吳翠霞

摘要：資本結(jié)構(gòu)能夠影響企業(yè)未來的償債能力以及再融資能力，進而影響企業(yè)的盈利能力。但資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間到底存在什么樣的關(guān)系還需要我們進一步研究。本文僅以生物醫(yī)藥上市公司為例，對其資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系進行實證分析，進而得出二者相關(guān)性的結(jié)論并提出有關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥 資本結(jié)構(gòu) 盈利能力

一、引言

“生物醫(yī)藥”聽起來很高深離我們很遙遠，但其實生物醫(yī)藥行業(yè)與人民的生活息息相關(guān)。在超負荷的工作環(huán)境以及亞健康的困擾下，越來越多的人關(guān)注自己的健康問題，人們的購物范圍從衣食住行逐漸擴展到對醫(yī)療保健，從而帶動了國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。近年來在我國不斷加強對生物醫(yī)藥行業(yè)的扶持，生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，推動我國GDP快速增長。我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展還不完善，尚處于發(fā)展階段，市場較為廣闊，發(fā)展前景一片良好。國家對這一新興行業(yè)也給予足夠重視，稱其為“未來七大新興產(chǎn)業(yè)”之一，并下發(fā)了一系列政策促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。不斷擴大的病人群體、日益增長的資本投資、有利的政策以及不斷增加的支付能力及保健意識，進一步擴大了生物醫(yī)藥市場。因上市公司財務(wù)報表對外公開，接受社會的監(jiān)督，相對于非上市公司而言具有一定的代表性。經(jīng)調(diào)查，上市公司普遍存在資本結(jié)構(gòu)不合理情況，企業(yè)的盈利能力也存在缺陷。據(jù)此本文產(chǎn)生進一步聯(lián)想：生物醫(yī)藥行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力是否具有一定的關(guān)聯(lián)？如果存在，又以何種規(guī)律共存呢？為促進生物醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化。本文選取31家上市公司的資本結(jié)構(gòu)和盈利能力進行實證分析，研究二者的內(nèi)在關(guān)系。

二、研究設(shè)計

（一）樣本的選擇

本文選取了31家公司作為有效樣本，選取的生物醫(yī)藥上市公司（去除被ST、ST*處理及數(shù)據(jù)明顯異?；蛉笔У墓荆﹣碜杂跍⑸顑墒蠥股，以其2017年財務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料，運用SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件和EXCEL數(shù)據(jù)處理軟件進行數(shù)據(jù)處理和系統(tǒng)分析。

（二）指標的選取

1.解釋變量的度量指標

資本結(jié)構(gòu)包括廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)。本文主要研究研究生物醫(yī)藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關(guān)系，因此企業(yè)全部資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系（即廣義角度）進行分析。主要選取了資產(chǎn)負債率與股東權(quán)益比率來反映資本結(jié)構(gòu)，作為模型的解釋變量。

2.被解釋變量的度量指標

盈利能力代表企業(yè)經(jīng)營過程中獲取利潤的能力。衡量企業(yè)盈利能力的指標不止一個，但是并不都可以綜合反映盈利能力，單個指標的平均具有片面性，若僅僅以單個指標作為評判依據(jù)就很難做出客觀、準確的評價。因此，本文選取2017年凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率這5個具有代表性指標來反映盈利能力，作為模型的被解釋變量；

（三）提出假設(shè)

本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：生物醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率與盈利能力呈負相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)企業(yè)面臨的負債增加，負債所產(chǎn)生的利息費用也會增加，而過高的負債會給企業(yè)帶來償債壓力，進而會加大財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)資產(chǎn)負債率的上升，通常就使企業(yè)盈利能力降低?；谝陨详P(guān)系，提出假設(shè)一。

假設(shè)二：生物醫(yī)藥上市公司的股東權(quán)益比率與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

股東權(quán)益比率是指公司股東的權(quán)益與資產(chǎn)總額之間的比值。一旦股東權(quán)益比率過小，則表明企業(yè)可能存在較大負債，面對外部沖擊企業(yè)經(jīng)營將會受到影響，很可能會面臨虧損。因此，本文提出第二個假設(shè)。

三、實證分析

為避免盈利指標的相互作用和影響，本文首先對選取的31家生物醫(yī)藥上市公司2017年的盈利能力進行KMO檢驗和巴特利特球形檢驗，根據(jù)主成分特征根與方差貢獻，構(gòu)建成分根的關(guān)系式，最終得出綜合盈利能力。

（一）因子分析

運用SPSS軟件，以X1、X2、X3、X4、X5分別代替銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率，并將其全部納入因子分析系統(tǒng)，進行主成分分析。

（二）相關(guān)分析和回歸分析

以資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率作為自變量，企業(yè)盈利能力綜合得分作為因變量，建立線性回歸方程。運用SPSS17.0軟件分析菜單中的線性選項構(gòu)建線性回歸過程，利用雙變量選項進行Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗，得到結(jié)果見表5。以上結(jié)果表明，這兩者均通過了0.05的顯著性水平的t檢驗，說明回歸方程的常數(shù)項和斜率均不為0，也就說明了代表資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負債率對盈利能力有顯著影響。

由表6可知，線性方程常數(shù)項為0.662，在0.000的顯著性水平下通過t檢驗；在0.05的顯著性水平下，資產(chǎn)負債率的系數(shù)為負，股東權(quán)益比率系數(shù)則為正，進一步驗證了最初的假設(shè)，得出資產(chǎn)負債率與盈利能力之間存在負線性相關(guān)關(guān)系，股東權(quán)益比率與盈利能力之間存在正線性相關(guān)關(guān)系結(jié)論。資產(chǎn)負債率以F1表示，股東權(quán)益比率以F2表示，則生物醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負債率與盈利能力關(guān)系可進行如下表示：F=0.662-0.43F1+0.616F2。

四、結(jié)論與建議

對我國31家生物醫(yī)藥類上市公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，進行主成分分析、線性回歸與相關(guān)性分析等實證分析后，得出結(jié)論是生物醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率與盈利能力表現(xiàn)為負相關(guān)性，股東權(quán)益比率與盈利能力表現(xiàn)為正相關(guān)性，表明生物醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力確實存在一定的相關(guān)性，前文所說假設(shè)一、假設(shè)二均成立。因此，生物醫(yī)藥上市公司的管理層不應(yīng)忽視公司資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響，在追求高利潤的同時，不要忽略公司的資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)通過調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)降低公司的負債水平，提高公司的盈利能力。

基于以上研究結(jié)果，在資產(chǎn)負債率與盈利能力呈負相關(guān)的前提下，降低公司的資產(chǎn)負債率較為必要。資產(chǎn)負債比率反映公司對外舉債的多少，以及償債能力的強弱。負債能夠給經(jīng)營者帶來“杠桿效應(yīng)”，但是高負債也會增加資金成本，減弱企業(yè)的盈利能力。因此企業(yè)在籌資時，應(yīng)充分考慮負債比率，避免資金成本過高，從而達到最佳資本結(jié)構(gòu)

股東權(quán)益比率反映的是指企業(yè)股東權(quán)益總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的比值。通常，股東權(quán)益是股東的初始投資以及以往年度所分配的盈余的累加，體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展的的實力。股東權(quán)益比率能夠有效的反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)全部資產(chǎn)總額中，股東權(quán)益總額所占的比值愈大，具備償還長期負債的能力就越強，企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險就愈小。但股東權(quán)益比率與企業(yè)盈利能力成正比并不表明股東權(quán)益比率越大企業(yè)經(jīng)營業(yè)績就越好。企業(yè)股東權(quán)益比率持續(xù)偏高，可能表明企業(yè)管理層存在不善于運用負債經(jīng)驗手段，經(jīng)營過于保守或企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策欠佳等情況。

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