樊暢

保險投資收益無疑是保險公司重要利潤來源，其中二級市場股票配置是其重要渠道，股票漲跌是直接影響其投資收益的重要因素。

萬能險松綁

保險資金作為資本市場上的重要力量一直備受市場各方關注。10月19日國務院就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受采訪時表示，在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機構(gòu)投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎。

管理層已經(jīng)從排斥險資入市到歡迎的態(tài)度轉(zhuǎn)變，將引導相關監(jiān)管放松，未來將有更多險資進場。

與此同時，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在接受采訪時也提出充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度；允許保險資金設立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

其中透露出的兩點重要信號，一個是可以參與股權(quán)質(zhì)押業(yè)務，化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風險。要知道持續(xù)數(shù)月的股市下跌，其中最重要的原因就是股權(quán)質(zhì)押風險聚集，許多上市公司大股東質(zhì)押盤爆倉，使得上市公司管理層喪失企業(yè)信心。二是加大保險資金財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司的力度。意味者管理層已經(jīng)從排斥險資入市到歡迎的態(tài)度轉(zhuǎn)變，將引導相關監(jiān)管放松，未來將有更多險資進場。

跑步入市

萬能險是保險公司投資所用資金來源最重要的產(chǎn)品，安邦、前海人壽可以在短期內(nèi)發(fā)展壯大最主要的原因就是萬能險產(chǎn)品的銷售。根據(jù)2018年三季報顯示，保險萬能險產(chǎn)品所投二級市場股票增多。

Wind數(shù)據(jù)顯示中國人壽保險-萬能-國壽瑞安產(chǎn)品——久遠銀海減倉，其余11只無變化或加倉。其中大幅度加倉北陸藥業(yè)（300016.SZ）255萬股，整體配置以計算機與生物醫(yī)藥為主。

中國人民人壽萬能險對中國軟件與光明乳液有所減倉，東珠生態(tài)大幅增倉154.7萬股，其多年持有興業(yè)銀行4.7億股。

中國平安萬能險對大多數(shù)票有所減倉，如視源股份減倉16萬股，三環(huán)集團減倉157萬股，廣聯(lián)達大幅減倉近500萬股。而上海銀行大幅增倉近1.1億股，總體持有上海銀行3.8億股，而上海銀行二級市場股票走勢從底部有所上行，市值比上期報告增加近3.6億元。

信泰人壽-萬能險保險產(chǎn)品所持12股均為變化，市值略有下降。天安人壽萬能產(chǎn)品目前只持有奧馬電器，但其逆勢不斷加倉，本次增加2600萬股，一共累計持有奧馬電器6400多萬股，市值基本沒有變化。

除萬能險外保險其它資金也在進入，中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品持有數(shù)量較多，已出現(xiàn)在5家上市公司流通股東名單中。在這5家上市公司中，其中4家是新進前十大，分別為佳都科技、南威軟件、超圖軟件、新和成?？梢钥闯觯摫ｋU產(chǎn)品在剛剛過去的三季度，依然在積極買入。

“萬能險+激進投資”發(fā)展模式可能帶來流動性、期限錯配、利益輸送等風險。

目前看，保險萬能險在2018年9月底之前對于銀行偏愛有加，除上述外，華夏人壽萬能險增持民生銀行2.3億股，持有華夏銀行2.25億股。富德生命人壽持有浦發(fā)銀行12.7億股。這類資金長期大額持有銀行股權(quán)，一個是因為目前銀行股估值確實偏低，另一個是與謀求公司業(yè)務合作有相關關系。另華夏人壽保險股份有限公司-萬能保險產(chǎn)品新進以621.65萬股的持股數(shù)，躋身揚子新材前十大流通股東。

目前各大保險萬能險行業(yè)配置中，主要以電氣機械、房地產(chǎn)、化學原材料、計算機軟件通信、生物醫(yī)藥為主。整體來看房地產(chǎn)與計算機領域有所減倉，究其原因是險資認為目前房地產(chǎn)未來可能拐點將至，鉆石時代已很難重返。計算機領域因為前期的上漲估值已經(jīng)不低，尤其是美股的科技股暴跌將壓低A股科技股估值。

通用設備領域加倉明顯，主要是基于石油價格上升帶來的設備銷售預期，以及設備升級節(jié)能環(huán)保要求和新裝備領域需求。數(shù)據(jù)顯示和諧健康保險萬能險產(chǎn)品本報告期增持3.3億股，累計持股4.8億。

總的來說，從最新的披露數(shù)據(jù)并結(jié)合此前險資不斷買入創(chuàng)業(yè)板等多只ETF的動作來看，險資在2018年三季度的持倉動作上還是非常正向的。

曾經(jīng)部分保險公司將萬能險作為快速提升保費規(guī)模、搶占市場份額的工具。中小型保險公司銷售萬能險資金成本預計在8%-10%，顯著低于信托等其他非銀融資渠道，但仍然不足以支撐資產(chǎn)端的快速擴張。因此，“萬能險+激進投資”發(fā)展模式可能帶來流動性、期限錯配、利益輸送等風險。

但保險資金目前規(guī)模龐大，具有投資配置需求，是資本市場的重要力量，只要在合法合規(guī)下運行，并且不作為大鱷們操縱的工具，將穩(wěn)定股市的長線資金基石。