王穎 郭楠

種種跡象都表明，科創(chuàng)板已經(jīng)箭在弦上，只待引弓。

3月7日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在全國(guó)“兩會(huì)”上表示，科創(chuàng)板已經(jīng)可以“開(kāi)門迎客”。當(dāng)天晚間上交所隨即官宣，符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性條件的投資者可以申請(qǐng)開(kāi)通相關(guān)權(quán)限。

據(jù)悉，各投行上周都已從上交所領(lǐng)取了登錄系統(tǒng)的數(shù)字證書(shū)（俗稱EKEY），3月18日上交所將正式受理各投行的申報(bào)材料。

隨著制度規(guī)則正式落地，誰(shuí)是科創(chuàng)板第一批成員備受市場(chǎng)關(guān)注，近日，來(lái)自上海、浙江、黑龍江的四家科技創(chuàng)新型企業(yè)公開(kāi)宣布，正在全力沖刺科創(chuàng)板，輔導(dǎo)期縮短至兩個(gè)月，其中不乏“更換賽道”的科創(chuàng)企業(yè)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易所受理審核期限為3個(gè)月，證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日做出是否予以注冊(cè)的決定。東北證券預(yù)計(jì)，6月-7月，首批掛牌企業(yè)有望面世。首批企業(yè)預(yù)計(jì)20家至30家，全年發(fā)行100家，融資額或超500億元。

此情此景，讓人不禁聯(lián)想到十年前創(chuàng)業(yè)板剛推出時(shí)的盛況，A股市場(chǎng)也曾像如今一樣掀起一波又一波的“科技”行情，各路資金都在“躁動(dòng)”，投資者的情緒已被點(diǎn)燃。

機(jī)構(gòu)馬不停蹄

據(jù)悉，上交所科創(chuàng)板交易系統(tǒng)已在加緊改造當(dāng)中，計(jì)劃于3月底進(jìn)行全行業(yè)全市場(chǎng)聯(lián)調(diào)聯(lián)試，預(yù)計(jì)5月底準(zhǔn)備就緒。這意味著，在剩余不足一個(gè)月的時(shí)間里，券商要馬不停蹄地進(jìn)行相應(yīng)的系統(tǒng)升級(jí)改造。

有券商人士表示，為了搶占先機(jī)，周末都在加班加點(diǎn)，力求以最快的速度上線科創(chuàng)板開(kāi)戶功能。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，在3月7日晚間上交所表態(tài)投資者可申請(qǐng)開(kāi)通權(quán)限后，僅三天時(shí)間，已有包括中信建投、國(guó)泰君安、平安證券、興業(yè)證券等25家券商上線了科創(chuàng)板權(quán)限開(kāi)通功能，其他券商也在快馬加鞭準(zhǔn)備中。

中信建投是首家推出直接開(kāi)通科創(chuàng)板權(quán)限業(yè)務(wù)的券商。3月8日早上9點(diǎn)半，中信建投即開(kāi)始為首批客戶試點(diǎn)開(kāi)通了科創(chuàng)板權(quán)限的服務(wù)。中信建投相關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“中信建投作為手握儲(chǔ)備項(xiàng)目較多的券商，除了開(kāi)戶，后續(xù)能提供更多的咨詢、指導(dǎo)等增值服務(wù)?！?/p>

科創(chuàng)板如同一針強(qiáng)心劑讓市場(chǎng)興奮起來(lái)。各路券商使盡渾身解數(shù)，掀起一場(chǎng)搶人大戰(zhàn)。

3月9日晚，國(guó)信證券第一時(shí)間實(shí)現(xiàn)了7×24小時(shí)線上受理科創(chuàng)板交易權(quán)限開(kāi)通服務(wù)；安信證券則主打速度牌，在官微中提到“一分鐘在線開(kāi)通科創(chuàng)板”；海通證券則在APP中開(kāi)通了科創(chuàng)板投教專欄，推出了五個(gè)系列的投教專題來(lái)吸引投資者。數(shù)家券商在上線該功能后不久，就有逾萬(wàn)名合格投資者開(kāi)通了相關(guān)權(quán)限，開(kāi)戶數(shù)還在持續(xù)攀升。

在積極開(kāi)展線上營(yíng)銷的同時(shí)，不少券商也在線下發(fā)起各種推廣宣傳活動(dòng)。

3月10日，中信建投舉辦了科創(chuàng)板專題分享會(huì)，能容納100多人的營(yíng)業(yè)大廳被擠得滿滿當(dāng)當(dāng)，場(chǎng)面一度十分火爆，其中不乏滿頭白發(fā)的大爺大媽。現(xiàn)場(chǎng)有不少股民紛紛表示：“雖然還沒(méi)開(kāi)通科創(chuàng)板，但最近A股行情這么好，得過(guò)來(lái)多了解一下?！?/p>

顯然，和券商一樣熱情高漲的，還有市場(chǎng)的直接參與者。

現(xiàn)場(chǎng)一位大爺告訴《財(cái)經(jīng)》記者，作為中國(guó)第一批開(kāi)通股票賬戶的老股民，他很樂(lè)意去嘗試科創(chuàng)板這類的新鮮事物?！拔乙呀?jīng)開(kāi)戶了，瞄準(zhǔn)打新，前五日沒(méi)漲跌幅限制，是個(gè)好機(jī)會(huì)。”

根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)測(cè)算，現(xiàn)有A股市場(chǎng)符合50萬(wàn)元資產(chǎn)門檻和兩年證券交易經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者約300萬(wàn)人。除了300萬(wàn)合格投資者，上交所表示，中小投資者可以通過(guò)公募基金等產(chǎn)品參與，包括前期發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金、現(xiàn)有可投資A股的公募基金和主要投資科創(chuàng)板的公募基金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有易方達(dá)、南方基金、華夏基金、博時(shí)基金等基金公司上報(bào)了45只科創(chuàng)板相關(guān)主題基金，其中混合型基金產(chǎn)品占據(jù)主流。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的科創(chuàng)板基金上報(bào)。

值得注意的是，科創(chuàng)板給公募基金安排的戰(zhàn)略配售比例較高，要求不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品以及其他機(jī)構(gòu)配售。有券商人士表示，投資者可以多關(guān)注與大型投行合作的基金，因?yàn)樵擃惢鹉苣玫礁鄡?yōu)質(zhì)公司的基金份額。

澳銀資本董事長(zhǎng)熊鋼看來(lái)，科創(chuàng)板對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)是中長(zhǎng)期利好，技術(shù)型機(jī)構(gòu)和基金無(wú)疑是受益最大的。未來(lái)，創(chuàng)投行業(yè)整體趨勢(shì)將呈現(xiàn)“強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者出局”的格局。

估值備受關(guān)注

在整個(gè)市場(chǎng)陷入集體狂歡之時(shí)，也有投資者流露出一絲隱憂。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，科創(chuàng)板定價(jià)機(jī)制放開(kāi)，會(huì)導(dǎo)致定價(jià)過(guò)高，上市后炒新獲利空間縮水甚至破發(fā)，損害參與新股申購(gòu)?fù)顿Y者的利益。

東吳證券投行總部相關(guān)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者透露，由于科創(chuàng)板上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，其后漲跌幅限制為20%，股價(jià)波動(dòng)的區(qū)間相對(duì)現(xiàn)有主板及中小板市場(chǎng)更寬，因此傳統(tǒng)A股打新策略或不再適用于科創(chuàng)板打新?？苿?chuàng)板打新對(duì)于投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及投資的專業(yè)性，特別是投研定價(jià)能力要求明顯提升。

對(duì)于是否會(huì)投資科創(chuàng)板，某公募基金經(jīng)理則表示，最關(guān)心的還是估值，如果太貴的話，就不會(huì)買，例如傳言中的螞蟻金服。

有投行人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，估值跟同行業(yè)上市公司和流動(dòng)性有一定關(guān)系，科創(chuàng)板流動(dòng)性比A股會(huì)差一些，估值在同類上市公司的基礎(chǔ)上有一定折扣。

圖：保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)推薦領(lǐng)域

“至于打新的收益，要看證監(jiān)會(huì)在實(shí)踐中是否仍存在窗口指導(dǎo)，如果仍有限制，打新的收益還是很大的，要實(shí)際觀察幾單才曉得。要知道，以前23倍市盈率要求連文件都沒(méi)有。”上述人士提醒。

在東北證券投研總監(jiān)付立春看來(lái)，當(dāng)前打新持續(xù)爆炒的局面，科創(chuàng)板恐怕很難再現(xiàn)?？苿?chuàng)板打新的收益主要來(lái)源于上市前幾天的炒作，早期大家熱情高漲，預(yù)計(jì)一開(kāi)始的估值會(huì)很高，但隨后可能回歸正常，因?yàn)橛腥谌隹諜C(jī)制。

“可對(duì)比A股2005年-2014年放開(kāi)詢價(jià)的時(shí)候，估值往往高于23倍，雖首日大漲，但次日可能就下跌，2011年、2012年還有破發(fā)的情況?！备读⒋赫f(shuō)。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳則認(rèn)為投資者不必過(guò)分擔(dān)憂：“科創(chuàng)板的定價(jià)有其內(nèi)部制約機(jī)制，要求券商必須跟投，券商會(huì)對(duì)高發(fā)行價(jià)有所顧忌，再加上網(wǎng)下發(fā)行比例不少于60%，承銷商需要廣泛征詢買方機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，而線下買方機(jī)構(gòu)都比較理性，不會(huì)一味地推高估值?！?/p>

不過(guò)資本市場(chǎng)觀察家王驥躍表示，指望詢價(jià)對(duì)象來(lái)約束發(fā)行價(jià)，在科創(chuàng)板初期不太可能。只有破發(fā)的公司多了，市場(chǎng)才可能會(huì)發(fā)揮約束機(jī)制，詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)才會(huì)開(kāi)始謹(jǐn)慎，發(fā)行價(jià)才會(huì)調(diào)整到合理水平。

“在科創(chuàng)板開(kāi)板初期，市場(chǎng)普遍預(yù)期的是新股不會(huì)破發(fā)，至少不會(huì)開(kāi)盤就破發(fā)。但在香港聯(lián)交所、紐交所以及納斯達(dá)克，新股破發(fā)都是很正常的事情。如果市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制失靈，才是機(jī)制本身出了問(wèn)題，需要監(jiān)管調(diào)整機(jī)制?！蓖躞K躍說(shuō)。

值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板的一大新舉措，是保薦機(jī)構(gòu)的跟投制度，將券商與保薦項(xiàng)目進(jìn)行捆綁，督促券商在保薦過(guò)程中更加謹(jǐn)慎，也在一定程度上增強(qiáng)投資者信心。據(jù)悉，上交所正在擬定相關(guān)跟投細(xì)則，預(yù)計(jì)不久之后即將出臺(tái)。

多位業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，目前監(jiān)管層傾向于券商自有資金跟投，而不是像過(guò)去可以設(shè)立產(chǎn)品對(duì)外募資。

東吳證券投行總部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，監(jiān)管層傾向于券商用自有資金參與，跟投比例可能在2%以上，將對(duì)券商的凈資本提出更高的要求。目前來(lái)看，券商傾向于通過(guò)另類投資子公司參與。跟投制度將考驗(yàn)券商的項(xiàng)目篩選、定價(jià)、風(fēng)控能力及資本實(shí)力，未來(lái)券商的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)發(fā)生變化，擁有較強(qiáng)上述實(shí)力的券商將具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一位投行人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，過(guò)去券商直投可以使用自有資金，關(guān)聯(lián)方的資金或者設(shè)立投資產(chǎn)品，但這次的目的跟以往不同，本質(zhì)上是防止券商利益的短期化，將券商與保薦對(duì)象捆綁，如果都用募投資金，捆綁的效果就不是特別好。

頭部券商領(lǐng)先

誰(shuí)是科創(chuàng)板的寵兒？

上交所理事長(zhǎng)黃紅元此前公開(kāi)表示，科創(chuàng)板沒(méi)有首批名單，也不會(huì)出現(xiàn)大量集中申報(bào)。但哪些企業(yè)會(huì)登陸科創(chuàng)板仍是市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，科創(chuàng)概念股在二級(jí)市場(chǎng)上也受到資金追捧。

從上交所發(fā)布的文件中，科創(chuàng)板上市公司將來(lái)自三類企業(yè)、七大領(lǐng)域。

根據(jù)《科創(chuàng)企業(yè)上市推薦指引》，保薦機(jī)構(gòu)優(yōu)先推薦的企業(yè)有三類，一是符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；二是屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)；三是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)。

七個(gè)重點(diǎn)推薦領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)會(huì)得到保薦機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)推薦，包括：新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域及符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域。

規(guī)則落地不久，已有大量科創(chuàng)板種子選手出爐。

3月13日，四家啟動(dòng)科創(chuàng)板輔導(dǎo)工作的企業(yè)露出真容，包括杭州啟明醫(yī)療、哈爾濱新光光電、上海聚辰半導(dǎo)體和申聯(lián)生物，同時(shí)揭秘了相關(guān)中介機(jī)構(gòu)名單，保薦機(jī)構(gòu)涉及中金公司、中信建投、國(guó)信證券。

浙江證監(jiān)局輔導(dǎo)備案信息顯示，啟明醫(yī)療是中國(guó)領(lǐng)先的致力于心臟瓣膜疾病經(jīng)導(dǎo)管治療的平臺(tái)型企業(yè)，科技創(chuàng)新屬性過(guò)硬，其輔導(dǎo)期大致為2019年3月至4月。這也意味著，科創(chuàng)板企業(yè)的輔導(dǎo)期將大大縮短至兩個(gè)月。

無(wú)利不起早，黑龍江證監(jiān)局公告顯示，哈爾濱新光光電的輔導(dǎo)工作在2019年1月已經(jīng)開(kāi)始。

短短四個(gè)月時(shí)間，從最高指令發(fā)出，到規(guī)則逐步落地，科創(chuàng)企業(yè)何以在極短的時(shí)間內(nèi)集結(jié)？此前業(yè)內(nèi)已普遍預(yù)期，已經(jīng)提交IPO輔導(dǎo)備案的企業(yè)有望率先在科創(chuàng)板上市。在首批沖刺科創(chuàng)板的名單中，可以發(fā)現(xiàn)很多臨時(shí)“切換賽道”的企業(yè)，例如聚辰半導(dǎo)體和申聯(lián)生物醫(yī)藥。

中金公司在3月7日的輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告中表示，聚辰半導(dǎo)體于2018年11月23日提交了輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，現(xiàn)在擬變更上市交易所及板塊為上海證券交易所科創(chuàng)板。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》3月12日的報(bào)道，上海市副市長(zhǎng)吳清近日到聚辰半導(dǎo)體視察調(diào)研，聽(tīng)取了公司負(fù)責(zé)人及中金公司投行部人士關(guān)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況以及科創(chuàng)板申報(bào)進(jìn)展等方面的匯報(bào)。

尋找科創(chuàng)板“影子股”也成為近期主板上市公司上漲的動(dòng)力。受聚辰半導(dǎo)體沖刺科創(chuàng)板的影響，天壕環(huán)境（300332. SZ）近期股價(jià)大漲，2月以來(lái)股價(jià)漲幅已超過(guò)55%。

《財(cái)經(jīng)》記者查詢公開(kāi)資料了解到，聚辰半導(dǎo)體和天壕環(huán)境的第一大股東同為天壕投資集團(tuán)，實(shí)際控制人均為陳作濤。陳作濤畢業(yè)于武漢大學(xué)，作為武大幫一員，其掌管的公司中也能看到“珞珈”二字，且與校友雷軍同為金山軟件的董事。

有的企業(yè)上市輔導(dǎo)剛剛開(kāi)始，而有的企業(yè)輔導(dǎo)已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)收階段。3月14日，山東證監(jiān)局網(wǎng)站公告稱，煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司上市輔導(dǎo)工作已經(jīng)完成，其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券，備案受理則早在2018年7月5日。

除了上述頭部券商已經(jīng)在沖刺，其他券商也在發(fā)力科創(chuàng)板。國(guó)金證券副總裁姜文國(guó)3月14日在科創(chuàng)板媒體交流會(huì)上表示，今年擬申報(bào)科創(chuàng)板項(xiàng)目共12家，涉及軟件、新材料、生物醫(yī)藥、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算5個(gè)行業(yè)，2020年預(yù)計(jì)申報(bào)超過(guò)20家。

新三板和港股上市公司也蠢蠢欲動(dòng)。據(jù)上市公司公告，復(fù)旦張江（1349. HK）、江蘇北人（836084.OC）、大力電工（830965.OC）、金達(dá)萊（830777.OC）、賽特斯（832899.OC）均已公開(kāi)表示將沖刺科創(chuàng)板。

科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則剛剛落地，3月4日，新三板企業(yè)金達(dá)萊就公告擬申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。自2018年底，金達(dá)萊股價(jià)一路走高，三個(gè)月時(shí)間股價(jià)翻倍。在公告沖刺科創(chuàng)板之后，其二股東駱駝股份（601311.SH）立刻開(kāi)啟漲停模式，六個(gè)交易日漲幅超過(guò)50%。

除了上述清晰的擬登陸科創(chuàng)板企業(yè)，券商、第三方研究機(jī)構(gòu)都推出了各自預(yù)測(cè)的科創(chuàng)板潛在名單。

東方證券此前結(jié)合科創(chuàng)板所鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，統(tǒng)計(jì)了科創(chuàng)板正式提出以來(lái)提交IPO輔導(dǎo)備案及更新受理公告的公司，共計(jì)125家。

眾多猜想名單中，關(guān)注度最高的莫過(guò)于螞蟻金服。3月11日，有關(guān)螞蟻金服籌備科創(chuàng)板的傳言引發(fā)了A股相關(guān)股票拉升，而螞蟻金服則回應(yīng)稱，尚沒(méi)有上市時(shí)間表。目前，螞蟻金服的估值已高達(dá)1500億美元。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，地方政府也在加緊組織科創(chuàng)板相關(guān)工作的推進(jìn)。3月14日下午至15日上午，江蘇省地方金融監(jiān)管局組織了科創(chuàng)板專題培訓(xùn)，邀請(qǐng)投行、律所等方面專家作政策解讀，并聽(tīng)取各地科創(chuàng)板上市工作推進(jìn)情況，研究建立后備企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)。