魏倩雨

摘要：文章從期貨公司的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶的內(nèi)涵和特征出發(fā)，介紹并分析了期貨公司服務農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶現(xiàn)有模式，然后提出了期貨公司服務農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶的理想模式——“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”并進行了實證，以期更好的指導期貨公司開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務創(chuàng)新，服務實體經(jīng)濟。

關鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶；期現(xiàn)結(jié)合；“農(nóng)業(yè)保險+期貨”

一、期貨公司農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶的內(nèi)涵與特征

隨著現(xiàn)代技術的革新和經(jīng)營理念的改變，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)由最早的初級產(chǎn)品拓展為多次加工、多次增值的優(yōu)質(zhì)高效農(nóng)產(chǎn)品，使得原本僅局限于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)變?yōu)榧r(nóng)戶、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品銷售商和農(nóng)業(yè)技術、農(nóng)產(chǎn)品運輸?shù)认嚓P服務商為一體，產(chǎn)供銷各個環(huán)節(jié)有機連接、拓展、延伸的新型模式，改變了傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相互割裂、經(jīng)濟效益每況愈下的局面。

現(xiàn)在期貨公司所服務的產(chǎn)業(yè)客戶范圍包括已上市期貨品種相關產(chǎn)業(yè)鏈、具有投資和規(guī)避通貨膨脹需求的產(chǎn)業(yè)客戶和機構(gòu)投資者、上市公司和現(xiàn)金流充沛的產(chǎn)業(yè)客戶以及上市公司股東戰(zhàn)略投資者等。中國期貨公司的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶由于農(nóng)產(chǎn)品的特性不同主要分為兩大類，一類主要以棉花、白糖、玉米、小麥、早秈稻為代表的一般農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈；另一類為以豆類、棕櫚油和菜籽油為代表的油脂油料類農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。

二、期貨公司服務農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶模式

（一）“銀豐”模式

“銀豐”模式是湖北省銀豐棉花有限公司在期貨公司協(xié)助下利用期貨市場創(chuàng)造出的“龍頭企業(yè)+合作社+棉農(nóng)+訂單農(nóng)業(yè)+期貨”模式。“銀豐”模式的主體是龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)合作社、農(nóng)戶和期貨公司，特點是以棉花合作社連接龍頭企業(yè)和農(nóng)戶，實現(xiàn)棉花生產(chǎn)的規(guī)?；?，同時解決了棉花需求企業(yè)和農(nóng)戶的供需匹配問題，保證了原材料的“質(zhì)”與“量”；在期貨公司的協(xié)助下，充分利用期貨市場套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的功能，將現(xiàn)貨市場的價格風險轉(zhuǎn)移給期貨市場的投機者，實現(xiàn)龍頭企業(yè)和農(nóng)民的共贏。

（二）“奧星”模式

湖北老河口奧星糧油工業(yè)公司是處于菜籽油產(chǎn)業(yè)鏈中游的一個民營龍頭企業(yè)，在菜籽油期貨上市后，奧星糧油工業(yè)公司經(jīng)過兩年的實踐形成了“現(xiàn)貨抵押貿(mào)易+期貨套保+升貼水點價”的“奧星”模式，通過現(xiàn)貨抵押貿(mào)易提高了資金的流動性，降低了經(jīng)營成本；通過套期保值規(guī)避了市場風險；通過升貼水點價銷售，穩(wěn)定了與下游企業(yè)的關系，保證了產(chǎn)品的銷售。

（三）“慶發(fā)”模式

“慶發(fā)”模式是安徽慶發(fā)集團在訂單農(nóng)業(yè)的基礎上發(fā)展出來的“土地流轉(zhuǎn)+期貨”模式，即慶發(fā)集團向農(nóng)民租賃土地進行規(guī)?；N植，并在期貨公司協(xié)助下于期貨市場中進行套期保值，規(guī)避風險，降低經(jīng)營成本，擴大經(jīng)營范圍。

三、期貨公司服務農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶的理想模式——“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”

訂單農(nóng)業(yè)是一種先找市場后生產(chǎn)的新型產(chǎn)銷模式，具有市場性、契約性、預期性和風險性。由于農(nóng)產(chǎn)品具有特殊性，生產(chǎn)受天氣影響較大，一旦出現(xiàn)極端惡劣的氣候現(xiàn)象如臺風、洪水等巨災，將造成農(nóng)產(chǎn)品的減產(chǎn)甚至絕產(chǎn)，容易引起違約行為，引入保險能完全的規(guī)避農(nóng)戶的風險。農(nóng)戶缺乏專業(yè)知識和經(jīng)驗，很難對農(nóng)產(chǎn)品價格有一個合理的預期，處于定價劣勢。引入期貨公司，可以利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能確定合理的訂單價格，利用期貨市場套期保值功能將風險部分分散給期貨市場的投資者。

針對以上問題本文提出“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式（如圖1所示）。和一般訂單農(nóng)業(yè)一樣農(nóng)戶與涉農(nóng)企業(yè)簽訂收購訂單，利用期貨市場定價功能確定收購價格。這個價格也可用來指導農(nóng)戶與保險公司簽訂保險合約。期貨公司根據(jù)涉農(nóng)企業(yè)收購訂單協(xié)助其在期貨市場進行套期保值交易。為避免保證金風險，涉農(nóng)企業(yè)、期貨公司和銀行三方簽訂協(xié)議。銀行審核涉農(nóng)企業(yè)的資質(zhì)，根據(jù)實際倉單和企業(yè)經(jīng)營狀況提供資金貸款。在發(fā)放貸款后，銀行對于涉農(nóng)企業(yè)的經(jīng)營狀況、庫存情況、現(xiàn)金流情況等進行監(jiān)督，同時通過期貨公司對涉農(nóng)企業(yè)在期貨市場的持倉量、資金流向進行監(jiān)管。期貨公司利用其專業(yè)性幫助涉農(nóng)企業(yè)進行風險管理，一旦套期保值期間期貨價格上升幅度較大，保證金超過涉農(nóng)企業(yè)的承擔范圍，涉農(nóng)企業(yè)使用從銀行獲取的專項信貸資金進行保證金的補充，避免被強制平倉。在期貨交割后涉農(nóng)企業(yè)利用貨款及時償還銀行貸款。在農(nóng)戶履行收購訂單后，涉農(nóng)企業(yè)根據(jù)市場價格對農(nóng)戶進行二次返利，這不僅提高農(nóng)戶的履約率，也增加了農(nóng)戶的收益。期貨公司收集分析訂單農(nóng)業(yè)參與農(nóng)戶所在地的信息，對于自然風險高發(fā)地區(qū)農(nóng)戶幫助其聯(lián)系保險公司購買農(nóng)業(yè)保險。一旦有巨災發(fā)生，農(nóng)戶可以從保險公司獲得相應的補償，農(nóng)戶將一部分補償作為收購訂單違約款償還給涉農(nóng)企業(yè)，降低了農(nóng)戶和涉農(nóng)企業(yè)因巨災受到的損失。保險公司提供農(nóng)業(yè)保險產(chǎn)品，并將風險轉(zhuǎn)移給期貨公司。政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和制定農(nóng)業(yè)補貼政策，一是對農(nóng)戶的保險費給予補貼，二是針對重大政策及不可抗力發(fā)生時給予相關機構(gòu)的一次性補貼。

“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式以政府、農(nóng)戶、涉農(nóng)企業(yè)、期貨公司、銀行、保險公司為主體，幫助農(nóng)戶和涉農(nóng)企業(yè)規(guī)避了現(xiàn)貨市場的價格風險，降低了經(jīng)營生產(chǎn)成本，保證了套期保值的順利進行，降低了保證金風險和自然風險帶來的損失；有利于保障農(nóng)戶和涉農(nóng)企業(yè)利益，同時降低政府財政支出；是期貨公司開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務，金融機構(gòu)實現(xiàn)業(yè)務創(chuàng)新性合作服務實體企業(yè)的具體體現(xiàn)。

四、“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式實證

訂單農(nóng)業(yè)模式中，收購企業(yè)和農(nóng)戶之間根據(jù)往年經(jīng)驗和已知信息對未來的價格進行確定，合約到期時無論市場價格的高低，都按當時確定的價格進行銷售和購買。這種模式存在兩方面問題，一是未來的收購價格是否有效性的問題，由于農(nóng)戶和收購企業(yè)一般處于分割的市場，信息不能有效匯集存在信息不對稱，可能會造成確定的未來價格失效。二是違約風險，當未來市場價過高或者過低時，農(nóng)戶或收購企業(yè)也能選擇違約，交付違約金，然后在市場交易獲取較高利益。

“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式中，期貨市場的出現(xiàn)解決了訂單農(nóng)業(yè)存在的問題，期貨公司利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能幫助收購企業(yè)確定合理的訂單價格，利用期貨市場套期保值功能將風險部分分散給期貨市場的投資者，實現(xiàn)農(nóng)戶和收購企業(yè)的共贏。因此“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式實現(xiàn)關鍵在于農(nóng)產(chǎn)品期貨有效定價和套期保值的有效性。“信貸”引入在加強金融機構(gòu)之間合作的同時一方面解決了涉農(nóng)企業(yè)資金問題，套期保值的保證金有保障；另一方面也降低了銀行的風險。而銀行為農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶提供基于倉單質(zhì)押的信用貸款服務在我國的發(fā)展相對成熟，在此就不再對信貸進行可行性驗證。

綜上所述，“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式實證在于訂單價格的有效性和通過套期保值進行風險管理的有效性論證。選取了8種農(nóng)產(chǎn)品期貨進行了相關性分析、Johansen協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、VAR模型和脈沖效應函數(shù)分析發(fā)現(xiàn)，在訂單價格有效性方面，白砂糖、菜籽油、棕櫚油效率最高，而強麥和大豆效率較低，豆粕、棉花和玉米效率居中；通過對基差分析發(fā)現(xiàn)，在風險管理方面，利于套期保值的程度從高到低依次為白砂糖、棕櫚油、豆粕、菜籽油、大豆、玉米、棉花、強麥。由于篇幅有限，具體實證結(jié)果請向作者索取。

五、總結(jié)

期貨公司服務農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶是國民經(jīng)濟發(fā)展的需要，是促進期貨市場發(fā)展、爭奪商品國際定價權(quán)的需要，也是期貨公司“從量變到質(zhì)的提升”的需要。

本文提出“農(nóng)業(yè)保險+期貨+信貸+農(nóng)業(yè)補貼”模式并進行了實證，以期指導期貨公司開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務創(chuàng)新。期貨公司要針對不同品種不同產(chǎn)業(yè)鏈主體的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)客戶采取個性化的服務，促進衍生品工具創(chuàng)新，服務實體經(jīng)濟。

參考文獻：

[1]呂棟.大金融視角下訂單農(nóng)業(yè)的融資模式設計[J].金融與經(jīng)濟，2014（06）.

[2]黃運成，李剛.期貨公司向現(xiàn)代金融服務企業(yè)轉(zhuǎn)型的思考[J].上海金融，2004（05）.

（作者單位：鹽城工學院）