(中央民族大學(xué) 北京 100091)

一、新巴塞爾協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)定

新巴塞爾協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的要求更加系統(tǒng)和嚴(yán)格。主要有以下幾個(gè)方面:首先，明確了資產(chǎn)證券化的概念和實(shí)質(zhì)。新巴塞爾協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了嚴(yán)格的界定。新巴塞爾協(xié)議中的資產(chǎn)證券化品種包括:資產(chǎn)支持型證券、住房抵押貸款支持型證券、信用提升、提供流動(dòng)性、利率互換或貨幣互換、信用衍生工具以及分檔次抵補(bǔ)的擔(dān)保等。

第二，明確了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的操作要求。風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)確認(rèn)的實(shí)質(zhì)就是判斷資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是否被轉(zhuǎn)移以及轉(zhuǎn)移程度,其根本目的就是為了減少單純以資本套利為目的的資產(chǎn)券化業(yè)務(wù),更全面真實(shí)的反映商業(yè)銀行的實(shí)際總體風(fēng)險(xiǎn)。

第三，提出了對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的最低資本要求，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議,銀行必須對(duì)他們所面臨的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露持有監(jiān)管資本,包括提供信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋、資產(chǎn)證券化交易、投資資產(chǎn)支持證券、自留次級(jí)檔次的證券、提供流動(dòng)性或信用提升等。

第四，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的計(jì)量提出了標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法。銀行必須對(duì)他們所面臨的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露持有監(jiān)管資本。針對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量計(jì)算,新巴塞爾協(xié)議提出了兩種計(jì)量方法:標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法,而內(nèi)部評(píng)級(jí)法又可以分為初級(jí)法和高級(jí)法。

第五，加強(qiáng)了對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管與信息披露。

二、新巴塞爾協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的影響

(一)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)起行及投資行產(chǎn)生影響

對(duì)發(fā)起銀行首先減少了商業(yè)銀行的套利，在原巴塞爾協(xié)議體系下,商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量,提高資本收益率。但在新的巴塞爾協(xié)議框架下,對(duì)資產(chǎn)證券化的定義、種類和運(yùn)作方式都進(jìn)行了更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)定,特別是對(duì)資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)意義和風(fēng)險(xiǎn)的重視,這些都大大減少了商業(yè)銀行的套利空間。其次，增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的運(yùn)本。第一，新協(xié)議需要更高的審核與管理成本；第二，更嚴(yán)格的金融監(jiān)管以及信息披露也會(huì)增加成本。

對(duì)投資行來(lái)說(shuō)，投資行會(huì)選擇持有評(píng)級(jí)水平較高的證券。原巴塞爾協(xié)議中，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)如何均按10%的權(quán)重計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這將會(huì)誘導(dǎo)投資行傾向于持有評(píng)級(jí)水平較低的證券以得到更高的利率回報(bào)，因此，逆向選擇較為嚴(yán)重。

(二)對(duì)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)及創(chuàng)新產(chǎn)生影響

避免資本套利是新資本協(xié)議對(duì)證券化監(jiān)管框架的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)。而資本套利是之前傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)，因此，新協(xié)議的實(shí)施將會(huì)降低基于此目的而設(shè)計(jì)出來(lái)的傳統(tǒng)證券化產(chǎn)品。另一方面，新協(xié)議鼓勵(lì)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法，使用內(nèi)部評(píng)級(jí)法所需持有的監(jiān)管資本將少于使用其他方法所持有的監(jiān)管資本，這樣就產(chǎn)生了新的監(jiān)管資本套利機(jī)會(huì)。即可以通過(guò)采用適合運(yùn)用內(nèi)部評(píng)級(jí)法的合成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)降低監(jiān)管資本要求。

(三)新資本協(xié)議對(duì)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響

在原先對(duì)證券化產(chǎn)品的定價(jià)模型中，主要是通過(guò)證券化對(duì)象預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流貼現(xiàn)進(jìn)行定價(jià)的，對(duì)證券化對(duì)象產(chǎn)生的現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)在定價(jià)中反映不足。新資本協(xié)議相對(duì)老資本協(xié)議而言，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度大大加強(qiáng)，提出了按照風(fēng)險(xiǎn)配置資本的要求，從金融產(chǎn)品定價(jià)來(lái)說(shuō)，一個(gè)金融產(chǎn)品的價(jià)值大小不僅僅取決于其未來(lái)收益的大小，未來(lái)收益實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)品定價(jià)中也應(yīng)該充分考慮。

(五)新資本協(xié)議對(duì)證券化市場(chǎng)的影響

由于新資本協(xié)議避免了資本套利現(xiàn)象，所以基于資本套利的證券化行為在新資本協(xié)議實(shí)施后會(huì)大量減少，由于此類證券化在證券化市場(chǎng)上所占的分額很大，所以在新資本協(xié)議實(shí)施后，證券化市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)較大程度的萎縮，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看由于新協(xié)議給出了明確的證券化框架，這對(duì)證券化市場(chǎng)的規(guī)范及長(zhǎng)期健康發(fā)展是有幫助的。一方面，市場(chǎng)參與各方由于有了統(tǒng)一的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)證券化產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)價(jià)將趨向統(tǒng)一，這可保證產(chǎn)品定價(jià)能真實(shí)表現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值，同時(shí)，從產(chǎn)品價(jià)格變化也可以清楚看到市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)可度。

(六)對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的影響

首先，監(jiān)管重點(diǎn)從合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管。新協(xié)議的推出預(yù)示著審查銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的國(guó)際監(jiān)管發(fā)展趨勢(shì)，包括是否有足夠的資本金來(lái)抵御銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)模型是否合理、完善和有效，是否建立了完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了及時(shí)、準(zhǔn)確的度量、檢測(cè)和控制以及是否建立了完善的內(nèi)控機(jī)制，包括內(nèi)部和外部審計(jì)制度。其次，監(jiān)督檢查更具有靈活性。新協(xié)議中強(qiáng)調(diào)各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局結(jié)合本國(guó)銀行業(yè)的實(shí)際情況對(duì)國(guó)銀行進(jìn)行一定靈活性的監(jiān)管，發(fā)揮更為積極主動(dòng)的作用。最后，國(guó)際合作的資產(chǎn)證券化將會(huì)加強(qiáng)。資產(chǎn)證券化發(fā)展將是國(guó)際化的。所證券化的資產(chǎn)可能涉及到幾個(gè)國(guó)家。

三、新巴塞爾協(xié)議對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示

新巴塞爾協(xié)議對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)建設(shè)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，資產(chǎn)證券化立法及監(jiān)管具有重要啟示。我國(guó)資產(chǎn)證券化剛起步，相對(duì)于國(guó)外還很不成熟，目前，新資本協(xié)議正在全球范圍內(nèi)推廣，這為我們的市場(chǎng)建設(shè)提供一個(gè)很好的契機(jī)，可以按照新資本協(xié)議來(lái)建設(shè)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的證券化市場(chǎng)。由于資產(chǎn)證券化處于起步階段，我國(guó)的證券化產(chǎn)品單一，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品種類和產(chǎn)品技術(shù)還不完善，未來(lái)應(yīng)該著重發(fā)展這兩個(gè)方面。目前我國(guó)證券化產(chǎn)品只有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行的開(kāi)元和建元兩種產(chǎn)品，種類非常貧乏，不能滿足大規(guī)模開(kāi)展資產(chǎn)證券化的需要，未來(lái)，應(yīng)該引進(jìn)信用卡應(yīng)收帳款、普通工商貸款、無(wú)擔(dān)保消費(fèi)貸款等。在豐富產(chǎn)品種類的同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)證券化產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)，特別是運(yùn)用信用衍生工具設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)適合中國(guó)國(guó)情的合成證券化產(chǎn)品。同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)制訂證券化產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定，應(yīng)按照新資本協(xié)議的要求出臺(tái)明確的標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)和規(guī)范新的證券化產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。在立法方面，首先要制定針對(duì)證券化的專門立法，完善證券化法律框架，為資產(chǎn)支持證券發(fā)行監(jiān)管提供法律依據(jù)。第二要充分借鑒巴塞爾委員會(huì)的監(jiān)管理念的演進(jìn)歷程，從目前的從合規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管逐步過(guò)渡到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管，以體現(xiàn)當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管領(lǐng)域激勵(lì)相容的發(fā)展趨勢(shì)。第三要對(duì)銀行根據(jù)證券化的“經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵”進(jìn)行資本要求。第四要建立有效的信息披露制度并加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，規(guī)范其發(fā)展。