溫傳祥 呂魯超

摘 要：2018年，A股市場非理性下挫，多家A股企業(yè)因債務(wù)危機遭遇退市或面臨退市風(fēng)險。未來，A股退市將成為常態(tài)。2018年年底的中央經(jīng)濟工作會議上，政府明確提出“經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟面臨下行壓力”的論調(diào)。同時，2018年SMEDI持續(xù)低位運行，始終未超過100。由此可見，2019年國內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)，將面對更加嚴(yán)峻且復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境。就長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃而言，做好資金管理成為各企業(yè)“活下去”的重要手段。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；措施

1 新常態(tài)

1.1 商譽減值

商譽減值風(fēng)險的出現(xiàn)，從根本上說是政策調(diào)整的結(jié)果，是外部經(jīng)濟壓力與國家去杠桿決心下的必然。去年11月份，證監(jiān)會發(fā)布《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號——商譽減值》，明示監(jiān)管重點事項。這說明，商譽減值已經(jīng)成為中國企業(yè)健康發(fā)展進程中的普遍性問題。

由于政策及資本的導(dǎo)向，近幾年各產(chǎn)業(yè)輪番經(jīng)歷了高溢價并購潮。但是，大部分并購項目的質(zhì)量值得商榷。其中，尤以高新科技及娛樂行業(yè)為代表。正如證券人難得的一致性評斷，“萬億商譽，正在成為懸在諸多A股上市公司頭上的‘達摩克利斯之劍”。

在國家堅持經(jīng)濟由高速向高質(zhì)轉(zhuǎn)變決心不動搖的前提下，商譽減值成為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中不可回避的陣痛。隨著金融去杠桿政策的穩(wěn)步推進，以“擠水分”為特征的商譽減值會客觀存在很長時間。

1.2 融資難

融資難與商譽減值互為因果。融資難、融資貴，客觀原因為銀行面向中小企業(yè)的信貸機制不靈活，而主觀原因則是高杠桿并購盛宴中，大量劣質(zhì)項目導(dǎo)致資金回籠困難，隨后產(chǎn)生資信不良等一系列問題。

為解決民營企業(yè)融資困境，人民銀行及金融監(jiān)管機關(guān)組織召開座談會并出臺了一系列傾向性政策。銀保監(jiān)會主席郭樹清曾公開透露，銀保監(jiān)會將考慮對民營企業(yè)貸款實現(xiàn)“一二五”的目標(biāo)，即在新增公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年以后，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

不幸的是，銀行股用集體大跌的方式，在市場上有力回應(yīng)了郭主席的言論。在金融體制改革這一系統(tǒng)性工程中，要觸動既得利益，初步實現(xiàn)銀保監(jiān)機構(gòu)的設(shè)想，尚需時日。

可以預(yù)見，在很長一段時間內(nèi)，中小企業(yè)融資形式依然嚴(yán)峻。

1.3 不確定因素多

外部環(huán)境。在中國崛起、對世界經(jīng)濟貢獻越來越大之時，中美貿(mào)易摩擦也恰如其分的越來越大，特朗普政府實施擬對華2000億輸美商品加征關(guān)稅的行為。貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)最直接的結(jié)果是來華投資的銳減和在華企業(yè)的轉(zhuǎn)移，相較于國企，各行各業(yè)的民營企業(yè)將會喪失更多的商業(yè)機會，生存壓力也會越來越大。

雖然中美雙方達成共識，停止相互加征新的關(guān)稅。但突如其來的貿(mào)易戰(zhàn)難免不會再次發(fā)生，其他不可控干擾因素也很難保證不會出現(xiàn)。

此外，世界經(jīng)濟在穩(wěn)中有增的大趨勢下，已無法恢復(fù)到十年前高速增長的狀態(tài)。增速放緩、下行壓力加大將成為下一個五年，乃至十年的主旋律。

政策影響。包括國家宏觀調(diào)控政策與行業(yè)政策。宏觀政策的影響主要在于，政策出臺與落地空白期內(nèi)市場各方的反應(yīng)是否會傷及企業(yè)發(fā)展。國家在深入進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之際，出臺的政策必然是為新舊動能轉(zhuǎn)換，促進資源最優(yōu)配置。長期來看，這些政策是利好經(jīng)濟大局的。但任何政策效力的發(fā)揮與驗證都需要時間。政策落地之前市場的反應(yīng)、實踐之后資源的傾向，都會對企業(yè)所在行業(yè)產(chǎn)生重大甚至不可逆的影響。

行業(yè)自身調(diào)整的威力同樣不可小覷。譬如天然氣等新能源行業(yè)，在國家大力推動定價機制市場化、優(yōu)化上下游產(chǎn)業(yè)鏈、鼓勵民營資本參與到輸配基建之中時，眾多城燃企業(yè)將面對越來越大的挑戰(zhàn)。在行業(yè)變革面前，所有企業(yè)只有自我調(diào)整來適應(yīng)。若調(diào)整不及時或方向不對，企業(yè)將失去“活下去”的機會。

綜上所述，在這些困難面前，越是實力不足的企業(yè)越要做好內(nèi)涵式發(fā)展，用好現(xiàn)有資金，提高資金周轉(zhuǎn)率來實現(xiàn)發(fā)展供血。

2 措施

2.1 現(xiàn)金流管理

企業(yè)經(jīng)營的最終目的是獲利。“利”可大可小，形式多樣，但歸結(jié)起來無非是“資本”與“資產(chǎn)”。其中，“現(xiàn)金”是資本中最重要的內(nèi)容。金融政策趨緊后，上市公司扎堆爆雷，其中不乏一些享有盛名的公司。這些公司無一例外地遭遇了資金鏈的斷裂。

前幾年，諸多企業(yè)將資金投入到“短、平、快”且回報高的金融領(lǐng)域，監(jiān)管加強后，虛假資金池漏底，導(dǎo)致大量資金成為不良，直接影響到了企業(yè)的正常經(jīng)營。因此，今后的經(jīng)營中，現(xiàn)金流管理會越來越重要。

2.1.1 預(yù)警

做好現(xiàn)金流管理，首先要建立預(yù)警機制。在經(jīng)營日常，根據(jù)從事行業(yè)特質(zhì)及公司經(jīng)營實際，建立起科學(xué)的現(xiàn)金流評價模型。同時，對重點比對數(shù)據(jù)重點跟蹤，及時更正。

預(yù)警應(yīng)從各種現(xiàn)金流量表的編制開始。許多企業(yè)在財務(wù)報表編制過程中，重利潤表而輕視負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。在實際報表執(zhí)行中，往往會因預(yù)算執(zhí)行不嚴(yán)，而造成負(fù)債累計。所以，應(yīng)執(zhí)行詳細(xì)的經(jīng)營預(yù)算表來保證現(xiàn)金流可控。

2.1.2 投資

行業(yè)高杠桿并購之后，資本泡沫加速破滅，行業(yè)市盈率普遍下調(diào)，但是資產(chǎn)的價格卻沒有下降，當(dāng)前并不是投資并購的有利階段。

企業(yè)需設(shè)立投資監(jiān)管部門，使投資行為在有效的監(jiān)督之下。規(guī)劃內(nèi)投資行為，嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)劃及預(yù)算進行，若有追加投資等重大行為，必須經(jīng)過監(jiān)管部門審批或表決。規(guī)劃外投資，做到盡職調(diào)研評估，制定嚴(yán)格的實施日程表?；貓笃陂L，現(xiàn)金流為負(fù)的項目，不投?，F(xiàn)金流不佳的項目，慎投。

2.1.3 融資

除常規(guī)性融資手段外，利用資產(chǎn)保理業(yè)務(wù)，進行債券融資和股權(quán)融資。如果必須，實施收、支分項管理。

集團企業(yè)可用內(nèi)部擔(dān)保的方式籌措資金，做到內(nèi)部資源的有效配置。

2.2 固定資產(chǎn)

資金吃緊、利潤下降后，固定資產(chǎn)已自行貶值。資產(chǎn)的處置價格未下降的主要原因在于，經(jīng)濟環(huán)境不景氣下的惜售。惜售之下，大量閑置資產(chǎn)無法變現(xiàn)，反而成為企業(yè)發(fā)展的包袱。因此，為保證企業(yè)“活下去”、“活好”的現(xiàn)金支持。擁有閑置資產(chǎn)的企業(yè)應(yīng)盡快進行處置，宜售則售，宜租則租。

對于較為優(yōu)質(zhì)的閑置資產(chǎn)，可進行抵債或抵押融資處理。

總之，在經(jīng)濟新常態(tài)的壓力下，企業(yè)應(yīng)以現(xiàn)金的獲取和資產(chǎn)的保值為首要目標(biāo)。同時，重視應(yīng)收賬款與預(yù)收賬款，提高資金的利用率和周轉(zhuǎn)率。