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        一級市場的錢會去哪里?

        2019-03-07 10:33:04
        經(jīng)濟(jì) 2019年3期

        國內(nèi)風(fēng)險投資市場經(jīng)過20年的發(fā)展,已經(jīng)從陪伴長跑型企業(yè)成長,演變成to AT模式。大家都期望能夠快速搶占一個賽道,2019年哪個賽道更具發(fā)展前景?

        To B端是重要趨勢

        諾亞財富私募股權(quán)研究總監(jiān)汪波從一級市場的角度預(yù)測了2019年的投融資熱點,這些領(lǐng)域也是2019年熱錢會大概率流向的地方。

        “從用戶數(shù)據(jù)來看,一級市場的現(xiàn)在投融資應(yīng)該是算偏冷的年份。所以在偏冷的年份當(dāng)中,有幾類是比較抗寒的,其中一類就是消費類?!蓖舨ㄏ颉督?jīng)濟(jì)》記者分析稱,文娛類在2017年還不錯,但是2018年受到很大沖擊,比如電影的票補取消,游戲的牌照發(fā)布出來,2018年的末端出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)機,雖然票補還沒有,但是整體的游戲牌照已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)發(fā)了,2019年《流浪地球》引發(fā)熱議,對于電影市場也有一定的帶動?!?/p>

        二是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng),傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式已經(jīng)遇到了瓶頸,所以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是后面轉(zhuǎn)型非常重要的場景,比如電影院的改造、酒店的改造,通過供應(yīng)鏈的方式幫助企業(yè)降低成本,提高效率?!艾F(xiàn)在創(chuàng)意型的公司噴發(fā)的很多,我們按照一周為單位統(tǒng)計各個區(qū)域,企業(yè)級服務(wù)這塊是投融資非?;钴S的區(qū)域。2019年to B端是一個非常重要的趨勢。”

        2018年在一級市場投資這塊很多賽道表現(xiàn)并不是特別好,2019年股權(quán)投資這塊的情況如何?

        汪波表示,2018年的情況,實際上分兩段看,從個人LP的角度,如果是高凈值人群,確實募集資金有壓力,但是從機構(gòu)LP的角度來講,其實募得一點都不差。“比如說達(dá)晨創(chuàng)投之前發(fā)了幾款基金,無論是券商、資管、銀行還是政府背景的機構(gòu),基本上都是超募的。從這個角度來講,現(xiàn)在對于機構(gòu)來說是一個非常好的配置私募股權(quán)的時間點。個人LP不一定意識到,但是機構(gòu)LP其實已經(jīng)開始布局了?!?/p>

        對于2019年的二級市場,汪波認(rèn)為是機構(gòu)資金新帶動的一年,因為中國的市場還是散戶為主,很多人是盲目的?!澳悻F(xiàn)在說對二級市場非常樂觀,其實更多的是出自于券商的報告?;旧隙颊f現(xiàn)在是比較好的配置時期,但是從個人投資者的角度來講,肯定要等行情起來。最近兩天看到一些苗頭了,我個人覺得就是二級市場的話更多的是風(fēng)險偏好帶動?!?/p>

        在他看來,分析二級市場時有幾個因素,一是經(jīng)濟(jì)基本面是不是能起來,二是無風(fēng)險收益率是不是能夠降低?三是風(fēng)險偏好?!艾F(xiàn)在來看經(jīng)濟(jì)的基本面,你說要回到非常好的情況,我覺得短期內(nèi)看不到。其次就是無風(fēng)險收益率,之前央行有過降準(zhǔn),但是實際傳導(dǎo)到銀行間利率并不通順,央行到地方銀行OK,但地方銀行再借或者放貸出去,這個渠道還是不通暢,所以整體的利率還是相對較高的。從這個角度來講,更多還是風(fēng)險偏好為主。風(fēng)險偏好這一塊要看今年外資進(jìn)入配比等能不能帶動起來?!?/p>

        “從一級市場的角度來講,二級市場的估值底部在后面,一年之后大概率會帶動一級市場的項目估值,所以要先確定二級市場的估值底在哪里,因為現(xiàn)在只是一個小反彈?!蓖舨ū硎尽?/p>

        2019年的創(chuàng)投熱點,汪波建議可以關(guān)注兩類,一是“抗寒抗凍”的新消費類;二是醫(yī)藥類,始終是一個比較好的配置方向。此外,還要關(guān)注to C往to B端走的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局。

        行業(yè)向“大公司、大投資”偏移

        安信信托北京財富中心負(fù)責(zé)人李懷玉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示,對錢在2019年怎么花持擔(dān)憂態(tài)度。“目前錢淤在銀行體系,政府在引導(dǎo),但是效果并不好,主要是資管新規(guī)后,銀行找不到風(fēng)險匹配的對手方,政府平臺、央企等債務(wù)過高,民企不是信用體系內(nèi),現(xiàn)有的風(fēng)控體系偏離當(dāng)前市場?!崩顟延癖硎?,從產(chǎn)業(yè)的角度來說,高科技、芯片、物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、生物醫(yī)藥、中高端制造業(yè)值得關(guān)注。

        58產(chǎn)業(yè)基金合伙人李納比較看好3個賽道。 一是新服務(wù),所有跟生活服務(wù)相關(guān)的項目。二是教育培訓(xùn)。三是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。

        “現(xiàn)在大家都說大的企業(yè)已經(jīng)起來了,比如阿里巴巴、騰訊,很多的創(chuàng)業(yè)公司可能最后長大了,或者被這些平臺收掉,或者其實有很多項目也是可以獨立成長和上市的,每年的風(fēng)口不太一樣。去年到今年一個比較大的風(fēng)口是教育,但是因為教育其實是挺大的賽道,每個基金選擇賽道都有自己的邏輯,對于我們來講,選擇教育的賽道有一個非常重點的細(xì)分方向,主要是跟職業(yè)教育培訓(xùn)相關(guān)的。 ”李納說,職業(yè)教育其實是我們看好的市場,因為職業(yè)教育是連接著學(xué)校和企業(yè)的中間階段,一些創(chuàng)意公司會做橋梁,讓學(xué)生通過職業(yè)教育的培訓(xùn),更適應(yīng)之后的工作,或者更容易找到想就業(yè)的崗位。除了比較籠統(tǒng)的技能培訓(xùn),還有一些考研、考CPA證書這樣的賽道,其實都有大大小小的創(chuàng)業(yè)公司在做,會比較關(guān)注跟職業(yè)相關(guān)的教育的領(lǐng)域。

        這樣的賽道的選擇也是基于自身,開拓新服務(wù)的平臺?!靶路?wù)是一個趨勢,未來會更加品牌化,更加國際化,未來會跟互聯(lián)網(wǎng)包括人工智能結(jié)合得更深,通過資本化或者智能化重構(gòu)之前的邏輯,所以新服務(wù)是我們未來看好的一個方向,去年我們基于社區(qū)的場景,布局了一些項目,可以說搶占了一個風(fēng)口,2019年也會布局一些其他跟社區(qū)場景相關(guān)的項目,例如社區(qū)團(tuán)購。”

        對于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)這一賽道,李納表示,之前58做過一個項目,把鎮(zhèn)與鎮(zhèn)包括鄉(xiāng)里的一些信息服務(wù)通過APP的形式呈現(xiàn)出現(xiàn),相當(dāng)于做一個流量的下沉,這種下沉市場會有比較好的機會,目前也正在尋找一些以市場為主的好的創(chuàng)業(yè)項目。

        圍繞農(nóng)村經(jīng)濟(jì)開展的項目并不局限于原來簡單的生活服務(wù)。“打個比方說,我們之前看過一批跟住相關(guān)的項目,創(chuàng)業(yè)公司在做農(nóng)村建房項目,通過互聯(lián)網(wǎng)的方式,把所有的線上部分都標(biāo)準(zhǔn)化,比如會有幾十套標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計,用戶通過網(wǎng)上選擇適合他的標(biāo)準(zhǔn)后,線下創(chuàng)業(yè)公司會按照縣上的標(biāo)準(zhǔn)建房子,所有的供應(yīng)鏈也會統(tǒng)一管理,這種裝配式的蓋房,速度和效率都會提升?!崩罴{說,這塊其實也是國家利好的方向,地方政府也會有一些農(nóng)村自建房的補貼,所以是一個非常大的市場,但一個問題在于,農(nóng)村市場是非常分散的,特別是蓋房市場,獲客很難,為客戶服務(wù)的周期在3個月到4個月左右,這個獲客就直接決定了最后的長期成本。

        此外,跟農(nóng)業(yè)相關(guān)的一些農(nóng)村經(jīng)濟(jì)項目也受到了李納的推薦。“以前的農(nóng)務(wù)都是單家單戶的,現(xiàn)在可能會有一個APP去做,比如撒農(nóng)藥直接從互聯(lián)網(wǎng)下訂單,解決效率的問題?!?/p>

        企業(yè)融資估值回歸合理水平

        “這幾年其實風(fēng)投走過很多低谷,去年是比較難的一年,今年也會有一些連鎖效應(yīng)。在這種經(jīng)濟(jì)不好的情況下,錢就會朝一些優(yōu)勢資源靠攏,越好的公司會融到越多的錢,這不僅僅是對創(chuàng)業(yè)公司而言,對一些基金公司也是這樣,頭部的基金會拿走大部分的錢,處于好的賽道的好的創(chuàng)業(yè)公司,也會拿走大部分的錢,大家會把錢集中到優(yōu)勢資源上?!崩罴{表示,現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不好,大浪淘沙,這時候能夠出來的創(chuàng)業(yè)者,比前幾年特別火的時候出來的創(chuàng)業(yè)者要更優(yōu)秀。

        融資不管在任何時候都應(yīng)該很難,因為創(chuàng)業(yè)本身就是一個非常艱難的道路,需要優(yōu)中選優(yōu),投資人會把每一筆錢都慎重地投在值得扶持的創(chuàng)業(yè)者的身上。李納表示,目前市場上有一點比較明顯的變化,以前是靠資本驅(qū)動,現(xiàn)在靠融資活下去的公司可能會非常困難,但是如果公司本身比較良性,并且業(yè)務(wù)本身也是基于需求的,那么就可以靠著商業(yè)模式活下去。創(chuàng)業(yè)者要找到真正切合實際的需求,讓這個需求能夠?qū)崒嵲谠诘貏?chuàng)造價值。

        “在這個時候還有一個好處,估值會回到一個合理的標(biāo)準(zhǔn)。因為之前其實大部分項目的估值還是虛高的,現(xiàn)在反而估值會回到一個比較真實的水平。不像前幾年大家都在追風(fēng)口,一個項目很多機構(gòu)搶投,估值就會抬得很高,而且項目在融資時對自己的期待也很高?!崩罴{發(fā)現(xiàn),現(xiàn)在很多公司會降低預(yù)期,把估值調(diào)整到比較合理的范圍,“市場越不好,越適合去尋找比較好的投資機會”。

        李納表示,現(xiàn)在很多大的公司也在裁員或者開源節(jié)流,都在想辦法制造現(xiàn)金流,能夠自己養(yǎng)活團(tuán)隊,核心的一點是一定要審視自己的商業(yè)模式能不能制造正向的現(xiàn)金流,不能老想著靠融資去養(yǎng)活自己的公司和團(tuán)隊,大部分項目確實會有困難,但還是有一些好的項目能夠融到資金。

        “其實很多時候,一個創(chuàng)業(yè)公司失敗有一部分原因是因為他不能堅持下去,如果是因為風(fēng)口去選擇一個項目,在遇到困難的時候,其實很難堅持下去,有些時候創(chuàng)業(yè)很難,是需要理想和價值觀去驅(qū)動的?!崩罴{說,投資人往往會關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的初心,創(chuàng)業(yè)一定要慎重,不是每個人都適合創(chuàng)業(yè)。

        據(jù)李納介紹,2019年,有大量的企業(yè)在成立產(chǎn)業(yè)基金,現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不管是好是壞,總會有一些新的東西出現(xiàn),時代在不斷發(fā)展,新的消費人群在出現(xiàn),孕育著新的機會。

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