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        指數(shù)定投之我觀

        2019-02-18 19:35:52筠葳
        證券市場周刊 2019年6期
        關(guān)鍵詞:熊市散戶時間段

        筠葳

        《證券市場周刊》2019年第7期刊發(fā)了一篇文章,題為《指數(shù)定投?巴菲特沒有說過》,文中先是提到了巴菲特1993年致股東的信中,將By periodically investing in an index fund翻譯譯作定投是錯誤的理解。之后文章通過例舉4個不同市場經(jīng)歷的周期,得出定投無效的結(jié)論,以此論證,說明巴菲特致股東信中指的是周期性投資指數(shù)基金而非定投指數(shù)基金。

        本人一直關(guān)注基金定投,對此有不同看法,并歡迎廣大投資者共同探討。

        作者提出的第一個定投時間段為2008年8月1日至2013年8月1日。這段定投開始的位置是熊市后的大B浪反彈的最高點,結(jié)束在2023點熊市探底后剛回升的位置,也就是定投結(jié)束在黎明前最黑暗的那段時間,單純從滬深300指數(shù)的圖形位置上來看,定投結(jié)束區(qū)比開始區(qū)低了很多,文章得出的結(jié)論是指數(shù)收益為-15.55%,定投收益為-14.73%;這樣的起始結(jié)束日期忽略了行情的點位,作者文末提到,周期性投資指數(shù)基金應(yīng)該注意估值點位,而定投正是基于對行情點位沒有準(zhǔn)確判斷的前提而進行的投資,如果有準(zhǔn)確判斷,又何至于贖回發(fā)生在比買入的更低點?這個參考位置是基于絕對值判斷,還未包含估值判斷,在一個賣出水平比買入水平更低的底部位置談投資收益,意義并不大。

        第二個定投時間段為2012年8月1日至2017年8月1日。這一段定投開始于下跌震蕩市,結(jié)束在熊市下跌的反彈行情中,文章指出這段定投的效果是滬深300+78.7%,定投收益+59.99%,可見兩者都取得了較好的正收益,但是定投效果略遜于滿倉持有滬深300,是源于定投在高位的持續(xù)買入,拉高了成本。在這種位置來看投資收益,顯然是一個屬于坐車從山峰上下來的情形,滬深300指數(shù)在3829.24點(2017年8月3日收盤價)與最高點5380.43點相比,跌去了28.83%,而78.7%-59.99%=18.71%,對比相對收益,定投跌得更少。

        第三個定投時間段為2009年8月1日至2014年8月1日。從滬深300日K線圖中可以看出,這段定投區(qū)域開始于一波反彈的最高點,結(jié)束位置恰好在一波牛市的起漲點,文章的對比是:滬深300:-30.78%,定投:-7.99%。在明顯的下跌趨勢中,定投持續(xù)拉低攤薄了成本,下跌幅度明顯低于滿倉持有滬深300,定投有效成立。

        第四個定投時間段為2008年8月1日至2018年8月1日。這段定投開始于熊市下跌中繼,結(jié)束在下跌趨勢中,文中得出的對比為:滬深300:108.8%,定投:56.97%,此中經(jīng)歷了兩輪熊牛轉(zhuǎn)換,時間跨度為10年,收益對比區(qū)別較大。2008年8月1日滬深300點數(shù)為2840.79,2018年8月1日則為3447.39,指數(shù)絕對上漲幅度為21.36%,10年期間還有分紅未加入,而定投在十年中,市場經(jīng)歷多次牛熊轉(zhuǎn)換,一方面累計的分紅復(fù)利遠(yuǎn)小于滿倉直接持有;另一方面,多年的摩擦成本也累計影響了收益效果。

        文章多次提及定投應(yīng)該考慮在估值低時分批入場,可是作為普通的散戶,如果不能準(zhǔn)確判斷漲跌與估值,該如何投資?估值和低點的假設(shè)前提在四個情景中也并沒有體現(xiàn)出散戶的判斷優(yōu)勢。情景1:不應(yīng)該在比入場更低的位置結(jié)束定投;情景2:沒有考慮漲跌的相對比較,從實際漲跌來看,定投應(yīng)該更少;情景3:定投具有優(yōu)勢;情景4:時間跨度過長,跨越了牛熊,不是定投開始時就應(yīng)該面對的投資局面,摩擦成本和歷年分紅影響了收益對比。正確的定投應(yīng)該堅持,更應(yīng)在合理的時機退場。

        隨著上市流通企業(yè)的增加,外資占比提升,風(fēng)格轉(zhuǎn)換、財務(wù)處理復(fù)雜在熊市暴露風(fēng)險等等因素的影響,指數(shù)基金是散戶獲得市場平均收益,遠(yuǎn)離“黑天鵝”影響的最佳投資標(biāo)的,而定投更為散戶平滑成本提供了好的手段,何況著眼長遠(yuǎn)指數(shù)化投資的被動投資策略已為國際資本市場廣泛采用成為主流。

        當(dāng)然,專業(yè)學(xué)者和從業(yè)人員應(yīng)該根據(jù)A股市場實際情況對于指數(shù)定投做出更為精細(xì)區(qū)分的優(yōu)化探討,更有利于普通投資者分享中國經(jīng)濟增長資本紅利,也更有利于資本市場的良性健康發(fā)展。

        作者任職于方正證券益陽長益路證券營業(yè)部

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