宋立豐，祁大偉（副教授），宋遠方（教授）

一、引言

二十一世紀初，伴隨著證監(jiān)會《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》的正式出臺，獨立董事制度開始在我國上市公司中施行。眾多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國的獨立董事在現(xiàn)階段屬于“花瓶董事”；或者獨立董事并不獨立，屬于“灰色董事”或友好的董事，除法律賦予的監(jiān)督職能之外，他們在董事會中更多依靠其專業(yè)知識履行咨詢的職能[1-3]。還有學(xué)者從構(gòu)建社會資本的角度出發(fā)，將獨立董事能夠給上市公司帶來的三類資源優(yōu)勢總結(jié)為商業(yè)資源、政治關(guān)聯(lián)資源、技術(shù)資源，分別對應(yīng)商業(yè)社會資本、政治社會資本和技術(shù)社會資本[4]。獨立董事的政治關(guān)聯(lián)資源可以為企業(yè)帶來更多的制度性便利，而其構(gòu)建的政治社會資本也可以發(fā)揮自身的政治網(wǎng)絡(luò)作用；商業(yè)社會資本有利于減少過度的機會主義行為，有利于企業(yè)獲得專業(yè)化知識、提高生產(chǎn)效率等，從而改善企業(yè)整體經(jīng)營效率；技術(shù)社會資本可以為企業(yè)帶來技術(shù)革新和市場拓展所需要的知識和信息，是企業(yè)的技術(shù)力量[5-7]。當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期且制度并不完善，在這一特殊經(jīng)濟背景下，公司獨立董事的政治關(guān)聯(lián)效應(yīng)因其能夠給企業(yè)帶來制度性資源優(yōu)勢，由此成為獨立董事社會資本中相當(dāng)重要的一環(huán)[8，9]。

政治關(guān)聯(lián)，通常指企業(yè)與政府之間構(gòu)建起來的一種除正式政商關(guān)系之外的替代機制，目的在于獲取某些特定的稀缺資源，尤其是在經(jīng)濟發(fā)展較為落后、司法體制不健全、政府干預(yù)程度大的國家或地區(qū)，其作用較為明顯[10]。在我國轉(zhuǎn)軌制度背景下，國有企業(yè)與政府之間存在著天然的聯(lián)系，因而國有企業(yè)通過外部力量加強自身政治關(guān)聯(lián)的動力較弱。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，民營企業(yè)蓬勃而生，民營企業(yè)吸收具有政治關(guān)聯(lián)獨立董事以加強企業(yè)整體政治關(guān)聯(lián)效應(yīng)成了切實之需與可行之舉。

近年來，隨著研究的不斷深入及學(xué)者們對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)的關(guān)注，有學(xué)者認為國有企業(yè)和非國有企業(yè)中，政治關(guān)聯(lián)發(fā)揮的作用和影響程度是不盡相同的，并指出不區(qū)分公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)去考察政治關(guān)聯(lián)作用發(fā)揮的差異，很有可能得到相互矛盾的錯誤結(jié)論[11]。

既然國有企業(yè)和民營企業(yè)在提升公司整體政治關(guān)聯(lián)效應(yīng)方面有著較為明顯的差異，那么它們在選擇獨立董事時是否也會對獨立董事的個人政治關(guān)聯(lián)出現(xiàn)偏好差異？哪些因素有可能將這種差異放大或縮小？如果某一類型企業(yè)具有特殊的選擇偏好，那么這種偏好能否為該類企業(yè)帶來實際的正向價值？為了厘清上述問題，本文聚焦于國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好之間的差異，在研究中加入?yún)^(qū)域市場化程度和企業(yè)有形資產(chǎn)比重作為考察因素，試圖探尋市場化程度的高低以及企業(yè)主要資產(chǎn)形式的不同是否會對國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好之間的差異產(chǎn)生影響，進一步揭示國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好出現(xiàn)差異的原因。同時，本文還探討了民營企業(yè)獨立董事政治關(guān)聯(lián)與政府補助之間的關(guān)系。

二、理論分析與假設(shè)提出

雖然我國符合國情的現(xiàn)代企業(yè)制度、恰當(dāng)合理的公司治理基本結(jié)構(gòu)正在逐漸確立，但基于官本位思想的行政權(quán)力對社會資源再分配的影響仍然根深蒂固。近年來，隨著改革開放和市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，民營企業(yè)如雨后春筍般紛紛涌現(xiàn)，而與民營企業(yè)高度相關(guān)、緊密相連的政治關(guān)聯(lián)概念也成為學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)注的焦點。隨著民營企業(yè)與政府間的聯(lián)系日益緊密，其對于政治關(guān)聯(lián)效應(yīng)所帶來的資源的需求程度在不斷加深。有學(xué)者研究指出，民營企業(yè)和國有企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)的構(gòu)建需求、構(gòu)建所耗成本、關(guān)聯(lián)關(guān)系穩(wěn)定度等方面均存在差異，這就需要在解釋政治關(guān)聯(lián)作用機制時按照企業(yè)所有權(quán)形式的不同予以區(qū)別對待[12]。獨立董事制度是保證董事會實現(xiàn)效率最優(yōu)與公平公開的關(guān)鍵，獨立董事因其職位特性而履行著法律所賦予的監(jiān)督職能[13]。獨立董事制度發(fā)展至今，其作用早已超出或者并不局限于最初的監(jiān)督功能，獨立董事自身的社會網(wǎng)絡(luò)和政治資源越來越被企業(yè)所重視。

（一）國有企業(yè)與民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好

根據(jù)目前的企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)及實際控制人性質(zhì)，可以將國內(nèi)的企業(yè)分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩大類別。而相較于國有企業(yè)和政府存在的天然聯(lián)系，民營企業(yè)和政府之間的聯(lián)系更需要強化。對于大多數(shù)民營企業(yè)而言，其有動力主動與政府接觸或?qū)で蠛献?，即?gòu)建企業(yè)自身的政治關(guān)聯(lián)。而在利用企業(yè)內(nèi)部資源無法達成目標的情況下，獨立董事作為外部資源很可能成為民營企業(yè)構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)的有效途徑。相應(yīng)地，企業(yè)構(gòu)建商業(yè)社會資本或技術(shù)社會資本也可以降低交易成本、減少機會主義行為的出現(xiàn)[14]。與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)更需要獲得商業(yè)和技術(shù)方面的信息、知識或資源，因此其對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)方面的需求并不會那么強烈，相反會更愿意選擇技術(shù)背景或商業(yè)背景較強的獨立董事。

企業(yè)自身具有選擇能力和創(chuàng)造性，可以主動采用各種方式來改變自身基礎(chǔ)特征、選擇外部環(huán)境互動因素，逐步適應(yīng)外部環(huán)境的需求。而具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事則會給眾多缺少政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)帶來相應(yīng)的互補資源，以降低企業(yè)對外部環(huán)境的敏感性和依賴程度，企業(yè)可以主動地、有目的性地選取具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事以提升企業(yè)整體政治關(guān)聯(lián)水平?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)中具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事比例更高。

（二）市場化程度與企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好

自改革開放以來，受到市場經(jīng)濟發(fā)展不平衡、地理位置差異明顯等多方面因素的影響，我國不同地區(qū)的市場化進程有著明顯的差異，形成了東、中、西部依次遞減的局面[15]。從戰(zhàn)略的角度來說，存在于某一特定制度環(huán)境中的企業(yè)要想持續(xù)良好發(fā)展，就必須根據(jù)制度環(huán)境調(diào)整戰(zhàn)略。在市場化程度低的地區(qū)，政府對經(jīng)濟起著更為重要的主導(dǎo)作用，即政府往往比企業(yè)處于更高的社會結(jié)構(gòu)位置，而擁有高位置社會關(guān)系的行動者會更具競爭優(yōu)勢。因此，對民營企業(yè)而言，資源獲取和運營活動的開展將更加依賴其與政府之間的關(guān)系[16]。對于部分依靠自身力量無法搭建起與政府之間溝通橋梁的企業(yè)，借助外部力量，選取自帶政治關(guān)聯(lián)的外部獨立董事，能夠在獲得關(guān)鍵資源和提升企業(yè)核心競爭力中發(fā)揮顯著作用。而在市場化程度高的地區(qū)，制度環(huán)境正式化程度也較高，正式制度規(guī)則對資源的配置、控制和約束的能力及范圍都會擴大，透明具體的規(guī)則得到運行，政府對資源的配置權(quán)力以及對經(jīng)濟的干預(yù)能力下降，市場配置資源的空間將會得到擴張。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：當(dāng)企業(yè)所在地市場化程度較高時，民營企業(yè)中具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事比例會顯著降低。

（三）有形資產(chǎn)比重與企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好

在一定的制度環(huán)境下，企業(yè)有形資產(chǎn)比重會影響不同類型社會資本能夠為企業(yè)帶來的實際關(guān)聯(lián)利益，進而影響企業(yè)對獨立董事不同個人特質(zhì)及個人背景的偏好。也就是說，企業(yè)有形資產(chǎn)比重在一定程度上決定了企業(yè)的資源依賴情況，會影響不同類型社會資本給企業(yè)帶來的利益大小。例如，房地產(chǎn)行業(yè)、鋼鐵行業(yè)或煤炭行業(yè)中的企業(yè)往往有形資產(chǎn)比重較高，有形資產(chǎn)投資規(guī)模大、資金回收周期長等特點使得這些企業(yè)對外界資源的依賴集中于土地資源和金融資源上。而在我國，土地和金融等資源大部分由政府及國有銀行控制，對于這些有形資產(chǎn)比重較高的企業(yè)而言，能夠與政府建立良好的關(guān)系、積累有效的政治關(guān)聯(lián)就顯得格外重要。換言之，此時的政治社會資本比商業(yè)社會資本能給企業(yè)帶來更多的資源便利，從而促進企業(yè)進一步提升核心競爭力、獲得競爭優(yōu)勢。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：相較于有形資產(chǎn)比重較低的民營企業(yè)，有形資產(chǎn)比重較高的民營企業(yè)中具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事比例會顯著更高。

（四）民營企業(yè)獨立董事政治關(guān)聯(lián)與政府補助

政府補助，通常意義是指政府基于國家或地區(qū)的總體目標，從國家當(dāng)前政治、經(jīng)濟的總體方針和路線出發(fā)，由國家或地方財政具體負責(zé)，向企業(yè)等微觀經(jīng)濟活動主體等補助對象進行的無償轉(zhuǎn)移支付。政府在選擇發(fā)放補助的對象時，政治關(guān)聯(lián)能夠充當(dāng)政府與企業(yè)之間的橋梁，從而打破“信息不對稱”的局面。一方面，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠迅速、及時地從政府處獲悉關(guān)于政府補助的標準信息和基本條件，從而快速做出反應(yīng)以迎合上述信息與條件；另一方面，對于具有政治關(guān)聯(lián)、已經(jīng)與政府建立起適當(dāng)聯(lián)系的企業(yè)，政府可以更加便捷、準確地獲知企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實際情況以及對于補助的渴求程度，從而在最終確定補助對象時予以一定的傾斜和照顧[17]。

目前國內(nèi)的政府補助計劃難以受到合理監(jiān)管，具有隨意性和模糊性。尋租理論的相關(guān)觀點認為，在這一制度環(huán)境下的企業(yè)可以充分利用尋租空間，通過與政府或其中官員建立適當(dāng)聯(lián)系尋求制度保護及資源傾斜[18]。國內(nèi)部分學(xué)者也從實證數(shù)據(jù)方面對此進行了證實，研究發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)在政府部門任職的企業(yè)高管可以借助其在原任職期間構(gòu)建的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和積累的社會資源，使得當(dāng)前任職企業(yè)在獲得稅收優(yōu)惠政策以及政府補助方面得到照顧。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：對于民營企業(yè)而言，具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事比例越高，則可以獲得的政府補助越多。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的初始研究樣本設(shè)定為滬深證券市場2009～2016年間的全部A股上市公司，根據(jù)研究慣例，筆者按照下列原則對樣本進行了重新篩選和處理：①剔除了金融行業(yè)樣本；②剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)部分缺失或可能會給研究結(jié)果造成顯著影響的樣本。

對于篩選后的研究樣本，按照本文的研究內(nèi)容和所需研究變量進行了如下搜集工作：①從CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫中手工搜集了2009～2016年間全部樣本公司的獨立董事成員的個人信息，包括教育背景、職稱、工作經(jīng)歷、性別、年齡、任職離職時間等。②借助各獨立董事的相關(guān)個人信息，確定其在擔(dān)任獨立董事期間是否屬于具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事，并分年度記錄各樣本公司在2009～2016年間的獨立董事總?cè)舜螖?shù)及具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事人次數(shù)。③本文涉及的調(diào)節(jié)變量為企業(yè)所在地市場化指數(shù)與企業(yè)有形資產(chǎn)比重。其中，企業(yè)所在地市場化指數(shù)變量數(shù)據(jù)搜集自樊綱等所編制的《中國市場化指數(shù)》（2011版）；樣本公司有形資產(chǎn)比重（Tang）可以從CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫處獲得。④根據(jù)獨立董事制度及政治關(guān)聯(lián)的既有研究狀況，公司規(guī)模、經(jīng)營績效水平、公司治理結(jié)構(gòu)等可能都會影響上市公司對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好。因此，筆者從CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫中搜集了樣本公司2009～2016年的基本信息和治理結(jié)構(gòu)信息，包括凈利潤、企業(yè)規(guī)模（以公司資產(chǎn)的自然對數(shù)表示）、成長性（用營業(yè)收入增長率衡量）、經(jīng)營績效（用資產(chǎn)收益率衡量）、資產(chǎn)負債率、董事會人數(shù)（以董事會人數(shù)的自然對數(shù)表示）、員工人數(shù)（以員工人數(shù)的自然對數(shù)表示）、公司董事長與總經(jīng)理是否為同一人、公司實際控制人所有權(quán)比例等相關(guān)變量數(shù)據(jù)作為控制變量。⑤為了消除樣本數(shù)據(jù)中的極端值可能給研究造成的影響，本文對全部連續(xù)變量在1%的水平上進行了Winsorize處理。

所有與本文相關(guān)的數(shù)據(jù)均來自CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫。對于個別可疑或缺失的數(shù)據(jù)，使用了WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫交叉核對的方式以保證數(shù)據(jù)的真實性和有效性。在搜集并對上述數(shù)據(jù)進行初步整理后，根據(jù)本文實證研究模型中需要的自變量、因變量、調(diào)節(jié)變量、控制變量等具體測量方式，對相關(guān)數(shù)據(jù)進行了一定的調(diào)整或運算，以得到上述有效的最終使用值。本文的數(shù)據(jù)合并、處理和實證回歸分析部分均通過Stata 12.0計量分析軟件進行。

（二）變量定義

1.因變量。本文主要考察的問題是國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好差異，基于此，本文因變量設(shè)定為企業(yè)對獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好，即RIP。從CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫上搜集了2009～2016年間全部樣本公司的獨立董事成員的個人背景信息，借助搜集到的獨立董事簡歷信息進行獨立董事是否具有政治關(guān)聯(lián)的判定，判定依據(jù)為是否曾經(jīng)或目前正在政府、軍隊、人大、政協(xié)任職[19，20]。因數(shù)據(jù)量過大，純?nèi)斯づ卸ㄏ臅r間過長且可能會影響數(shù)據(jù)的準確性，因此在具體判定時采用了如下方法：①確定具有政治屬性的獨立董事簡歷信息中可能會出現(xiàn)的關(guān)鍵詞；②使用python編程語言設(shè)計關(guān)鍵詞檢索腳本，對獨立董事簡歷信息進行檢索并過濾；③考慮到抽離關(guān)鍵詞的方式無法涵蓋所有情況，對于判定為不具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事，本文繼續(xù)采用人工判定方式重新進行篩查，最終確定該名獨立董事是否具有本文意義上的政治關(guān)聯(lián)。在完成上述獨立董事是否具有政治關(guān)聯(lián)的判定后，統(tǒng)計出樣本公司在研究區(qū)間內(nèi)每一年的具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事人次數(shù)，進而計算得到具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事人次數(shù)占獨立董事總?cè)舜螖?shù)的比重。

進一步分析中，本文選取政府補助（GS）作為因變量探討民營企業(yè)獨立董事政治關(guān)聯(lián)與政府補助之間的關(guān)系。其中，GS指上市公司2009～2016年年報中的政府補助總額。

2.自變量。本文的自變量為企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，使用企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)啞變量（SOE）進行測量，SOE=1代表該企業(yè)為國有企業(yè)，SOE=0代表該企業(yè)為民營企業(yè)。

3.調(diào)節(jié)變量。本文涉及的調(diào)節(jié)變量為企業(yè)所在地市場化程度（IE）與企業(yè)有形資產(chǎn)比重（Tang）。其中，企業(yè)所在地市場化程度變量用王小魯?shù)萚21]所編制的《中國分省份市場化指數(shù)報告》（2016版）中列示的五個維度的加權(quán)總分數(shù)據(jù)進行度量。企業(yè)有形資產(chǎn)比重變量數(shù)據(jù)直接取自CSMAR經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫。

4.控制變量。此外，為了消除系統(tǒng)性差異，本文盡可能控制了其他影響因子，即在實踐中可能對公司獨立董事選取產(chǎn)生影響的諸多因素。本文將樣本公司的企業(yè)規(guī)模（Size）、用營業(yè)收入增長率衡量（IRR）、資產(chǎn)收益率（ROA）、資產(chǎn)負債率（Lev）、公司本期是否虧損（Loss）、公司董事長與總經(jīng)理是否合一（PM）、董事會規(guī)模（ND）、員工規(guī)模（NE）、公司實際控制人所有權(quán)比例（OP）等作為控制變量。

本文涉及的相關(guān)變量名稱、定義及測量方式如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

本文采用OLS模型進行回歸，根據(jù)前述研究假設(shè)和研究內(nèi)容，構(gòu)建如下回歸模型：

考慮到企業(yè)所在地市場化程度變量對樣本公司對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好的調(diào)節(jié)作用，加入企業(yè)所在地市場化程度這一調(diào)節(jié)變量，重新構(gòu)建如下回歸模型：

考慮到樣本企業(yè)有形資產(chǎn)比重對上市公司對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好的調(diào)節(jié)作用，加入企業(yè)有形資產(chǎn)比重這一調(diào)節(jié)變量，重新構(gòu)建如下回歸模型：

進一步，將具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事人次數(shù)占獨立董事總?cè)舜螖?shù)的比重RIP作為解釋變量，選取樣本上市公司當(dāng)年年報中的政府補助總額為被解釋變量，并將樣本企業(yè)限定為民營企業(yè)，控制年度的固定效應(yīng)，構(gòu)建如下回歸模型：

表1 變量定義及測量

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

使用Stata 12.0軟件對樣本公司2009～2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行初步統(tǒng)計后，得到了如表2所示的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

表2 描述性統(tǒng)計

表2列示了包括樣本量、均值、中位數(shù)及標準差等在內(nèi)的樣本數(shù)據(jù)特征。從表2可以看出，RIP的均值達到了0.332。這一數(shù)據(jù)表明，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，在選取獨立董事時對獨立董事是否具有政治關(guān)聯(lián)都較為看重。而企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的均值為0.426，表明本文所選樣本公司中國有企業(yè)和民營企業(yè)分布較為均衡，樣本選取合理。此外，市場化指數(shù)（IE）的均值為9.034，標準差為2.007，表明本文采用《中國分省份市場化指數(shù)報告》（2016版）中列示的各地市場化指數(shù)加權(quán)總分進行度量確實能夠有效反映不同地區(qū)真實的市場化程度。

（二）相關(guān)性分析

使用Stata12.0軟件對樣本公司2009～2016年變量之間的相關(guān)系數(shù)進行檢驗后，得到了如表3所示的變量相關(guān)系數(shù)。

從表3可以看出，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)對獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，初步印證了本研究的主效應(yīng)。此外，市場化指數(shù)也與企業(yè)對獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好呈顯著負相關(guān)關(guān)系，可以初步說明當(dāng)樣本公司所在地市場化指數(shù)較高時，該公司對政治社會資本的需求降低，對具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事的依賴程度也會顯著降低。而從控制變量來看，企業(yè)資產(chǎn)收益率和本期是否虧損同樣與企業(yè)對獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好顯著負相關(guān)。一種合理的解釋是：在企業(yè)經(jīng)營績效較好和凈利潤較高時，企業(yè)自身獲取核心資源和擊敗競爭對手的能力往往較強，而此時它們對具有政治關(guān)聯(lián)的外部獨立董事的需求可能會出現(xiàn)下降的趨勢。

表3 變量相關(guān)系數(shù)

（三）國有企業(yè)與民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好

表4模型（1）為國有企業(yè)與民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好研究模型的回歸結(jié)果，本次回歸控制了年度的固定效應(yīng)。結(jié)果顯示，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)對獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好在5%的置信水平上呈顯著負相關(guān)關(guān)系。根據(jù)回歸結(jié)果可以得出如下結(jié)論：相比于國有企業(yè)而言，民營企業(yè)在選擇獨立董事時更加看重獨立董事的政治關(guān)聯(lián)屬性，民營企業(yè)內(nèi)具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事人次數(shù)占獨立董事總?cè)舜螖?shù)的比重顯著更高。這一結(jié)論也使本文的假設(shè)1得到了支持。

從控制變量的角度來分析，ROA、IRR與RIP均顯著負相關(guān)?？赡艿脑蛟谟冢喝魳颖酒髽I(yè)ROA較高且IRR較高，則說明該企業(yè)目前經(jīng)營績效及發(fā)展情況較為樂觀，企業(yè)對于核心稀缺資源的獲取以及市場占有率的進一步提升有著較強的信心。因此，企業(yè)對于借助外部獨立董事的政治關(guān)聯(lián)搭建與政府部門的橋梁的依賴性會明顯降低。

（四）市場化程度對于企業(yè)選擇獨立董事政治關(guān)聯(lián)的影響

表4模型（2）為市場化指數(shù)的調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果，報告了RIP作為因變量，SOE作為自變量，IE作為調(diào)節(jié)變量，ROA、Lev、IRR、ND、NE、PM、OP、Loss、Size等作為控制變量得到的回歸結(jié)果，本次回歸控制了年度的固定效應(yīng)。從回歸結(jié)果來看，新構(gòu)造的變量IE×SOE與本文因變量RIP在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，說明市場化指數(shù)確實發(fā)揮了一定的調(diào)節(jié)作用。也就是說，當(dāng)樣本企業(yè)所在地市場化程度較高時，民營企業(yè)選擇具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事加入企業(yè)的比例會降低，這一結(jié)論使得本文的假設(shè)2得到了有力支持。

此外，市場化指數(shù)IE與RIP也在1%的置信水平上顯著負相關(guān)，進一步證明處于市場化程度較高地區(qū)的樣本公司對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的重視程度和需求會明顯下降。

（五）企業(yè)有形資產(chǎn)比重對于企業(yè)選擇獨立董事政治關(guān)聯(lián)的影響

表4模型（3）為企業(yè)有形資產(chǎn)比重的調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果，報告了RIP作為因變量，SOE作為自變量，Tang作為調(diào)節(jié)變量，ROA、Lev、IRR、ND、NE、PM、OP、Loss、Size等作為控制變量得到的回歸結(jié)果，本次回歸檢驗控制了年度的固定效應(yīng)。從回歸結(jié)果來看，新構(gòu)造的變量Tang×SOE與RIP在1%的置信水平上顯著負相關(guān)，說明樣本公司的有形資產(chǎn)比重數(shù)據(jù)確實對于公司是否愿意選擇具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事起到了一定的調(diào)節(jié)作用。當(dāng)樣本公司有形資產(chǎn)比例較高時，民營企業(yè)愿意選擇具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事加入企業(yè)的趨勢會加劇，這一結(jié)論使得本文的假設(shè)3得到了有力支持。

表4 國有企業(yè)與民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好回歸結(jié)果

（六）民營企業(yè)獨立董事政治關(guān)聯(lián)與政府補助

符合本文研究期間的全部A股民營上市公司數(shù)量為1522家，剔除金融行業(yè)樣本9家，符合本文條件的滬深證券市場2009～2016年間A股民營上市公司樣本數(shù)量為1513家。采用Stata 12.0軟件按照上述回歸模型（4）進行回歸處理，得到如表5所示的回歸結(jié)果。

表5 獨立董事政治關(guān)聯(lián)與政府補助回歸結(jié)果

表5報告了RIP作為自變量，GS作為因變量，ROA、Lev、IRR、ND、NE、PM、OP、Loss、Size等作為控制變量得到的回歸結(jié)果，本次回歸控制了年度的固定效應(yīng)?；貧w結(jié)果顯示，RIP與GS在10%的置信水平上顯著正相關(guān)。根據(jù)回歸結(jié)果可以得出如下結(jié)論：對于民營企業(yè)而言，具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事人次數(shù)占獨立董事總?cè)舜螖?shù)的比重越高，則該企業(yè)當(dāng)年可以獲得的政府補助總額也越高，這一結(jié)論也使本文的假設(shè)4得到了支持。

（七）穩(wěn)健性檢驗

為了保證上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文以國有資本占股比例作為公司性質(zhì)的替代變量，其他變量保持不變，納入模型重復(fù)上述檢驗過程，回歸結(jié)果與上述結(jié)果高度一致。這說明本文的研究模型是穩(wěn)健的，據(jù)此得到的實證結(jié)果是可靠的。由于篇幅所限，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果在此不做列示。

五、研究結(jié)論、意義與展望

（一）研究結(jié)論

本文聚焦于國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好差異，從既往對于獨立董事和政治關(guān)聯(lián)的研究文獻入手，通過仔細梳理和分析發(fā)現(xiàn)，尚未有學(xué)者對國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好差異做出系統(tǒng)解釋和驗證，本文的研究結(jié)果恰好可以有效彌補這一理論空白。通過上述實證分析，得出了以下結(jié)論。

1.國有企業(yè)和民營企業(yè)在選擇獨立董事時，會對獨立董事政治關(guān)聯(lián)具有不同偏好。國有企業(yè)由于和政府存在天然聯(lián)系，政治關(guān)聯(lián)在其中已經(jīng)根深蒂固，面對日新月異、愈演愈烈的商業(yè)競爭和技術(shù)創(chuàng)新，國有企業(yè)在選擇獨立董事時可能會更加看重獨立董事的技術(shù)或商業(yè)社會資本。相反，民營企業(yè)為了能夠更加便捷地獲取發(fā)展所必需的核心稀缺資源，往往需要主動與政府建立適當(dāng)聯(lián)系，獲取企業(yè)自身的政治關(guān)聯(lián)。對于很多民營企業(yè)而言，依靠企業(yè)自身的力量往往很難搭建與政府之間的聯(lián)系橋梁，而主動地、有目的性地選取具有政治關(guān)聯(lián)的外部獨立董事以提升企業(yè)整體政治關(guān)聯(lián)水平便成為一種可能。

2.市場化程度會對國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好起到調(diào)節(jié)作用。我國自改革開放以來，不同地區(qū)的市場化發(fā)展進程有著明顯的差異，形成了東、中、西部依次遞減的局面。在市場化程度低的地區(qū)，政府對經(jīng)濟起著更為重要的主導(dǎo)作用。對民營企業(yè)而言，資源獲取和運營活動的開展將更加依賴于與政府之間的關(guān)系。在市場化程度高的地區(qū)，制度環(huán)境正式化程度也較高，正式制度規(guī)則對資源的配置、控制和約束的能力及范圍都會擴大，透明具體的規(guī)則得到運行，政府對資源的配置權(quán)力以及對經(jīng)濟的干預(yù)能力都會相應(yīng)下降，市場配置資源的空間將會得到擴張。此時，企業(yè)與政府互動的需求也進一步減少。

3.有形資產(chǎn)比重會對國有企業(yè)和民營企業(yè)對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的選擇偏好起到調(diào)節(jié)作用。有形資產(chǎn)比重較高的企業(yè)一般對于土地資源和金融資源的需求較高。而在我國，土地和金融等資源大部分由政府及國有銀行控制。對于這些企業(yè)而言，獲取較多的政治社會資本就顯得尤為必要，其對于獨立董事政治關(guān)聯(lián)的偏好程度也相應(yīng)較高。而對于有形資產(chǎn)比重較低的企業(yè)而言，其一般更看重商業(yè)社會資本或技術(shù)社會資本，對政治社會資本的需求較低。

4.民營企業(yè)擁有更多具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事，就可以從政府處獲得更多的政府補助?，F(xiàn)有研究已證實公司CEO及高管的政治關(guān)聯(lián)背景、企業(yè)董事長的政治關(guān)聯(lián)背景、企業(yè)董事的政治關(guān)聯(lián)水平、企業(yè)整體的政治關(guān)聯(lián)水平均能夠在不同程度上幫助企業(yè)獲得高水平的政府補助。本文認為企業(yè)外部獨立董事個人政治關(guān)聯(lián)也可以取得相似的效果，即為企業(yè)帶來更高的政府補助水平。采用民營企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析后的結(jié)果表明，對于民營企業(yè)而言，具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事比例越高，則可以獲得的政府補助越多。

（二）研究意義

本文嘗試闡述國有企業(yè)和民營企業(yè)在選取獨立董事時具有主動性，且對企業(yè)獨立董事的政治關(guān)聯(lián)效應(yīng)具有不同需求。此外，加入市場化程度與有形資產(chǎn)比重這兩個調(diào)節(jié)變量以觀察上述關(guān)系如何發(fā)生變化。進一步研究中分析了民營企業(yè)特定的選擇偏好是否真的能夠產(chǎn)生實踐層面的積極影響，也即愿意主動選擇具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事這一偏好能否給民營企業(yè)帶來某種資源上的真正回報。

相比于國有企業(yè)，民營企業(yè)更愿意選擇具有政治關(guān)聯(lián)的獨立董事的主要原因在于：民營企業(yè)與政府的關(guān)聯(lián)不如國有企業(yè)緊密，為了獲取更多制度性的便利以及重要、稀缺的資源，民營企業(yè)需要借助外部獨立董事的政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)增強自身與政府的聯(lián)系，搭建與政府有效溝通的橋梁。而對于低市場化程度或自身有形資產(chǎn)比重較高的企業(yè)而言，這一需求更加迫切。

（三）研究展望

當(dāng)前，我國的政治經(jīng)濟體制發(fā)生了翻天覆地的變化，企業(yè)與政府的關(guān)系變得更加復(fù)雜。國企改制的推進和現(xiàn)代企業(yè)制度的透明化使國有企業(yè)和民營企業(yè)對政治資源的獲取渠道、獲取動機和獲取方式趨于同質(zhì)，兩者之間不再有涇渭分明的邊界。

本研究劃定了企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的界限，但是隨著國有企業(yè)的混合所有制改革和國有企業(yè)對民營企業(yè)的股權(quán)投資不斷推進，企業(yè)性質(zhì)變得逐漸模糊，股權(quán)不再是界定國企和民企的唯一標準，取而代之的是實際控制權(quán)以及各方利益相關(guān)者在企業(yè)經(jīng)營過程中的博弈。因此，要想進一步區(qū)分政治關(guān)聯(lián)對于不同企業(yè)的影響和作用，需要更加細致地分辨各方股權(quán)持有者的投資動機是什么，在企業(yè)中發(fā)揮了什么作用，所獲得的企業(yè)控制權(quán)有多少，進而分析企業(yè)總體需要通過政治關(guān)聯(lián)獲取的資源類型。因此，后續(xù)的研究應(yīng)從混合所有制的股權(quán)比例、控制權(quán)比例出發(fā)，分析政治關(guān)聯(lián)對不同性質(zhì)和類型的企業(yè)所產(chǎn)生的綜合影響。