□ 余木寶

2018年7月27日，BP Plc同意支付105億美元收購(gòu)必和必拓在美國(guó)的陸上石油和天然氣資產(chǎn)。李曉東 供圖

油氣公司主動(dòng)通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整來努力滿足激進(jìn)股東的預(yù)期，希望優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營(yíng)并且提高企業(yè)的靈活性來應(yīng)對(duì)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境。

2018年國(guó)際油價(jià)跌宕起伏，各類可再生能源、共享經(jīng)濟(jì)和電動(dòng)汽車等對(duì)油氣工業(yè)沖擊加大。為應(yīng)對(duì)不斷變化的商業(yè)環(huán)境，油氣公司都在積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來適應(yīng)外部變化，這就為全球油氣行業(yè)并購(gòu)活躍提供了沃土。其中，美國(guó)油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)交易額創(chuàng)下2014年油氣業(yè)開始低迷以來的新高，成為最大的亮點(diǎn)。

油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)四大特點(diǎn)

2018年上半年，持續(xù)攀升的國(guó)際油價(jià)自然令部分行業(yè)受益，特別是對(duì)于過去幾年來低迷的上游板塊，這成為新的刺激因素，推動(dòng)并購(gòu)交易浪潮的到來。2018年一季度各個(gè)行業(yè)并購(gòu)交易成交量超過歷史紀(jì)錄，

私募創(chuàng)新推動(dòng)油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)。油氣公司認(rèn)為私募是其爭(zhēng)搶并購(gòu)資產(chǎn)的主要競(jìng)爭(zhēng)者，68%的油氣公司會(huì)繼續(xù)與私募爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)并購(gòu)資產(chǎn)，尤其在早期上游資產(chǎn)和晚期成熟資產(chǎn)上。然而，私募也在開拓更多創(chuàng)新的交易方式，這推動(dòng)2018年上游更多的并購(gòu)。

國(guó)際石油巨頭持續(xù)發(fā)力、鎖定長(zhǎng)期增長(zhǎng)。2017年，全球油氣勘探活動(dòng)獲得新增儲(chǔ)量降至近70年來最低水平，2018年也難以有較大幅度增長(zhǎng)。在此背景下，上游油氣資源并購(gòu)已成為各類石油公司保障中長(zhǎng)期資源接替的戰(zhàn)略舉措。油價(jià)下行周期中，為了降低成本，適應(yīng)能源轉(zhuǎn)型，并在石油勘探減少的時(shí)代維持業(yè)務(wù)，各大公司將尋求集中發(fā)展優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，出售非核心資產(chǎn)，并建立新的、有競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期資產(chǎn)。油氣公司通過資產(chǎn)交易、項(xiàng)目重設(shè)計(jì)及獲取DRO已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)組合優(yōu)化，以應(yīng)對(duì)可能的長(zhǎng)期低油價(jià)沖擊。重點(diǎn)不再是規(guī)模上的增長(zhǎng)，而是更關(guān)注投資組合聚焦和可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，油價(jià)回升和非核心資產(chǎn)剝離進(jìn)一步改善了現(xiàn)金流。2018年石油巨頭們一方面會(huì)延續(xù)原先的資產(chǎn)組合管理策略，另一方面也會(huì)為長(zhǎng)期的產(chǎn)量增長(zhǎng)尋找大型并購(gòu)標(biāo)的。巴西、北美非常規(guī)和前沿區(qū)域是可能的目標(biāo)。油氣公司也想主動(dòng)通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整來努力滿足激進(jìn)股東的預(yù)期。必和必拓除向BP出售油氣業(yè)務(wù)之外，還將以約3億美元把Fayetteville業(yè)務(wù)出售給MeritEnergyCo．旗下一家子公司，從而完成從頁巖油氣領(lǐng)域的退出。這項(xiàng)出售交易與公司的長(zhǎng)期計(jì)劃相符，即公司將持續(xù)精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)、提升公司未來幾十年為股東創(chuàng)造價(jià)值和回報(bào)的能力。

北美非常規(guī)交易邏輯——“現(xiàn)金流為王”。以北美資產(chǎn)為主的獨(dú)立石油公司在剝離非核心資產(chǎn)、聚焦北美致密油主場(chǎng)之后，更著重項(xiàng)目執(zhí)行與盈利，而非資產(chǎn)并購(gòu)。在多年持續(xù)向二疊紀(jì)盆地注入大量資本之后，資本市場(chǎng)在逐步失去耐心，對(duì)現(xiàn)金流的要求與日俱增。資產(chǎn)剝離會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，而收購(gòu)則必須有除了產(chǎn)量增長(zhǎng)之外的理由支撐——提升效率或是大幅降低成本。如果國(guó)際油價(jià)能夠維持在60美元/桶以上，改善致密油的現(xiàn)金流，并給投資者足夠的時(shí)間確信這一盈利水平可持續(xù)，我們可能看到更活躍的交易。

私募資金仍將關(guān)注北美與歐洲熱點(diǎn)。私募仍將是北美油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)市場(chǎng)的主要力量。在北美非常規(guī)普遍不被股票市場(chǎng)看好、市值低估的情況下，私募則繼續(xù)從中獲益。去年，私募資本也在石油公司剝離歐洲資產(chǎn)時(shí)大舉買入。考慮到歐洲主要資產(chǎn)的剝離和退出已經(jīng)完成，今年不太可能看到相似規(guī)模的私募并購(gòu)，但歐洲市場(chǎng)仍將處于私募的雷達(dá)上。

美國(guó)油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)創(chuàng)新高

北美油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)再次成為亮點(diǎn)。美國(guó)油氣數(shù)據(jù)公司Drillinginfo公司1月8日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年美國(guó)上游并購(gòu)交易總額為840億美元，為2014年油氣行業(yè)開始低迷以來的最高上游并購(gòu)水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年三季度和四季度的上游并購(gòu)交易額分別達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的320億美元和210億美元。其中，三季度美國(guó)石油和天然氣并購(gòu)活動(dòng)較上一季度猛增250%，打破了2012年四季度以來的所有季度紀(jì)錄。無論是上游勘探尋求低成本開發(fā)，還是油服公司強(qiáng)強(qiáng)合并，抑或石油大國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略，都是市場(chǎng)回暖后的反映。

2018年末，美國(guó)上游并購(gòu)交易步伐加快，去年四季度210億美元的并購(gòu)交易中，公司層面的交易額占70%以上。Drillinginfo公司并購(gòu)分析師AndrewDittmar在發(fā)給RZNews的報(bào)告中稱：“投資者繼續(xù)要求企業(yè)提供清晰的正向自由現(xiàn)金流?？紤]到開發(fā)更大面積區(qū)塊的效率、優(yōu)化供應(yīng)鏈物流以降低成本及節(jié)省一般費(fèi)用與行政費(fèi)用，規(guī)模是如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的難題之一。華爾街不再為了增長(zhǎng)目的而支持增長(zhǎng)，并準(zhǔn)備懲罰那些沒有明確盈利策略的買家?！?/p>

美國(guó)去年末的公司層面上游并購(gòu)也削減了私人股本在交易活動(dòng)中的份額。在2018年四季度，私募股權(quán)的收購(gòu)份額下降到7%，私募股權(quán)僅占售出交易的4%。

美國(guó)頁巖油氣資源向來是油氣公司并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，2018年同樣好戲連臺(tái)。最為引人注目的是BP出資105億美元收購(gòu)必和必拓頁巖資產(chǎn)。7月27日，BP Plc同意支付105億美元收購(gòu)必和必拓在美國(guó)的陸上石油和天然氣資產(chǎn)，以增加在該地區(qū)包括二疊紀(jì)盆地在內(nèi)的產(chǎn)量。這不僅是BP近20年來最大的一筆收購(gòu)交易，也是其走出2010年墨西哥灣漏油事故陰影的信號(hào)，同時(shí)標(biāo)志著必和必拓全面退出美國(guó)頁巖油氣舞臺(tái)。此外，全球咨詢公司埃森哲收購(gòu)總部位于休斯頓的管理咨詢公司EnaxisConsulting，美國(guó)馬拉松石油公司以313億美元買下同業(yè)Andeavor，這些都是大手筆。

亞太或成2019年油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)新熱點(diǎn)

2019年能源格局變動(dòng)將對(duì)全球油氣工業(yè)產(chǎn)生深刻影響，全球油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)有望繼續(xù)活躍。亞太地區(qū)和美國(guó)將迎來更多并購(gòu)。

2019年，亞太油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)有望保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，成為全球油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)新熱點(diǎn)。與2017年相比，2018年亞太油氣業(yè)務(wù)并購(gòu)支出增長(zhǎng)60%以上，達(dá)到87億美元。預(yù)計(jì)2019年將持平，約有80億美元規(guī)模的潛在交易正在進(jìn)行中。赫斯、康菲石油和雪佛龍等主要以美國(guó)為重心的公司將減少在東南亞的投資，以尋求將資本重新配置到其他成本更低、回報(bào)更高的區(qū)域，這為地區(qū)石油公司進(jìn)行并購(gòu)提供新的機(jī)遇。

亞洲的國(guó)家石油公司自國(guó)際油價(jià)低迷以來缺席并購(gòu)市場(chǎng)，為扭轉(zhuǎn)即將出現(xiàn)的產(chǎn)量下降，他們可能會(huì)成為新一輪并購(gòu)活動(dòng)的推動(dòng)力量。隨著國(guó)際石油巨頭資產(chǎn)的供應(yīng)重歸穩(wěn)定，該地區(qū)的國(guó)有石油公司正在尋求新的合作伙伴分?jǐn)傎Y金和技術(shù)投入，2019年應(yīng)出現(xiàn)較多收購(gòu)機(jī)會(huì)。澳大利亞的交易活動(dòng)也將非?；钴S。隨著液化天然氣運(yùn)營(yíng)商為下一波投資做好準(zhǔn)備，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商也希望利用國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)日益緊縮的機(jī)會(huì)進(jìn)行投資。

此外，美國(guó)頁巖油氣資源仍將是2019年全球上游資源并購(gòu)的熱點(diǎn)。北美頁巖油氣勘探區(qū)域?qū)儆趦?yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)，為拓展上游勘探業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)能產(chǎn)值，殼牌、雪佛龍等國(guó)際石油巨頭已表示將在2019年加大對(duì)二疊盆地等頁巖區(qū)帶的并購(gòu)活動(dòng)力度。部分中小型的獨(dú)立油氣勘探開發(fā)公司也想分得一杯羹，將并購(gòu)目標(biāo)區(qū)域瞄準(zhǔn)巴肯和伊格爾福特等頁巖區(qū)帶，力爭(zhēng)獲取更多資源。

美國(guó)馬拉松石油公司以313億美元買下同業(yè)Andeavor。網(wǎng)絡(luò)供圖