內(nèi)地消費(fèi)股當(dāng)炒，江南布衣（03306.HK）業(yè)績(jī)穩(wěn)定，派息慷慨，估值不離地，股價(jià)雖從低位回升不少，仍有吸引力。江南布衣為內(nèi)地設(shè)計(jì)師品牌龍頭，旗下成熟品牌包括女裝JNBY、男裝CROQUIS（速寫）、童裝jnby by JNBY、職業(yè)女性服裝less，初生品牌包括青少年時(shí)裝Pomme de terre、家居品牌JNBYHOME、男裝設(shè)計(jì)師品牌SAMO、時(shí)尚環(huán)保品牌REVERB和LASU MIN SOLA。

自2016年10月上市以來(lái)，江南布衣每年盈利都有兩三成增長(zhǎng)，過(guò)去三年平均復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)22.7%。江南布衣于6月底年結(jié)，截至2018年6月底止全年，營(yíng)收28.64億元（人民幣.下同），純利4.11億元，分別按年增長(zhǎng)22.8%及23.8%;全年派息0.71港元，股息率約4.32厘。早前公司公布截至去年底止2019年度中期業(yè)績(jī)，期內(nèi)收入增長(zhǎng)22.6%至20.27億元，純利增長(zhǎng)22.1%至3.81億元。

期內(nèi)毛利率61.4%，下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是毛利率較低的電商銷售大增所致。公司主要透過(guò)自營(yíng)店及線上渠道向經(jīng)銷商和終端客戶銷售產(chǎn)品。截至2018年底，全球?qū)嶓w零售店共1，994間，按年增加163間，主要集中在內(nèi)地二三線城市。線上渠道成長(zhǎng)快，銷售額達(dá)2.2億元，按年升逾五成。

公司采用的「粉絲經(jīng)濟(jì)」策略十分成功，截至去年底會(huì)員賬戶超過(guò)310萬(wàn)個(gè)，半年間增加60萬(wàn)個(gè)，其中微信賬戶有逾260萬(wàn)個(gè)，會(huì)員消費(fèi)占零售總額高達(dá)67.4%。還有不到兩個(gè)月，江南布衣便會(huì)公布2019財(cái)年業(yè)績(jī)，保守估計(jì)全年純利增長(zhǎng)不會(huì)低于兩成，預(yù)測(cè)市盈率（P/E）約14倍，有點(diǎn)偏低，以18倍P/E計(jì)，股價(jià)已值20.5港元，估計(jì)全年派息約0.8港元，股息率約4.9厘。