王一多　胡廣旗　王晴晴

摘要：商業(yè)銀行發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響是廣泛且巨大的，因此防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生對(duì)我國商業(yè)銀行的健康發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步具有重要意義。本文選取了我國15家上市銀行，以資產(chǎn)作為權(quán)重，用2013-2017近五年的股票周收益率與滬深300指數(shù)周收益率進(jìn)行回歸，測(cè)算出整個(gè)行業(yè)的β系數(shù)，然后將銀行分為國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行三個(gè)類別，分別測(cè)算每個(gè)類別的β系數(shù)，分析其對(duì)整個(gè)行業(yè)貝塔系數(shù)的影響程度，最后提出建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) β系數(shù)

一、引言

完善金融系統(tǒng)的監(jiān)管制度和監(jiān)管辦法，防范重大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展的基本條件，是做好新時(shí)代金融工作的前提，也是必須遵循的行動(dòng)指南。商業(yè)銀行是國家金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)層，同時(shí)也是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要抓手，對(duì)社會(huì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生著巨大影響。其一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，守不住底線，經(jīng)濟(jì)樞紐崩潰，可能會(huì)使國家經(jīng)濟(jì)停滯不前，甚至帶來毀滅性打擊，因此測(cè)算商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。近幾年我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，“三去一降一補(bǔ)”工作不斷推進(jìn)，銀行業(yè)在嚴(yán)格監(jiān)管下也在不斷降低風(fēng)險(xiǎn)，借此可以來檢驗(yàn)一下我國銀行業(yè)的工作成果。

二、文獻(xiàn)綜述

金穎通過對(duì)β系數(shù)進(jìn)行測(cè)算研究商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，得出銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與所有制有關(guān)，且差異明顯，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)雖小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)依舊很高，其中股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大都高于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。馬麟通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)分位模型計(jì)算VaR的值得到我國商業(yè)銀行一旦受到?jīng)_擊，會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)并且國有控股銀行控制風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)于股份制銀行的結(jié)論。李鶴基于CoVaR度量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，研究出在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，同業(yè)業(yè)務(wù)會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)。近來我國一直提倡去杠桿，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

三、β系數(shù)及單因素模型介紹

（一）β系數(shù)來自于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它能夠反映特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所包含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法通過多樣化組合進(jìn)行分散的

在證券市場(chǎng)上，β系數(shù)能夠解釋特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價(jià)格對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性，即資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價(jià)值隨市場(chǎng)組合價(jià)值的變化程度。若β=1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致;β>1，單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn);β<1，單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)。β等于單項(xiàng)資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)收益率的協(xié)方差與市場(chǎng)收益率方差之比，。

（二）單因素模型由威廉·夏普提出，揭示了證券收益與指數(shù)（一個(gè)因素）之間的相互關(guān)系

單因素模型沒有限制市場(chǎng)狀態(tài)，無論市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)還是非均衡狀態(tài)都可以用單因素模型描述。

四、我國商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

以15家在深圳或上海證券交易所上市的銀行股票作為樣本，剔除了在場(chǎng)外交易的、上市時(shí)間不夠5年的股票，并且由于工商銀行的回歸結(jié)果擬合度過差，將工商銀行去除。對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)，選取的是具有代表性的滬深300指數(shù)。對(duì)于β系數(shù)的測(cè)算，時(shí)間間距過短結(jié)果不具有說服力，時(shí)間間距過長不能排除數(shù)據(jù)的陳舊性對(duì)結(jié)果的影響，國際上一般的驗(yàn)證時(shí)間為5-8年，因此選取了五年的時(shí)間跨度。間隔的時(shí)間越短，β系數(shù)的測(cè)算結(jié)果越準(zhǔn)確，于是選取了前復(fù)權(quán)周收益率作為單位。選取一年期的國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，既滿足流動(dòng)性同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)極小。

（二）特征方程-單因素模型

其中，Yi，t為第i種證券的收益率;αi為模型中的截距項(xiàng)，代表非市場(chǎng)相關(guān)收益;βi為證券收益率對(duì)市場(chǎng)收益率的敏感程度;Ym，t為證券市場(chǎng)的收益率，用滬深300 指數(shù)收益率代表;εi，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。此方程表現(xiàn)出股票的收益率和市場(chǎng)收益率之間的關(guān)系。

（三）β系數(shù)的測(cè)算

1.商業(yè)銀行股票周收益率的計(jì)算。

其中，Yi，t表示i商業(yè)銀行第t周收益率，pt表示商業(yè)銀行第t周的股票周收盤價(jià)，pt-1表示商業(yè)銀行第t-1周的股票周收盤價(jià)。

2.滬深300指數(shù)周收益率的計(jì)算。

其中，Ym，t表示第t周的滬深300指數(shù)收益率，mt表示第t周的滬深300收盤指數(shù)，mt-1表示第t-1周的滬深300收盤指數(shù)。

3.股票收益率ADF檢驗(yàn)。由于選取了五年的時(shí)間序列，所以利用eviews對(duì)收益率進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果為P<0.05，說明序列不存在自相關(guān)性。

4.數(shù)據(jù)回歸。利用上述公式計(jì)算出15家上市商業(yè)銀行近5年的周收益率，然后以每家銀行的2013年資產(chǎn)當(dāng)做其的資產(chǎn)值，以15家商業(yè)銀行的資產(chǎn)總和作為基數(shù)，計(jì)算每家上市銀行的權(quán)重，每家銀行的周收益率與自身所占權(quán)重相乘，最后將相同日期的15家銀行的周收益率加總得出最終的期望收益率。以5年的滬深300指數(shù)周收益率作為自變量，最終期望周收益率作為因變量（詳細(xì)數(shù)據(jù)請(qǐng)見EXCEL銀行收益率表一）用Stata進(jìn)行回歸，最終得出回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果如下：

β值 R2 P值 F值

0.8837 0.5749 0.0000 344.81

5.回歸結(jié)果分析。由實(shí)證研究結(jié)果可知商業(yè)銀行整體的β=0.8837，R2=0.5749，表明數(shù)據(jù)擬合度較好，P=0.0000，F(xiàn)=292.24表明回歸結(jié)果顯著，β系數(shù)小于1，說明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、分類別銀行β系數(shù)測(cè)算

為了進(jìn)一步探究商業(yè)銀行的β系數(shù)，將15家商業(yè)銀行分為國有商業(yè)銀行，包括農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中國銀行;股份制商業(yè)銀行，包括平安銀行、招商銀行、中信銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行;城市商業(yè)銀行，包括寧波銀行、南京銀行、北京銀行。

（一）計(jì)算方式及結(jié)果

分別將三個(gè)類別商業(yè)銀行的2013年資產(chǎn)總數(shù)額作為基數(shù)，分別計(jì)算每個(gè)類別中各個(gè)商業(yè)銀行的權(quán)重。按照上面提到的公式，計(jì)算每個(gè)銀行5年的周收益率和滬深300指數(shù)日收益率，首先用eviews對(duì)數(shù)據(jù)均進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果P<0.05，數(shù)據(jù)不存在自相關(guān)，最后用Stata進(jìn)行回歸，計(jì)算每家銀行的β系數(shù)。最后用權(quán)重與β系數(shù)相乘得出每個(gè)類別的總β系數(shù)。

（二）結(jié)果分析

1.單個(gè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。由以上結(jié)果可知，在國有銀行中各銀行貝塔系數(shù)均小于1，表明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)低于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，值得一提的是交通銀行的貝塔系數(shù)接近于1，要引起注意，防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在股份制銀行中，平安銀行、華夏銀行、中信銀行、光大銀行的β系數(shù)均大于1，表明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該注意降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最低的是招商銀行。在城市商業(yè)銀行中，寧波銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，南京銀行貝塔系數(shù)接近于1，均應(yīng)加強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控?？傮w來說，15家上市銀行的貝塔系數(shù)處于[0.6，1.2]之間，差距較大。

2.總體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。由加權(quán)后的貝塔系數(shù)結(jié)果可知，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行的受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的程度依次增大，但都沒有超過市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本身的影響程度。國有大型商業(yè)銀行主要特點(diǎn)在于國有和大型，有國家信用作為支撐，其信用程度較高，而且其資金實(shí)力雄厚遠(yuǎn)超其他銀行，所以其天然的優(yōu)勢(shì)決定其市場(chǎng)占有程度較高、認(rèn)可度高，政策支持，經(jīng)營的業(yè)務(wù)不斷增加，這些原因可能使其受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響程度相對(duì)較低，城市商業(yè)銀行其資本實(shí)力較弱，開展業(yè)務(wù)方面可能會(huì)受到某些限制，受公眾認(rèn)可度相對(duì)較小，所受到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響程度較高。

六、總結(jié)

根據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果，商業(yè)銀行的β系數(shù)等于0.8837，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其中城市商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度要高于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行所受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響低于行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)加強(qiáng)對(duì)城市商業(yè)銀行的監(jiān)管，防范其受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響而可能遭到的沖擊，同時(shí)其他銀行也不能松懈，雖然整體商業(yè)銀行β系數(shù)未超過1，但風(fēng)險(xiǎn)仍是較高的，要堅(jiān)持適度風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

七、降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的建議

近幾年金融監(jiān)管越來越嚴(yán)，日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)位于全面建成小康社會(huì)必須跨越的三大關(guān)口的首要位置。作為中國金融體系中十分重要的一部分，銀行業(yè)也要緊跟深化改革的步伐，保住不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線。有如下建議：

（一）提高資產(chǎn)質(zhì)量，增加資本充足率

不管是不良貸款率還是不良貸款余額的增長在一定程度上會(huì)影響銀行的流動(dòng)性，降低資產(chǎn)質(zhì)量，增大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度，因此銀行應(yīng)該降低不良貸款率，減少不良貸款余額。資本是銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件非常有效的手段，同時(shí)也是銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，銀行缺乏資本或者資本充足率不高都會(huì)限制銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張，所以要增加資本充足率，增加資本來源渠道，積極進(jìn)行資本工具的創(chuàng)新，同時(shí)適當(dāng)減少銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)增長放緩，流動(dòng)性整體降低，同業(yè)業(yè)務(wù)的增加可能會(huì)會(huì)引起市場(chǎng)恐慌，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）堅(jiān)持去杠桿，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少風(fēng)險(xiǎn)性投資

近幾年我國向市場(chǎng)上投放了較多的貨幣，產(chǎn)能過剩，信用不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致金融逐步脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行投資資金增多，貸款金額減少，杠桿率不斷攀升，杠桿率越高意味著風(fēng)險(xiǎn)越大，泡沫越大，一旦泡沫破裂、風(fēng)險(xiǎn)暴露，后果不堪設(shè)想，銀行作為傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商，其作用是實(shí)現(xiàn)資金這種特殊資源的有效配置，提高資金的有效流動(dòng)比率，應(yīng)該用更多的資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，例如可以將資金投向制造業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等，回歸銀行業(yè)本源工作，減少房地產(chǎn)貸款資金和同業(yè)投資資金，減少期貨、期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資，注意控制對(duì)證券市場(chǎng)的資金注入，進(jìn)而減少資金風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于近幾年“脫媒現(xiàn)象”趨勢(shì)逐漸明顯，銀行開始進(jìn)行多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展，除了貸款以外的其他金融服務(wù)類型收入在逐年增加，這可能會(huì)增加城市商業(yè)銀行受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的敏感度，相反，中小型股份制商業(yè)銀行和國有大型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的多元化會(huì)使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減小，所以在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張上不應(yīng)該盲目，應(yīng)該執(zhí)行穩(wěn)健的經(jīng)營政策。

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（作者單位：河北金融學(xué)院研究生部）