趙 晶，陳 軍

（新疆師范大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830017）

我國(guó)是一個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)歷史悠久，農(nóng)村幅員面積遼闊的農(nóng)業(yè)大國(guó)，且農(nóng)民占全國(guó)人口的80%以上，因此，提高農(nóng)民的收入，加快促進(jìn)農(nóng)業(yè)的發(fā)展是我國(guó)進(jìn)入小康社會(huì)的前提條件。農(nóng)業(yè)上市公司，尤其是種植業(yè)上市公司在這些方面起著至關(guān)重要的作用，種植業(yè)作為我國(guó)農(nóng)業(yè)的核心生產(chǎn)力，具有戰(zhàn)略性和基礎(chǔ)性地位，一直以來受到國(guó)家的重視。種植業(yè)上市公司作為種植產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍者和農(nóng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)秀代表，其財(cái)務(wù)績(jī)效代表著中國(guó)種植業(yè)整體的發(fā)展水平，引起社會(huì)的廣泛關(guān)注。通過對(duì)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效研究可以看出整體農(nóng)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，并且對(duì)種植業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況具有研究?jī)r(jià)值和意義。這不僅可以提高種植業(yè)上市公司的發(fā)展還會(huì)影響到股東的權(quán)益和利益。由此可見，對(duì)種植業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義并且符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要。

財(cái)務(wù)績(jī)效分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)及其他相關(guān)材料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、分配活動(dòng)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)[1]。近幾年，隨著國(guó)家對(duì)“三農(nóng)”問題的重視，農(nóng)業(yè)上市公司及種植業(yè)市場(chǎng)開始興起并快速發(fā)展起來，且對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司和種植業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究也開始受到關(guān)注。國(guó)內(nèi)關(guān)于上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的實(shí)證研究多集中于對(duì)上市公司的排序研究，且大多都采用因子分析法、DEA 和熵值法。比較有代表性的有李慶東（2006）基于主成分分析對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，得到上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合排名情況[2]；陳利寧、楊昌明（2010）基于熵值法和沃爾評(píng)分法對(duì)我國(guó)煤炭行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行橫向比較，根據(jù)各上市公司的因子得分對(duì)其綜合業(yè)績(jī)進(jìn)行排序[3]；龔映梅、張譯方（2016）基于DEA的實(shí)證分析對(duì)農(nóng)產(chǎn)品上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行靜態(tài)評(píng)價(jià)，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品上市公司由于資源配置不合理和技術(shù)效率低下導(dǎo)致財(cái)務(wù)績(jī)效偏低[4]。楊平娥（2010）等基于主成分分析法對(duì)我國(guó)種業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行降維，選出5個(gè)主成分因子，并根據(jù)5個(gè)主成分因子進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。然后應(yīng)用熵值賦權(quán)法對(duì)5個(gè)新評(píng)價(jià)因子賦權(quán)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)，從而得到上市公司業(yè)績(jī)的綜合排序[5]。

基于上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)由來已久，但是在現(xiàn)階段專門針對(duì)種植業(yè)上市公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)的相關(guān)研究還相對(duì)較少。基于此，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，采用熵值法和聚類分析相結(jié)合的組合方法，從多個(gè)方面對(duì)我國(guó)種植業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行全面、客觀的評(píng)價(jià)，從而分析影響種植業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的內(nèi)在因素，進(jìn)一步豐富種植業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

表1 我國(guó)種植業(yè)上市公司基本信息

1 我國(guó)種植業(yè)上市公司的基本狀況

中國(guó)種植業(yè)上市公司數(shù)量較少，且大多都來自于農(nóng)業(yè)大省或農(nóng)作物主產(chǎn)地，這樣雖然可以很好的發(fā)揮公司所在地的地理優(yōu)勢(shì)，但也形成了種子市場(chǎng)的區(qū)域割據(jù)形式。中國(guó)種植業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)大多不同，其所在區(qū)域、主營(yíng)業(yè)務(wù)等公司基本狀況如表1所示。

2 我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)

根據(jù)指標(biāo)選取的綜合性、簡(jiǎn)明科學(xué)性、可比性、可操作性等原則，構(gòu)建了4 個(gè)一級(jí)指標(biāo)，12 個(gè)二級(jí)指標(biāo)所組成的農(nóng)產(chǎn)品上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（表2）。 選取流動(dòng)比率（X1）、速度比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債比率（X3）為償債能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）為營(yíng)運(yùn)能力， 凈資產(chǎn)收益率 （X7）、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X8）每股收益（X9）為盈利能力，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X10）、 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 （X11）、 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X12） 為成長(zhǎng)能力。 經(jīng)濟(jì)管理數(shù)據(jù)分析采用SPSS18.0 操作軟件。

表2 我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3 基于熵值法對(duì)我國(guó)種植業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

本文選取我國(guó)A 股市場(chǎng)18 家農(nóng)產(chǎn)品上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用熵值法與系統(tǒng)聚類分析方法相結(jié)合的方式，計(jì)算出各指標(biāo)的權(quán)重，對(duì)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力等進(jìn)行科學(xué)合理地分析與評(píng)價(jià)。

3.1 熵值法

為了進(jìn)一步評(píng)價(jià)種植業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，用熵值法計(jì)算出各個(gè)上市公司的權(quán)重，并對(duì)18家種植業(yè)上市公司進(jìn)行綜合排序。本文采取熵值法對(duì)種植業(yè)上市公司評(píng)價(jià)體系中的12 個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理， 對(duì)數(shù)據(jù)的處理采用Microsoft Excel 2010 軟件。

3.1.1 指標(biāo)預(yù)處理

為了避免指標(biāo)之間的影響，需要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)處理，使得指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響總體一致。在本文選取的12 個(gè)指標(biāo)體系中，除了償債能力指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)外，其他指標(biāo)的值均與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，數(shù)值越大說明該公司的財(cái)務(wù)績(jī)效越好。為了便于比較，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)做以下處理。

其中，m表示x所在列中的最小值，M表示x所在列中的最大值。

3.1.2 數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理

為了消除量綱及數(shù)量級(jí)的影響，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理公式如下：

3.1.3 數(shù)據(jù)的坐標(biāo)平移

其中i表示第i個(gè)公司，j表示第j個(gè)指標(biāo)?？紤]到標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)最小值為0 影響后面計(jì)算，而熵值法使用過程中需要使用ln 函數(shù)，要求ln 函數(shù)數(shù)據(jù)均需大于0。因此對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行加0.1平移處理，既（3）式。

3.1.4 比重計(jì)算

計(jì)算第i 個(gè)公司的第j 個(gè)指標(biāo)的比重Fij，公式如下：

3.1.5 熵值計(jì)算

計(jì)算第 j 個(gè)指標(biāo)的信息熵 ej， 其中 K 為常數(shù)。

3.1.6 差異性系數(shù)計(jì)算

3.1.7 權(quán)重計(jì)算

計(jì)算第j 個(gè)指標(biāo)的權(quán)重 （Wj），計(jì)算企業(yè)綜合得分。

3.2 熵值法數(shù)據(jù)分析結(jié)果

用Microsoft Excel 2010進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，結(jié)果見表3。

由于無量綱化后的數(shù)據(jù)存在0，為保證運(yùn)算有意義，需對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行坐標(biāo)平移，計(jì)算出熵值ej、差異性系數(shù)gj和權(quán)重wj。

表3 我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)熵值及差異性系數(shù)

依據(jù)表3所列各項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)權(quán)重，計(jì)算出一級(jí)指標(biāo)權(quán)重，最終形成我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。

表4 我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系

將我國(guó)種植業(yè)各上市公司標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)按照表4計(jì)算出財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分，并按由大到小的順序進(jìn)行排名。

表5 我國(guó)種植業(yè)上市公司綜合得分及排名

對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行整理和歸納，種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)最終得分及排序結(jié)果見表5。通過表5 可以看出，從總體來看，在2018 年所選擇的18 家種植業(yè)上市公司排在前5 名的公司是香梨股份、雪榕生物、眾興菌業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)和北大荒。綜合排名后5 位的公司為新農(nóng)開發(fā)、敦煌種業(yè)、新賽股份、亞盛集團(tuán)和神農(nóng)基因。從結(jié)構(gòu)來看，綜合財(cái)務(wù)績(jī)效權(quán)重比例中，營(yíng)運(yùn)能力所占的比重最大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他3 個(gè)因子。盈利能力所占的比重最小，遠(yuǎn)低于其他3 個(gè)因子。兩極差異化明顯，而償債能力和成長(zhǎng)能力因子權(quán)重非常接近，差異不明顯。這表明種植業(yè)上市公司盈利能力比較弱，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。從上述分析可以得出，我國(guó)種植業(yè)上市公司存在運(yùn)營(yíng)資金投入大、資產(chǎn)負(fù)債率偏高、資本結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)控制度體系不夠完善、營(yíng)運(yùn)能力效率不高等問題。

4 基于聚類分析對(duì)我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

聚類分析是根據(jù)事物本身的特性定量研究分類問題的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法，其基本思想是同一類中的個(gè)體有較大的相似性，不同類中的個(gè)體差異較大，根據(jù)一批樣品的多個(gè)觀測(cè)指標(biāo)，找出能夠度量樣品（或變量）之間相似度的統(tǒng)計(jì)量，并以此為依據(jù)，采用一定的方法將所有樣品（或變量）分別聚合到不同類中。

聚類分析樹形圖為我們充分展示聚類的整個(gè)過程，讓我們從可視化的層面了解到哪些個(gè)案被歸聚為一類，最終聚為幾個(gè)類別。 本文采用SPSS 25.0軟件做系統(tǒng)聚類分析，結(jié)果如圖1。

圖1 聚類分析樹形圖

根據(jù)聚類分析樹形圖將上述18 家公司分為4個(gè)層次；香梨股份為第一類；北大荒、眾興菌業(yè)、雪榕生物為第二類；登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、海南橡膠、宏輝果蔬、荃銀高科、隆平高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)、萬(wàn)向德農(nóng)、新賽股份、亞盛集團(tuán)為第三類；敦煌種業(yè)、新農(nóng)開發(fā)為第四類。

5 小結(jié)

本文基于熵值法得出的我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)排序模型，從表4和圖1可以看出，我國(guó)種植業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效得分差異層次化現(xiàn)象較為明顯，居于第一類的香梨股份無論是在盈利能力、成長(zhǎng)能力，還是營(yíng)運(yùn)能力方面都處于前三，香梨股份是基于當(dāng)?shù)剞r(nóng)產(chǎn)品發(fā)展起來的企業(yè)，是新疆當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品上市公司，主要經(jīng)營(yíng)以庫(kù)爾勒香梨為主的新疆“名、優(yōu)、特、稀”水果的種植、加工和銷售，種子、苗木的繁育生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等。根據(jù)表4中各財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系和表5 綜合得分排名可知這類公司有以下特點(diǎn)：盈利能力、成長(zhǎng)能力和營(yíng)運(yùn)能力特別強(qiáng)，綜合績(jī)效表現(xiàn)好。

第二類農(nóng)產(chǎn)品上市公司有3 家，即北大荒、眾興菌業(yè)和雪榕生物。北大荒上市公司位于黑龍江，從事水稻、大豆、小麥、玉米等糧食作物與尿素的生產(chǎn)及銷售。眾興菌業(yè)上市公司位于甘肅，專業(yè)從事食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。雪榕生物上市公司位于上海，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化種植與銷售。所以這幾家上市公司屬于高效型公司，且有兩家上市公司都是對(duì)食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。根據(jù)各指標(biāo)得分和綜合績(jī)效得分可知這類上市公司有如下特點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，成長(zhǎng)能力也不錯(cuò)，但償債能力一般。

第三類上市公司有農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、海南橡膠、宏輝果蔬、荃銀高科、隆平高科、蘇墾農(nóng)發(fā)、萬(wàn)向德農(nóng)、新賽股份和亞盛集團(tuán)，基于表5 可以看出，該類上市公司綜合實(shí)力很穩(wěn)定，一直徘徊在第5 ～10 名之間。宏輝果蔬位于廣東，該公司主要從事果蔬產(chǎn)品的種植管理、采后收購(gòu)、產(chǎn)地預(yù)冷、冷凍倉(cāng)儲(chǔ)、預(yù)選分級(jí)、加工包裝與冷鏈配送。宏輝果蔬的成長(zhǎng)能力和盈利能力排在前列，而它的償債能力卻排在末位。同樣蘇墾農(nóng)發(fā)是江蘇當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品上市公司，主要從事于稻麥種植、種子生產(chǎn)、大米加工及其產(chǎn)品銷售。根據(jù)表4 可知這幾家公司的盈利因子得分處于較前的排名，因此它們盈利能力較強(qiáng)，屬于高盈利型公司。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，這類公司的其他因子得分都處于中等水平以及中等偏下水平。根據(jù)表4 中各因子得分和各公司的綜合績(jī)效得分的排名可知這類公司有以下特點(diǎn)：盈利能力較高，但償債能力以及經(jīng)營(yíng)能力比較一般，發(fā)展能力相對(duì)較弱。

第四類上市公司有敦煌種業(yè)和新農(nóng)開發(fā)。敦煌種業(yè)上市公司位于甘肅，主要從事農(nóng)作物制種和棉花收購(gòu)加工業(yè)務(wù)；新農(nóng)開發(fā)上市公司位于新疆，主要從事種植業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品初加工及銷售。由于這類公司的因子排名和綜合績(jī)效排名都比較靠后，因此，屬于低效能型公司。根據(jù)表4中各因子得分和各公司的綜合績(jī)效得分的排名，可以發(fā)現(xiàn)這類公司的特點(diǎn)如下：償債能力得分不高不低，處于中等水平；而其他因子得分（盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展能力）都比較低；綜合績(jī)效排名集中在最后。