賀詩(shī)

在聯(lián)合一致行動(dòng)人奪回金科股份（000656.SZ）大股東后，黃紅云開(kāi)始加速鞏固自己的實(shí)際控制人地位，融創(chuàng)掌舵者孫宏斌面臨新的難題。

金科股份日前發(fā)布的多份官方公告引發(fā)關(guān)注，這些公告主要涉及兩起經(jīng)營(yíng)行為：一是金科將回購(gòu)注銷限制性股票，數(shù)量合計(jì)83.75萬(wàn)股;二是金科將為部分房產(chǎn)企業(yè)提供財(cái)務(wù)資助，數(shù)額總計(jì)不超過(guò)7.8億元。同時(shí)，金科擬按股權(quán)比例調(diào)用富余資金，數(shù)額合計(jì)不超過(guò)16.14億元。

回購(gòu)注銷股票，將使黃紅云及其一致行動(dòng)人的控股數(shù)量超過(guò)30%，變相規(guī)避要約收購(gòu)紅線;而低息甚至無(wú)息的財(cái)務(wù)資助，則有“毒丸計(jì)劃”之嫌，可能損害融創(chuàng)中國(guó)（1918.HK）和其他中小股東利益。

對(duì)此，融創(chuàng)方面連續(xù)3次在董事會(huì)會(huì)議上投出反對(duì)票，但因董事會(huì)席位過(guò)少，未能收效。此前，孫宏斌曾放言，融創(chuàng)收購(gòu)金科“可進(jìn)可退”，如今面臨黃紅云的步步緊逼，收購(gòu)似有騎虎難下之勢(shì)。

黃紅云規(guī)避要約紅線，融創(chuàng)反對(duì)無(wú)力

金科召開(kāi)第十屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議上，議案之一正是回購(gòu)注銷部分限制性股票。

根據(jù)金科發(fā)布的公告，本次回購(gòu)源于12名激勵(lì)對(duì)象獲授的限制性股票不符合解鎖條件，因此公司擬予以回購(gòu)注銷?；刭?gòu)注銷股票數(shù)量為83.75萬(wàn)股，回購(gòu)注銷完成后，公司股份總數(shù)將由53.40億股變更為53.34億股。

看似此次回購(gòu)注銷股票的比例只占金科總股本的0.016%，但在黃紅云和孫宏斌股爭(zhēng)的關(guān)鍵時(shí)期，這次回購(gòu)將使黃紅云與其一致行動(dòng)人的總股份從29.99%上升到30.02%，一舉跨越30%的要約收購(gòu)紅線，完美規(guī)避要約風(fēng)險(xiǎn)。融創(chuàng)的占股比例則由29.09%升至29.12%，幾乎無(wú)關(guān)緊要。

在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)，申港證券高級(jí)經(jīng)理李傲然分析：“若按正常流程，投資者若想通過(guò)收購(gòu)股票獲得30%以上股權(quán)，需要履行要約收購(gòu)義務(wù)。通過(guò)股權(quán)回購(gòu)注銷，則避開(kāi)了這一紅線?！?/p>

融創(chuàng)不可能看不出這個(gè)精細(xì)的數(shù)字游戲，金科9人董事會(huì)中，只有來(lái)自融創(chuàng)系的董事張強(qiáng)和姚寧二人對(duì)該議案投出反對(duì)票。

在向金科提交的聲明中，姚寧說(shuō)得非常直白：“由于大股東剛剛公告簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，且大股東和二股東的股權(quán)比例較為接近，目前時(shí)間段內(nèi)選擇回購(gòu)注銷股票較為敏感，此時(shí)注銷股票會(huì)使大股東持股比例超過(guò)30%，規(guī)避要約收購(gòu)義務(wù)，從而剝奪廣大中小股東選擇是否出售股份的權(quán)利，影響廣大中小股東的切身利益?！?/p>

不過(guò)，融創(chuàng)方面董事的反對(duì)是無(wú)效的。金科董事會(huì)另外7席被黃紅云牢牢控制，最終投票結(jié)果7：2，議案通過(guò)。

值得一提的是，本次董事會(huì)會(huì)議還討論了金科“對(duì)部分房產(chǎn)企業(yè)提供財(cái)務(wù)資助”的議案，涉及金額不超過(guò)7.8億元。此議案被指有增加金科負(fù)債的“毒丸計(jì)劃”之嫌，但融創(chuàng)系兩位董事卻并未對(duì)此提出異議。

2018年11月22日，因回購(gòu)注銷股票涉及公司總股本變更，需要更改公司章程，金科再次召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議。預(yù)感無(wú)法阻止議案通過(guò)，張強(qiáng)和姚寧甚至以“公務(wù)原因”缺會(huì)。最終，雖然張強(qiáng)和姚寧委托他人代投了反對(duì)票和棄權(quán)票，議案依然得以順利通過(guò)。

金科在公告中稱：“根據(jù)公司2015年第八次臨時(shí)股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)的相關(guān)授權(quán)，該事項(xiàng)無(wú)需再次提交股東大會(huì)審議?！边@意味著融創(chuàng)無(wú)法通過(guò)股東大會(huì)否決該議案，回購(gòu)注銷已成既定事實(shí)。

黃紅云雖然規(guī)避了要約紅線，但對(duì)于現(xiàn)金流充裕的融創(chuàng)來(lái)說(shuō)，就算被迫啟動(dòng)全面要約收購(gòu)，也不是不可接受的。實(shí)際上，融創(chuàng)所持金科股份已由10月末的27.68%增至29.26%，這意味著，孫宏斌一直在二級(jí)市場(chǎng)悄然舉牌金科。

2018年12月10日，根據(jù)金科的公告，金科股東、融創(chuàng)旗下的兩家子公司又質(zhì)押了共計(jì)21101萬(wàn)股金科股份，若情況正常，孫宏斌繼續(xù)增持金科，乃至最終觸發(fā)要約收購(gòu)，并不出人意料。

黃紅云顯然明白融創(chuàng)體量上的巨大優(yōu)勢(shì)，他的應(yīng)對(duì)方式是將“毒丸計(jì)劃”進(jìn)行到底，徹底斷絕孫宏斌對(duì)金科的覬覦。

面對(duì)“毒丸計(jì)劃”，孫宏斌不再可進(jìn)可退？

2018年12月4日，金科召開(kāi)2018年第十一次臨時(shí)股東大會(huì)，對(duì)“對(duì)部分房產(chǎn)企業(yè)提供財(cái)務(wù)資助”的議案進(jìn)行表決。最終的表決結(jié)果相當(dāng)接近：除數(shù)量幾可忽略的棄權(quán)票外，50.46%的票數(shù)同意，49.54%的票數(shù)反對(duì)，議案通過(guò)得非常勉強(qiáng)。

如此多的反對(duì)票，肯定有占股比例較大的股東參與，由于金科僅有黃紅云家族以及融創(chuàng)持股超5%，很明顯，融創(chuàng)投的是反對(duì)票。

也就是說(shuō)，雖然在董事會(huì)上，融創(chuàng)的兩位董事并未直接反對(duì)財(cái)務(wù)資助議案，但在股東大會(huì)上，融創(chuàng)的投票清楚表明了態(tài)度。

2018年12月28日召開(kāi)的金科第十二次臨時(shí)股東大會(huì)出現(xiàn)了同樣的情況。會(huì)議對(duì)“調(diào)用不超過(guò)16.14億元富余資金用于對(duì)其他公司的財(cái)務(wù)資助”進(jìn)行了表決，最終54.1%的票數(shù)同意，融創(chuàng)再投反對(duì)票，但依然沒(méi)能取得任何效果。實(shí)際上，在12月12日的董事會(huì)會(huì)議，張強(qiáng)和姚寧已就此事投了反對(duì)和棄權(quán)票，但在董事會(huì)和股東會(huì)兩個(gè)層面，融創(chuàng)方面均未能阻止黃紅云。

外界認(rèn)為，對(duì)外部公司提供財(cái)務(wù)資助，是黃紅云為降低金科被收購(gòu)吸引力而啟動(dòng)的“毒丸計(jì)劃”。重慶地產(chǎn)界一位資深人士分析稱：“黃紅云不顧融創(chuàng)方面的反對(duì)，強(qiáng)行通過(guò)股權(quán)回購(gòu)注銷議案，相當(dāng)于雙方已經(jīng)撕破臉皮。為了自己的利益，融創(chuàng)只能在股東大會(huì)上反擊，但最終還是差了一口氣。”

2018年12月12日，金科再度召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，提出擬調(diào)用不超過(guò)16.14億元富余資金用于對(duì)其他公司的財(cái)務(wù)資助。雖然張強(qiáng)和姚寧第三次投了反對(duì)和棄權(quán)票，但與此前的結(jié)果一樣，議案還是得以通過(guò)，并提交12月28日召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)表決。

如果說(shuō)規(guī)避要約紅線是黃紅云合理利用了游戲規(guī)則的話，兩次調(diào)用金科資金對(duì)外部公司進(jìn)行財(cái)務(wù)資助，確有損害其他股東利益的嫌疑。

2018年7月18日，深圳證交所曾就金科對(duì)外資助一事發(fā)過(guò)問(wèn)詢函，此次金科的財(cái)務(wù)資助，與半年前的情況幾乎一樣。姚寧也就此發(fā)布了獨(dú)董意見(jiàn)：“基于公司在前次議案已被深交所問(wèn)詢，此項(xiàng)議案將有可能造成監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司新的問(wèn)詢甚至合規(guī)審查，有損中小股東利益?！?/p>

實(shí)際上，最近連續(xù)兩次的財(cái)務(wù)資助議案，一直被外界認(rèn)為是黃紅云“毒丸計(jì)劃”的延續(xù)。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，金科為子公司、參股公司等提供財(cái)務(wù)資助金額已超過(guò)140億元，而為參股公司預(yù)計(jì)的100億元財(cái)務(wù)資助額度在上半年就已基本用完。

同時(shí)，金科自身的財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀。據(jù)其2018年三季報(bào)顯示，金科三季度短期借款66.4億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為214.8億元，二者合計(jì)281.2億元。而其三季度的貨幣資金僅有293.2億元，勉強(qiáng)能夠覆蓋短期債務(wù)。從現(xiàn)金流情況來(lái)看，公司三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為17.2億元，較上季度環(huán)比下跌51.4%，其當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債率仍保持在83.83%的高位。

如此可見(jiàn)，黃紅云對(duì)將“毒丸計(jì)劃”進(jìn)行到底的決心。但這種行走在紅線邊緣的行為涉嫌侵害中小股東的利益，黃紅云和金科管理層面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)，證交所的問(wèn)詢也能說(shuō)明一些問(wèn)題。

一位重慶地產(chǎn)人士表示：“這是黃紅云在壓力之下的選擇，現(xiàn)在問(wèn)題就拋給了孫宏斌，他愿意接手這樣的金科嗎？”

除了“毒丸”之外，從融創(chuàng)此前連續(xù)三次投反對(duì)票失敗可以看出，孫宏斌對(duì)金科董事會(huì)毫無(wú)控制力，就算成為金科大股東，改組董事會(huì)也將是一個(gè)艱難的過(guò)程。面對(duì)黃紅云的步步緊逼，孫宏斌恐怕很難做到“可進(jìn)可退”了。

責(zé)編：陳棟棟