許亞嵐

截至記者發(fā)稿，公募基金行業(yè)已有5家“私轉公”基金公司，包括2016年6月28日獲批的鵬揚基金、2017年3月3日獲批的凱石基金、2017年6月2日獲批的博道基金、2017年12月29日獲批的弘毅遠方基金、2018年9月15日獲批的朱雀基金等。據千波資產研究中心了解，除了成功“私轉公”的這5家基金外，仍有46家基金管理公司的設立申請在排隊審批，其中不乏私募基金的身影。有類似計劃的私募更多。

資源是“私轉公”的

主要原因

“公奔私”助推私募行業(yè)發(fā)展壯大，十幾年來，隨著一批又一批的公募投資精英轉戰(zhàn)私募江湖，為私募行業(yè)輸送了大量優(yōu)秀的專業(yè)人才，憑借著在公募行業(yè)的影響力和出眾的投資業(yè)績，轉戰(zhàn)私募后，很快獲得了很好的發(fā)展?！暗⒉皇撬小妓降耐顿Y大佬都如魚得水?！鼻РㄙY產研究中心相關負責人告訴《經濟》記者，由于失去了公募基金投研平臺和完善的風控投研體系的支持，很多基金大佬表現出了“水土不服”的現象，旗下管理的基金產品投資業(yè)績也是大不如以前。

就“公奔私”來看，分析其具體原因，巨澤資本董事長馬澄對《經濟》記者稱，“公奔私”的基金大佬，對自上而下進行資產配置較為熟悉，有操作大資金的經驗，在資金管理規(guī)模上沒有瓶頸，更有利于公司做大做強；具有公募背景的私募，在投資上往往設有投資決策委員會和風控委員會，往往更注重打造投研團隊，注重打造投研平臺，而非老板一言堂。“因此，‘公轉私的基金大佬更受私募基金看重，而私募的優(yōu)勢在于更加靈活的激勵機制，這也是使得前幾年‘公奔私成為常態(tài)的原因之一?！?/p>

另外，私募排排網研究員劉有華則對《經濟》記者表示，基金經理“公奔私”可能更多的是考慮個人發(fā)展，相比于在公募按照管理費提成為主要收入，私募更多的是靠絕對收益中的業(yè)績提成，對投資提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

就“私轉公”來說，對基金經理而言最主要的原因在于資源方面。劉有華稱，公募相對于私募而言，最主要的優(yōu)勢就是能夠擁有很多大型機構資源，能夠比較容易拿到大資金，比如社?；鹕踔琉B(yǎng)老金等，產品募集相對而言比較容易，公司管理規(guī)模擴張會非常快速，這是私募基金不能比擬的?！傲硗馑侥夹袠I(yè)的主要收入來源是業(yè)績提成，看重的是超額收益，二級市場的低迷導致很多私募基金業(yè)績壓力大，而公募基金主要依靠管理費，規(guī)模上去之后，收入會相對穩(wěn)定?！边@些都具有一定的吸引力。

雷根資產總經理李金龍向《經濟》透露，轉為公募基金后，發(fā)行的產品線也更加豐富，也更容易受到投資者的認可和接受。公募基金經理的激勵制度與業(yè)績掛鉤并不緊密，導致業(yè)績好的公募基金經理有“奔私”的動力。而私募基金公司管理規(guī)模比不上公募基金，在小年中，管理費收入會捉襟見肘，因此會產生通過“奔公”來提升公司募資能力的需求，同時擁有公募牌照，也能提升客戶對公司的認可度。

總體來說，公募的投研實力、品牌宣傳、擴大品牌影響力、改變盈利模式、吸引機構資金、擴展多元化業(yè)務等，是私募大佬“私轉公”的主要動力。

濱利投資基金經理梁濱也對《經濟》記者表示，私募基金爭相進入公募業(yè)考量的是產品線擴充、加強品牌效應和提升公司人才使用效率。

“奔公”背后是

私募基金的無奈

一邊是基金經理“公奔私”，一邊是基金公司“私奔公”，還有基金經理“奔私”后再回公募。這種種變化盡管看似混亂，其實公募基金公司和私募基金公司的盈利方式、運營成本、行業(yè)生態(tài)是迥異的，“奔公”或者“奔私”都有其合理性。

“公奔私”或“私轉公”的現象，主要折射的是行業(yè)競爭。李金龍表示，公募依靠規(guī)模和管理費維持，公募基金經理薪酬和業(yè)績掛鉤不大，容易導致優(yōu)秀的基金經理“奔私”，“奔私”后需要同私募和公募共同競爭，“在不能公開宣傳情況下，募資能力比公募要弱，自然想到再去獲得公募的牌照”。

兩者之間并不矛盾，主要是基于自身優(yōu)勢的一種戰(zhàn)略調整。梁濱認為，這是中國資產管理行業(yè)開放與發(fā)展的必然產物，是一個資金與投研有效匹配的過程。對于“公奔私”的基金大佬來說，是希望走出公募基金持倉以及交易的限制，希望創(chuàng)造出更好的成績，而當進入私募之后可能會發(fā)現私募基金的資金管理規(guī)模的保持與發(fā)展是制約發(fā)展的最大的問題。

“根據我過去募集資金的經驗，在牛市的時候私募基金快速增加，而在行業(yè)低迷時，規(guī)模的快速減少，并且伴隨著收益的降低甚至虧損，公司收入也會急劇降低，根據優(yōu)優(yōu)私募之前的數據顯示某私募曾經在2015年牛市的時候達到70億元，而最新的規(guī)模只有587萬元，這只是一個極端案例，但也反映出私募基金的一個現狀。針對這個現狀再轉公從而利用公募基金的品牌宣傳以及募集優(yōu)勢從而產生互補，不得不說這是一個非常不錯的發(fā)展方案?！绷簽I如是說。

“私轉公”的背后反映了私募的無奈。千波資產研究中心相關負責人向《經濟》記者解釋道，一方面私募基金面臨的監(jiān)管壓力越來越大，對于追求絕對收益的私募基金來說，更希望一個監(jiān)管寬松的市場環(huán)境；其次，迫于業(yè)績壓力，私募不同于公募的是收取業(yè)績提成，而公募則主要收取管理費，旱澇保收；再者就是募資困難，在市場低迷時，私募基金很難逆勢獲取超額收益，這給規(guī)模本來就小的私募基金帶來了募集新資金的困難，而公募基金產品線齊全，投資策略多樣，總有能吸引投資者的產品，以便于募集新資金。

盡管“私轉公”是處于無奈，但往好的一方面看，這也有利于公募和私募兩個市場的資源和人才流動，使得投資行業(yè)更加多元化。同時，劉有華也表示，二者互相之間的競爭激烈化有利于行業(yè)資源的優(yōu)化配置，優(yōu)勝劣汰。

基金“私轉公”后

依舊困難重重

在鵬揚基金總經理楊愛斌看來，各路資金爭相進入公募行業(yè)，一方面說明全市場對公募未來是看好的；另一方面，隨著我國大資管時代的到來，公募基金仍處在大發(fā)展的黃金時代。

楊愛斌分析道，公募基金是運作最規(guī)范、最透明、門檻最低、投資者保護最為規(guī)范的長期投資理財工具。從全球資管行業(yè)發(fā)展的大局來看，公募基金公司是大資管時代最重要的資產管理者。而在當前的中國，公募基金的規(guī)模尚在銀行、保險、信托之后?！斑@說明公募基金在中國還有很大的發(fā)展空間，隨著我國大資管時代的到來、剛性兌付的打破和監(jiān)管的完善，公募基金有望上升為資產管理的主要參與者。”

當然基金“私轉公”后并不代表就能解決自身的困難，發(fā)展一帆風順，很可能會面臨另一種困局。

“成立之初遇到的困難比想象中要大，這給我們的業(yè)務發(fā)展帶來了一些挑戰(zhàn)。最大的挑戰(zhàn)是‘私轉公后我們在各個合作機構要重新準入。”楊愛斌曾表示：“私募時代我們是行業(yè)排頭兵，但在公募，我們是行業(yè)新人，公募規(guī)模從零開始，各種準入門檻評級對我們業(yè)務造成很大約束。其次，我們主要投資的債券市場在我們成立后處于低谷時期，不利于我們投資業(yè)績發(fā)揮，也造成了壓力，不過2018年債券市場反轉，我們的債券投資能力得到充分展示?！?/p>

“私轉公”基金公司相比從零起步的公司應該會更了解自己，會根據自己在私募階段的專長和未來愿景制定發(fā)展規(guī)劃。

公募基金行業(yè)競爭激烈，“私轉公”的公司若想獲得一席之地，除了繼續(xù)發(fā)揚過去積累的投研核心優(yōu)勢，還應利用好私募階段在渠道、客戶方面的良好積累，以此為陣地，進一步拓展業(yè)務覆蓋范圍?！爸荒軗P長避短，盡量把自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢發(fā)揮出來，才能克服新基金公司發(fā)展初期的困難。”楊愛斌如是說。

資本并不是公募行業(yè)的決定因素，楊愛斌稱，要堅持產品創(chuàng)新、機制創(chuàng)新、流程創(chuàng)新，堅定不移地按照公司的發(fā)展戰(zhàn)略積極布局產品線，不斷引進優(yōu)秀人才，提高公司運營效率，前瞻布局產品策略，完善渠道和客戶開拓。

此外，楊愛斌認為，還要注重練好內功。“要加強產品創(chuàng)新，通過產品創(chuàng)新實現彎道超車；持續(xù)提升營銷隊伍的專業(yè)水準，以優(yōu)質服務取得客戶的信任?！?/p>

“私轉公”將持續(xù)

但會趨于平淡

隨著資管新規(guī)的正式落地，大資管行業(yè)開啟統(tǒng)一監(jiān)管的新時代。在監(jiān)管趨嚴的背景下，公募基金的產品有望成為重要資產的投向，迎來更多的增量資金，尤其是社保資金、養(yǎng)老金以及銀行理財資金?！拔覈馁Y管行業(yè)已經進入轉型期，以往通過監(jiān)管套利、通道業(yè)務和剛性兌付的生長模式難以為繼?！鼻РㄙY產研究中心相關負責人表示，資金投資主體的“機構化”對基金公司的產品結構設計、風險控制水平、投研體系都提出了更高的要求?；诖?，未來“私轉公”的情況必定會越來越多。

在李金龍看來，目前“私轉公”審核周期長、要求高，未來“私轉公”還會繼續(xù)，但估計速度并不會快。同時，未來銀行資管子公司作為新勢力加入資管行業(yè)，也將攪動公募和私募的格局。

劉有華則認為，未來“私轉公”并不會成為普遍性，而是少數機構的行為?！爸饕蚴撬睫D公的門檻很高，牌照申請難度也非常大。而且私募行業(yè)投資的靈活性是公募不具備的，公募投資限制較多，比如倉位和標的都有特殊的限制。最后就是私募行業(yè)的發(fā)展，未來仍舊有非常大的發(fā)展空間。”

對于未來基金行業(yè)的變動或者轉型情況來說，梁濱認為，未來私募基金募集難的問題，特別是在市場低迷時，短時間很難得到改變，所以說“公奔私”后再“轉公”將會是一個趨勢。根據證監(jiān)會公布的申請公募牌照的公司情況也印證了這一趨勢。中國資產管理的發(fā)展離不開公募與私募的齊頭并進，它們能滿足不同的投資者的需求，也都是資本市場發(fā)展的主力軍。