宋怡青

隨著《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》（下稱《辦法》）于今年1月1日正式施行，慈善資產(chǎn)投資的春天來了。這是民政部門首次對于慈善組織的保值增值投資活動作出具體規(guī)定。

“募資是基礎(chǔ)，投資更重要。慈善組織應(yīng)以戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和風險管理為核心，重視資產(chǎn)配置和長期保值增值。”中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩在近日召開的中國慈善資產(chǎn)管理論壇（由中證金牛等機構(gòu)發(fā)起）成立大會上表示。

中國慈善資產(chǎn)管理論壇秘書長、基金會投資指數(shù)課題組聯(lián)合組長劉文華認為，投資和保值本身是一種“造血”機制，慈善組織只有保證資金的持續(xù)性，才能幫助需要幫助的特定人群。對于金融界而言，這也是一個潛在的、能有所作為的市場。慈善資產(chǎn)未來的持續(xù)增長，更將為資管帶來新的源頭活水。

但公益慈善組織如何安全、有效地從事投資活動？慈善資產(chǎn)對安全性要求更高，如何正確認識風險，做好風險管控，也成為投資界和慈善界面臨的問題。

慈善資產(chǎn)管理待破局

由于擔心投機行為或是財產(chǎn)流失，中國慈善組織的投資普遍保守。

中國慈善聯(lián)合會副會長徐永光表示，慈善資產(chǎn)管理長期嚴重滯后又一直被忽略。不投資和投資效率低，是慈善行業(yè)的現(xiàn)狀。根據(jù)基金會投資指數(shù)課題組測算，2010～2016年基金會行業(yè)投資年均收益率僅為1.20%，甚至低于許多低風險、流動性高的貨幣基金收益回報。

1.2%

2010～2016 年基金會行業(yè)投資年均收益率僅為1.2%，甚至低于許多低風險、流動性高的貨幣基金收益回報。

“目前專業(yè)金融人才稀缺，現(xiàn)實中，絕大部分基金會并不具有足夠的能力支撐其獨立進行投資決策。”有基金會人士說。

慈善組織不比商業(yè)組織，其財產(chǎn)具有社會公共性，在支配使用中應(yīng)當受到一定限制?！豆媸聵I(yè)捐贈法》第7條就明確：公益性社會團體受贈的財產(chǎn)及其增值為社會公共財產(chǎn)，受國家法律保護，任何單位和個人不得侵占、挪用和損毀。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊表示，“慈善組織只有散財有道、生財有方，才能保證源源不斷的捐贈收入，從而立足長遠，更大限度地實現(xiàn)慈善公益目的?！毙煊拦庹f，假如中國慈善資產(chǎn)管理論壇的工作能推動慈善行業(yè)投資收益率提高一個百分點，就等于每年增加善款20多億元。

洪磊認為，允許慈善組織將財產(chǎn)委托給基金公司等專業(yè)投資機構(gòu)進行投資，有助于慈善事業(yè)和基金行業(yè)形成良性互動，對慈善事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，基金行業(yè)的基業(yè)長青以及社會治理體系的現(xiàn)代化建設(shè)都具有重要意義。

永安財險成立于1996 年，當時牌照稀缺，卻沒能生而富貴。

慈善資產(chǎn)投資也有利于豐富資本市場的資金源頭。在美國，慈善基金是資本市場投資資金的第三大來源，僅次于養(yǎng)老基金和金融保險資金。目前我國資本市場資金來源多樣，但真正的長期資金占比很小，其中慈善基金占比近乎為零。

慈善投資怎么做？

《辦法》的施行，為慈善組織開展投資活動確定了游戲規(guī)則，如應(yīng)當遵循合法、安全、有效的原則，投資活動主要包括直接購買銀行、信托、證券、基金等金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品;通過發(fā)起設(shè)立、并購、參股等方式直接進行股權(quán)投資;將財產(chǎn)委托給受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構(gòu)進行投資等方式。

在國外，慈善資產(chǎn)通過投資實現(xiàn)保值增值的運作已經(jīng)非常成熟。耶魯大學捐贈基金（下稱“耶魯基金”）從1985年開始將資金投資于各大類資產(chǎn)。目前，耶魯基金的資產(chǎn)配置包含絕對收益、美國股票、固定收益、外國股票、杠桿收購、自然資源、實物資產(chǎn)、風險投資和現(xiàn)金九個方面。

30多年間，耶魯基金規(guī)模從26億美元升到近300億美元。2017年其年報顯示，2017財年的凈收益率為11.3%。過去五年中，除了2016年受市場影響回報較低外，耶魯基金均保持了10%以上的收益率。

耶魯基金首席投資官大衛(wèi)·史文森認為，投資不僅有利于保持慈善資產(chǎn)的相對獨立性和自主性，不過分受制于資源提供者的附加條件，同時增強慈善資產(chǎn)收入的穩(wěn)定性，不輕易受政府政策的調(diào)整、捐贈人意愿的改變而導(dǎo)致收入大幅度波動，更能為慈善資產(chǎn)發(fā)展創(chuàng)造優(yōu)越的環(huán)境。

基金業(yè)的的機會與挑戰(zhàn)

“現(xiàn)在政策層面已經(jīng)有了這樣一個口子，到了執(zhí)行層面就需要多跟慈善機構(gòu)去溝通，通過專業(yè)的投資組合方案，把收益和風險匹配起來?！币晃还蓟鹑耸勘硎?。

他認為，慈善投資目前市場不大，但是長期前景看好，部分老牌基金公司早已著手開發(fā)慈善基金會這類客戶。

這塊“蛋糕”有多大？從各家慈善基金披露的2017年報可略知一二，85家已經(jīng)披露年報的公募慈善基金中，中華慈善總會、中國癌癥基金會、中國初級衛(wèi)生保健基金會當年捐贈收入均超過10億元。

更有人已經(jīng)行動起來，與各地高?；饡?、社會慈善組織接觸，摸底潛在投資需求。天弘基金總經(jīng)理助理朱海揚在中國慈善資產(chǎn)管理論壇成立大會上表示，希望借助自身在養(yǎng)老金方面的管理運作經(jīng)驗，幫助解決慈善資金市場化投資過程中遇到的問題和需求。

對于這些探路者而言，很多慈善組織對于保值增值相對陌生、尚無完整投資管理制度，且自身的章程對投資有著諸多限制，是他們要面臨的現(xiàn)實問題。

更大的問題，則是這些機構(gòu)對“風險”的厭惡。有投資必然有風險，投資的本質(zhì)就是通過管理風險而獲得收益。鐘蓉薩認為，“風險”是中性的，如果一味地規(guī)避和排斥風險，也會降低單位風險所能帶來的收益。作為受托人的基金管理人，應(yīng)當充分認識到慈善財產(chǎn)的特殊性，格外重視和珍惜受托的慈善財產(chǎn)，盡最大努力做好慈善財產(chǎn)的保值增值，切實履行社會責任。

“投資后果的不確定性是雙向的，可能盈利也可能虧損。而不投資的后果是基本可以確定的，就是因為通貨膨脹而讓慈善基金貶值?！眲⑽娜A認為，慈善資產(chǎn)面臨的更大風險不是投資波動，而是通貨膨脹。