熊婧偲
【摘 要】湖北省棗陽至潛江高速公路采用BOT+EPC方式進(jìn)行投資建設(shè)人招標(biāo)。本文以集團(tuán)公司擬參與ZQ-3標(biāo)段為例,通過運(yùn)作模式、項(xiàng)目資金方案、財(cái)務(wù)分析及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估防范幾個(gè)方面對(duì)該標(biāo)段進(jìn)行深入剖析,得出是否能夠參與該項(xiàng)目投資建設(shè)的結(jié)論。
【關(guān)鍵詞】持股;融資;回購(gòu);收益
1.工程概況
湖北省位于我國(guó)綜合交通運(yùn)輸五縱五橫大通道的交匯點(diǎn),是促進(jìn)“中部地區(qū)崛起”的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)。湖北省委、省政府緊抓國(guó)家實(shí)施“中部地區(qū)崛起”和“西部大開發(fā)”的重要戰(zhàn)略機(jī)遇,在推進(jìn)湖北交通發(fā)展,加快交通樞紐建設(shè)的背景下,提出了“打牢發(fā)展大底盤、建設(shè)祖國(guó)立交橋”的重大戰(zhàn)略。
本項(xiàng)目為湖北省省道網(wǎng)規(guī)劃中的第五條縱線湖北棗陽至潛江高速公路,與潛石高速公路相接,形成棗陽至石首高速公路。沿線經(jīng)過棗陽、鐘祥、沙洋、潛江、江陵、石首等城市,串聯(lián)了福銀、麻竹、滬蓉、滬渝、宜岳等高速公路,在二廣高速公路和隋岳高速公路之間構(gòu)建一條新的南北向高速公路通道,使得這一區(qū)域的南北向高速公路通道格局更加均衡。
本項(xiàng)目全線里程約197公里,設(shè)計(jì)車速為100公里/小時(shí),雙向四車道,路基寬度26米,估算總投資141.7億元,建安投資97億元,建設(shè)工期36個(gè)月。棗陽至潛江高速公路共分7個(gè)標(biāo)段,擬分三個(gè)項(xiàng)目公司組織投資建設(shè):即棗陽至潛江高速公路襄陽南段(ZQ-1、ZQ-2)、棗陽至潛江高速公路荊門北段(ZQ-3、ZQ-4)、棗陽至潛江高速公路荊門至潛江段(ZQ-5、ZQ-6、ZQ-7)。
本文章以ZQ-3標(biāo)段為例,該標(biāo)段長(zhǎng)29.3公里,估算總投資18.1億元,建安投資12.1億元。
2.運(yùn)作模式
棗陽至潛江高速公路采用BOT(基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán))+EPC(投資、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)一體化招標(biāo))方式進(jìn)行投資建設(shè)人招標(biāo)。湖北省交通投資有限公司作為投資建設(shè)牽頭人通過公開遴選方式確定公司擬參與投標(biāo)的棗陽至潛江高速公路投資、建設(shè)合作單位。申請(qǐng)人中選后,應(yīng)與遴選人及其他聯(lián)合體成員單位(以下稱:“聯(lián)合體成員”)簽訂聯(lián)合體協(xié)議,組成聯(lián)合體對(duì)棗陽至潛江高速公路投資建設(shè)人招標(biāo)進(jìn)行投標(biāo)。如中標(biāo)投資建設(shè)人后,聯(lián)合體與政府簽訂《投資協(xié)議》、《特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》,出資組建負(fù)責(zé)項(xiàng)目的籌劃、資金籌措、建設(shè)實(shí)施(含勘察設(shè)計(jì)、工程施工)、運(yùn)營(yíng)管理、債務(wù)償還、資產(chǎn)管理和項(xiàng)目移交的項(xiàng)目公司,取得項(xiàng)目的投資-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)的特許權(quán)。同時(shí),申請(qǐng)人將按照投資建設(shè)人招標(biāo)文件的規(guī)定,在其資質(zhì)及業(yè)績(jī)要求范圍內(nèi)依法承擔(dān)該合同包范圍的工程施工。
2.1 持股比例
我局?jǐn)M參與本項(xiàng)目投資建設(shè),計(jì)劃持股ZQ-3標(biāo)段45%,占荊門至潛江段項(xiàng)目公司股權(quán)的22.44%,剩余股權(quán)由湖北省交通投資有限公司、其他標(biāo)段施工參股企業(yè)、設(shè)計(jì)單位持有,控股方為湖北省交通投資有限公司(51%以上),項(xiàng)目資本金由各股東根據(jù)股權(quán)比例籌集,項(xiàng)目資本金以外部分建設(shè)資金由項(xiàng)目管理公司貸款解決。
2.2 資本金
項(xiàng)目資本金為政府核準(zhǔn)的投資總額25%(即資本金),棗陽至潛江高速公路荊門至潛江段項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本為人民幣壹億元整,由3、4標(biāo)段參股各方按股權(quán)比例出資,注冊(cè)資本以外的項(xiàng)目資本金由各持股人按投資比例分四期到位。
2.3 融資
資本金以外資金主要由項(xiàng)目公司以公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押而獲得金融機(jī)構(gòu)貸款解決。
2.4 回購(gòu)
回購(gòu)節(jié)點(diǎn)時(shí)間為自項(xiàng)目完成交工驗(yàn)收之日起1年后(分三次,比例為3:3:4,間隔時(shí)間為1年?;刭?gòu)執(zhí)行日為每個(gè)回購(gòu)周期(1年)的中間時(shí)間執(zhí)行。如:若回購(gòu)起始日為1月1日,回購(gòu)周期為1月1日至12月31日,回購(gòu)執(zhí)行日為6月30日。
項(xiàng)目交工驗(yàn)收后,湖北省交通投資有限公司按我局出資時(shí)的金額、約定的回購(gòu)時(shí)間、方式和回購(gòu)比例,回購(gòu)我單位持有的項(xiàng)目公司股權(quán)。在全部股權(quán)回購(gòu)前,我局不承擔(dān)項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的盈虧。
3.項(xiàng)目資金方案
3.1 項(xiàng)目投資方案
我局項(xiàng)目資本金計(jì)劃按投資比例分四期到位:首期資本金到位的時(shí)間為2015年1月31日前,金額為2244萬元整;第二期資本金到位的時(shí)間為2015年3月31日前,金額為3865萬元整;第三期資本金到位的時(shí)間為2016年3月31日前,金額為6109萬元整;第四期資本金到位的時(shí)間為2017年3月30日前,金額為8145萬元整。
到位期限和金額可由項(xiàng)目公司董事會(huì)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及融資工作的需要予以調(diào)整。但最后一期資本金應(yīng)在建設(shè)期內(nèi)通車前六個(gè)月到位,并滿足工程建設(shè)的需要。
3.2 項(xiàng)目籌集方案
根據(jù)招標(biāo)文件內(nèi)對(duì)應(yīng)合同條款,考慮對(duì)下進(jìn)度支付控制在80%,竣工后支付至95%,質(zhì)保期滿后支付至100%,結(jié)合項(xiàng)目現(xiàn)金流量,對(duì)項(xiàng)目資金來源及應(yīng)用、項(xiàng)目借款還本付息的情況進(jìn)行詳細(xì)分析后,對(duì)項(xiàng)目所需資金的籌劃如下:
(1)項(xiàng)目第1、2期(2015.1.31、2015.3.31)資本金及現(xiàn)金質(zhì)量保證金11796萬元,由集團(tuán)公司短期借款解決。項(xiàng)目公司在9個(gè)月以內(nèi)還清本息。
(2)項(xiàng)目第3期(2016.3.31)資本金6109萬元,由集團(tuán)公司提供短期借款671.4萬元及項(xiàng)目施工盈余資金5437.6萬元解決。項(xiàng)目公司在6個(gè)月以內(nèi)還清本息。
(3)項(xiàng)目第4期(2017.3.31)資本金8145萬元,由集團(tuán)公司提供短期借款2524萬元及項(xiàng)目施工盈余資金5621萬元解決。項(xiàng)目公司在9個(gè)月以內(nèi)還清本息。
4.財(cái)務(wù)分析
4.1 回購(gòu)基數(shù)
按出資時(shí)的面額等額回購(gòu),回購(gòu)金額為181000萬元×25%×45%=20362萬元。
4.2 總投資額
擬參股投資的ZQ-3標(biāo)段總投資18.1億元,建安投資12.1億元。
4.3 投資基準(zhǔn)收益率
投資基準(zhǔn)收益率按12%考慮。
4.4 工期
按36個(gè)月計(jì)算。
4.5 回購(gòu)期
回購(gòu)節(jié)點(diǎn)時(shí)間為自項(xiàng)目完成交工驗(yàn)收之日起1年后(分三次,比例為3:3:4,間隔時(shí)間為1年?;刭?gòu)執(zhí)行日為每個(gè)回購(gòu)周期(1年)的中間時(shí)間執(zhí)行。如:若回購(gòu)起始日為1月1日,回購(gòu)周期為1月1日至12月31日,回購(gòu)執(zhí)行日為6月30日。
4.6 貸款利率
按央行1~3年期貨款基準(zhǔn)利率6%計(jì)算。
4.7 施工承包合同價(jià)格:
施工承包合同價(jià)格=施工承包合同預(yù)算×(1-6%)。
4.8 施工收益
棗潛高速公路成本估算主要依據(jù)以下幾項(xiàng)內(nèi)容作為成本估算的依據(jù):
(1)湖北省交通投資有限公司提供估算中的“人工、材料、機(jī)械臺(tái)班單價(jià)匯總表”中的材料單價(jià);
(2)中鐵二十四局集團(tuán)公司提供的工序單價(jià)、各子公司參考工序單價(jià);
(3)中鐵二十四局局集團(tuán)在湖北省周邊施工的公路項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)施工單價(jià)。
(4)施工承包合同承包價(jià)格
根據(jù)以上內(nèi)容,對(duì)棗潛高速公路ZQ-3標(biāo)段工可概算進(jìn)行測(cè)算,降造前綜合收益為29.51%,扣除降造及稅金9.5%,預(yù)期施工收益為20.01%。
4.9 對(duì)下進(jìn)度款撥付
根據(jù)招標(biāo)文件內(nèi)對(duì)應(yīng)合同條款及支付條件,對(duì)下進(jìn)度款支付控制在80%,竣工后支付至95%,質(zhì)保期滿后支付至100%。
4.10 財(cái)務(wù)分析結(jié)論
根據(jù)以上確定的各項(xiàng)控制性因素,對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)流量進(jìn)行分析,得出的結(jié)果如下:項(xiàng)目的靜態(tài)收益為22192萬元;靜態(tài)收益率為19.51%;項(xiàng)目回收期為33個(gè)月,項(xiàng)目工期36個(gè)月,即項(xiàng)目完工前即可回收全部投資;項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為12925萬元(ic=12%)。
5.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及防范
5.1 建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)
(1)施工技術(shù)方面。棗潛高速ZQ-3合同段主要工程項(xiàng)目為路基工程、橋涵工程,路面工程、交安工程、房建工程、綠化工程等,無隧道工程,對(duì)于此類工程的施工技術(shù)成熟,經(jīng)驗(yàn)豐富,因此質(zhì)量、安全、進(jìn)度等建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)都可控。
(2)征地拆遷方面。我單位將和業(yè)主協(xié)商,并在合同條款中明確征地拆遷完成的時(shí)間,如若不能按期完成,造成我方建設(shè)成本的增加應(yīng)給予補(bǔ)償,工期順延。
(3)工期方面。由于本項(xiàng)目建設(shè)期較長(zhǎng),受施工用地、建筑材料漲價(jià)、氣候條件等自然災(zāi)害事件,設(shè)計(jì)文件延誤、工程設(shè)計(jì)變更等不可預(yù)見事件影響,我單位將與業(yè)主協(xié)商,在合同中注明以上事件發(fā)生時(shí),如何進(jìn)行工期順延、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)臈l款,規(guī)避由非我單位原因?qū)е峦ㄜ嚂r(shí)間延誤的風(fēng)險(xiǎn)。
5.2 回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
湖北省交通投資有限公司同期實(shí)施的項(xiàng)目較多,合同金額較大,到期回購(gòu)的壓力較大。通過前期和業(yè)主的溝通,能以開具回購(gòu)承諾函的形式有效降低該風(fēng)險(xiǎn)。
6.結(jié)論
根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)期的經(jīng)濟(jì)分析,本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(ic=12%)12925萬元,項(xiàng)目回收期33個(gè)月,在合同工期內(nèi)就能全部回收,滿足股份公司對(duì)投融資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的要求。本項(xiàng)目投資2.04億元,獲得施工總承包份額11.37億元,投資杠桿比為1:5.58,投資額小、回款周期短、見效快。為突破湖北高速公路市場(chǎng)高準(zhǔn)入門檻并獲取連續(xù)長(zhǎng)里程、大合同額的施工業(yè)績(jī)等戰(zhàn)略層面考量,建議可以參與棗陽至潛江高速公路荊門至潛江段項(xiàng)目ZQ-3標(biāo)段投資建設(shè),為進(jìn)入湖北后續(xù)高速公路工程承包市場(chǎng)創(chuàng)造先決條件。