沈偉民

憑借“征途”游戲一度笑傲江湖的巨人網(wǎng)絡(luò)，如今不僅難望騰訊游戲、網(wǎng)易游戲兩大市場(chǎng)巨頭的項(xiàng)背，而且在三七互娛、完美世界等二級(jí)市場(chǎng)對(duì)手面前都毫無(wú)存在感。對(duì)此，巨人網(wǎng)絡(luò)擬通過(guò)一筆對(duì)以色列Playtika公司溢價(jià)305億的驚天收購(gòu)，意圖為重返國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)第一梯隊(duì)而進(jìn)行最后的搏擊。但是，這宗并購(gòu)案因各種奇事而跌宕起伏了2年，現(xiàn)在時(shí)間已進(jìn)入2019年，但是該案的前途依然未卜。

1月23日，巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司（002558.SZ;以下簡(jiǎn)稱“巨人網(wǎng)絡(luò)”）發(fā)布了其2019年度的第一項(xiàng)戰(zhàn)略—“鄭和出海計(jì)劃”。

根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)官方解釋，“鄭和出海計(jì)劃”是公司為出海業(yè)務(wù)（游戲）量身打造的戰(zhàn)略計(jì)劃，寓意出自鄭和下西洋海上遠(yuǎn)航活動(dòng)。就該戰(zhàn)略的具體實(shí)施，巨人網(wǎng)絡(luò)表示，“已在美國(guó)紐約等地，完成海外拓展團(tuán)隊(duì)、商務(wù)團(tuán)隊(duì)的搭建。2019年1月下旬的中國(guó)臺(tái)北電玩展，該團(tuán)隊(duì)將攜《帕斯卡契約》、《Project Dunk》、《月圓之夜》、《十二神兵器》、《恙化裝甲》、《夜光》等巨人新品亮相中國(guó)臺(tái)北電玩展”，另外“還將攜旗下新品參展美國(guó)PAX EAST游戲展、美國(guó)E3、德國(guó)科隆國(guó)際游戲展、美國(guó)PAX WEST游戲展等國(guó)際頂級(jí)展會(huì)”。

但是，巨人網(wǎng)絡(luò)并沒有透露“鄭和出海計(jì)劃”如何推動(dòng)公司業(yè)績(jī)，因此該戰(zhàn)略的成效還需時(shí)間檢驗(yàn)。不過(guò)，對(duì)于巨人網(wǎng)絡(luò)而言，還有遠(yuǎn)比“鄭和出海計(jì)劃”更重要的戰(zhàn)略，那就是此前擬以305億元收購(gòu)以色列Playtika公司的戰(zhàn)略計(jì)劃。但是，該計(jì)劃卻跌宕起伏了2年，至今懸而未定。

巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Playtika的收購(gòu)，幾乎是決定其能否重返國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)第一梯隊(duì)的最后搏擊。

根據(jù)艾瑞咨詢截止2018年Q3的相關(guān)報(bào)告顯示，目前的國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)中近70%的份額分，基本已被騰訊游戲、網(wǎng)易游戲兩家“通吃”。具體占比為：騰訊游戲52.42%、網(wǎng)易游戲17.01%，而作為二級(jí)梯隊(duì)的三七互娛、完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬(wàn)維等，盡管“人數(shù)眾多”，但占比均低于4%。由此可見，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)的形勢(shì)已是—在騰訊游戲、網(wǎng)易游戲兩個(gè)霸主面前，友商們只能生存于市場(chǎng)夾縫，而茍延殘喘。

而巨人網(wǎng)絡(luò)又在市場(chǎng)中處于什么位置？在艾瑞咨詢報(bào)告中，因巨人網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)占比0.96%都不到，實(shí)際已被歸入到了“其他”類別。這也意味著，巨人網(wǎng)絡(luò)如今不僅難望騰訊游戲、網(wǎng)易游戲兩大市場(chǎng)巨頭的項(xiàng)背，而且在三七互娛、完美世界等二級(jí)市場(chǎng)對(duì)手面前都毫無(wú)存在感。對(duì)于巨人網(wǎng)絡(luò)如今的尷尬現(xiàn)狀，曾創(chuàng)造過(guò)腦白金、黃金搭檔、征途游戲等商業(yè)傳奇的史玉柱，一直在試圖尋求突變。巨人網(wǎng)絡(luò)何以淪落到今天這樣的地步，而史玉柱能否實(shí)現(xiàn)通過(guò)收購(gòu)以色列Playtika公司迅速翻盤？

市值縮水157%！

發(fā)布“鄭和出海計(jì)劃”后的第二天，巨人網(wǎng)絡(luò)舉辦了公司2019年會(huì)。年會(huì)上，老板史玉柱一改過(guò)去紅衣白褲的形象，身穿一件印有“今年過(guò)節(jié)不收禮”廣告字眼的潮服。會(huì)上，史玉柱表示，巨人已經(jīng)創(chuàng)業(yè)30年，企業(yè)活30年也已經(jīng)老態(tài)龍鐘，不知道巨人是否還能再活30年，公司未來(lái)要大膽啟用年輕人，要讓公司年輕化。

愿望雖然不錯(cuò)，但是如何讓眼下的巨人網(wǎng)絡(luò)闖過(guò)低谷，史玉柱恐怕不輕松。

回顧一下巨人網(wǎng)絡(luò)2014年告別華爾街后的情況。

根據(jù)艾瑞咨詢對(duì)2014年的網(wǎng)絡(luò)游戲公司市場(chǎng)占比調(diào)研報(bào)告顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)當(dāng)時(shí)在行業(yè)排名第六，和完美世界不相上下。但是，在2016年4月回歸A股之后，巨人網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)地位卻一路下跌，直至被擠出市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)圈，難道是回歸A股之錯(cuò)？

從公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入，還是歸屬母公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，巨人網(wǎng)絡(luò)的表現(xiàn)和其獲得的尷尬市場(chǎng)地位均存在著一定的反差。以年度報(bào)告期角度，巨人網(wǎng)絡(luò)2016?2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為23.2億、29.1億，歸屬母公司凈利潤(rùn)則分別為10.7億、12.9億;從季度表現(xiàn)角度，盡管其營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)的表現(xiàn)沒有呈現(xiàn)火箭式增長(zhǎng)，但也是“后一個(gè)季度總是對(duì)前一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超越”。因此，唯一的判斷是：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展太快、太猛，而巨人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展表現(xiàn)太過(guò)平淡！

以原本競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)?shù)耐昝朗澜鐬楸日?，可反觀出巨人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展相形見絀：2016?2017年度報(bào)告期，完美世界營(yíng)業(yè)收入分別為61.6億、79.3億，歸屬母公司凈利潤(rùn)則分別為11.7億、15億;從季度表現(xiàn)角度，完美世界在2018年前三個(gè)單季度的營(yíng)業(yè)收入均保持在18億以上。相比之下，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是歸屬母公司凈利潤(rùn)，在規(guī)模上，巨人網(wǎng)絡(luò)均嚴(yán)重落后于完美世界。

在2017年度、2018年上半年的財(cái)報(bào)中，巨人網(wǎng)絡(luò)都重復(fù)提到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及現(xiàn)有產(chǎn)品、服務(wù)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。“隨著網(wǎng)游市場(chǎng)的快速發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，游戲產(chǎn)品急劇增加，同質(zhì)化現(xiàn)象日益嚴(yán)重。公司已運(yùn)營(yíng)《征途免費(fèi)版》、《征途2》等游戲多年，網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品本身存在生命周期，若公司不能及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)變化，持續(xù)不斷地推出新游戲，將導(dǎo)致公司失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額可能下降，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！备鶕?jù)巨人網(wǎng)絡(luò)的解釋，說(shuō)明其公司產(chǎn)品市場(chǎng)統(tǒng)治力正在下降，而新品的推出有待用戶的選擇和接受，如果兩者均無(wú)法展現(xiàn)能力，巨人網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)份額還存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

從史玉柱個(gè)人角度，公司產(chǎn)品失去市場(chǎng)統(tǒng)治力對(duì)他不是一個(gè)好消息。根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)公司發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，全年凈利潤(rùn)在12.26億?13.55億之間，增幅變動(dòng)幅度在-5%至5%。值得注意的是，即使經(jīng)審計(jì)后，巨人網(wǎng)絡(luò)完成其預(yù)告的2018年度業(yè)績(jī)，也意味著史玉柱或激活一條潛在的“風(fēng)險(xiǎn)條款”。

此前，為獲取A股殼資源，史玉柱和原上市公司世紀(jì)游輪簽訂過(guò)一份有關(guān)凈利潤(rùn)必須連續(xù)三年達(dá)標(biāo)的承諾協(xié)議，否則需要對(duì)原股東進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。原定的2016年?2018年的凈利潤(rùn)承諾數(shù)具體為100177.07萬(wàn)、120302.86萬(wàn)、150317.64萬(wàn)。對(duì)比承諾數(shù)，巨人網(wǎng)絡(luò)在2016、2017年均稍有落差。另外，如果最終經(jīng)審計(jì)，截止2018年，巨人網(wǎng)絡(luò)未能完成2018年凈利潤(rùn)承諾數(shù)，也未能追平連續(xù)三年的合計(jì)370797.57萬(wàn)凈利潤(rùn)承諾數(shù)，就將自動(dòng)激活對(duì)賭協(xié)議，而史玉柱將向原上市公司世紀(jì)游輪控制人進(jìn)行股份補(bǔ)償。目前來(lái)看，對(duì)賭協(xié)議被激活的概率極大。

借殼上市后，史玉柱原本期望巨人網(wǎng)絡(luò)能夠增強(qiáng)市場(chǎng)地位，但反而陷入公司市值減值的窘境。最初，成功借殼上市后的巨人網(wǎng)絡(luò)，在A股中的市值不斷飆升，截止2016年底前，市值一度沖破千億，達(dá)1026億，對(duì)比其從美股退市前，升值已近900億人民幣，但2017年后一路下挫，截止2019年1月26日，僅落至399億，算起來(lái)，市值縮水157%。根據(jù)觀察，巨人網(wǎng)絡(luò)的股票在交易市場(chǎng)上，不僅資金凈流入呈負(fù)數(shù)，且在過(guò)去的2018年，證券公司對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的投資評(píng)級(jí)也鮮有見到?？磥?lái)，資本市場(chǎng)對(duì)于巨人網(wǎng)絡(luò)不再感冒。

開啟跨國(guó)并購(gòu)序幕

相比資本市場(chǎng)的冷漠態(tài)度，巨人網(wǎng)絡(luò)卻在不斷曝出“自熱”事件：比如史玉柱本人再次成為民生銀行董事、“剝離”網(wǎng)貸平臺(tái)“投哪網(wǎng)”、從宣布巨資并購(gòu)Playtika計(jì)劃，到撤回該重大資產(chǎn)重組，后又重啟并購(gòu)案的審批申請(qǐng)、涉及募集資金存放違規(guī)、史玉柱本人向公安舉報(bào)涉自己的安危問題、進(jìn)軍虛擬主播市場(chǎng)等。

這些事件中，除了史玉柱再度獲得民生銀行董事席位之外，其余均存在密切的邏輯—總體上，主要分為兩條邏輯線，一條是以主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)游戲?yàn)橹鞯幕ヂ?lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)，另一條是互聯(lián)網(wǎng)金融科技業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)。根據(jù)2018年半年報(bào)顯示，游戲相關(guān)業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)收入為67.90%，而互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)收入占公司主營(yíng)收入為31.91%，而此前在2016?2017年，游戲相關(guān)業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)收入則分別達(dá)到99.72%和88.96%?？梢?，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)游戲?yàn)橹鞯幕ヂ?lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)是巨人網(wǎng)絡(luò)公司整體運(yùn)營(yíng)的重中之重。

為了加速推動(dòng)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)游戲?yàn)橹鞯幕ヂ?lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)，史玉柱和巨人網(wǎng)絡(luò)的最大賭注在能否實(shí)現(xiàn)用305億元收購(gòu)以色列Playtika公司的戰(zhàn)略計(jì)劃上，但“通關(guān)”的關(guān)鍵，現(xiàn)在的決定權(quán)似乎“卡在”證監(jiān)會(huì)的審批上，不過(guò)，蹊蹺的是，基于史玉柱和巨人網(wǎng)絡(luò)公司自己在此期間發(fā)生的“一些事”，卻一再“主動(dòng)干擾”到這宗并購(gòu)案的審批進(jìn)展。

2016年7月，回到A股，且尚未對(duì)殼公司世紀(jì)游輪完成更名的巨人網(wǎng)絡(luò)，迫不及待的發(fā)布了一份籌劃重大事項(xiàng)停牌公告。其后，在當(dāng)年8月1日，公司發(fā)布《關(guān)于ALPHA FRONTIER公司與CAESARS簽署股權(quán)購(gòu)買協(xié)議的進(jìn)展公告（以下簡(jiǎn)稱“股權(quán)購(gòu)買協(xié)議”）》，由此，這場(chǎng)耗時(shí)2年（至今仍處審批階段）的跨國(guó)并購(gòu)案，正式開啟了序幕。

《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》顯示，這宗并購(gòu)由Giant Investment （HK） Limited（該公司為巨人網(wǎng)絡(luò)在香港的子公司，代表巨人網(wǎng)絡(luò)的意愿和行為）與上海鼎暉蘊(yùn)懿股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、弘毅創(chuàng)領(lǐng)（上海）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、上海云鋒投資管理有限公司以及其他11家投資人組成財(cái)團(tuán)，共同對(duì)Alpha Frontier Limited進(jìn)行增資，并以其為主體收購(gòu)凱撒娛樂集團(tuán)（Caesars Interactive Entertainment， Inc）旗下移動(dòng)休閑社交游戲業(yè)務(wù)NEW CIE公司100%的權(quán)益。

而NEW CIE公司是因本次擬交易需要將美國(guó)凱撒娛樂集團(tuán)（CAESARS）旗下移動(dòng)休閑社交游戲業(yè)務(wù)擬重組設(shè)立的新公司，NEW CIE下設(shè)5家全資子公司，分別是CIE Israel Ltd，CIE CanadaInc.，CIE AustraliaPty Ltd，CIE UK Ltd.，Playtika Santa Monica Holdings LLC。其中CIE Israel Ltd下的全資子公司Playtika Israel Ltd的移動(dòng)休閑社交游戲業(yè)務(wù)，正是本次擬交易的核心資產(chǎn)。

此前，Playtika公司在國(guó)內(nèi)鮮有所聞，直到巨人網(wǎng)絡(luò)宣稱要對(duì)該公司進(jìn)行收購(gòu)，國(guó)內(nèi)的新聞渠道中才逐漸出現(xiàn)了有關(guān)Playtika公司的信息，不過(guò)，就Playtika公司涉賭的消息，很快被傳開。

根據(jù)公開資料，Playtika公司由以色列人Robert Antoko和他的創(chuàng)業(yè)伙伴Uri Shahak共同在2010年創(chuàng)立。他們創(chuàng)業(yè)的起因是因?yàn)榭吹搅薋acebook平臺(tái)上小型游戲的用戶發(fā)展。Playtika成立初期，一直籌不到資金，因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒人相信他們的業(yè)務(wù)模式，也沒有投資人認(rèn)可他們的商業(yè)模式。這也導(dǎo)致Playtika在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間才拿到首筆投資。之后，借助獨(dú)特的免費(fèi)內(nèi)購(gòu)模式，Playtika推出了第一款休閑游戲，并在Facebook上大獲成功。2011年5月，Playtika被美國(guó)博彩巨頭凱撒娛樂集團(tuán)相中，以9000萬(wàn)美元價(jià)格收購(gòu)Playtika 51%的股份，同年底，Playtika剩余的49%股份也歸入凱撒娛樂集團(tuán)。其后的5年中，Playtika繼續(xù)發(fā)力，其在北美棋牌社交類游戲中的市場(chǎng)份額，居然達(dá)到后二、三、四名的總和。根據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)信息，2014年至2016年上半年，Playtika分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.08億元、45.47億元以及29.77億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為6.51億元、10.67億元和7.33億元（營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)數(shù)值，均折合人民幣計(jì)算）。

不過(guò)，作為母公司凱撒娛樂集團(tuán)的日子卻不好過(guò)，限于自身的經(jīng)營(yíng)困境，凱撒娛樂集團(tuán)尋求通過(guò)將Playtika出售變現(xiàn)，而由于巨人網(wǎng)絡(luò)愿意以折合人民幣305億元的高溢價(jià)，凱撒娛樂集團(tuán)自然愿意出售。

值得注意的是，在巨人網(wǎng)絡(luò)的這筆擬跨國(guó)收購(gòu)案有兩個(gè)重要的信息：第一，該資產(chǎn)是否屬于賭博性資產(chǎn)，是否觸及我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)紅線？第二，并購(gòu)財(cái)團(tuán)及并購(gòu)資金的來(lái)源。

關(guān)于第一個(gè)信息。Playtika的性質(zhì)以及巨人網(wǎng)絡(luò)一旦對(duì)其實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后，如何處置、運(yùn)營(yíng)這份跨國(guó)資產(chǎn)，是一個(gè)嚴(yán)肅且危險(xiǎn)的課題。

有關(guān)Playtika的屬性及實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后，對(duì)其運(yùn)營(yíng)思路，根據(jù)當(dāng)時(shí)的《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》，巨人網(wǎng)絡(luò)如此表述：

“該目標(biāo)資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)為游戲改造，擁有先進(jìn)的技術(shù)開發(fā)實(shí)力及大數(shù)據(jù)、人工智能分析能力。通過(guò)收購(gòu)人數(shù)眾多、業(yè)績(jī)欠佳的手機(jī)游戲，利用技術(shù)手段大幅度提升游戲品質(zhì)、收入和利潤(rùn)。該業(yè)務(wù)在過(guò)去五年中保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)勢(shì)頭未來(lái)仍將繼續(xù)保持。目前運(yùn)營(yíng)的游戲以棋牌社交類產(chǎn)品為主，如今正在拓展、改造更多類別的新游戲。其主要市場(chǎng)在美國(guó)，研發(fā)機(jī)構(gòu)分布在以色列、美國(guó)、加拿大、烏克蘭、白俄羅斯等多個(gè)國(guó)家，在中國(guó)境內(nèi)無(wú)任何業(yè)務(wù)。

財(cái)團(tuán)盡職調(diào)查表明，本次購(gòu)買的目標(biāo)資產(chǎn)只包括移動(dòng)休閑社交網(wǎng)絡(luò)游戲，其游戲幣不能轉(zhuǎn)換成真實(shí)貨幣，其所有業(yè)務(wù)符合美國(guó)聯(lián)邦及各州法律。在收購(gòu)?fù)瓿芍?，目?biāo)資產(chǎn)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，在目標(biāo)資產(chǎn)平臺(tái)上的虛擬貨幣將繼續(xù)保持不能兌換成真實(shí)貨幣。”

可見，關(guān)于Playtika究竟是否涉賭問題，巨人網(wǎng)絡(luò)沒有明確說(shuō)明，僅說(shuō)是“目標(biāo)資產(chǎn)只包括移動(dòng)休閑社交網(wǎng)絡(luò)游戲，其游戲幣不能轉(zhuǎn)換成真實(shí)貨幣，其所有業(yè)務(wù)符合美國(guó)聯(lián)邦及各州法律”。

但是，當(dāng)時(shí)媒體圈內(nèi)就出現(xiàn)了一篇題為《巨人網(wǎng)絡(luò)305億海外并購(gòu)，涉博彩游戲或存監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)》的文章，矛頭直指巨人網(wǎng)絡(luò)這次跨國(guó)并購(gòu)的合規(guī)問題。文中還列舉了Playtika旗下的一款視頻老虎機(jī)游戲《Slotomania》，并引用了“不用去澳門也能過(guò)老虎機(jī)的癮。好玩停不下來(lái)！”的一位用戶評(píng)論。除此，易觀互聯(lián)網(wǎng)娛樂分析師賀婕也公開表示，Playtika以經(jīng)營(yíng)賭博游戲?yàn)橹?，還有《上海證券報(bào)》也曾在報(bào)道中所稱，Playtika基本被認(rèn)為是一家從事博彩游戲的公司。

輿論的態(tài)度，引起了證監(jiān)會(huì)的注意，有關(guān)Playtika涉賭問題，此后也被納入到對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)問詢的問題之一。當(dāng)然，這是后話了。

關(guān)于第二個(gè)信息。并購(gòu)資金如何解決？實(shí)際上，305億是巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Playtika的估值收購(gòu)價(jià)，在如何支付這筆巨款上，史玉柱使用了資本手法：

第一步，由巨人網(wǎng)絡(luò)控制的子公司—巨人香港和其他投資人組成的財(cái)團(tuán)，以開曼Alpha為主體收購(gòu)凱撒娛樂集團(tuán)旗下Playtika 公司的100%股權(quán)。

第二步，財(cái)團(tuán)出資人再安排各自對(duì)應(yīng)境內(nèi)主體以46億美元總價(jià)收購(gòu)開曼Alpha;最后，即2016年10月20日，巨人網(wǎng)絡(luò)與13個(gè)出資人（即交易對(duì)方）簽署了《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》，準(zhǔn)備以折合人民幣305億總價(jià)（50億現(xiàn)金+255億股份）收購(gòu)這些出資人持有的開曼Alpha 99.9783%股權(quán)（巨人香港持有0.0217%）。

也就是說(shuō)，巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)這次并購(gòu)資金305億的安排是：其中83.6%的交易對(duì)價(jià)以增發(fā)股份支付;剩余的16.4%支付50億現(xiàn)金。

在這一并購(gòu)過(guò)程中，這些被史玉柱拉來(lái)的財(cái)團(tuán)成員的利益是，通過(guò)將資金過(guò)渡，一旦幫助巨人網(wǎng)絡(luò)成功裝入上市公司殼中，以Playtik的盈利能力和知名度，足以推動(dòng)巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)和市值，這些財(cái)團(tuán)成員屆時(shí)將選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行高位套現(xiàn)，在賺得盆滿缽滿后離場(chǎng)?？雌饋?lái)，無(wú)論是巨人網(wǎng)絡(luò)，還是財(cái)團(tuán)，亦或是被并購(gòu)方，在這場(chǎng)共同并購(gòu)行動(dòng)中，都會(huì)皆大歡喜。但是，商業(yè)上只有利益，而沒有永久的盟友。

“意外”延緩收購(gòu)進(jìn)程

自2016年公布且提交并購(gòu)Playtika案后，證監(jiān)會(huì)對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)一直未給予批復(fù)，期間卻發(fā)生了兩件大事：第一，重慶證監(jiān)局對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)涉募集資金存放違規(guī)的調(diào)查;第二，史玉柱本人向公安舉報(bào)涉自己的安危問題事件。第一件事情，對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的并購(gòu)案審批影響最大。

2018年8月28日，巨人網(wǎng)絡(luò)收到了重慶證監(jiān)局對(duì)其開具的一份《關(guān)于對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定書（以下簡(jiǎn)稱：決定書）》，指認(rèn)其行為不符合《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)—上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》第四條的規(guī)定。

巨人網(wǎng)絡(luò)不合規(guī)事件是：2016 年借殼重組上市過(guò)程中，巨人網(wǎng)絡(luò)募集配套資金50億元，用于“網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)代理與運(yùn)營(yíng)發(fā)行”、“在線娛樂與電子競(jìng)技社區(qū)”、“互聯(lián)網(wǎng)渠道平臺(tái)的建設(shè)”、“網(wǎng)絡(luò)游戲的海外運(yùn)營(yíng)發(fā)行平臺(tái)建設(shè)”、“大數(shù)據(jù)中心與研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)”等5個(gè)募投項(xiàng)目。上述5個(gè)募投項(xiàng)目約定的資金用途中包含鋪底流動(dòng)資金合計(jì)3.63億元。2016年9月6日，巨人網(wǎng)絡(luò)將上述3.63億元募集資金從募集資金專戶劃轉(zhuǎn)至公司在招商銀行重慶分行南岸支行開立的自有資金賬戶，該筆資金截至檢查時(shí)尚未使用。

對(duì)此行為，巨人網(wǎng)絡(luò)的解釋是：“公司財(cái)務(wù)部在募集資金使用管理中認(rèn)為項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金是為募投項(xiàng)目配套的流動(dòng)資金，是公司流動(dòng)資金的組成部分。為保證募投項(xiàng)目順利開展，在緊急情況下及時(shí)滿足募投項(xiàng)目的資金需求，財(cái)務(wù)部于2016年9月6日將上述363242300.00元募投項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金從募集資金專戶劃轉(zhuǎn)至公司在招商銀行重慶分行南岸支行開立的自有資金賬戶。對(duì)于轉(zhuǎn)入自有資金賬戶的鋪底流動(dòng)資金，財(cái)務(wù)部也嚴(yán)格管控，確保該資金不得用于非募投項(xiàng)目。”

基于這筆3.63億元募集資金沒有被使用，系公司管理失當(dāng)問題，決定書對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的處理給出了“整改”要求。但是，基于募集資金的存放問題，從收到監(jiān)管函，再到自查、發(fā)公告、認(rèn)定、決定書等等系列流程后，巨人網(wǎng)絡(luò)實(shí)際上也是自己拖延、影響到了證監(jiān)會(huì)對(duì)Playtik公司的審批進(jìn)程。

問題是，原本期望和巨人網(wǎng)絡(luò)一鼓作氣實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)團(tuán)中，有人可能會(huì)因?yàn)槎唐诶鎲栴}，對(duì)這場(chǎng)并購(gòu)案發(fā)生意見，甚至產(chǎn)生矛盾沖突。因此，如果說(shuō)，因募集資金存放這一“意外事件”，是巨人網(wǎng)絡(luò)自己延緩并購(gòu)審批進(jìn)程，那么另一個(gè)事件，則來(lái)自史玉柱的財(cái)團(tuán)盟友。

錯(cuò)綜復(fù)雜的財(cái)團(tuán)利益

2018年9月17日，史玉柱在微博上突然發(fā)布了一條重要信息：“遭受人身安全威脅、網(wǎng)絡(luò)謠言攻擊等，這些謠言捏造并散布虛構(gòu)事實(shí)，可以貶損公司名譽(yù)，企圖在某商業(yè)活動(dòng)中謀利。公司已報(bào)案，期待公安機(jī)關(guān)的調(diào)查結(jié)果，我們堅(jiān)定用法律捍衛(wèi)公司與投資人的合法權(quán)益?！?/p>

那么，史玉柱為何遭受“威脅”，又是被誰(shuí)威脅了？

在史玉柱微博發(fā)出該信息兩小時(shí)后，巨人網(wǎng)絡(luò)的官微轉(zhuǎn)發(fā)了史玉柱的微博并稱，“目前公安機(jī)關(guān)正在查詢拜訪，等待查詢拜訪停頓，如有能夠公布的信息，我們將及時(shí)與外界同步?！?/p>

第二天，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了一份有關(guān)撤回發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金申請(qǐng)文件并擬進(jìn)行重大調(diào)整的公告，其標(biāo)的正是對(duì)Playtika的并購(gòu)案。而實(shí)際上，在此前的2018年9月14日，巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)發(fā)布將在第二天就關(guān)于擬變更調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案的停牌公告。

事有蹊蹺，史玉柱發(fā)布“遭受人身安全威脅”正是在對(duì)Playtika并購(gòu)一案宣布停牌和撤回批復(fù)申請(qǐng)期間。

在公司有關(guān)撤回批復(fù)申請(qǐng)?jiān)蛑?，似乎隱約透露出史玉柱為什么“遭受人身安全威脅”的一點(diǎn)線索：“由于本次重大資產(chǎn)重組歷時(shí)較長(zhǎng)，有交易對(duì)方提出解除原《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》并撤回本次重大資產(chǎn)重組的申請(qǐng)文件，及提出對(duì)重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行調(diào)整變更的要求，據(jù)此，公司擬與有關(guān)各方就該等事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商，擬對(duì)本次重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)達(dá)到重大調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，公司撤回本次重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件。公司將與相關(guān)各方繼續(xù)就重組方案和關(guān)鍵條款進(jìn)行重新商議，籌劃修訂后的重組方案?！?/p>

由此可見，第一，巨人網(wǎng)絡(luò)突然撤回批復(fù)申請(qǐng)和證監(jiān)會(huì)審批無(wú)關(guān);第二，巨人網(wǎng)絡(luò)撤回申請(qǐng)和“交易對(duì)方”有關(guān)。從關(guān)聯(lián)角度，所謂的“交易對(duì)方”，即這次并購(gòu)財(cái)團(tuán)成員中，除了巨人網(wǎng)絡(luò)香港子公司之外的另外13名成員，但究竟是誰(shuí)？

援引當(dāng)時(shí)大摩財(cái)經(jīng)的說(shuō)法，在并購(gòu)財(cái)團(tuán)中一位叫做郁國(guó)祥的人，涉及和史玉柱的矛盾。

此前，巨人網(wǎng)絡(luò)公開披露的財(cái)團(tuán)成員名單分別為重慶撥萃、泛海資本、上海鴻長(zhǎng)、上海瓴逸、上海瓴熠、重慶杰資、弘毅創(chuàng)領(lǐng)、新華聯(lián)、四川國(guó)鵬、廣東俊特、宏景國(guó)盛、昆明金潤(rùn)、上海并購(gòu)基金。其中，有些成員和巨人網(wǎng)絡(luò)、史玉柱本來(lái)就是存在關(guān)聯(lián)：重慶撥萃是巨人網(wǎng)絡(luò)股東錸鈽投資的一致行動(dòng)人，而錸鈽投資實(shí)為云峰旗下的基金。云峰基金中，虞鋒、馬云、史玉柱等均為股東;泛海資本和上海鴻長(zhǎng)的實(shí)際控制人為泛海集團(tuán)的盧志強(qiáng)，其和巨人網(wǎng)絡(luò)的股東國(guó)壽民生信托計(jì)劃及民生資本也是一致行動(dòng)人。

另外，重慶杰資背后實(shí)為鼎暉資本，弘毅創(chuàng)領(lǐng)背后實(shí)為弘毅資本，

而出現(xiàn)的大名單中的上海瓴逸和上海瓴熠為一致行動(dòng)人，其背后正是郁國(guó)祥控制的郁氏家族。

根據(jù)公開的啟信寶系統(tǒng)查詢，上海瓴逸的大股東為寧波峰巒，后者股東為劉云杰、張旭程，兩人均與多家寧波郁氏家族控制的企業(yè)存在密切關(guān)聯(lián)。而上海瓴熠的大股東為寧波百立農(nóng)業(yè)，后者股東為郁佩芳、孫丹，其中孫丹的股權(quán)曾為郁能祥持有。實(shí)際上，郁國(guó)祥實(shí)際控制的公司，多由郁佩芳擔(dān)任法人代表或持股人。

值得注意的是，巨人網(wǎng)絡(luò)及其財(cái)團(tuán)意圖聯(lián)手并購(gòu)行動(dòng)第一步中出現(xiàn)的設(shè)在開曼的Alpha公司，此前正是由上海瓴逸和上海瓴熠通過(guò)Firststate Holdings、Upper Way Group兩家全資境外主體合計(jì)出資10億美元所持有21.74%的公司。

根據(jù)并購(gòu)計(jì)劃，巨人網(wǎng)絡(luò)及其并購(gòu)財(cái)團(tuán)對(duì)Alpha 的產(chǎn)權(quán)控制，盧志強(qiáng)以旗下泛海資本和上海鴻長(zhǎng)合計(jì)持有32.60%，而郁國(guó)祥通過(guò)上海瓴逸和上海瓴熠合計(jì)持有的21.74%，位列全部財(cái)團(tuán)成員第二位。而按照原定收購(gòu)方案，假設(shè)收購(gòu)成功，郁國(guó)祥將實(shí)際持有巨人網(wǎng)絡(luò)5.8%的股權(quán)（考慮配套募集資金）。

作為合作伙伴的郁國(guó)祥和史玉柱為什么發(fā)生矛盾？援引大摩財(cái)經(jīng)的說(shuō)法，郁國(guó)祥參與巨人網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)的資金來(lái)源均為其美元銀行借款。此前在2016年8月底、9月初，郁國(guó)祥通過(guò)Firststate Holdings、Upper Way Group分別從銀行借了兩筆款，金額為20204.5萬(wàn)美元和30000萬(wàn)美元，初始借款期限均為一年，這些高達(dá)10億美元的借款現(xiàn)均已展期，展期后借款利率明顯升高。這些借款合同均約定展期累計(jì)不能超過(guò)9個(gè)月，但從2017年8月底9月初展期開始至今，未顯示截至目前這些借款的狀態(tài)。還有一種說(shuō)法是郁國(guó)祥想甩開巨人網(wǎng)絡(luò)，讓Playtika裝入自己控制的香港上市公司樂游科技控股，以獲得更大回報(bào)。

如果確如大摩財(cái)經(jīng)分析的那樣，那么在利益上，郁國(guó)祥和史玉柱必然出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，甚至敵對(duì)。但是，究竟是否真實(shí)，無(wú)從知曉。當(dāng)然，至少在巨人網(wǎng)絡(luò)在撤回批復(fù)申請(qǐng)?jiān)蛑?，所指的“交易?duì)方”似乎并非郁國(guó)祥控制的公司，因?yàn)榫奕司W(wǎng)絡(luò)在2018年12月11重又發(fā)布的《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》中，盡管出現(xiàn)了部分“交易對(duì)方”的變更，但郁國(guó)祥控制的上海瓴逸和上海瓴熠不僅依然存在，而且各自的股份占比也沒有發(fā)生變化。

至于“交易對(duì)方”為什么發(fā)生變更，一個(gè)最基本的邏輯就是：股份的交易價(jià)格。按照原定方案，巨人網(wǎng)絡(luò)向財(cái)團(tuán)出資人購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行股份的價(jià)格為32.45元/股，但問題是，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)卻一直下跌，在之前的2018年9月15日關(guān)于擬變更調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案的停牌之前，即在2018年9月14日的股價(jià)在持續(xù)下跌后已跌至19.45元，因此，有關(guān)并購(gòu)財(cái)團(tuán)內(nèi)部部分成員的利益需要重新溝通、談判和重建。

根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)最新的《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》披露，“原方案中，上市公司（巨人網(wǎng)絡(luò)）擬向重慶撥萃、泛海投資、上海鴻長(zhǎng)、上海瓴逸、上海瓴熠、重慶杰資、弘毅創(chuàng)領(lǐng)、新華聯(lián)控股、四川國(guó)鵬、廣東俊特、宏景國(guó)盛、昆明金潤(rùn)及上海并購(gòu)基金13名對(duì)象發(fā)行股份，并向巨人投資募集配套資金，因上海準(zhǔn)基受讓了新華聯(lián)控股、四川國(guó)鵬、廣東俊特及上海并購(gòu)基金所持有的全部 Alpha A 類普通股，且本次交易方案未包含募集配套資金，因此，交易方案調(diào)整后，發(fā)行對(duì)象變更為重慶撥萃、上海準(zhǔn)基、泛海投資、上海鴻長(zhǎng)、上海瓴逸、上海瓴熠、重慶杰資、弘毅創(chuàng)領(lǐng)、宏景國(guó)盛、昆明金潤(rùn)?！边@意味著，除巨人網(wǎng)絡(luò)香港公司之外，并購(gòu)財(cái)團(tuán)成員現(xiàn)在縮至10家。

2018年12月18日，證監(jiān)會(huì)受理了巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)。但是隨后，證監(jiān)會(huì)就巨人網(wǎng)絡(luò)并購(gòu)游戲業(yè)務(wù)公司Playtika是否符合相關(guān)政策規(guī)定、Playtika網(wǎng)游業(yè)務(wù)繼續(xù)保持在中國(guó)大陸以外運(yùn)營(yíng)的具體措施、相關(guān)交易是否獲得國(guó)家發(fā)改委及商務(wù)主管部門備案、交易對(duì)方穿透至最終出資人情況及業(yè)績(jī)承諾安排合理性、交易備考報(bào)表中確認(rèn)較高商譽(yù)的合理性、標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)及持續(xù)增長(zhǎng)可實(shí)現(xiàn)性等問題，向巨人網(wǎng)絡(luò)卻連發(fā)41問。

針對(duì)證監(jiān)會(huì)的“41問”，2019年1月17日，巨人網(wǎng)絡(luò)通過(guò)公告形式公開其回復(fù)詳情。

就“并購(gòu)游戲業(yè)務(wù)公司Playtika是否符合相關(guān)政策規(guī)定”以及“相關(guān)交易是否獲得國(guó)家發(fā)改委及商務(wù)主管部門備案”問題，巨人網(wǎng)絡(luò)主要回復(fù)為：“本次收購(gòu)不違反中宣部、工信部、文化和旅游部及廣電總局或其他行業(yè)主管部門的政策規(guī)定”以及“本次交易不涉及中國(guó)法律法規(guī)禁止或限制的內(nèi)容，但需向發(fā)改委和商務(wù)部門履行備案申請(qǐng)”。這意味著，巨人網(wǎng)絡(luò)向證監(jiān)會(huì)解釋和澄清此前有關(guān)Playtika的涉賭問題。

就“Playtika網(wǎng)游業(yè)務(wù)繼續(xù)保持在中國(guó)大陸以外運(yùn)營(yíng)的具體措施”問題，巨人網(wǎng)絡(luò)主要回復(fù)為：“本次交易完成后，Playtika的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持在中國(guó)大陸以外運(yùn)營(yíng)，本公司不會(huì)將Playtika的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)引進(jìn)中國(guó)大陸境內(nèi)?！?/p>

就“交易對(duì)方穿透至最終出資人情況及業(yè)績(jī)承諾安排合理性”問題，巨人網(wǎng)絡(luò)主要回復(fù)為：“本次交易完成后，上市公司將對(duì)標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)有完全的控制權(quán)，全面掌控標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，上市公司將采取有效措施確保標(biāo)的公司穩(wěn)健發(fā)展，完成業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)?！?/p>

就“交易備考報(bào)表中確認(rèn)較高商譽(yù)的合理性”問題，巨人網(wǎng)絡(luò)主要回復(fù)為：“本次交易中，標(biāo)的公司采用收益法作為評(píng)估結(jié)論。收益法評(píng)估主要是從企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流角度反映企業(yè)價(jià)值，并受企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力等因素的影響，與企業(yè)現(xiàn)階段凈資產(chǎn)規(guī)模的關(guān)聯(lián)性較小。標(biāo)的公司收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為3365127.64萬(wàn)元，相對(duì)于AlphaFrontierLimited合并口徑下的歸屬于母公司所有者權(quán)益，增值額為2772921.52萬(wàn)元，增值率為468.24%?！?/p>

就“標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)及持續(xù)增長(zhǎng)可實(shí)現(xiàn)性”問題，巨人網(wǎng)絡(luò)主要回復(fù)為：“Playtika 預(yù)測(cè)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度較為穩(wěn)健，可實(shí)現(xiàn)度較高?！?/p>

綜上，盡管巨人網(wǎng)絡(luò)表示并購(gòu)后，不會(huì)將Playtika業(yè)務(wù)引入中國(guó)，且表示Playtika業(yè)具有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力，但敏感的有關(guān)Playtika在海外是否涉賭，并沒有明確“是”或“不是”，如果Playtika被確認(rèn)在海外涉賭，而中國(guó)A股公司將其納入資產(chǎn)范圍，是否合法、合規(guī)、合理？另外，以高溢價(jià)并購(gòu)Playtika產(chǎn)生的巨大商譽(yù)問題，也正是當(dāng)下監(jiān)管面臨的較大課題，由于因商譽(yù)問題而爆雷的案件，在A股層出不窮，如果一旦放行巨人網(wǎng)絡(luò)的并購(gòu)，意味著A股市場(chǎng)的商譽(yù)又要加大增幅。當(dāng)然，是否批復(fù)此案，證監(jiān)會(huì)有自己的審核規(guī)定和結(jié)論。

不過(guò)，巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Playtika的并購(gòu)，似乎依然前途荊棘。今年春節(jié)前一周，即1月29日，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了關(guān)于收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)中止審查通知書》的公告稱，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2019年1月25日出具了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)中止審查通知書》（182030號(hào)），中止審查公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件?！痹蚴牵?019年1月8日，公司（巨人網(wǎng)絡(luò)）為本次重大資產(chǎn)重組聘請(qǐng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)“中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)調(diào)查通知書”，中企華在執(zhí)行廣東廣州日?qǐng)?bào)傳媒股份有限公司收購(gòu)上海香榭麗廣告?zhèn)髅焦煞萦邢薰竟蓹?quán)項(xiàng)目業(yè)務(wù)中涉嫌違反證券法律法規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)中企華立案調(diào)查，目前尚未最終結(jié)案。

巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Playtika的并購(gòu)申請(qǐng)又被意外中斷，不過(guò)，巨人網(wǎng)絡(luò)這次反應(yīng)極快，1月30日又向證監(jiān)會(huì)提交了《關(guān)于恢復(fù)巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》。其中提到“截止目前，中企華已按照相關(guān)法規(guī)的要求對(duì)公司發(fā)行股份購(gòu)買Alpha FrontierLimited股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行了復(fù)核，履行了必要的評(píng)估復(fù)核程序，并出具了相關(guān)復(fù)核報(bào)告;本次重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問太平洋證券股份有限公司也出具了對(duì)本次重大資產(chǎn)重組中企華相關(guān)事項(xiàng)之專項(xiàng)核查意見，公司將在積極配合相關(guān)中介機(jī)構(gòu)履行”，但是，此前中企華對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)并購(gòu)Playtika的重大資產(chǎn)重組評(píng)估，是否被認(rèn)可，恐怕需要費(fèi)周折了，另外巨人網(wǎng)絡(luò)也表示“本次重大資產(chǎn)重組能否獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)尚存在不確定性”。

在整個(gè)2019年度中，不清楚巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)Playtika的并購(gòu)究竟是否能夠拿到證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)通知?？傊?，作為史玉柱本人必須思考，這一收購(gòu)案為什么如此艱難？作為標(biāo)的對(duì)象，瘋傳涉賭的Playtika公司（全部）是否合適中國(guó)A股公司擁有和經(jīng)營(yíng)？另外，如果2019年得不到證監(jiān)會(huì)審批，或者被否，如何解決和財(cái)團(tuán)的利益糾葛，并且如何保障巨人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展不受影響，已經(jīng)市場(chǎng)投資人的利益？懸念，勢(shì)必在2019年逐一揭曉。

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本文基于本刊及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料及市場(chǎng)研究，反映研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響;本刊及其研究人員對(duì)本文信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，且本報(bào)告中的資料、意見、結(jié)論均反映本文截止時(shí)間之前公開對(duì)研究對(duì)象發(fā)布時(shí)的即時(shí)判斷;本文所載的資料、工具、意見、信息等只提供給閱讀與參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，本刊不就本文內(nèi)容對(duì)最終操作建議做任何擔(dān)保;本文研究的時(shí)間截點(diǎn)為2019年1月30日。