陳建雄

當(dāng)前，從全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)政策一系列的變化來(lái)看，不管是中央政治局會(huì)議對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)提出的穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有變，變中有憂，還是從財(cái)政數(shù)據(jù)顯示，從 2018 年國(guó)家扶持普惠金融，實(shí)體企業(yè)減稅減費(fèi)，到 2019 年 8 月預(yù)算收入 13 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)了 3.2%，中央公共預(yù)算收入是 65901 億，同比增長(zhǎng)只有 3.5%，但是個(gè)稅收入（非稅增長(zhǎng)除外），我們是逐漸下降的。所以我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力非常大，因此2019 年 12月 12日經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出了我們接下來(lái)主要是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保增長(zhǎng)。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)逆周期，大家都知道從 2007—2008 年美國(guó)的次貸危機(jī)發(fā)生之后，全球經(jīng)濟(jì)一直趨于下行，但是全球的杠桿率仍然在上升，公開數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)非金融部門的主要杠桿率 154.7%排在第一，債務(wù)率也從過(guò)去2008 年開始的31%到現(xiàn)在將近 90%。因此，從我個(gè)人觀點(diǎn)來(lái)講，這個(gè)經(jīng)濟(jì)逆周期預(yù)計(jì)要持續(xù)10 到 15 年。

再?gòu)慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)角度看：近幾年，上市公司不斷爆雷， 2017 年債券違約只有 49只，違約金額只有 251 億。2018 年違約債券是 130只，違約金額是1019 億。截止2019 年 11 月份，整個(gè)債券違約支數(shù)是 153，違約金額也是 1180 多億。所以說(shuō)債券的違約，剛性兌付這個(gè)問題不斷出現(xiàn)，說(shuō)明我們潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。那么上市公司爆雷的主要原因是什么呢？一個(gè)是債券違約，第二個(gè)是業(yè)績(jī)?cè)旒?，第三個(gè)是信譽(yù)減值，第四個(gè)是業(yè)績(jī)虧損，現(xiàn)在股票市場(chǎng)因?yàn)槟阕陨聿缓?，你的股票價(jià)值怎么上得去呢？再有是大股東風(fēng)險(xiǎn)，大股東把65%的股票都質(zhì)押給銀行了，所以就出現(xiàn)了杠桿率不斷上升。

國(guó)家應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)有以下重要舉措：首先是政策上的變化。除了中國(guó)四大 AMC，最近幾年相繼成立了 60 家的地方 AMC 還有銀行系的債轉(zhuǎn)股公司等去化解金融風(fēng)險(xiǎn)。其次是出臺(tái)資管新規(guī)。從總量來(lái)看2019年增加了 15 萬(wàn)億的信貸規(guī)模。但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)榇罅康男刨J規(guī)模也只是由原來(lái)已經(jīng)在表外的資產(chǎn)移到表內(nèi)，實(shí)體企業(yè)融資還是很困難。所以全國(guó)開始成立紓困基金，重點(diǎn)解決上市公司問題，開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。維護(hù)我國(guó)國(guó)家金融安全主要從以下方面展開：

一是加強(qiáng)針對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的研判，在 80 年代，我國(guó)建立了多元化的金融機(jī)構(gòu)體系;入世以后，我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)建立了框架體系。那么新時(shí)代，我們應(yīng)該建立符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融體系，完善金融立法以及監(jiān)管體系，壓實(shí)地方監(jiān)管的責(zé)任。

二是緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，習(xí)總書記說(shuō)金融的本質(zhì)就是要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要回歸到主業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三是做好系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，做到早預(yù)警。比如 P2P 的問題大家都比較關(guān)心，受害老百姓比較多。過(guò)去做科技創(chuàng)新，允許 P2P 發(fā)展，但現(xiàn)在收緊不準(zhǔn)做了，采取一刀切的政策，這樣將迎來(lái)了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

最后是維護(hù)金融安全要堅(jiān)持底線思維、問題導(dǎo)向，同時(shí)也要平衡好鼓勵(lì)創(chuàng)新與強(qiáng)化監(jiān)管，金融的本質(zhì)還是要服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的發(fā)展，防止金融風(fēng)險(xiǎn)的問題演變成影響社會(huì)穩(wěn)定的問題。

（作者系中國(guó)AMC 發(fā)展 50 人論壇理事會(huì)秘書長(zhǎng)、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司原副總裁）