2018 年制造業(yè) PMI 全年均值 50.9%，低于 2017 年的 51.6%，這反映當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加。

預(yù)期管理是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行管理的重要內(nèi)容，這首先需要政府能給社會(huì)一個(gè)清晰的政策預(yù)期。一個(gè)經(jīng)常使大部分經(jīng)濟(jì)單位困惑于未來經(jīng)濟(jì)政策變化的經(jīng)濟(jì)體，一定不會(huì)是各類生產(chǎn)要素充分釋放效能的經(jīng)濟(jì)體。

中國(guó)2018年 12 月官方制造業(yè) PMI 49.4%，前值50.0%，為 2016 年 2 月以來的低點(diǎn);中國(guó)12 月官方綜合 PMI 52.6%，前值52.8%。2018 年制造業(yè) PMI 全年均值 50.9%，低于 2017 年的 51.6%，這組數(shù)據(jù)反映當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加。

2018年12 月 11 日，央行發(fā)布 當(dāng)年11 月金融數(shù)據(jù)，當(dāng)月新增人民幣貸款是 1.25 萬億元，前值是 6970 億元。2018年11 月的社會(huì)融資規(guī)模增量 1.52 萬億元，前值 7288 億元，但當(dāng)月廣義貨幣（M2）增速繼續(xù)在 8%的歷史最低位徘徊，狹義貨幣（M1）增速僅有1.5%， 創(chuàng) 2014 年 1 月以來的新低。與此同時(shí)，2018年11 月的 CPI 增速是 2.2%，較上月的 2.5% 有所下滑，也可見經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增大。

經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)是經(jīng)濟(jì)不斷波動(dòng)的原因之一

從近一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，伴隨中國(guó)一些階段性重大工作任務(wù)的推進(jìn)及中美貿(mào)易戰(zhàn)的突然爆發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遇到了空前的矛盾和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基調(diào)也由原來的穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)為穩(wěn)中有變，變中有憂。

而近一年來，為了消化金融風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，出臺(tái)了諸多的經(jīng)濟(jì)政策，比如防范金融風(fēng)險(xiǎn)、抑制影子銀行、去杠桿、救助民企及支持民企融資、應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)、管理匯率預(yù)期等，但是市場(chǎng)的信心仍然未能提起來，這或許與有關(guān)政策協(xié)同性不高緊密相關(guān)。

習(xí)近平總書記在 2018年11 月初的民企座談會(huì)上談道：有些政策制定過程中前期調(diào)研不夠，沒有充分聽取企業(yè)意見，對(duì)政策實(shí)際影響考慮不周，沒有給企業(yè)留出必要的適應(yīng)調(diào)整期。有些政策相互不協(xié)調(diào)，政策效應(yīng)同向疊加，或者是工作方式簡(jiǎn)單，導(dǎo)致一些初衷是好的政策產(chǎn)生了相反的作用。

從中不難悟出，一些政府部門對(duì)出臺(tái)政策的影響把握不準(zhǔn)，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷波動(dòng)的一大原因。另外部門間缺少政策效用協(xié)調(diào)機(jī)制，政策制定部門常偏重于本部門某一功能，出臺(tái)政策。

央行行長(zhǎng)易綱在談到去杠桿問題時(shí)也表示： “前期一些政策制定考慮不周、缺乏協(xié)調(diào)、執(zhí)行偏離，強(qiáng)監(jiān)管政策效應(yīng)疊加， 導(dǎo)致了一定的信用緊縮，加大了民營(yíng)企業(yè)融資困難?！?/p>

央行研究局局長(zhǎng)徐忠也曾闡釋：前一階段政策調(diào)控存在“一刀切”傾向，在整頓地方政府隱性債務(wù)的同時(shí)，未考慮補(bǔ)短板的基建資金缺口，基建投資迅速下跌;房地產(chǎn)市場(chǎng)存在“補(bǔ)庫(kù)存”壓力下，通過限制政策打擊投機(jī)需求，但也誤傷了合理的改善型住房需求;行政性去產(chǎn)能更多是去產(chǎn)量改善中上游行業(yè)盈利，運(yùn)動(dòng)式加強(qiáng)環(huán)保加大企業(yè)負(fù)擔(dān)，很多有效率的民營(yíng)企業(yè)不得不退出市場(chǎng)。一些宏觀政策缺乏統(tǒng)籌，相互不協(xié)調(diào)，政策效應(yīng)同向疊加，導(dǎo)致“合成謬誤”，一些初衷是好的政策產(chǎn)生了相反的作用。再加上中美貿(mào)易摩擦加劇及國(guó)有企業(yè)、財(cái)稅體制、市場(chǎng)準(zhǔn)入等深層次改革遲遲未能有效推進(jìn)，政策預(yù)期不穩(wěn)，市場(chǎng)信心不足。

從未來一個(gè)時(shí)期的內(nèi)外部環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)放緩已是不容置疑的大概率事件，全球貨幣供給緊縮趨勢(shì)不會(huì)突然改變，而國(guó)內(nèi)將在清除前一段某些政策的負(fù)效應(yīng)及為了防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速下滑而出臺(tái)新的政策努力間做出騰挪：

在實(shí)現(xiàn)一定速度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與向高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展間做出平衡，在持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化與協(xié)同出臺(tái)各種政策間做出抉擇，在熨平經(jīng)濟(jì)周期與實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整間做出謀劃，在推進(jìn)淘汰“僵尸企業(yè)”出局及呵護(hù)民生間做出權(quán)衡，這些都對(duì)政府政策的前瞻性、針對(duì)性、精準(zhǔn)性、協(xié)同性產(chǎn)生越來越高的要求。

當(dāng)下面臨的復(fù)雜局面既對(duì)及時(shí)出臺(tái)有效的經(jīng)濟(jì)政策存在迫切需求，同時(shí)又對(duì)切實(shí)提升各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策間的協(xié)同性產(chǎn)生越來越強(qiáng)烈的迫切期待。

針對(duì)中國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的新情況、新問題，中央政治局2018年7月31日會(huì)議上已提出了穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的總體目標(biāo)，但問題的關(guān)鍵仍在于靠什么樣的政策、什么樣的措施來保證這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

就通常所論的經(jīng)濟(jì)政策，主要包括財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、開放政策、區(qū)域政策、外貿(mào)政策、監(jiān)管政策、資源配置政策等等。

所謂 “六穩(wěn)”，目的就一個(gè)：達(dá)到一定的增長(zhǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)一定速度和質(zhì)量改進(jìn)的增長(zhǎng)。而就當(dāng)前中國(guó)所面臨的復(fù)雜局勢(shì)看，現(xiàn)在則需從多方面考慮出臺(tái)政策，確保實(shí)現(xiàn)政策效應(yīng)最大化問題。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終會(huì)涉及供給和需求兩端問題，只考慮一端雖能解決短期經(jīng)濟(jì)平衡問題，但一定會(huì)帶來長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不平衡。所以考慮未來一段時(shí)間的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要從供需兩端做出政策謀劃及有效實(shí)施方略才能有所成就。

解決機(jī)制問題，破解“一人一把號(hào)、各吹各的調(diào)”

就近一個(gè)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)際效用看，在某些方面存在政策目標(biāo)不一致、政策效應(yīng)不協(xié)同的問題。如貨幣政策導(dǎo)向與監(jiān)管政策導(dǎo)向存在沖突、財(cái)政政策與貨幣政策不盡協(xié)調(diào)等。所以，關(guān)鍵仍在于尚未形成成熟的政策制定與出臺(tái)的控制機(jī)制，以至在一些經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策上仍然存在“一人一把號(hào)、各吹各的調(diào)”的情形。

為了真正實(shí)現(xiàn)2018年12月中央政治局會(huì)議提出的“努力實(shí)現(xiàn)最優(yōu)政策組合和最大整體效果”的要求，最根本的還是要從完善政策制定和機(jī)制上入手，才能取得事半功倍之效。

這其中起碼應(yīng)包括：建立政策出臺(tái)前的專門咨詢機(jī)制，以防政策作用方向出現(xiàn)偏頗;建立健全重大調(diào)控政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，建立政策部門間的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，以求形成政策調(diào)控合力;建立政策負(fù)效應(yīng)的規(guī)避預(yù)防和糾正機(jī)制，特別對(duì)出臺(tái)修正市場(chǎng)行為的政策法規(guī)要建立事前公眾咨詢機(jī)制，以防對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)行為的過度擾亂;建立政策貫徹推行控制機(jī)制，盡量避免政策效應(yīng)耗損，以保證政策效應(yīng)充分釋放。

為使有關(guān)政策達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，最重要的是要解決如何確保各項(xiàng)政策傳導(dǎo)到位、貫徹落地的問題，實(shí)際上也就是要解決政策推進(jìn)和落實(shí)的問題。這其中既包括政策推進(jìn)的控制機(jī)制，也包括政策效果的評(píng)價(jià)機(jī)制，以防止出現(xiàn)“水過地皮濕、風(fēng)過地皮干”的現(xiàn)象。

當(dāng)下人們對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策討論較多，而最受人關(guān)注的莫過于貨幣政策如何傳導(dǎo)到位及財(cái)政減稅降費(fèi)問題。

就兌現(xiàn)貨幣政策預(yù)期來說，當(dāng)前，首先面臨如何梳理央行與商業(yè)銀行間的貨幣傳導(dǎo)體制和機(jī)制的問題。如果按照現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行同業(yè)存款占比不能超過總負(fù)債的1/3。央行通過公開市場(chǎng)操作，把流動(dòng)性通過各種方式釋放出去，其中很大一部分最后變成了商業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債。

由于受到同業(yè)負(fù)債不能超過總負(fù)債1/3的限制，在一定情況下即使同業(yè)存款再便宜，商業(yè)銀行也不能用，由此常會(huì)導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作（貨幣市場(chǎng)）利率無法向貸款利率靈敏有效傳導(dǎo)。

另外，央行的流動(dòng)性投放很多是短期操作，這必然導(dǎo)致商業(yè)銀行的負(fù)債期限過短，在凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的要求下，商業(yè)銀行亦無法持續(xù)投放長(zhǎng)期限的低流動(dòng)性貸款等。所以，對(duì)這些會(huì)影響政策效應(yīng)充分釋放的制度和機(jī)制問題，必須系統(tǒng)性加以解決，否則無論如何強(qiáng)調(diào)，也只能讓人望梅止渴。

政府必須給社會(huì)一個(gè)清晰的政策預(yù)期

好的經(jīng)濟(jì)政策除了方向性、配套性、時(shí)效性、針對(duì)性等要求外，還要求政策要具備連續(xù)性和穩(wěn)定性。不成熟的經(jīng)濟(jì)政策無疑會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成傷害，而左搖右擺、經(jīng)常變動(dòng)的政策更會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成傷害。如易綱近日就表態(tài)，今后，在制定政策過程中，人民銀行將注重實(shí)地調(diào)研，充分聽取民營(yíng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的意見;對(duì)需穩(wěn)妥實(shí)施的政策，采取先試點(diǎn)再推廣的方式;對(duì)利于長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)范措施，設(shè)置合理的過渡期，避免“一刀切”，便于企業(yè)調(diào)整。

預(yù)期管理是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行管理的重要內(nèi)容，這首先需要政府能給社會(huì)一個(gè)清晰的政策預(yù)期;一個(gè)經(jīng)常使大部分經(jīng)濟(jì)單位困惑于未來經(jīng)濟(jì)政策變化的經(jīng)濟(jì)體，一定不會(huì)是一個(gè)可使?jié)撛诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)化為實(shí)際增長(zhǎng)率的經(jīng)濟(jì)體，也一定不會(huì)是可使各類生產(chǎn)要素充分釋放效能的經(jīng)濟(jì)體。

另外， 政策效應(yīng)本身常會(huì)有滯后性，所以制定和出臺(tái)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策關(guān)鍵要解決及時(shí)性問題，其中最根本的是制定和出臺(tái)的各種政策要具備相當(dāng)?shù)那罢靶?，特別是本身就具有逆周期作用的經(jīng)濟(jì)政策的制定和推行，如貨幣政策核心在于逆周期調(diào)節(jié)，因此貨幣政策就要進(jìn)行前瞻性的預(yù)調(diào)微調(diào)，使得因經(jīng)濟(jì)周期下行所產(chǎn)生的收縮得到緩解，也使得一些監(jiān)管政策及其他要求所產(chǎn)生的收縮效應(yīng)得以對(duì)沖。出臺(tái)時(shí)過境遷的政策也就等于未出臺(tái)政策。

此外，在應(yīng)對(duì)當(dāng)前及未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)外部挑戰(zhàn)的過程中，提高供給側(cè)與需求側(cè)管理的協(xié)同性無疑是解決問題的兩個(gè)關(guān)鍵方面。供給與需求常是一個(gè)貨幣的兩面。必須明確，強(qiáng)調(diào)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并不是要放棄需求側(cè)管理，而是要提高兩者的協(xié)同性。

所以無論是考慮短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是考慮未來的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都必須從供給和需求兩端做好實(shí)物變量及名義變量管理的政策設(shè)計(jì)構(gòu)建，勾勒出政策實(shí)施的基本路徑，并做出修正和完善的準(zhǔn)備。

關(guān)浣非

某國(guó)有銀行香港分行副行長(zhǎng)，曾在香港及內(nèi)地創(chuàng)建多家產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司并任董事長(zhǎng)、總裁。

責(zé)編：陳棟棟