程 建，朱道林，2，胡博文，張 暉

（1.中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)土地科學(xué)與技術(shù)學(xué)院，北京 100193；2.中國(guó)土地政策與法律研究中心，北京 100193）

1 引言

中國(guó)作為一個(gè)轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)倍受關(guān)注的重要問題，學(xué)術(shù)界不乏來自各類視角的經(jīng)濟(jì)觀察。其中，來自土地制度變遷視角的研究認(rèn)為土地資本化運(yùn)作是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)躍遷的助推力量[1]。改革開放后，中國(guó)政府選擇了漸進(jìn)式市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革路徑，伴隨計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，土地要素市場(chǎng)化改革也拉開帷幕。20世紀(jì)80年代國(guó)有土地使用制度改革實(shí)現(xiàn)了土地所有權(quán)和使用權(quán)分離，國(guó)有土地從“無償、無期限、無流動(dòng)”向“有償、有期限、有流動(dòng)”轉(zhuǎn)變，土地作為一種重要生產(chǎn)要素開始參與社會(huì)財(cái)富分配，從生產(chǎn)、生活功能向資產(chǎn)、資本功能擴(kuò)展。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，分稅制改革和住房市場(chǎng)化改革先后啟動(dòng)，土地價(jià)值開始迅速攀升。一系列制度變遷促成土地資本化程度不斷提高，形成“以地謀發(fā)展”模式，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也借此實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)躍遷，但轉(zhuǎn)型困境也由此而生。因此，當(dāng)下學(xué)界尤其關(guān)注土地資本化帶來的不利影響，并提出土地過度資本化的新命題[2]。歸納已有研究，土地過度資本化的負(fù)面效應(yīng)表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：一是推動(dòng)了地價(jià)和房?jī)r(jià)的快速上漲[3-4]，刺激了儲(chǔ)蓄脫離生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，造成房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化[5]，又帶來了制造業(yè)成本和城市生活成本的提高，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快地從原先的低價(jià)工業(yè)化過渡到高價(jià)城市化階段[6]；二是引致了資本過度積累，實(shí)證發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)無效的一個(gè)來源是地方政府壟斷土地資源背景下的投資沖動(dòng)引致了無效資本的過度堆積[7]；三是各地成立大量融資平臺(tái)，以土地財(cái)政為擔(dān)保，為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資，由此衍生了地方政府債務(wù)問題以及與之關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)[6]；四是資產(chǎn)部門的過快膨脹，使得收益向政府和壟斷企業(yè)集中，不同群體收入差距不斷擴(kuò)大，地區(qū)間差異化的土地資本形成能力還是地區(qū)差距擴(kuò)大的重要原因[8-9]。

可見，學(xué)界普遍認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)化過程帶來的土地資本化運(yùn)作促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但由于一系列體制機(jī)制原因，中國(guó)土地資本化逐漸步入過度化狀態(tài)，直接威脅著經(jīng)濟(jì)安全。但遺憾的是，目前仍難以界定什么才是土地資本化合理的“度”，已有研究由于無法說明什么時(shí)候開始才算是步入過度資本化狀態(tài)，自然也就不能直接檢驗(yàn)土地資本化發(fā)展過程與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，所以過度資本化的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)阻礙效應(yīng)一直缺乏直觀的實(shí)證證據(jù)。鑒于此，本文暫且不討論“度”的界定問題，而默認(rèn)中國(guó)土地資本化發(fā)展存在適度階段和過度階段，那么，由適度到過度的這段時(shí)間內(nèi)，應(yīng)該能觀測(cè)到土地資本化指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)由促進(jìn)到阻礙的轉(zhuǎn)變，從而完整刻畫中國(guó)土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)過程。正是基于這一設(shè)想，本文嘗試提出一個(gè)可用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的理論和實(shí)證分析框架：理論分析層面引入投資與技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)中介變量，用于解釋土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的傳導(dǎo)機(jī)制；實(shí)證分析層面，基于全國(guó)層面的長(zhǎng)時(shí)間序列數(shù)據(jù)檢驗(yàn)不同程度的土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期關(guān)系。

本文的貢獻(xiàn)在于：（1）在長(zhǎng)時(shí)間跨度上，以較好的可視化模型，給出了中國(guó)不同程度的土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證證據(jù)；（2）基于中國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)體制背景，從投資和技術(shù)進(jìn)步的視角解釋了土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制，為從宏觀上認(rèn)識(shí)兩者關(guān)系提供了依據(jù)。

2 土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：理論分析

2.1 政治集權(quán)與經(jīng)濟(jì)分權(quán)：高投資高增長(zhǎng)的路徑依賴

為了完整分析土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論關(guān)系，本文理論分析從中國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)體制背景出發(fā)，首先考察地方政府所面臨的激勵(lì)和政府行為選擇。

中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)體制的鮮明特征是經(jīng)濟(jì)分權(quán)與政治集權(quán)的結(jié)合。在中國(guó)盡管存在著相當(dāng)程度的經(jīng)濟(jì)上和財(cái)政上的分權(quán)，但政治治理卻是垂直式的。在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（如美國(guó)）、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（如印度、玻利維亞）乃至轉(zhuǎn)軌國(guó)家（如俄羅斯）中，財(cái)政分權(quán)與政治聯(lián)邦主義相融合，而中國(guó)演繹出的財(cái)政聯(lián)邦主義卻內(nèi)含于垂直的政治管理體制之中。其結(jié)果是，中國(guó)的中央政府有足夠能力對(duì)地方進(jìn)行獎(jiǎng)懲，地方官員必須遵循中央政府的政策導(dǎo)向，以GDP 為主的政績(jī)考核機(jī)制就是中央對(duì)地方實(shí)施政治管理的重要手段。LI等的研究也證實(shí)，中央確實(shí)是按照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)績(jī)效在提拔官員，地方官員升遷與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)直接掛鉤[10]。這種“向上負(fù)責(zé)”的政治體制使得地方政府形成了“為增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)”的發(fā)展共識(shí)和強(qiáng)大激勵(lì)，進(jìn)而決定了地方政府行為。地方官員為了“政績(jī)”而展開激烈的橫向競(jìng)爭(zhēng)，而更快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提升績(jī)效的方法就是擴(kuò)大政府投資，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資。恰逢其時(shí)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化客觀上也對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資有著大量需求。由此，投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式就成為地方政府最理性、最普遍的行為選擇。在投資沖動(dòng)的持續(xù)刺激下，投資驅(qū)動(dòng)逐漸演變?yōu)橥顿Y依賴，高投資高增長(zhǎng)的模式逐漸鎖定。

2.2 土地資本化與投資的循環(huán)效應(yīng)：從適度到過度

任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體想要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“起飛”，都要擴(kuò)大投資，難題是拿什么進(jìn)行投資？付諸投資的原始資本從何而來？在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，新的投資都依賴于過去運(yùn)營(yíng)剩余的積累，通過不斷的剩余、不斷的積累推動(dòng)投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，所以在傳統(tǒng)增長(zhǎng)理論中，儲(chǔ)蓄（剩余）干脆被視為投資在供給側(cè)的度量。毫無疑問，這樣的資本生成方式永遠(yuǎn)建立在過去的基礎(chǔ)上，因而是低效、漫長(zhǎng)的。與此不同的是，中國(guó)地方政府還用活了另一種高效的資本生成方式——土地資本化，一個(gè)將土地未來收益貼現(xiàn)過來創(chuàng)造資本的新途徑，這其實(shí)是一種類似于“資源發(fā)現(xiàn)”的經(jīng)濟(jì)機(jī)制[11-12]。

憑借著對(duì)國(guó)有土地所有權(quán)的壟斷，土地資本化很快滿足了地方政府的高投資需求，劉守英等對(duì)東部發(fā)達(dá)地區(qū)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從土地上產(chǎn)生的收入占地方財(cái)政收入的 50%以上[13]。而且，土地出讓收入可控性更強(qiáng)、支出更為自由，多數(shù)被直接投入到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，很快改善了城市基礎(chǔ)設(shè)施水平和營(yíng)商環(huán)境，私人部門投資開始迅速跟進(jìn)，帶來明顯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有趣的是，隨著私人部門投資進(jìn)入和城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，土地稀缺性提高并進(jìn)一步增值，而且城市外圍未開發(fā)的土地也開始進(jìn)入市場(chǎng)并增值。由此，土地資本化與投資之間開始形成一種循環(huán)效應(yīng)：一方面，土地資源不斷進(jìn)入市場(chǎng)，創(chuàng)造資本支撐投資；另一方面，投資擴(kuò)大帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又不斷促進(jìn)土地增值。當(dāng)這種循環(huán)在合理限度內(nèi)，土地資本化將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張。一些學(xué)者將這種土地資本化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系概括為“以地謀發(fā)展”模式[1]，或“土地貼現(xiàn)—資本深化—經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的競(jìng)爭(zhēng)模式[14]。

正如前面分析指出，地方政府面臨的政治晉升激勵(lì)使其無休止地追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這樣的背景下，地方政府必然有持續(xù)的動(dòng)力推動(dòng)土地資本化與投資的循環(huán)機(jī)制，從而進(jìn)入外延增長(zhǎng)狀態(tài)，表現(xiàn)為投資的性質(zhì)開始改變，投資從一種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段變?yōu)榈胤秸つ孔非蟮哪繕?biāo)，其結(jié)果是土地資本化與投資形成的循環(huán)整體被推向一個(gè)過度狀態(tài)，進(jìn)一步對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響（圖1）。

圖1 土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制Fig.1 The mechanism of land capitalization affecting economic growth

第一，土地過度資本化與過度投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入動(dòng)態(tài)無效率狀態(tài)。宏觀層面，土地過度資本化創(chuàng)造的巨額資本支持了過度投資，掀起重復(fù)投資和建設(shè)的“潮涌現(xiàn)象”[15]，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體資本過度深化和無效資本的過度堆積，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入動(dòng)態(tài)無效率狀態(tài)。微觀層面，土地資本化固然創(chuàng)造了資本促進(jìn)了生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，但土地資本化本身并不是沒有代價(jià)的，土地資本化必須通過土地增值實(shí)現(xiàn)，而土地增值是以地價(jià)上漲為條件的。土地作為一切生產(chǎn)活動(dòng)必須的生產(chǎn)資料，地價(jià)上漲最終會(huì)抬升全社會(huì)的生產(chǎn)成本。土地資本化越過度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本就越高，最終使得大量企業(yè)利潤(rùn)萎縮，經(jīng)濟(jì)體整體喪失生產(chǎn)活力?；谝陨戏治?，提出假設(shè)Ⅰ：由于投資依賴型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的鎖定，土地資本化在一定程度之上才具有增長(zhǎng)效應(yīng)，但其過度發(fā)展不利于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至可能拖累經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

第二，外延增長(zhǎng)忽視了對(duì)技術(shù)進(jìn)步的投入，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)。馬斯格雷夫和羅斯托提出的公共支出增長(zhǎng)的發(fā)展模型，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段要求公共支出結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)變化：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期階段，政府投資往往在社會(huì)總投資中占有較高比重，這是因?yàn)檎块T必須為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必需的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，這對(duì)經(jīng)濟(jì)“起飛”具有重要意義，也是進(jìn)入中期階段的必要條件；當(dāng)進(jìn)入中期階段后，政府投資便開始轉(zhuǎn)向?qū)λ饺瞬块T投資起補(bǔ)充作用；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入成熟階段，公共支出結(jié)構(gòu)將發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，從以社會(huì)基礎(chǔ)投資為主，轉(zhuǎn)向教育、科技、社會(huì)福利為主。在中國(guó)，地方政府普遍陷入外延增長(zhǎng)，偏離了經(jīng)典模型的軌跡。首先，土地資本化所創(chuàng)造的資本持續(xù)進(jìn)入快速見效的基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和科教扶持等長(zhǎng)期才能見效的投資被忽視，形成了對(duì)技術(shù)進(jìn)步的結(jié)構(gòu)性擠出，創(chuàng)新能力不足，技術(shù)進(jìn)步緩慢[16]；其次，在投資盛行的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，創(chuàng)新者和企業(yè)家也被吸引進(jìn)入房地產(chǎn)部門而限制了他們的創(chuàng)新行為和企業(yè)家精神，經(jīng)濟(jì)整體脫實(shí)向虛；最后，即使投資本身可產(chǎn)生知識(shí)積累，但重復(fù)、過度的投資也會(huì)使“干中學(xué)”效應(yīng)衰減殆盡。所有這些，最終會(huì)延緩技術(shù)進(jìn)步，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)缺乏效率和動(dòng)力而制約長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?；诖?，提出假設(shè)Ⅱ：由土地過度資本化衍生的外延增長(zhǎng)模式對(duì)技術(shù)進(jìn)步形成了擠出效應(yīng)，制約了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3 實(shí)證研究

根據(jù)前文理論分析，實(shí)證研究將基于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)土地資本化、投資、技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。對(duì)這些指標(biāo)間的關(guān)系的研究具有很強(qiáng)探索性，它們之間的關(guān)系并沒有被已有理論所明確給出，這樣的探索性研究在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一種有效方法——向量自回歸（VAR）模型。VAR模型可以在沒有任何事先約束條件下，用模型中所有當(dāng)期變量對(duì)所有變量的若干滯后變量進(jìn)行回歸，來估計(jì)變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。并且，VAR模型提供了脈沖響應(yīng)和方差分解工具，可以將變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系以函數(shù)圖像的可視化方式直觀展現(xiàn)出來。

3.1 指標(biāo)與數(shù)據(jù)

土地資本化（LC）表現(xiàn)在土地出讓、轉(zhuǎn)讓、抵押融資等多個(gè)環(huán)節(jié)，且全國(guó)層面長(zhǎng)時(shí)間序列的轉(zhuǎn)讓與抵押融資數(shù)據(jù)缺漏嚴(yán)重，但考慮到土地出讓是土地資本化最主要表現(xiàn)形式，因此學(xué)界目前均采用土地出讓收入或土地出讓面積代理土地資本化程度。本文借鑒已有研究[17-19]，采用土地出讓收入來表征。不同的是，本文從CREIS數(shù)據(jù)庫收集到了更長(zhǎng)時(shí)間序列的土地出讓收入數(shù)據(jù)，從而將研究時(shí)段擴(kuò)展到1988—2016年。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（EG）采用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值表征，投資（IN）采用全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額表征，數(shù)據(jù)均為1988—2016年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，來源于EPS中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫。

技術(shù)進(jìn)步（TP）以全要素生產(chǎn)率來表征。為了更科學(xué)地體現(xiàn)全國(guó)技術(shù)進(jìn)步的一般水平，本文分別測(cè)算全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)（不含港、澳、臺(tái)地區(qū)）1988—2016年的全要素生產(chǎn)率，然后取均值來表征全國(guó)平均技術(shù)進(jìn)步水平。全要素生產(chǎn)率的測(cè)算選擇國(guó)內(nèi)外主流的基于DEA的Malmquist指數(shù)方法進(jìn)行，需要三項(xiàng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：GDP、資本存量、就業(yè)人數(shù)。GDP和就業(yè)人數(shù)均來自于EPS中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫，資本存量參考張軍等[20]研究成果，采用永續(xù)盤存法推算得到。為消除通貨膨脹因素，采用CPI指數(shù)對(duì)以上指標(biāo)進(jìn)行了修正，平減至1988年價(jià)格水平。

3.2 VAR建模與穩(wěn)定性檢驗(yàn)

VAR模型針對(duì)的是平穩(wěn)變量，首先應(yīng)進(jìn)行變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以免出現(xiàn)偽回歸。經(jīng)ADF方法檢驗(yàn)，土地資本化、投資、技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4個(gè)指標(biāo)取對(duì)數(shù)后是一階平穩(wěn)序列（表1）。因此，可利用Eviews軟件對(duì)土地資本化（lnLC）、投資水平（lnIN）、技術(shù)進(jìn)步（lnTP）、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnEG）之間的關(guān)系進(jìn)行VAR模型估計(jì)，根據(jù)滯后長(zhǎng)度準(zhǔn)則信息選取最優(yōu)滯后階數(shù)2，建立VAR（2）模型。

對(duì)于所建立的VAR（2）模型，利用AR根檢驗(yàn)其穩(wěn)定性。如果VAR模型的估計(jì)點(diǎn)都落在單位圓內(nèi)，說明模型是穩(wěn)定的。檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示，表明回歸得到的VAR模型是穩(wěn)定的，計(jì)量結(jié)果有效，被解釋變量和解釋變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，可以開展進(jìn)一步研究。

3.3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的目的主要是考察解釋變量對(duì)被解釋變量是否有預(yù)測(cè)能力，如果某一變量對(duì)另一變量的預(yù)測(cè)有明顯的幫助，那么可以認(rèn)為存在前者是后者的Granger原因。當(dāng)通過Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)后，建立VAR模型乃至脈沖響應(yīng)、方差分解分析才有意義。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表1顯示：（1）投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在單向Granger因果關(guān)系；（2）土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、土地資本化與投資、土地資本化與技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)進(jìn)步與投資之間存在雙向Granger因果關(guān)系。

圖2 VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)Fig.2 Stability test of VAR model

結(jié)果表明，土地資本化對(duì)投資水平、技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有顯著的預(yù)測(cè)能力，同時(shí)投資與技術(shù)進(jìn)步也能預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么有理由推測(cè)土地資本化是作用于技術(shù)進(jìn)步和投資來影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，說明理論分析引入投資與技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)中介變量是合理的。至于具體的作用方向、程度和動(dòng)態(tài)過程則需要進(jìn)一步通過脈沖響應(yīng)和方差分解技術(shù)進(jìn)行分析。

3.4 脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是在擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)一次性的沖擊對(duì)于內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值所帶來的影響。對(duì)一個(gè)變量的沖擊直接影響這個(gè)變量，并且通過VAR模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其他內(nèi)生變量[21]。在本文理論分析預(yù)設(shè)的分析框架中，考慮：（1）投資水平作為受沖擊變量時(shí)，來自土地資本化的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊所產(chǎn)生的效果；（2）技術(shù)進(jìn)步作為受沖擊變量時(shí)，來自投資水平、土地資本化的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊所產(chǎn)生的效果；（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為受沖擊變量時(shí)，來自土地資本化、投資、技術(shù)進(jìn)步的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊所產(chǎn)生的效果。在圖3中，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，代表了受沖擊變量對(duì)相關(guān)變量的沖擊的反應(yīng)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差置信帶。

表1 序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果Tab.1 Sequence stationary test

圖3（a）是土地資本化的沖擊引起的投資水平變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。當(dāng)在本期給土地資本化一個(gè)正沖擊后，投資水平會(huì)在第2期明顯增長(zhǎng)，并在第2期達(dá)到最高點(diǎn)，正面響應(yīng)在隨后的第3期至第7期都持續(xù)保持。這說明土地資本化受外部條件的某一沖擊后，會(huì)給社會(huì)投資水平帶來同向的沖擊，沖擊在第2年達(dá)到最大，隨后逐漸回落趨于穩(wěn)定，即土地資本化對(duì)社會(huì)投資水平的提高具有很明顯的促進(jìn)作用，并且這一顯著的促進(jìn)作用具有較長(zhǎng)的持續(xù)效應(yīng)。

圖3（b）是投資水平的沖擊引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的脈沖響應(yīng)圖。當(dāng)在本期給投資水平一個(gè)正沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)在第2期出現(xiàn)明顯的正面響應(yīng)，在第3期達(dá)到最高點(diǎn)，并在5期內(nèi)維持正面效應(yīng)，但在第6期就呈現(xiàn)負(fù)面響應(yīng)，并在此后5期內(nèi)維持負(fù)面響應(yīng)狀態(tài)，最終趨于收斂。這說明投資可以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成快速的刺激效應(yīng)，并在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期又制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

圖3（c）是土地資本化的沖擊引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。當(dāng)在本期給土地資本化一個(gè)正沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在第1期即出現(xiàn)強(qiáng)烈的正面響應(yīng)，這種正面影響隨后逐漸回落，但依然在4期內(nèi)保持著正面反應(yīng)，但在第4期末，這種正面影響就已經(jīng)消失，隨后進(jìn)入負(fù)面影響階段，并維持了長(zhǎng)達(dá)5期的負(fù)面影響才趨于收斂。這直觀地反映出土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上有正面促進(jìn)作用，但由于其過度發(fā)展，在長(zhǎng)期則表現(xiàn)出負(fù)面的抑制作用。進(jìn)一步聯(lián)系圖3（a）、圖3（b）中反映的規(guī)律，有理由相信：土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)先正后負(fù)的影響作用是由于投資的中介作用。這就證明了假設(shè)Ⅰ的合理性。

圖3 脈沖響應(yīng)分析Fig.3 Impulse response analysis

圖3（d）是投資水平的沖擊引起的技術(shù)進(jìn)步變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。當(dāng)在本期給投資水平一個(gè)正沖擊后，技術(shù)進(jìn)步水平會(huì)在第2期明顯增長(zhǎng)，隨即開始回落，并在第3期降至0值，第3期至第5期已經(jīng)形成反向沖擊，隨后趨于收斂。這說明社會(huì)投資水平對(duì)于技術(shù)進(jìn)步的沖擊作用是先正后負(fù)的，且正向影響比負(fù)向影響弱。這就反映中國(guó)投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)從長(zhǎng)期看確實(shí)對(duì)技術(shù)進(jìn)步形成了一定程度的擠出效應(yīng)。

圖3（e）是土地資本化的沖擊引起的技術(shù)進(jìn)步變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。當(dāng)在本期給土地資本化一個(gè)正沖擊后，技術(shù)進(jìn)步水平在第1期即達(dá)到最高點(diǎn)，并在第2期末回歸到平衡狀態(tài)，第3期至第7期形成反向沖擊，隨后趨于收斂。這說明，土地資本化對(duì)技術(shù)進(jìn)步的沖擊是先正后負(fù)的，且負(fù)向影響是長(zhǎng)期而持續(xù)的。聯(lián)系圖3（a）中反映的土地資本化對(duì)投資的作用以及圖3（d）反映的投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步的作用，有理由相信：此處土地資本化對(duì)技術(shù)進(jìn)步形成的先促進(jìn)后抑制的作用是由于土地資本化創(chuàng)造了資本積累，從而促進(jìn)了投資，而擴(kuò)大的投資在短期可能因?yàn)橹R(shí)外溢效應(yīng)而促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步，但長(zhǎng)期看，隨著“干中學(xué)”效應(yīng)的衰減，投資不僅對(duì)技術(shù)進(jìn)步失去支撐，反而促成了投資依賴型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的鎖定，從而延緩了技術(shù)進(jìn)步的步伐。

圖3（f）是技術(shù)進(jìn)步的沖擊引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。當(dāng)在本期給技術(shù)進(jìn)步一個(gè)正沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速作出正面響應(yīng)，隨后緩慢回落趨于收斂。這反映技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的長(zhǎng)期促進(jìn)作用，當(dāng)然，每項(xiàng)新技術(shù)本身也有生命周期，隨著技術(shù)效率的衰減，某一時(shí)期取得的技術(shù)進(jìn)步對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用會(huì)逐漸淡化。聯(lián)系圖3（c）所反映的土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)律，以及圖3（e）所反映的土地資本化與技術(shù)進(jìn)步的規(guī)律，可以推測(cè)：土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)先正后負(fù)的影響來源于技術(shù)進(jìn)步的中介作用，即短期內(nèi)土地資本化促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但過度的土地資本化長(zhǎng)期會(huì)抑制技術(shù)進(jìn)步從而制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這就證明了假設(shè)Ⅱ的合理性。

綜合以上分析，可將土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制歸納為圖4的模式，其中（+）表示持續(xù)的正向影響，（+/-）表示先正后負(fù)的影響。

圖4 土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制Fig.4 The mechanism of land capitalization affecting economic growth

3.5 方差分解分析

相比脈沖響應(yīng)函數(shù)，方差分解提供了另外一種描述系統(tǒng)動(dòng)態(tài)的方法。脈沖響應(yīng)函數(shù)是追蹤一個(gè)內(nèi)生變量的沖擊效果，相反，方差分解則是將系統(tǒng)均方誤差分解成各變量沖擊所做的貢獻(xiàn)。需要注意的是，這里的“貢獻(xiàn)”是指解釋變量在多大程度上預(yù)測(cè)了被解釋變量的變動(dòng)，稱之為“預(yù)測(cè)力”。

圖5（a）顯示的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)的貢獻(xiàn)來源。穩(wěn)態(tài)時(shí)土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)力最強(qiáng)，從第1期開始就穩(wěn)步提升，并在第5期之后穩(wěn)定在20%左右；投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有顯著預(yù)測(cè)力，尤其在前4期預(yù)測(cè)度較高，之后出現(xiàn)明顯下降，穩(wěn)定在10%左右；技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)力較弱，前期幾乎無貢獻(xiàn)，后期緩慢上升到5%左右?？傮w來看，在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化主要被投資所解釋，長(zhǎng)期主要被土地資本化所解釋，很少被技術(shù)進(jìn)步所解釋。值得注意的是，投資與技術(shù)進(jìn)步的預(yù)測(cè)力始終反向變動(dòng)，且技術(shù)進(jìn)步預(yù)測(cè)力一直維持在較低水平，表明投資的技術(shù)外溢效應(yīng)較弱，投資偏好對(duì)技術(shù)進(jìn)步存在擠出效應(yīng)。

圖5（b）顯示的是投資變動(dòng)的貢獻(xiàn)來源。由于投資具有跨期的連續(xù)性，所以5期內(nèi)其變動(dòng)都主要被投資本身所預(yù)測(cè)；除了投資本身，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資變動(dòng)的預(yù)測(cè)力也很大，從第1期便開始快速提升，第7期后基本維持在50%左右；土地資本化對(duì)投資變動(dòng)的預(yù)測(cè)力也很顯著，長(zhǎng)期維持在20%左右；技術(shù)進(jìn)步對(duì)投資變動(dòng)預(yù)測(cè)力較小，且長(zhǎng)期波動(dòng)下降?？傮w來看，在不考慮投資本身的情況下，投資的變動(dòng)短期內(nèi)主要被土地資本化所解釋，長(zhǎng)期主要被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所解釋，很少被技術(shù)進(jìn)步所解釋。

圖5 方差分解分析Fig.5 Variance decomposition analysis

圖5（c）顯示的是土地資本化變動(dòng)的貢獻(xiàn)來源。在不考慮土地資本化本身的情況下，不管在短期還是長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都最大程度預(yù)測(cè)了土地資本化的變動(dòng)，長(zhǎng)期維持在40%左右；其次是投資，長(zhǎng)期對(duì)土地資本化變動(dòng)的預(yù)測(cè)也達(dá)到30%左右；而技術(shù)進(jìn)步對(duì)土地資本化變動(dòng)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)力則不足10%。聯(lián)系圖5（a）、圖5（b）所反映的規(guī)律，說明外延擴(kuò)張中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資導(dǎo)向不斷驅(qū)動(dòng)土地資源資本化，反過來土地資本化也為擴(kuò)大投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件；土地資本化、投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間總是緊密聯(lián)系，而技術(shù)進(jìn)步似乎被排除在外，這很大程度上與中國(guó)要素驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式中技術(shù)進(jìn)步不足有關(guān)。

圖5（d）顯示的是技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)的貢獻(xiàn)來源。不管短期還是長(zhǎng)期，技術(shù)進(jìn)步的變動(dòng)都主要被自身所解釋，長(zhǎng)期維持在40%以上；土地資本化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資分別可以預(yù)測(cè)30%、20%和10%。但這并不意味著這些指標(biāo)促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步的提高，恰恰相反，因?yàn)闃颖酒趦?nèi)實(shí)際技術(shù)進(jìn)步率是長(zhǎng)期遞減的（不同于其他三個(gè)指標(biāo)是遞增變動(dòng)，技術(shù)進(jìn)步率是遞減變動(dòng)），所以土地資本化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資很大程度上預(yù)測(cè)了技術(shù)進(jìn)步率的下降，也就說明土地資本化和投資可能制約了技術(shù)進(jìn)步而非促進(jìn)。

4 結(jié)論與啟示

本文首先對(duì)土地資本化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制進(jìn)行了理論分析，在此基礎(chǔ)上，基于1988—2016年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在VAR模型框架內(nèi)，以脈沖響應(yīng)和方差分解技術(shù)實(shí)證考察了土地資本化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)關(guān)系。主要研究結(jié)論如下：（1）土地資本化為全社會(huì)創(chuàng)造了巨額資本積累，大幅度推動(dòng)了社會(huì)投資，但其過度發(fā)展也帶來了投資依賴型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的鎖定，其結(jié)果是土地資本化在一定程度上表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，長(zhǎng)期過度發(fā)展制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，拖累了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程；（2）土地過度資本化衍生的外延增長(zhǎng)模式對(duì)技術(shù)進(jìn)步形成了擠出效應(yīng)，制約了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

基于研究結(jié)論，本文得到以下啟示：（1）為保持宏觀經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展，必須解決城市土地過度資本化問題，而尋求土地過度資本化的理性回歸必須從體制和機(jī)制上“解套”：一是深化財(cái)稅體制改革，構(gòu)建現(xiàn)代財(cái)政制度，調(diào)整央地財(cái)政關(guān)系，平衡央地財(cái)權(quán)事權(quán)，從源頭上解決地方政府土地財(cái)政依賴，尋求政府財(cái)政發(fā)展方式轉(zhuǎn)型[22]；二是改革政績(jī)考核機(jī)制樹立正確發(fā)展導(dǎo)向，改變單純以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度評(píng)定政績(jī)所導(dǎo)致的地方政府短視行為，突出對(duì)發(fā)展質(zhì)量的考核，通過新的目標(biāo)激勵(lì)調(diào)控地方政府行為，逐漸走出“以地謀發(fā)展”模式；三是加快建立不動(dòng)產(chǎn)稅制體系，通過不動(dòng)產(chǎn)稅調(diào)節(jié)財(cái)產(chǎn)擁有關(guān)系，增設(shè)持有環(huán)節(jié)稅，增加持有成本，抑制投資性需求，完善交易環(huán)節(jié)稅，實(shí)現(xiàn)土地增值收益再分配，保障公平；四是加快發(fā)展金融市場(chǎng)，創(chuàng)新融資模式，多元化拓展城市建設(shè)融資渠道，走上正規(guī)化融資路徑。（2）農(nóng)村土地制度改革理應(yīng)以市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)土地資源再配置為導(dǎo)向，建立符合市場(chǎng)體制的農(nóng)村土地資產(chǎn)運(yùn)行機(jī)制[23]，但必須防范土地過度資本化對(duì)農(nóng)村基本功能的沖擊，避免城市土地過度資本化惡果在農(nóng)村重演。（3）中國(guó)過去的高投資高增長(zhǎng)固然產(chǎn)生了技術(shù)進(jìn)步的外溢效應(yīng)，但這種內(nèi)生增長(zhǎng)并不可持續(xù)，隨著“干中學(xué)”效應(yīng)的衰減，勢(shì)必影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景。必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，避免短視行為，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)，更多進(jìn)行直接的科技、教育投入，培育創(chuàng)新新動(dòng)能，鼓勵(lì)原創(chuàng)性、顛覆性科技創(chuàng)新，搶占未來經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。