□ 譚保羅

這段時(shí)間，很多P2P公司跑路了。

它們輝煌過，在北京、上海或者深圳租下頂級(jí)寫字樓，前臺(tái)女性長(zhǎng)得像大明星，會(huì)客廳霸氣外露，讓來訪者自覺矮了一頭?？墒牵芏喱F(xiàn)在已如鳥獸散，投資者血本無歸。

嚴(yán)格意義講，在P2P平臺(tái)上出借資金的人，不叫投資者，因?yàn)樗麄兊腻X并不是投給P2P公司，而是通過P2P平臺(tái)出借給借款者。這些借款者，可能是一位創(chuàng)業(yè)失敗的小微企業(yè)主，也可能是一位進(jìn)取的女大學(xué)生，更可能是一位龜縮在城鄉(xiāng)接合部網(wǎng)吧消磨時(shí)間的青年?？傊?，他們現(xiàn)在還不起錢。

以上是血本無歸的第一種情況，但另一種情況是，P2P公司其實(shí)做了銀行的事情，即非法集資，把投資人的錢集合在一起，然后去投項(xiàng)目，但項(xiàng)目失敗了。第二種情況，按照我國(guó)的金融監(jiān)管法規(guī)是違法的，但有人在做。

不論哪種情況，P2P公司出問題都是大概率事件。

前兩年，國(guó)內(nèi)到底有多少P2P公司，沒人說得清楚，有的估計(jì)3000家。其實(shí)，只多不少?，F(xiàn)在，潮水退卻。有統(tǒng)計(jì)說，截至2018年6月，北京、上海和廣東的P2P公司數(shù)量已經(jīng)跌至1000家以內(nèi)。未來兩年，有可能變?yōu)?00家以內(nèi)。

為什么P2P必然退潮?很簡(jiǎn)單，這個(gè)行業(yè)違背了一些基本規(guī)律。我不是說所有人，而是指退潮之前的大多數(shù)。

第一，金融中介無用論是不對(duì)的。至少，在陌生人借貸的時(shí)候是這樣。

融資分為直接和間接融資，直接融資比如股票和債券，間接融資主要是銀行。直接融資的特點(diǎn)是“直接”，即繞過中介或中介不起資金配置的主要作用。發(fā)行股票和債券，中介收點(diǎn)傭金和承銷費(fèi)，但真正決定買你的股票、債券與否的是投資者。這和銀行不同，銀行決定把錢借給誰，而不是儲(chǔ)戶，所以它是“間接”融資。

在這個(gè)意義上講，正規(guī)的P2P（那些只提供平臺(tái)，不決定借貸對(duì)象的情況）類似于直接融資。因?yàn)槭墙栀J關(guān)系，不妨用債券來類比。不要忘記，如果債券融資，融資者一般都是大公司，信用相對(duì)較好，甚至有國(guó)家擔(dān)保，比如國(guó)企。因此，資金融出者不必太擔(dān)心。

但P2P公司的借款者剛好不同，他們信用質(zhì)量參差不齊。作為“直接融資”，對(duì)資金融出者來說，風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。一般而言，P2P平臺(tái)會(huì)對(duì)借貸者資料有個(gè)初審，但隨著平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，即便這種審核也在不斷松弛，借款者信用質(zhì)量不斷下滑，高利率掩蓋了出借者對(duì)陌生人應(yīng)有的“警惕”，違約或者跑路的種子播下了。

第二，這個(gè)行業(yè)缺乏規(guī)模效應(yīng)，違背了金融業(yè)的規(guī)律。P2P的多頭借貸，是缺乏規(guī)模效應(yīng)的最大危害，多頭借貸即一個(gè)根本無法創(chuàng)造足夠現(xiàn)金來還本付息的借款者，可能在多個(gè)平臺(tái)上借款，借東補(bǔ)西。

但另一方面，這些P2P公司都很小，沒有能力建立完備的信用數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。并且，各家P2P也并不聯(lián)網(wǎng)。所以，它們根本無法判斷借款者到底借了多少家。最終，一旦借款者陷入財(cái)務(wù)困境，無法還款，各個(gè)平臺(tái)之間便立刻出現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)”，火燒連營(yíng)。

第三，也是最重要的，好的借款者真的越來越少了。借貸行業(yè)是中國(guó)產(chǎn)能最過剩的行業(yè)之一，街邊的銀行網(wǎng)點(diǎn)比理發(fā)店還多。有固定工作的人，要從大銀行拿到消費(fèi)信貸，越來越容易，已經(jīng)輪不到P2P平臺(tái)來搶。

最后，希望你的錢還好，如果還好，請(qǐng)你記住中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清的那句話：收益率超過10%，要做好損失全部本金的準(zhǔn)備。