□白銘鑫

一、以金融體系視角探討國際金融危機成因

周期性的國際金融危機給國際經(jīng)濟發(fā)展帶來非常大的影響，如果我們能夠探尋其產(chǎn)生原因、發(fā)展規(guī)律，那么我們就可以采取有效措施做好風險防范，降低國際金融危機帶來的巨大沖擊，降低經(jīng)濟損失，保持經(jīng)濟的穩(wěn)定。而能夠引發(fā)國際金融危機的因素有很多，比如金融體系的選擇、美國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展狀態(tài)、國際經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境等。如果美國金融體系中的某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，那么對于國內(nèi)那些對經(jīng)濟發(fā)展信息敏感的人首先就會認為這是作為國際金融危機源頭的次貸危機。所以，在研究最初，人們研究的領(lǐng)域都圍繞金融體系展開，把發(fā)生國際金融危機產(chǎn)生的原因歸咎于其中的某個環(huán)節(jié)，最常見的是金融體系運作、金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融體系中的順周期等內(nèi)容。為此，本文首先以金融體系視角探討國際金融危機成因。

(一)金融體系運作視角的研究。我國的研究者王志剛在2008年發(fā)表的一篇文章中提到，應(yīng)該把國際金融危機的大部分原因歸于經(jīng)濟發(fā)展模式、貨幣政策以及金融監(jiān)管環(huán)節(jié)。經(jīng)濟發(fā)展模式在一定程度上決定了經(jīng)濟的走勢、發(fā)展規(guī)律以及經(jīng)濟最終可能導(dǎo)致的一些結(jié)果，其并不只是影響當前的經(jīng)濟形態(tài)，同時還會對未來一段時期內(nèi)帶來影響，所以只有當選用的經(jīng)濟模式符合一定的要求以后，才能夠發(fā)揮出經(jīng)濟發(fā)展模式的作用。而選擇何種貨幣政策影響的是投資風險大小，高的收益總是伴隨著高的風險，如何能夠最大程度上獲得收益卻合理地規(guī)避風險是貨幣政策應(yīng)該考慮的問題，但是忽視風險只追求利益的貨幣政策是不恰當?shù)?、不合理的。金融監(jiān)管能否為國家經(jīng)濟的發(fā)展保駕護航取決于其作用的大小，監(jiān)管工作不到位就會造成投資市場的混亂，給國家乃至世界經(jīng)濟發(fā)展帶來負面影響。所以，他把激進而忽視自身實際發(fā)展情況的企業(yè)經(jīng)營發(fā)展方式當成是引發(fā)國際金融危機的核心原因。在同一年，祁斌等人也提出了相似的觀點，不過他們認為之所以會產(chǎn)生國際金融危機，應(yīng)該追溯到二十世紀九十年代初過于放松的美國信用體系以及對金融創(chuàng)新的過度追求，這是導(dǎo)致國際金融危機的內(nèi)在因素，而監(jiān)管體制固步自封，未能與時俱進，導(dǎo)致其與金融創(chuàng)新發(fā)展步伐不一致則是危機再次失控的外在因素。次級貸款門檻低、過程過于簡化，而且風險監(jiān)管部門也未能做好監(jiān)督管理工作，從而導(dǎo)致銀行陽奉陰違，不顧對方實際還款能力而鋌而走險，這些資金安全隱患都對次貸危機的產(chǎn)生、發(fā)展以及到最后的全面爆發(fā)都產(chǎn)生了影響。

(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新視角的研究。史健忠以CDO為研究內(nèi)容主體，探討CDO對國際金融危機廣度的影響。經(jīng)過長時間的研究和對收集到的信息進行分析以后，認為促使國際金融危機產(chǎn)生的一個重要因素的以次級按揭貸款為基本要求的結(jié)構(gòu)金融衍生產(chǎn)物。陳華、趙俊燕等人認為，國際金融危機之所以會產(chǎn)生是因為信用風險過高。積累信用往往需要花費很長的時間才能有所成效，但是在積累信用的過程中，任何一個小的失信環(huán)節(jié)都會導(dǎo)致前期的所積累的信用體系土崩瓦解。信用危機是個非常嚴重的問題，人與人之間在生活上的不信任會影響到社會的和諧與穩(wěn)定，但是在經(jīng)濟發(fā)展過程中不信任就會引發(fā)一場嚴重的經(jīng)濟危機，進而發(fā)展成為國際金融危機，所以要想維護經(jīng)濟的穩(wěn)定，首先要降低信用風險，不可讓信用風險得以積累，防止信用危機的產(chǎn)生和爆發(fā)。常清認為，其實次貸品種僅僅是一個金融工具而已，所以根本就不可能是導(dǎo)致國際金融危機產(chǎn)生的源頭，而導(dǎo)致國際金融危機的真正原因應(yīng)該是實體經(jīng)濟危機，如果再深入進行研究就可以發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)生的原因是過度透支消費者發(fā)展模式的問題。

(三)金融體系順周期因素視角的研究。周小川指出，金融體系中的某些具有順周期特點的因素會對國際金融危機的產(chǎn)生產(chǎn)生作用，這些因素涉及到信用評級、羊群現(xiàn)象、公允價值會計和巴塞爾新資本協(xié)議內(nèi)部評級法等方面。陳華、張倩較為系統(tǒng)性、全面性地對公允價值會計形成的原因進行了研究，他們大膽地提出了自己的觀點，認為公允價值會計僅僅是華爾街銀行家推出的一個替罪羔羊而已。

(四)金融監(jiān)管視角的研究。胡祖六認為，國際金融危機的產(chǎn)生有很大一部分原因應(yīng)該歸咎于金融創(chuàng)新過度以及監(jiān)管實效兩個環(huán)節(jié)，至于其他因素對國際金融危機產(chǎn)生的影響則仍然需要進一步進行研究和分析。但是從這種具有明顯周期性特征的國際金融危機本身上來看，金融監(jiān)管是個非常重要的、能夠保障經(jīng)濟穩(wěn)定的重要環(huán)節(jié)，如果不能有效地對投資市場進行監(jiān)管，那么就可能導(dǎo)致一些銀行或者投資者為了追求高的收益鋌而走險，貸款給那些似乎并沒有足夠還貸能力的客戶，從而使得投資風險無限增大。美國監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該減少自身存在的漏洞，制定合理的管理政策，完善自己的結(jié)算系統(tǒng)。必須保證金融監(jiān)管的功能體現(xiàn)出來，不能讓金融監(jiān)督機構(gòu)如同虛設(shè)。周宏也認為，是美國金融監(jiān)管缺失才導(dǎo)致了國際金融危機的產(chǎn)生。美國是個追求自由、民主的國家，但是這并不意味著要過度放任經(jīng)濟的發(fā)展，而是要掌握好一個“度”，讓政府這個無形之手讓經(jīng)濟的發(fā)展始終在自己的軌道中運行，從而保證經(jīng)濟的健康發(fā)展。在這個過程中，必須發(fā)揮出政府的作用，重視對金融的監(jiān)管工作，降低投資風險。

二、以美國國內(nèi)經(jīng)濟視角探討國際金融危機成因

還有很多人并不認為美國的金融體系是造成國際金融危機爆發(fā)的根本原因，而美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)才是導(dǎo)致國際金融危機爆發(fā)的根本原因。并且這些研究者從經(jīng)濟失衡本身以及其貨幣政策和其它經(jīng)濟政策因素方面進行了探討。

(一)針對美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不平衡本身的討論。余永定通過對美國金融市場結(jié)構(gòu)以及次貸和證券化之間關(guān)系的研究，分析了國際金融危機發(fā)生的時代背景、社會背景，闡述了危機的爆發(fā)和向周圍擴散、傳遞的過程，而且該研究者還把國際金融危機爆發(fā)的本質(zhì)原因歸咎于美國居民的消費水平遠大于其收入水平，這種個人入不敷出的生活方式產(chǎn)生了“蝴蝶效應(yīng)”，最終導(dǎo)致了國際金融危機的爆發(fā)。刺激消費在一定程度上能夠促進經(jīng)濟的增長，但是這也是有前提條件的，那就是不能讓提前消費超出自己的能力范圍，否則不僅會給自身帶來麻煩，而且也會給整個國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來很大的安全隱患。比如，一個理想的消費思想是這樣的，一個人在年輕的時候貸款買房，然后自己在工作的同時還可以住在自己的房子里，然后用幾十年的時間用于還貸款，等到貸款還清以后，自己也沒有精力再掙錢還款，直接用房子養(yǎng)老。但是事實上，有很多人貸款買房以后，他們未能在規(guī)定的時間內(nèi)把貸款還上，這就給銀行出了難題，雖然可以將房子收回，但是這種固定資產(chǎn)卻不一定能及時地賣出去，從而導(dǎo)致資金的流動性得不到滿足。問題一旦再次惡化，就會導(dǎo)致一系列經(jīng)濟危機的產(chǎn)生，最終使得國際金融危機產(chǎn)生。

(二)政府經(jīng)濟政策視角的研究。吳易風認為國際金融危機的爆發(fā)在某種程度上是難以避免的，因為這是美國等發(fā)達國家一直以來施行的新自由主義經(jīng)濟政策的必然結(jié)果。自由與放任的概念有很大的區(qū)別，因為自由是相對的，當自由超出一定的范圍內(nèi)以后就變成了放縱，那么就可能會導(dǎo)致問題的出現(xiàn)，久而久之就會產(chǎn)生很多的經(jīng)濟問題。而丁冰通過對國際金融危機的產(chǎn)生以及發(fā)展特點的研究也得出了這樣的結(jié)論。

三、以國際視角探討國際金融危機成因

(一)針對國際經(jīng)濟發(fā)展不平衡本身的研究。陳繼勇從實體經(jīng)濟的角度對國際金融危機進行了研究，提出全球經(jīng)濟發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)支撐的美國過度消費應(yīng)該是引發(fā)國際金融危機爆發(fā)的主要原因，而這種提前消費、過度消費在以美國經(jīng)常賬戶逆差以及資本賬戶順差為表現(xiàn)特點的全球經(jīng)濟不平衡的背景才能加以發(fā)展。黃玲分析了來自于一百三十一個國家和地區(qū)收集的有著三十余年歷史的金融數(shù)據(jù)，做出合理推斷:世界經(jīng)濟和金融體系不平衡發(fā)展有自我增長的表現(xiàn)，這也是使得美國資本主義市場流動性過強、支撐美國房地產(chǎn)泡沫形成和升騰、誘發(fā)金融機構(gòu)的投機行為，所以才最終使得國際金融危機的形成。美元在世界經(jīng)濟上的地位眾所周知，但是這也使得美國人習慣于過度消費的生活，所以造成美國的經(jīng)濟其實并不能一直保持住穩(wěn)定增長的特點。美元本位的特點給美國消費群體帶來便利條件的同時，也給他們未來的生活產(chǎn)生了影響，如果不能很好地處理消費與收入之間的關(guān)系，使得兩者能夠達到一個相對平衡，那就會給美國經(jīng)濟的穩(wěn)定帶來負面影響。而為了能夠讓美元始終保持著這樣的一種國際經(jīng)濟地位，就會想方設(shè)法地維護美元強勢與弱勢之間有規(guī)律的變換。而美國在保持這樣的一種轉(zhuǎn)換方式過程中出現(xiàn)問題時，為了能夠讓轉(zhuǎn)換工作維持常態(tài)而采取極端形式轉(zhuǎn)嫁危機的做法導(dǎo)致了國際金融危機的爆發(fā)。

(二)新興國家責任論相關(guān)研究。許小年提出，自中國在二零零一年加入世界貿(mào)易組織WTO以后，中國的低廉生產(chǎn)力讓美國的資方地位得到了進一步強化，而工資的變化是導(dǎo)致美國出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。所以，美聯(lián)儲在“911”事件以后一直未曾看到明顯的通貨膨脹現(xiàn)象，所以長期維持寬松的貨幣政策，致使流動性過剩，而產(chǎn)生的流動性過剩問題就導(dǎo)致了國際金融危機的產(chǎn)生、爆發(fā)。岑科認為，中國的強制結(jié)匯的做法和以及穩(wěn)定匯率的相關(guān)政策使得外匯轉(zhuǎn)化成了美國國債，使得美國的過度消費。