劉 鈺

（江西財經大學 江西 南昌 330013）

一、前言

新世紀以來，我國汽車產業(yè)發(fā)展迅速，目前不僅已經形成了種類齊全、配套完整的產業(yè)體系，且在產銷量上連續(xù)九年蟬聯(lián)世界第一，占全球汽車產銷量份額的三分之一。在汽車產業(yè)鏈的采購、生產、銷售、售后服務各等環(huán)節(jié)，都存在著大量的融資需求。為了保持各環(huán)節(jié)的有效運行，需要有汽車金融為其提供支持。

我國汽車金融自其誕生以來，已經走過了約14個年頭。截止2017年，據(jù)中商產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，市場規(guī)模已達到1.16萬億元，同比增長21.5%，預計2020年我國汽車金融市場規(guī)模將達2萬億元。面對該萬億級市場，商業(yè)銀行、汽車金融公司、融資租賃公司、新車和二手車電商平臺、互聯(lián)網消費金融等各類金融主體紛紛登臺角逐。其中，P2P網絡借貸平臺就是近三年來開展汽車金融業(yè)務的一顆耀眼明星，業(yè)務模式主要有抵/質押貸、車商貸、購車墊資、消費貸、融資租賃等。

隨著中國銀監(jiān)會等四部門2016年8月24日發(fā)布《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》規(guī)定：個人借款單個平臺不能超過20萬、企業(yè)借款不能超過100萬，汽車金融業(yè)務因其融資額度少、速度快、手續(xù)方便且風險可控等優(yōu)勢，發(fā)展非常迅速。然而，好景不長，在一年多的時間里，從事汽車金融的P2P網貸平臺出現(xiàn)了大面積逾期和壞賬，資金只出不進，“爆雷”平臺一個接一個象瘟疫一樣地傳染。據(jù)第三方機構“網貸之家”的數(shù)據(jù)監(jiān)測，截止2018年9月底，涉及汽車金融業(yè)務的P2P平臺降到了658家，與上年最多時的1741家相比，減少了約62%。當前，該領域還在經歷一場殘酷的洗牌，正常運營的平臺還在不斷減少。在這種大勢下，資金流進一步集中，以微貸網、拓道金服、投哪網為前三甲的行業(yè)頭部平臺已經形成，而更多的要么面臨清盤，要么面臨模式轉型。清盤是無奈之舉，而轉型也絕非易事。問題是：向哪種模式轉型呢？汽車供應鏈金融便是業(yè)內普遍看好的一片藍海。

二、汽車供應鏈金融的發(fā)展和主體

（一）汽車供應鏈金融的發(fā)展

汽車供應鏈金融，是指圍繞著汽車產業(yè)中的核心企業(yè)并以其為信用背書，金融服務主體利用融資和風險緩釋的措施和技術為供應鏈上下游企業(yè)涉及采購、生產、銷售、售后服務等環(huán)節(jié)的正常運營提供資金融通并進行管理的金融活動。

我國汽車供應鏈金融起步較晚，但是，隨著國家對汽車產業(yè)重視度的提高，在政策的刺激與市場需求的拉動下，汽車產業(yè)快速發(fā)展，產銷量不斷攀升，加之金融市場改革的不斷深化，汽車供應鏈金融逐漸受到商業(yè)銀行的青睞，成為商業(yè)銀行業(yè)務模式創(chuàng)新發(fā)展的重點方向。

在發(fā)展階段上，汽車供應鏈金融經歷了線下“1.0”版、線上“2.0”版和生態(tài)圈“3.0”版的升級。當前，線上“2.0”版正逐步成為主流，以滿足核心企業(yè)上下游中小企業(yè)實現(xiàn)方便、快速、低成本的融資需求。在實踐中，從降低信貸風險的角度，往往在一定程度上配合線下的實地調查，純線上的模式只有在大數(shù)據(jù)與區(qū)塊鏈等金融科技風控發(fā)展到較成熟階段才有可能實現(xiàn)。商業(yè)銀行是汽車供應鏈金融服務的主要提供者。采用線上模式的商業(yè)銀行已有不少家。其中，供應鏈金融實踐的開拓者平安銀行，應用物聯(lián)網技術開發(fā)“動產質押品識別跟蹤系統(tǒng)”對下游品牌汽車經銷商進行預付款融資，合作伙伴江淮汽車是其最早的核心企業(yè)；浦發(fā)銀行則與一汽大眾合作，為下游4S店提供線上供應鏈金融業(yè)務；興業(yè)銀行也與福田汽車合作開展該項業(yè)務。此外，還有中信銀行、光大銀行均為汽車供應鏈核心企業(yè)的供應商、經銷商或物流公司提供了此類服務。而隨著區(qū)塊鏈技術的火爆，2018年8月，福田汽車敢為天下先，上線了福金All-Link服務平臺，提供“區(qū)塊鏈+汽車供應鏈金融”創(chuàng)新解決方案。

（二）汽車供應鏈金融的主體

從提供金融服務的主體看，目前，商業(yè)銀行仍是汽車供應鏈金融業(yè)務的主力，汽車行業(yè)也是傳統(tǒng)銀行供應鏈金融中最早開發(fā)且是開發(fā)最成熟的行業(yè)。它們擁有最雄厚的資金實力和最低的資金成本優(yōu)勢，通過為汽車整車制造商下游4S店批量開展汽車質押融資并進行合格證監(jiān)管，將核心企業(yè)的授信支持延伸到下游。但是，由于它們大多并不熟悉汽車產業(yè)鏈或者供應鏈內部復雜的交易關系，在開展汽車供應鏈金融上并不具備突出優(yōu)勢，因而采取慎重態(tài)度，這為立足服務中小企業(yè)的P2P平臺留出了足夠的發(fā)展空間。

汽車供應鏈金融在資產端和風控方式等方面的優(yōu)勢，吸引了眾多P2P平臺紛紛上線這一業(yè)務，有的從一開始就專注于該領域，如深圳的普匯云通，有的是在已有汽車金融業(yè)務基礎上，向汽車供應鏈金融轉型，如玖融網。有的宣稱做或轉型做汽車供應鏈金融的平臺在雷潮中先后倒下了，如好車貸、多多理財、錢保姆、眾易貸、58車臺，但有的平臺卻在創(chuàng)新商業(yè)模式，切入到汽車產業(yè)鏈中，力圖打通上下游環(huán)節(jié)，做名符其實的汽車供應鏈金融，如江蘇的開鑫貸。

三、P2P汽車供應鏈金融的模式

雖然傳統(tǒng)供應鏈金融模式有不同的分類，但是因為供應鏈融資需求包括訂單融資、原材料融資、在制品融資、產成品融資和應收賬款融資等，這些融資需求分布在采購、生產、銷售階段，因此，可以分為預付賬款融資模式、存貨融資模式和應收賬款融資模式，這種分類也是國內大多數(shù)學者認同的（范方志，蘇國強，王曉彥，2017）。此外，宋華（2015）認為供應鏈金融中還存在戰(zhàn)略關系融資模式。但是，經過對“網貸之家”公布的2018年8月底還在正常運營的389家涉及供應鏈金融業(yè)務平臺的考察，我們發(fā)現(xiàn)：在開展汽車供應鏈金融業(yè)務的P2P平臺實踐中，主要涉及兩種真正意義的供應鏈金融模式，即應收賬款質押融資模式與預付賬款融資模式。

（一）應收賬款質押融資模式

由于汽車制造業(yè)產業(yè)鏈長、上下游客戶多，以汽車制造企業(yè)為核心，上下游企業(yè)相互配合完成銷、供、產、售后服務等活動，存在大量應收賬款環(huán)節(jié)。根據(jù)國家統(tǒng)計局與天逸金融研究院的數(shù)據(jù)，僅就規(guī)上汽車制造業(yè)企業(yè)，2017年的應收賬款就達到13105億元，增長幅度達17.3%。

P2P與汽車供應鏈的結合始于上游供應環(huán)節(jié)，以滿足上游原材料與零部件供應商的融資需求，特別是鄰近整車制造商的一級零部件供應商，因為整車制造商可以對其進行掌控。其基本邏輯是：整車制造商為了做到零庫存，通常用電子化的訂單采購與物流信息系統(tǒng)向上游零部件供應商采購零部件，并延期向其支付款項，零部件供應商向上游原材料供應商采購也是如此，這樣，對上游供應商就形成了應收賬款。

P2P平臺開展汽車供應鏈金融，通常以核心企業(yè)的應收賬款為質押，核心企業(yè)為上游供應商提供擔保和增信，上游供應商向P2P平臺申請貸款，在P2P平臺風控審核通過后，在平臺的網頁上發(fā)標，投資者進行線上投標，成功后按約定期限和參考的歷史年化利率還本付息，還款來源一般為銷售收入，如果不能按期還款，核心企業(yè)有先行墊付的責任。

業(yè)務邏輯是：1.上游零部件或原材料供應商接到訂單后為核心企業(yè)整車制造商供貨，核心企業(yè)出具應收賬款。供應商需要資金，經核心企業(yè)向平臺推薦，以應收賬款向平臺質押提出借款申請，平臺經過風控審核后確定質押率（一般在60-80%）和貸款額度。2.平臺在網頁上向注冊的出借人發(fā)布標的（涉及融資金額、歷史年化收益率、借款期限信息）及披露相關的借款人信息、風控與保障措施。3.出借人在瀏覽出借信息后經過權衡，用預先在存管銀行開設的賬戶中的余額或新充值金額進行投標。資金進入出借人在存管銀行開設的專門賬戶。未及時上線銀行存管的平臺，其資金通過第三方支付進行托管，如寶付、匯付天下等。4.經多個出借人投標滿標后放款，資金被劃撥到借款人在存管銀行開設的專門賬戶，理論上不形成資金池，也就是說平臺是不接觸資金的。5.到期后，借款人按約定期限和參選歷史年化利率經存管銀行還本付息。還款方式主要有“按月付息、到期還本”和“一次還本付息”方式，“等額本息”方式多用于車貸。然后，存管銀行再從借款人存管賬戶劃撥到出借人存管賬戶。6.如果借款人不能按時還款，按約定逾期時間，核心企業(yè)需要預先進行資金墊付，再從后期支付給借款人的款項中扣除。

應收賬款質押融資模式的P2P平臺風控要點：1.貸前應準確掌握核心企業(yè)實力以及其與供應商之間的真實歷史交易數(shù)據(jù)，防止雙方因存在關聯(lián)關系而合謀；2.核心企業(yè)要與平臺簽訂借款人逾期不還款時的擔保承諾函；3.應收賬款要按2007年實施并于2017年修訂的《應收賬款質押登記辦法》在中國人民銀行征信中心進行質押登記，防止重復質押；4.如引入第三方擔保公司，如普匯云通，該公司應具備足夠的擔保能力及風險預控能力。為便于向借款企業(yè)追債，第三方擔保公司最好事先與借款企業(yè)簽訂反擔保協(xié)議。

（二）預付賬款融資模式

下游銷售環(huán)節(jié)涉及批發(fā)、零售，而且還涉及物流配送。整車制造商基本采用B2B的商業(yè)模式，將車輛生產出來批發(fā)給下游中小型汽車銷售公司，然后再零售給消費者。為了采購車輛，銷售商需要有足夠的資金支持，通常要求銷售商支付全款才能提車，會產生預付賬款。在這個環(huán)節(jié)，使用已有車輛進行抵/質押向P2P平臺借款雖然是目前最常見的一種車貸模式，但它不涉及上下游，尤其不涉及核心企業(yè)，因此，不能算供應鏈金融，只是普通的車商貸。這里所說的預付賬款融資是涉及上下游的真正的供應鏈金融模式。

預付賬款融資模式是汽車經銷商用與購車人（最終用戶）簽訂的購車訂單作為質押擔保向P2P平臺借款，用來預付上游汽車代理商的購車款。這種模式雖然不涉及核心企業(yè)——整車制造商，但涉及到自己的上游與下游的交易關系，可以看作廣義供應鏈金融中的一種類型。

這種模式的業(yè)務邏輯是：1.借款人（即汽車經銷商）與最終購車人簽訂購車協(xié)議后形成采購訂單并支付定金；2.借款人將訂單提供給P2P平臺，委托平臺向上游的汽車代理商發(fā)起車輛采購申請，獲得批準并簽訂采購合同后預付定金作為保證金，如購車款的20%，再向P2P平臺申請剩余80%的購車款。3.P2P平臺經過風控程序審核后將符合風控標準的標的及其相關信息在平臺上發(fā)布；4.各出借人權衡后進行投標，資金進入到存管銀行中開設的賬戶；5.滿標后，P2P平臺通知存管銀行將出借款劃撥到代理商在存管銀行開設的賬戶；6.P2P平臺接收采購的車輛后，安排合作的物流公司將它們運至物流監(jiān)管倉庫或指定地點，為確保物流全過程安全，引入保險公司進行保障；7.各購車人支付余款，借款人還款，然后，P2P平臺將交付車輛和合格性資料，實現(xiàn)車輛所有權的轉移；8.借款人將車輛與合格性資料交付各購車人。

這種模式P2P平臺風險控制要點是：1.預先收取購車訂金；2.貸前需要詳細對借款人與購車人、代理商及物流公司的關聯(lián)關系進行嚴格審核，防止合謀騙貸，并與借款人、代理商簽訂三方采購合同；3.借款資金不是支付給借款人而是直接支付給上游代理商，以防借款人用虛假的購車協(xié)議騙取資金；4.貸中必須全過程控制車輛物權、物流和合格性資料；5.只有當所有借款全部償還，才能將所有車輛與合格性資料釋放，如果只是償還部分借款，最多只能釋放對應的部分車輛與合格性資料；6.平臺必須要有車輛處置的渠道與能力，要有判斷汽車銷售市場趨勢的能力，以防借款人還款意愿或能力下降而部分或完全不能還款時，在不虧或少虧的情況下能夠及時處置所控制的車輛。為了增強保障機制，最好與代理商簽訂車輛回購協(xié)議，以防在平臺難以對車輛進行處置時減少風險暴露。

四、結束語

隨著我國汽車產業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，在產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)存在大量的融資需求，汽車金融存在萬億級的巨大市場。在今年6月后的“爆雷潮”下，純從事車貸業(yè)務已經遭遇到很大困難，一些P2P平臺開始布局或轉型做汽車供應鏈金融。汽車供應金融雖然有多種模式，但實踐中較成功的主要是應收賬款質押融資和預付賬款融資。在國家大力提倡金融要服務于實體經濟、為實體經濟輸血的背景下，可以預見，合規(guī)備案后存活下來的P2P網貸平臺在汽車供應鏈金融這片藍海中將大有可為，從而在一定程度上為緩解汽車供應鏈上中小企業(yè)融資難問題作出應有貢獻。