宓迪 侯潤芳 顧志娟 潘亦純 張思源
2019年1月4日,記者從央行網(wǎng)站獲悉,中國人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點,其中,2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。同時,2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。央行稱,這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動,有利于金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。
在央行宣布降準前,李克強總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部,并在銀保監(jiān)會主持召開座談會。李克強總理強調(diào),要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度,進一步采取減稅降費措施,運用好全面降準、定向降準工具,支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。
降準1個百分點 凈釋放長期資金8000億
央行公告表示,當前中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展,經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,維持松緊適度,不搞大水漫灌,注重定向調(diào)控,保持流動性合理充裕,保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,穩(wěn)定宏觀杠桿率,兼顧內(nèi)外平衡,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
中國人民銀行有關(guān)負責人表示,此次降準將釋放資金約1.5萬億元,加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金,再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后,凈釋放長期資金約8000億元。
值得注意的是,此次降準政策分兩次實施,和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng),有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕,同時也兼顧了內(nèi)外均衡,有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
記者注意到,2018年央行四次降低存款準備金率,均為定向降準。四次降準釋放基礎(chǔ)貨幣約為3.65萬億元。
降準符合預(yù)期,有望發(fā)揮三重功效
中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼對記者表示:“這次降準完全在意料之中?!彼硎荆敬谓禍蕦殂y行業(yè)金融機構(gòu)提供長期穩(wěn)定資金,降低銀行資金成本,有助于銀行進一步發(fā)展普惠金融,提升服務(wù)實體經(jīng)濟尤其是小微和民營企業(yè)的意愿和能力。
同時,央行在歲末年初推出此舉,還有助于保障金融機構(gòu)資金供給,維持市場流動性合理充裕,促進金融市場平穩(wěn)運行,有利于商業(yè)銀行在春節(jié)前后做好各項金融服務(wù)。
工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認為,本次降準在春節(jié)前如期而至,有望發(fā)揮三重功效。
第一,從方向來看,在2018年連續(xù)四次降準之后,本次降準適時接力,釋放增量流動性約8000億元,再度確證了穩(wěn)健中性、邊際趨松的貨幣政策立場,將進一步穩(wěn)定市場預(yù)期和風險偏好,從而加快“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)。第二,從節(jié)奏來看,本次降準分兩步落地,主要用于針對性地緩沖春節(jié)前市場的流動性緊張局勢。在當前美股劇烈波動、全球市場情緒逆轉(zhuǎn)的背景下,此舉有助于提前遏制流動性風險,避免其在高杠桿水平下向信用違約風險傳導(dǎo)。第三,從結(jié)構(gòu)來看,本次降準進一步置換了MLF存量,有望繼續(xù)消除MLF對中小銀行和金融機構(gòu)的“價格歧視”,從而加速紓解小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資瓶頸,在經(jīng)濟下行壓力下及時激活市場微觀活力。
昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋認為,“降準”有助于扭轉(zhuǎn)信貸錯配的局面,提升央行貸款效率。他解釋稱,當前的高法定存款準備金率,是早年間央行票據(jù)沖銷流動性捉襟見肘時形成的,央行希望通過提升法定準備金率“凍結(jié)”過剩的流動性。但過高的法定準備金率間接提升了實體部門的融資成本,造成了資金配給的扭曲,“只有在將法定存款準備金率降至較正常的水平后,央行貸款才能夠發(fā)揮更積極的作用。”
國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛對記者表示,貨幣政策除了關(guān)注總量之外,還需關(guān)注結(jié)構(gòu)性問題。當下整個貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢,尤其是對小微、民營企業(yè)的支持力度仍然不夠。未來除了需要在總量上進一步降準保持合理充裕,還要通過各種結(jié)構(gòu)性的政策加大對小微、民營企業(yè)的投放,例如定向降準,定向的流動性提供工具,還有監(jiān)管對于金融機構(gòu)的引導(dǎo)。
解讀
“傳導(dǎo)”至股市的資金有限
中國財政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后盤和林認為,1月4日股市觸底反彈,實際上是提前釋放了降準的預(yù)期?!按蠛佑兴『訚M”,央行放水必然在股市、樓市等資產(chǎn)端雨露均沾,股市應(yīng)該會有可觀的反彈。
財經(jīng)評論人曹中銘則認為,在股市收出大陽線的背景下,又恰逢央行降準,此次降準對股市有積極的正面作用,顯然是值得肯定的?!安贿^,此次降準對于股市的利好作用卻不可太樂觀?!?/p>
央行降準,股市一般都會作出反應(yīng)。但曹中銘指出,央行的此次降準,既非著眼于樓市,也并非針對低迷的股市,而是針對中小微與民營企業(yè)的。中小微企業(yè)或民營企業(yè)歷來都面臨著融資難與融資貴的問題,央行降準,其實是向中小微與民營企業(yè)釋放流動性,而針對股市釋放流動性,是為了解決中小微企業(yè)與民營企業(yè)的融資問題,其最終“傳導(dǎo)”至股市上的資金是非常有限的。因此,對股市的利好作用也相對有限。
有利于緩解房企資金壓力
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示,從歷史經(jīng)驗看,只要降準,定會利好房地產(chǎn)市場,一方面能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力,另一方面使用按揭貸款的購房者可以獲得平穩(wěn)的信貸價格。
張大偉說,此次央行降準的目的很明確,即保證市場的流動性,主要是小微企業(yè)的流動性,精準向?qū)嶓w經(jīng)濟注水,降準目的絕不是樓市、股市?!安贿^,難免最后依然是樓市獲益?!?/p>
“從10月份降準開始,市場的信貸利率已逐漸降低,部分城市的首套房貸利率有所降低。再降準,對于購房者來說,優(yōu)惠利率會越來越多,首套房貸利率有望逐漸回歸到基準周圍?!睆埓髠フf,房地產(chǎn)貸款對于大部分銀行來說依然是優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù),降準后,部分城市的銀行也有可能會變相地調(diào)整執(zhí)行中的信貸政策。“可以說,房地產(chǎn)政策最嚴格的時期已經(jīng)過去?!?/p>
全年降息可能性不大
“春節(jié)前現(xiàn)金需求大,疊加年初信貸投放較多,銀行流動性面臨一定壓力,降準釋放資金有助于緩解這一壓力。而且,今年地方債發(fā)行啟動早,此次降準也是為避免地方債提前發(fā)行給銀行造成流動性緊缺。”交通銀行金融研究中心高級研究員鄂永健表示,此次降準仍屬定向調(diào)控,置換部分中期借貸便利,有利于降低銀行負債成本,進而促進降低實體經(jīng)濟融資成本,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。他還指出,未來貨幣政策定向調(diào)控仍是主要特征,預(yù)計類似定向降準的操作還會繼續(xù)實施。在降息方面,除非面臨嚴重的負面沖擊,否則存貸款基準利率不大可能下調(diào),公開市場操作工具利率則有下調(diào)的可能。
昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋認為,盡管高層集中表態(tài)要保證流動性合理充沛,但也不意味著降準之后會有降息。他認為,我國有較為充裕的降準空間,而且可以對疏通信貸渠道起到正面推動作用,但傳統(tǒng)“降息”略有大水漫灌之嫌,形容為“雙刃劍”一點也不為過?!耙虼?,全年看來降息的希望不大,但降準有2—3次可能。”
“寬信用”組合拳將持續(xù)發(fā)力
東方金城首席宏觀分析師王青表示,今天李克強總理提出要求“運用好全面降準、定向降準工具,支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資”。實際上,意味著未來一段時期貨幣政策還將向偏松方向微調(diào),同時繼續(xù)注重定向調(diào)控,精準滴灌,著力打通“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)渠道??梢灶A(yù)期,2019年央行將再實施3—4次全面及定向降準,這是疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道的重要措施之一。
“我們判斷,2019年央行還可能較大幅度增加針對小微企業(yè)、民營企業(yè)的再貸款和再貼現(xiàn)額度,從而間接實現(xiàn)定向量化寬松兼質(zhì)化寬松效果。最后,我們預(yù)期2019年金融嚴監(jiān)管繼續(xù)加碼的可能性較小,將出現(xiàn)一個‘破到‘立的過程?!蓖跚嗾f,總體上看,2019年針對實體經(jīng)濟的“寬信用”組合拳將持續(xù)發(fā)力。