葉海景
(中共溫州市委黨校 經(jīng)濟學(xué)教研部,浙江 溫州 325013)
企業(yè)是創(chuàng)新的主體,而企業(yè)的研發(fā)投入受其現(xiàn)金流制約很大。稅收支出作為企業(yè)現(xiàn)金流出的重要部分,許多企業(yè)會傾向于選擇合理避稅減少現(xiàn)金流出。那么企業(yè)因合理避稅而增加的現(xiàn)金流是否會最終促進研發(fā)投入提高創(chuàng)新能力,抑或伴隨著其他負面事件反而導(dǎo)致實際研發(fā)投入減少?
學(xué)界對于避稅行為和技術(shù)創(chuàng)新的獨立研究較多,但分析二者關(guān)系[1]的研究文獻較少?;谛鹿诺浣?jīng)濟學(xué)理論的A-S靜態(tài)模型對稅收規(guī)避行為的研究,被視為避稅行為理論研究模型的開端,Marrelli將避稅問題的研究從個體行為拓展到企業(yè)領(lǐng)域,運用經(jīng)濟學(xué)的不確定性分析間接避稅,拓展了A-S模型[2]。我國地域遼闊稅制多樣,相關(guān)研究較為復(fù)雜,理論界對于避稅的研究相對起步較晚,并且側(cè)重于避稅的負面影響,本文則從研發(fā)創(chuàng)新視角探究合理避稅的積極意義。
學(xué)界關(guān)于避稅研究主要分為避稅動因和避稅后果研究。Slemrod從委托代理理論出發(fā)研究避稅動因,當避稅帶來的收益大于成本時,企業(yè)會選擇避稅[3];吳聯(lián)生認為,國有股占比越高,企業(yè)實際稅率越高,所處行業(yè)和盈利模式影響著企業(yè)避稅行為[4]。避稅對企業(yè)價值的影響則呈現(xiàn)兩種截然不同的觀點,值得進一步探討。Graham等指出,企業(yè)避稅降低了實際稅負,增加了現(xiàn)金流和股東財富,提高了企業(yè)市場價值[5];劉行等通過對我國上市公司進行實證分析發(fā)現(xiàn),企業(yè)避稅程度越高,非效率投資額越高,企業(yè)避稅易引發(fā)過度投資[6]。創(chuàng)新理論鼻祖約瑟夫·熊彼特于1912年提出了創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)理論,認為技術(shù)創(chuàng)新本質(zhì)上是一種生產(chǎn)要素與生產(chǎn)條件的新組合[7]。之后索洛把計量模型引入創(chuàng)新研究,較好地完善了技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué),實證研究發(fā)現(xiàn),1909—1949年間,美國非農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率的提高主要是因為技術(shù)進步,資本投入的影響極小[8]。20世紀五六十年代,學(xué)界主要集中于技術(shù)創(chuàng)新與市場規(guī)模、企業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究,提出了技術(shù)創(chuàng)新擴散、創(chuàng)新周期等模型。此后,國家創(chuàng)新系統(tǒng)學(xué)派通過對美國、日本等國的技術(shù)創(chuàng)新活動進行實證分析發(fā)現(xiàn),創(chuàng)新不僅僅歸功于企業(yè)和企業(yè)家,與整個國家的創(chuàng)新系統(tǒng)也息息相關(guān)。目前,技術(shù)創(chuàng)新成為理論實踐熱點,國內(nèi)外大量學(xué)者從宏觀層面的市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長等方面和微觀層面的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動因方面進行研究,但有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新的研究主要集中于創(chuàng)新自身及外部環(huán)境和自身特征的影響作用,研究其他活動與技術(shù)創(chuàng)新行為之間關(guān)系的文獻較為匱乏。本文以溫州20家A股上市公司①截至2018年8月1日,溫州20家A股上市公司證券簡稱如下:浙江東日、華儀電氣、華峰氨綸、報喜鳥、金龍機電、正泰電器、森馬服飾、仁智股份、溫州宏豐、奧康國際、喬治白、金卡智能、電光科技、迦南科技、偉明環(huán)保、紅蜻蜓、誠意藥業(yè)、佩蒂股份、意華股份、福達合金。為研究對象,探討避稅行為對溫州企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的影響。
理論上企業(yè)研發(fā)投入通常會使用內(nèi)部資金而非向外融資,因為專利技術(shù)易被其他企業(yè)竊取或模仿,企業(yè)研發(fā)活動往往具有高度保密性,不會向外界披露較多信息?;谄髽I(yè)和外部投資者之間的信息不對稱及可能引發(fā)的道德風(fēng)險,企業(yè)在進行研發(fā)投資時如果選擇外部融資,其成本必然會高于內(nèi)部融資成本。
現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強的資產(chǎn),在運營過程中以企業(yè)所得稅為主的稅金支出占現(xiàn)金流出的很大一部分,理論上合理避稅能增加企業(yè)現(xiàn)金流進而促進研發(fā)創(chuàng)新。但事實上,許多企業(yè)在避稅的同時伴隨產(chǎn)生其他負面問題,如復(fù)雜的財務(wù)交易和財務(wù)操縱行為在財務(wù)信息系統(tǒng)失靈和信息不對稱的情況下,經(jīng)理人缺乏有效的監(jiān)督管理更易于謀取私利,不愿意將避稅產(chǎn)生的現(xiàn)金用在高風(fēng)險且不確定性大的研發(fā)投入上,從而導(dǎo)致企業(yè)實際研發(fā)投入并未增加甚至減少。企業(yè)因合理避稅帶來現(xiàn)金流的增加未必最終促進其技術(shù)創(chuàng)新,因而本實證研究的兩大對立假設(shè)為:H1:合理避稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新正相關(guān);H2:合理避稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新負相關(guān)。
樣本選自2010—2017年溫州20家A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),其中,名義稅率相關(guān)數(shù)據(jù)參考Wind數(shù)據(jù)庫,研發(fā)投入和其他指標數(shù)據(jù)參考國泰安數(shù)據(jù)庫和同花順數(shù)據(jù)庫。樣本收集并進行有效性篩選后,采用Stata 13.0對數(shù)據(jù)進行處理與回歸分析。
企業(yè)在具體運作中,研發(fā)投入這一決策過程受到眾多因素影響,因而建立回歸模型以驗證假設(shè)H1,H2,即:
其中,因變量RD為企業(yè)研發(fā)投入,用以衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力;自變量TAX為企業(yè)避稅程度的衡量指標??紤]到單一企業(yè)避稅行為影響研發(fā)投入的過程中存在諸多因素影響,該模型還納入一系列控制變量,包括企業(yè)規(guī)模size(以年末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)表示)、企業(yè)上市年數(shù)age、企業(yè)財務(wù)杠桿lev、固定資產(chǎn)比例ppe(以年末固定資產(chǎn)總額與年末總資產(chǎn)的比率表示)、經(jīng)營現(xiàn)金流ocf、賬面市值比bm、股權(quán)集中度shrt(第一大股東持股比例)、股權(quán)制衡度shrz(最大股東和第二大股東的持股比例)、董事會規(guī)模bdsz(董事人數(shù))、管理層持股比例mshr。此外,避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系還受到所處行業(yè)及不同年份宏觀環(huán)境變化的影響,該模型還增加了行業(yè)(indr)和年度(year)等影響因子。
(1)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動?,F(xiàn)有研究通常將企業(yè)研發(fā)投入與專利申請數(shù)量作為替代指標衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入與產(chǎn)出,考慮到溫州上市公司數(shù)據(jù)的公開性和可得性,采用研發(fā)投入衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。由于不同規(guī)模和類型的企業(yè)研發(fā)投入差距較大,將企業(yè)研發(fā)投入以期末資產(chǎn)標準化衡量。
(2)企業(yè)避稅程度?,F(xiàn)階段衡量企業(yè)避稅方法主要有兩大類:一是為國外研究采用的實際稅率(當期所得稅費用/稅前總利潤);二是國內(nèi)學(xué)者更為普遍采用的名義稅率與實際稅率的差額。由于我國目前稅制在不同行業(yè)不同類型企業(yè)存在較大差異,各種稅收優(yōu)惠政策使得企業(yè)采用的實際稅率不盡相同,如果直接采用實際稅率易造成企業(yè)間的不可比性。為使避稅的測量更符合溫州實際,實證結(jié)果更有現(xiàn)實針對性,采用名義稅率與實際稅率的差額說明避稅程度,以rate表示。
由表1可知,避稅指標rate的均值為正,說明溫州上市公司中普遍存在避稅行為,并且其均值接近于中位數(shù),基本符合正態(tài)分布;研發(fā)投入RD的均值為0.018,最大值僅為0.078,企業(yè)的研發(fā)投入占期末資產(chǎn)的比例相對較低,約為1.8%,說明上市公司雖然普遍存在技術(shù)創(chuàng)新,但創(chuàng)新意愿和投入強度不大,這與溫州規(guī)模以上企業(yè)研發(fā)投入不及浙江省平均水平的落后狀況也是相符的。同時,RD中位數(shù)接近平均值,基本符合正態(tài)分布。
由表2可知,模型中主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣表明,避稅指標rate與研發(fā)投入RD之間的相關(guān)系數(shù)雖然絕對值不大,但顯著為正,初步說明企業(yè)避稅行為與技術(shù)創(chuàng)新具有正相關(guān),具體結(jié)論有待進一步檢驗。
各變量在代入模型之前,需要將連續(xù)變量去中心化處理。由于因變量RD的取值普遍較小,回歸時將此變量乘以100,即自變量前的系數(shù)代表的變量每變動一個單位,RD實際變動僅為0.01個單位,回歸結(jié)果見表3。避稅指標rate的系數(shù)在1%的水平上顯著為正,說明避稅行為與研發(fā)投入顯著正相關(guān)。
表1 主要變量的描述性統(tǒng)計
表2 主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣
依據(jù)委托代理理論的分析框架,企業(yè)合理避稅可能會產(chǎn)生代理問題。一方面,自由現(xiàn)金流假說認為,成熟期的盈利企業(yè)擁有大量閑置現(xiàn)金但成長機會較少,代理管理層濫用現(xiàn)金資源的傾向較為嚴重,即使企業(yè)通過合理避稅增加了現(xiàn)金流,管理層可能會將多余現(xiàn)金用于過度投資或在職消費,而非技術(shù)創(chuàng)新;另一方面,個別大股東可能會轉(zhuǎn)移現(xiàn)金及各類資產(chǎn),導(dǎo)致企業(yè)有效投資不足及實際研發(fā)投入減少。這些情況都會使得避稅行為所帶來的企業(yè)現(xiàn)金流增加并未用于技術(shù)創(chuàng)新,而是被管理者或大股東不合理運用或侵占,反而成為非正常渠道的代理成本?,F(xiàn)代企業(yè)治理理論研究發(fā)現(xiàn),有效的企業(yè)治理機制能在一定程度上抑制管理層與股東之間的信息不對稱,減少代理成本,使避稅行為能真正促進研發(fā)。
表3 避稅行為對溫州企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響
一般而言,公司治理由董事會、股東和激勵機制三個層面構(gòu)成??紤]到溫州上市公司的特點,選取最大股東持股比例來衡量公司治理水平,探討其對避稅行為與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?,F(xiàn)有研究認為,股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度集中有利于提升公司治理水平,如果企業(yè)存在控股股東,股價上漲會使控股股東和中小股東的利益趨同,對管理層進行有效監(jiān)督更具動力。眾多實證分析也表明,股權(quán)集中度越高,企業(yè)避稅行為產(chǎn)生的代理問題越少,能有效規(guī)避管理層將避稅行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加挪作他用,緩解信息不對稱和“搭便車”問題?;诖?,在模型(1)的基礎(chǔ)上,加入避稅指標rate和最大股東持股比例shrt的交乘項,建立模型為:
從回歸結(jié)果可看出,rate×shrt在1%的水平上顯著為正,說明最大股東持股比例對于避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有促進作用??梢?,有效的內(nèi)部治理機制,如股權(quán)適度集中使大小股東利益趨同,能約束管理層行為,對于避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有激勵作用。
為保證結(jié)論的穩(wěn)健性,從多個方面進行穩(wěn)健性測試,結(jié)果基本一致。
(1)模型分析方法測試。分別從企業(yè)、年度與行業(yè)維度進行cluster處理,回歸結(jié)果無實質(zhì)性改變;同時VIF并未顯示該模型具有嚴重的共線性。
(2)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動衡量指標的調(diào)整。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的衡量指標具有多樣性,用專利的申請數(shù)量作為代理變量,結(jié)果無實質(zhì)性差異。
技術(shù)創(chuàng)新能力決定企業(yè)生存與發(fā)展,而充足的現(xiàn)金流是企業(yè)研發(fā)投入的基礎(chǔ)。本文以2010—2017年溫州20家A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),實證檢驗了合理避稅能在一定程度上促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動,二者呈正相關(guān)。企業(yè)的研發(fā)活動因其不確定性、高風(fēng)險性及信息不對稱性等特點往往會選擇使用內(nèi)部資金,在現(xiàn)金流不穩(wěn)定或不足以支撐所需研發(fā)投入時,合理避稅能增加現(xiàn)金流,促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。雖然避稅行為可能同時伴隨代理問題等負面影響,但總體上負面影響小于正面作用,避稅行為能促進技術(shù)創(chuàng)新。依據(jù)委托代理理論,進一步研究企業(yè)內(nèi)部治理對避稅行為與技術(shù)創(chuàng)新二者之間關(guān)系的影響,結(jié)果顯示,股權(quán)越集中,兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理問題越少,能促使避稅行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)研發(fā)投入。為更好地實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,加大研發(fā)投入,提出政策性建議。
(1)制定普惠性減稅政策,提高研發(fā)費用稅前加計扣除比例。稅收減免政策惠及納稅企業(yè)總數(shù)90%以上,優(yōu)惠稅種由企業(yè)所得稅、增值稅擴大至城市維護建設(shè)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅等多項稅種,突出實質(zhì)性降稅,增強企業(yè)獲得感。為更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),創(chuàng)投企業(yè)和天使投資個人投向初創(chuàng)科技型企業(yè)的,可按投資額的70%或更高比例抵扣應(yīng)納稅所得額;提高企業(yè)研發(fā)費用稅前加計扣除比例,進一步激勵企業(yè)加大研發(fā)投入,支持科技創(chuàng)新。
(2)完善企業(yè)內(nèi)部治理,引導(dǎo)上市公司股權(quán)適度集中。為完善民營上市公司的內(nèi)部治理機制,必須建立完善的獨立董事制度,同時提高監(jiān)事會的獨立性。股權(quán)過度分散易導(dǎo)致代理問題,降低投資效率;股權(quán)的相對集中可在一定程度抑制其發(fā)生“殺雞取蛋”式的非理性行為,有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展。在當前我國資本市場不夠發(fā)達、法律缺乏對投資者權(quán)益有效保護的情況下,股權(quán)適度集中是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向和趨勢。
(3)提升市場化水平,促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。本文僅研究內(nèi)部因素公司治理水平對避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的影響,更多的研究表明,外部因素所在區(qū)域的市場化水平(包括法律制度、政府監(jiān)管、經(jīng)濟發(fā)展等)也會影響避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。較高的市場化水平可進一步規(guī)范避稅行為,更好地監(jiān)督管理層使用資金;較好的知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境也會促使企業(yè)更有動力進行技術(shù)創(chuàng)新。不斷提升外部市場化水平,可正面影響避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新二者之間的關(guān)系。