李奇霖

隨著資本市場的發(fā)展，“金融脫媒”在加劇，中小銀行比大行護(hù)城河窄，最先受到?jīng)_擊。

主要是因?yàn)橹行⌒械那郎?、品牌溢價(jià)低，消費(fèi)者在同樣的情況下更容易信任大行，當(dāng)然也有在當(dāng)?shù)貪B透很成功的中小銀行。

在這種情況下我國銀行的存款結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些變化：從增速上來看，在2017年總存款數(shù)97.2萬億，增速6%呈下降趨勢(shì)。

活期存款和定期存款呈現(xiàn)相反的趨勢(shì)，在2016年之前活期存款呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，定期存款呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但是2017年開始出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，活期存款增速突然下降，定期存款增速開始回升。這可能和“定期存款活期化”和定期存款二級(jí)市場的發(fā)展有關(guān)（后面會(huì)講到）。

從構(gòu)成上來看，在2016年以前構(gòu)成變化都相對(duì)平穩(wěn)，2016年開始公司存款和其他存款的規(guī)模開始增長，尤其是2018年前三個(gè)季度（不完全統(tǒng)計(jì)）公司存款占到所有存款的60%，其他存款占21%。

可以看到個(gè)人存款占比下降，公司存款占比上升，公司存款更依賴銀行的資源和背景，大銀行更有優(yōu)勢(shì)，由儉入奢易，由奢入儉難，中小銀行從躺著賺利差變成現(xiàn)在這樣利率貴、攬儲(chǔ)難的境況，該如何自救？

從儲(chǔ)蓄到同業(yè)存單/銀行理財(cái)

在以前，我們國家的金融體系相對(duì)簡單，主要是間接融資，央行給一個(gè)低的存款利率，讓銀行可以以較低的成本向家庭部門和非金融企業(yè)部門吸收資金，然后以貸款的形式投放到我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中去。

這種制度是銀行對(duì)資金的“低借高貸”，是有制度保障的。這是在一定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)背景下，讓我們可以集中全社會(huì)的力量來支援國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)。快速擴(kuò)張的鐵路、公路，雨后春筍般成長起來的高樓大廈，一定程度上也是以這種“低借高貸”的存貸制度為基礎(chǔ)的。

但是現(xiàn)在情況變了。

一方面是存款利率剛性上升。儲(chǔ)蓄率下降、杠桿率上升，原來用于儲(chǔ)蓄和投資的錢部分被用來消費(fèi)了，即使是儲(chǔ)蓄和投資的部分，居民能選擇的渠道也更多了，包括基金、房子、信托和P2P等。其中，貨幣基金搭上了互聯(lián)網(wǎng)的順風(fēng)車，憑借著高收益、存取靈活甚至可以當(dāng)做余額直接消費(fèi)的便利性迅速發(fā)展壯大，根據(jù)wind顯示，2014和2015年我國的的貨幣基金進(jìn)入了快速擴(kuò)張的時(shí)期，從2012年的1.8萬億增加到2015年的10.4萬億。

于是2012年6月8日央行放開存款利率上浮10%后，各大銀行紛紛跟進(jìn)。

另一方面是貸款利率剛性下降。2012年金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)行了兩次調(diào)整，2013年央行甚至宣布取消了貸款利率的下限管制。

這樣發(fā)展的后果就是銀行在整體擴(kuò)張的情況下利差卻在收窄，從2012年的2.8%下降到2017年的2%，下降了30%。

2018年前三季度來看上市銀行的凈利差有所回升。這可能和幾個(gè)因素有關(guān)，第一是資管新規(guī)以后銀行理財(cái)開始凈值換轉(zhuǎn)型，預(yù)期收益普遍走低。第二是貨幣市場基金的收益率走低、樓市有所萎靡，居民尋找保持高收益的標(biāo)的更難，銀行攬儲(chǔ)的競爭下降。第三就是越來越多銀行采用互聯(lián)網(wǎng)手段發(fā)展消費(fèi)金融，消費(fèi)金融是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置，所以從總體上給了銀行一定的喘息之機(jī)。

整體利差收窄的行情下，中小銀行為了維持增速只能從規(guī)模上下功夫，然而“低借高貸”的制度導(dǎo)致了我國存貸業(yè)務(wù)的粗放性，表現(xiàn)是國內(nèi)的信貸基本上是以抵押品和擔(dān)保為基礎(chǔ)，并不需要仔細(xì)考察細(xì)分項(xiàng)目的資質(zhì)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，銀行習(xí)慣了這種簡單的商業(yè)模式，為了維持高增長進(jìn)行的規(guī)模擴(kuò)張就表現(xiàn)出了兩個(gè)后果：一個(gè)是資本消耗快，實(shí)際的資本充足率虛高;一個(gè)是不良率上升，實(shí)際不良可能比賬面高。

而且表內(nèi)貸款還要受到存貸比等的指標(biāo)限制，銀行負(fù)債難，能擴(kuò)張的規(guī)模也就有限。

這種情況下“中國式影子銀行”——同業(yè)存單和銀行理財(cái)應(yīng)運(yùn)而生。他們本質(zhì)上都是中小銀行的吸儲(chǔ)工具。

這兩種工具的發(fā)展有個(gè)大背景就是央行釋放流動(dòng)性的渠道從外匯占款轉(zhuǎn)為MLF等公開市場操作。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的外匯占款作為一種流動(dòng)性投放渠道對(duì)大中小銀行來說是沒有顯著差別的，但是公開市場工具基本上都直接投放給了一級(jí)交易商的大行，中小銀行不能直接享受到，所以為了提高利率同時(shí)不突破監(jiān)管限制，銀行之間開始了合作和創(chuàng)新：

大銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好低但是錢多，于是將從央行獲得的流動(dòng)性以同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)?shù)男问饺诔鼋o小銀行，大銀行顯示的是同業(yè)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)低、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提少。

小銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好高但是錢少，接受大行的同業(yè)融入，將他們用于“資產(chǎn)池”運(yùn)作一些非標(biāo)、低等級(jí)債等或者與非銀合作一些信托計(jì)劃、資管計(jì)劃等。本質(zhì)上這些資金也是銀行從居民或者非金融企業(yè)中吸收來，然后最終投放到實(shí)體中去的，就是銀行存貸，不過是通過各種鏈條包裝后規(guī)避監(jiān)管的存貸。

所以，資金從大行到中小行再到非銀，形成一條同業(yè)流通路徑，中小行的負(fù)債實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)存貸到同業(yè)存單、銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)變。

根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，銀行大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的“金融脫媒矯正期”，這時(shí)候銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，競爭力出現(xiàn)明顯回升。

根據(jù)《2017年中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告》顯示，2017年底我國銀行理財(cái)存續(xù)月29.54萬億，其中非保本理財(cái)存續(xù)余額22.17萬億，占全部理財(cái)?shù)?5%，占164萬億金融機(jī)構(gòu)吸收所有存款的14%，如果沒有表外理財(cái)這部分資金或許大部分會(huì)流出銀行系統(tǒng)。

這樣的做法將這個(gè)金融系統(tǒng)通過“大行—中小行—非銀”的渠道聯(lián)系了起來，在經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候沒問題，大家一起賺錢都開心，但是在經(jīng)濟(jì)稍微出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，“資產(chǎn)池”里的“非標(biāo)”、低等級(jí)債，短期資金錯(cuò)配的長期資產(chǎn)，通過非銀加的杠桿，進(jìn)一步增加了債券市場的脆弱性和整個(gè)金融系統(tǒng)對(duì)短期資金的依賴性，這些都是風(fēng)險(xiǎn)。

為了控制風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層連續(xù)出臺(tái)了幾十項(xiàng)政策，從同業(yè)到理財(cái)，其中最綱領(lǐng)性的文件是資管新規(guī)。

資管新規(guī)落地后，銀行理財(cái)需要做成凈值型，并且單獨(dú)成立部門或者子公司運(yùn)營，獨(dú)立化、凈值化的趨勢(shì)下理財(cái)作為高息攬儲(chǔ)的工具已經(jīng)行不通了，現(xiàn)在同業(yè)也被堵，銀行將靠什么來吸納資金？

從銀行理財(cái)?shù)浇Y(jié)構(gòu)性存款

轉(zhuǎn)型不是那么容易，無論是存貸業(yè)務(wù)的精細(xì)化、專業(yè)化還是理財(cái)?shù)莫?dú)立化、凈值化都不是一蹴而就的，然而政策一落地馬上就要面臨整改的壓力，陸續(xù)到期的產(chǎn)品如果沒有新產(chǎn)品來承接就會(huì)流失，需要什么要承接？

作為理財(cái)?shù)睦^任者，它需要具備兩個(gè)基本特征：

第一是大部分資金都能作為儲(chǔ)蓄受銀行支配。

第二是監(jiān)管文件少，被監(jiān)管的越少也就意味著銀行“靈活處理”的空間越大，甚至可以突破利率的監(jiān)管指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)變相高息攬儲(chǔ)。

很快，可以高息攬儲(chǔ)的一個(gè)工具重新進(jìn)入大家的視線，那就是結(jié)構(gòu)性存款。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示2017年開始我國的結(jié)構(gòu)性存款呈現(xiàn)快速增長的趨勢(shì)，尤其是中小行發(fā)行的單位結(jié)構(gòu)性存款增速迅猛，成為承接銀行理財(cái)?shù)闹匾ぞ摺?/p>

結(jié)構(gòu)性存款本質(zhì)上是存款，他的構(gòu)成主要分成兩個(gè)部分，一個(gè)部分做衍生品投資，一個(gè)部分像普通存款一樣是表內(nèi)負(fù)債，去做貸款或者利率債等投資，但是不是所有銀行都有做衍生品的資質(zhì)，大部分中小銀行都沒有，所以他們一般會(huì)付費(fèi)給大行或者券商做衍生品的部分。

在實(shí)際過程中存在一些中小行以結(jié)構(gòu)性存款的名義高息攬儲(chǔ)，其實(shí)衍生品的部分不一定真做，如果自己沒有資質(zhì)就給有資質(zhì)的大行或者非銀部分通道費(fèi)，做成投資衍生品的樣子，實(shí)際上那部分衍生品不僅不能賺取收入甚至還存在通道費(fèi)的成本，進(jìn)一步加大了中小行的負(fù)債成本，也就是無論衍生品是否操作，銀行實(shí)際上承擔(dān)了結(jié)構(gòu)性存款的高利率。

監(jiān)管已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題，開始禁止沒有衍生品資質(zhì)的銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，目前發(fā)行速度最快的就是大部分沒有資質(zhì)的中小行，這對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的殺傷力就很大了，但是對(duì)有衍生品資質(zhì)的銀行監(jiān)管起來仍然是有難度的，因?yàn)榧偃缫粋€(gè)結(jié)構(gòu)性存款的行權(quán)條件是滬深300在1000點(diǎn)以上，這是個(gè)大概率的確定性事件，幾乎可以認(rèn)定是“假結(jié)構(gòu)性存款”，那么2000點(diǎn)、3000點(diǎn)、5000點(diǎn)呢？

金融行業(yè)的數(shù)字指標(biāo)那么多，監(jiān)管很難制定一個(gè)詳細(xì)清單進(jìn)行說明。（除非設(shè)置的“真”結(jié)構(gòu)性存款的條件是有參照系的，比如以某金融指標(biāo)為行權(quán)條件要求是在產(chǎn)品發(fā)行20天前該指標(biāo)的均值上下浮動(dòng)一定的范圍內(nèi)，這個(gè)范圍還很不好定。）