吳文韜 徐宏強(qiáng) 顧洪亮 董玉瑩

【摘要】隨著社會的發(fā)展人們生活水平的不斷提高，人們的學(xué)識也不斷增強(qiáng)，開始有越來越多的人們通過投資或者創(chuàng)辦企業(yè)來讓手頭上的閑散資金創(chuàng)造更多的價值。而投資或者企業(yè)的財務(wù)管理都存在著各種各樣的風(fēng)險，而這些風(fēng)險又是可以控制的。投資的風(fēng)險只要在投資之前，對所投資的項目各項可能遭遇的風(fēng)險做較為準(zhǔn)確的預(yù)估，從而做出正確的訣策，將會對風(fēng)險降低。企業(yè)的經(jīng)營活動當(dāng)中也存在著各種各樣的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是其中最重要的風(fēng)險之一。從企業(yè)自身的發(fā)展來看，財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，影響著整個企業(yè)的經(jīng)營收益，因此，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)進(jìn)行經(jīng)常性進(jìn)行的財務(wù)分析，防范財務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險訣策。

【關(guān)鍵詞】投資組合 財務(wù)風(fēng)險 防范

一、投資組合策略

（1）馬考威茨首次對風(fēng)險和收益這兩個投資管理中的基礎(chǔ)性概念進(jìn)行了準(zhǔn)確的定義，從此，同時考慮風(fēng)險和收益就作為描述合理投資目標(biāo)缺一不可的兩個要件。在馬考威茨之前，投資顧問和基金經(jīng)理盡管也會頤及風(fēng)險因素，但由于不能對風(fēng)險加以有效的衡量，也就只能將注意力放在投資的收益方面。馬考威茨用投資回報的期望值（均值）表示投資收益（率），用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）表示收益的風(fēng)險，解決了對資產(chǎn)的風(fēng)險衡量問題，并認(rèn)為典型的投資者是風(fēng)險回避者，他們在追求高預(yù)期收益的同時會盡量回避風(fēng)險。據(jù)此馬考威茨提供了以均值一方差分析為基礎(chǔ)的最大化效用的一整套組合投資理論。

（2）投資組合理論關(guān)于分散投資的合理性的闡述為基金管理業(yè)的存在提供了重要的理論依據(jù)。在馬考威茨之前，盡管人們很早就對分散投資能夠降低風(fēng)險有一定的認(rèn)識，但從未在理論上形成系統(tǒng)化的認(rèn)識。投資組合的方差公式說明投資組合的方差并不是組合中各個證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關(guān)關(guān)系。單個證券本身的收益和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)對投資者可能并不具有吸引力，但如果它與投資組合中的證券相關(guān)性小甚至是負(fù)相關(guān)，它就會被納入組合。當(dāng)組合中的證券數(shù)量較多時，投資組合的方差的大小在很大程度上更多地取決于證券之間的協(xié)方差，單個證券的方差則會居于次要地位。因此投資組合的方差公式對分散投資的合理性不但提供了理論上的解釋，而且提供了有效分散投資的實際指引。

（3）馬考威茨提出的“有效投資組合”的概念，使基金經(jīng)理從過去一直關(guān)注于對單個證券的分析轉(zhuǎn)向了對構(gòu)建有效投資組合的重視。自50年代初，馬考威茨發(fā)表其著名的論文以來，投資管理已從過去專注于選股轉(zhuǎn)為對分散投資和組合中資產(chǎn)之間的相互關(guān)系上來。事實上投資組合理論已將投資管理的概念擴(kuò)展為組合管理。從而也就使投資管理的實踐發(fā)生了革命性的變化。

（4）馬考威茨的投資組合理論已被廣泛應(yīng)用到了投資組合中各主要資產(chǎn)類型的最優(yōu)配置的活動中，并被實踐證明是行之有效的。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范策略

財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個重要組成部分。應(yīng)對國際金融危機(jī)，企業(yè)在財務(wù)管理方面通常采取回避風(fēng)險、控制風(fēng)險、接受風(fēng)險和分散風(fēng)險策略。控制風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的核心。加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制應(yīng)從以下幾方面人手：

1.籌資風(fēng)險控制策略

直接融資是企業(yè)籌集在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當(dāng)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。針對籌資風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該從以下幾個方面來控制籌資風(fēng)險：根據(jù)自己的風(fēng)險能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu);企業(yè)在借人資金時，應(yīng)在慎重考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，選擇合理籌資順序來控制財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低;在資金安排上，企業(yè)將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合，即可以利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業(yè)按期償還資金，使企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。

2.投資風(fēng)險控制策略

（1）風(fēng)險決策分析。在企業(yè)項目投資決策過程中，要重視和加強(qiáng)對風(fēng)險因素分析，注重投資收益率和相應(yīng)風(fēng)險之間的權(quán)衡，以收益風(fēng)險比為決策依據(jù)，選取投資收益風(fēng)險比最佳的方案。如在承擔(dān)既定風(fēng)險的條件下，爭取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下，承擔(dān)盡可能小的風(fēng)險。

（2）分散風(fēng)險。風(fēng)險決策的結(jié)果雖然選擇了風(fēng)險較小而受益較大的投資方案，從而使得投資收益在某種程度上得到保障，但無論選擇什么樣的投資方案，風(fēng)險總是客觀存在、難以避免的，因此，必須采用適當(dāng)?shù)姆椒ǚ稚⑼顿Y風(fēng)險，才能保證投資預(yù)期收益。

3.資金回收風(fēng)險控制策略

（1）選擇收益相對較大而風(fēng)險相對較小的資金回收方案，讓客戶享受的信用標(biāo)準(zhǔn);賒銷后企業(yè)應(yīng)盡快回收賬款;防范壞賬風(fēng)險?，F(xiàn)金折扣也是企業(yè)減少壞賬損失、降低風(fēng)險的措施，具體操作過程中企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡提供折扣后獲得的收益與現(xiàn)金折扣的成本來決定現(xiàn)金折扣的多少。

（2）根據(jù)客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。從回避資金回收風(fēng)險的角度，采用現(xiàn)銷方式出售商品無疑是最佳選擇，為控制資金回收風(fēng)險，企業(yè)只能對信用狀況好、償債能力強(qiáng)，達(dá)到企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內(nèi)，但對那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則盡可能采取現(xiàn)銷方式。

4.收益分配風(fēng)險控制策略

直接融資是企業(yè)籌集收益分配是企業(yè)財務(wù)循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者即相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價格，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險檢測。