陳溢進

上海投資咨詢公司

0 背景

醫(yī)院用能具有能耗水平較高、能耗品種較多、用能設備繁雜、用能點集中、節(jié)能潛力較大等特點。近年來，醫(yī)院的節(jié)能改造項目主要包括空調采暖系統(tǒng)、熱水系統(tǒng)、照明系統(tǒng)等主要用能設備。節(jié)能改造的投資模式包括自籌資金、引入第三方投資并分享節(jié)能效益等。本文以某醫(yī)院綜合樓空調采暖系統(tǒng)冷熱源改造為例，在采用合同能源管理模式引入第三方資金進行節(jié)能改造的背景下，對項目的經(jīng)濟效益進行分析研究。

1 項目概況

上海市某醫(yī)院是一所區(qū)級綜合性二級乙等醫(yī)院。該醫(yī)院這次改造的空調采暖系統(tǒng)冷熱源設備位于醫(yī)院綜合樓內，解決樓內各區(qū)域空調采暖問題。綜合樓共有6層：一層為血透區(qū)；二層和三層為診療體檢區(qū)；四層和五層為住院區(qū)；六層為辦公區(qū)。綜合樓總建筑面積約4700m2。改造前，綜合樓的空調采暖系統(tǒng)冷熱源設備位于一層西南角的機房內。機房內配置1臺額定制冷量為465kW的雙良牌蒸汽型雙效溴化鋰吸收式水冷機組（以下簡稱溴化鋰機組）。雙效溴化鋰機組所需蒸汽由附近能源中心通過蒸汽管網(wǎng)提供。樓內空調系統(tǒng)末端采用的是風機盤管+新風機組模式。冷凍水和采暖熱水經(jīng)管道向綜合樓供冷供熱。室內管道均采用鍍鋅鋼管，具體的設備配置見表1。

表1 空調采暖系統(tǒng)主要冷熱源和輔助設備

由于區(qū)域規(guī)劃和市政要求，能源中心將暫停向醫(yī)院供應蒸汽。為此，醫(yī)院擬對綜合樓現(xiàn)有空調采暖系統(tǒng)冷熱源設備進行改造。改造方案是用4臺同型號的能效等級為1級的模塊式風冷熱泵機組替代原有冷熱源設備。機組主要性能參數(shù)如表2所示。這次改造的范圍主要是冷熱源設備?？照{輸配系統(tǒng)作小范圍改造?？照{末端系統(tǒng)運行良好，不進行改造。

表2 模塊式風冷熱泵機組主要性能參數(shù)

改造采用合同能源管理的節(jié)能效益分享模式，即引入第三方進行項目投資建設，約定項目建成投運后一段時間為節(jié)能效益分享期。分享期結束后，設備所有權及節(jié)能效益歸醫(yī)院所有。

2 經(jīng)濟效益分析

同一項目的業(yè)主、投資方、技術服務方、融資方等不同主體，角度不同、需求不同，各自的項目經(jīng)濟性分析也不相同。本文的經(jīng)濟效益分析是站在投資方的合同能源管理模式一邊，對投資項目進行的經(jīng)濟效益分析。

2.1 各項基本參數(shù)

2.1.1 建設投資

項目建設投資主要包括設備及材料的購置安裝費、前期設計及咨詢費等，總投資約65萬元。

2.1.2 節(jié)能效益

項目改造前主要能源費用為蒸汽費和少量電費，改造后主要能源費用為電費。改造前實際年能源消耗賬單統(tǒng)計和改造后同工況下電耗測算。該項目預測年節(jié)能效益約為35萬元。醫(yī)院與投資方按1∶9分享固定節(jié)能效益，即投資方分享年節(jié)能效益約為32萬元。

2.1.3 合同期

醫(yī)院與投資方約定的節(jié)能效益分享期，即合同能源管理的合同期為5年。投資方5年共分享節(jié)能效益約為160萬元。

2.1.4 其它

項目年運營費用（除能耗費用外）、稅率、貼現(xiàn)率、貸款利率及融資方案的確定，也是項目經(jīng)濟效益的影響因素，本文暫不一一贅述。

2.2 主要財務指標

在確定經(jīng)濟效益分析主要基本參數(shù)后，我們按投資方全部自有資金、30%自有資金+70%貸款（貸款利率按基準利率上浮10%計算）的兩種不同融資模式，建立財務模型進行計算。在按照類似項目經(jīng)驗估算定值運營費用中的運行指導人員和維保人員費用、維保原輔耗材和配件等項成本的基礎上，我們通過動態(tài)回收期、財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、總投資收益率等財務指標分析，研究項目整體經(jīng)濟效益。

若投資方項目建設投資的資金全部自有，則項目整體效益見表3。

表3 項目主要財務指標（全為自有資金模式）

上表中，總投資收益率計算公式為：年均息稅前利潤/項目總投資。

若投資方項目建設投資的資金為30%自有資金+70%貸款，則項目整體效益見表4。

表4 項目主要財務指標（自有資金+貸款模式）

上表中，總投資收益率計算公式：年均息稅前利潤/項目總投資；貸款的還款模式為等額本金。

從表3和表4對比可以看出，建設總投資采用30%自有資金+70%貸款模式的財務指標優(yōu)于全部采用自有資金模式。在貸款利率合理、風險可控的基礎上，我們建議投資人采用可行的融資方案。

在財務模型建立的基礎上，進一步深化項目財務的敏感性分析，可以為投資人投資決策提供依據(jù)。敏感性分析的計算結果見表5所示。

敏感性分析需要特別注意以下三點：（1）總投資采用30%自有資金加70%貸款的模式，財務指標在同類情況下應略優(yōu)；（2）表5僅選取節(jié)能效益分享比例、合同期限兩個主要影響因素進行敏感性分析；（3）合同期增加1年的前提是假設合同期在設備設計壽命期（或實際使用壽命期）內，投資人不需要進行二次投資。

表5 項目敏感性分析（全為自有資金模式）

3 風險分析

合同能源管理模式本質上是一種投資模式。合同期一般較長，有各種不確定的因素，具有一定的風險。

3.1 業(yè)主存續(xù)風險

業(yè)主存續(xù)風險，即業(yè)主本身在合同期內能否穩(wěn)定存在的風險。本項目的業(yè)主是醫(yī)院，風險因素較小。如合同能源管理一方的業(yè)主是一般性企業(yè)，風險因素就比較大。

3.2 前后不同工況風險

投資人采用合同能源管理模式進行項目投資的主要收益為合同期內節(jié)能效益的分享，而節(jié)能效益來源于改造前能源費用與改造后能源費用的差值。在差值的統(tǒng)計計算過程中，有一個很重要的比較基點或稱前提，就是改造前和改造后必須處于相同或者類似工況。本項目相同或類似工況主要是指改造前后的制冷/供暖負荷(也可以是負荷總量)保持基本一致。如改造后負荷增加（如制冷/供暖面積增加、極端氣候天數(shù)增加等），則勢必增加改造后的能耗，減少節(jié)能效益，減少投資方收益；反之，則會增大投資方收益。經(jīng)過實踐，我們體會有兩種方法，結算矛盾比較小，可以和諧地協(xié)調。（1）合同確認改造前負荷基準值，約定隨外因素變動而引起的能耗費用變動的修正模型，每年度清算時依約修正；（2）回歸估算改造前負荷基準值，按新設備能效等性能指標，演繹計算出相同或者類似工況下的能耗費用，固定年節(jié)能效益，每年度按固定值清算，不進行修正。本項目在前期通過合理預測計算，確定固定的年節(jié)能效益，并在合同中約定。

3.3 運營期各類費用風險

在合同期間，項目設備的所有權屬于投資方。一般來說，業(yè)主也會委托投資方進行項目運營或指導，進行設備的維修保養(yǎng)。若合同期較長，投資方就應該考慮各種運營成本的增加，如人工費、耗材費、各類設備檢測檢修費用的合理變動等。若項目雙方在前期沒有約定固定的年節(jié)能效益，電費單價、人工費、耗材費的變動就會成為矛盾的風險。

3.4 其它風險

除上述主要風險外，還包括政策風險、不可抗力風險等。這些風險因素，投資方需提前考慮，需要和業(yè)主充分協(xié)商后在協(xié)議中明確的重要內容。

4 結論

投資人采用不同的融資方案可能導致不同的項目效益。我們建議在貸款利率合理、風險可控的基礎上，采用部分自有資金加部分貸款的融資模式。模式的財務指標要優(yōu)于全部采用自有資金模式。

提高節(jié)能效益分享比例，增加合同期限等措施，能夠明顯提高整個項目的財務效益。若合同期較長，則建議合同期為設備設計壽命期（或系統(tǒng)主要設備實際使用壽命）的整數(shù)倍，以求投資人的效益最大化。

合同期內的風險因素是投資方需要重點考慮的內容，降低風險的手段包括風險轉移、風險對沖、風險分散、減低風險危害程度等。投資方要重視項目風險，并將風險防范納入整個合同期，以求獲得較好的項目投資經(jīng)濟性。

有實力和綜合能力的投資人可以考慮風險對沖、考慮未來收益權質押，或將項目資產(chǎn)中風險與收益進行隔離并進行結構性重組，嘗試項目資產(chǎn)證券化等融資模式，降低融資成本，以獲得較好的投資經(jīng)濟效益。