(中國(guó)水利水電第七工程局有限公司國(guó)際工程公司，成都，610213)

1 巴基斯坦水電站工程匯率風(fēng)險(xiǎn)成因

匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體(包括政府、各類經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)人)在一定時(shí)期內(nèi)持有或營(yíng)運(yùn)外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因政治、經(jīng)濟(jì)等宏觀環(huán)境的不利變化導(dǎo)致匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。就巴基斯坦市場(chǎng)而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)形成原因大致可以分為企業(yè)內(nèi)部原因和客觀外在原因兩類。

1.1 企業(yè)內(nèi)部原因

1.1.1 風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)薄弱，缺乏機(jī)構(gòu)人員配置

工程承包企業(yè)具備匯率風(fēng)險(xiǎn)管控知識(shí)的人才匱乏，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)薄弱，因而不能從戰(zhàn)略高度重視匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在日常經(jīng)營(yíng)中涉及到的外匯業(yè)務(wù)，一般由資金部門或財(cái)務(wù)部門兼管，沒(méi)有設(shè)置專門崗位負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和頭寸管理，缺乏應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性管理方案，不能及時(shí)有效評(píng)估和測(cè)算匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，因此，無(wú)法有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.2 內(nèi)部溝通機(jī)制欠佳，導(dǎo)致匯率管控失去先機(jī)

國(guó)際工程招投標(biāo)時(shí)，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)對(duì)招標(biāo)文件中的合同支付條件(如合同計(jì)價(jià)幣種、支付幣種及比例、支付時(shí)間安排)組織業(yè)務(wù)部門進(jìn)行評(píng)審，綜合投標(biāo)、施工、設(shè)備、預(yù)算、財(cái)務(wù)、稅務(wù)及合同等部門意見(jiàn)后，再?zèng)Q定報(bào)價(jià)。但由于財(cái)務(wù)部門在企業(yè)內(nèi)部通常被定位為費(fèi)用中心，導(dǎo)致其處于弱勢(shì)地位，參與決策的機(jī)會(huì)少。因此，通常投標(biāo)決策都由投標(biāo)、施工及合同等部門做出。內(nèi)部溝通機(jī)制的欠缺，導(dǎo)致個(gè)別部門內(nèi)部形成信息孤島，財(cái)務(wù)部門即使事后進(jìn)行補(bǔ)救，也已然失去管控匯率風(fēng)險(xiǎn)的先機(jī)。

1.1.3 合同執(zhí)行影響因素多，導(dǎo)致顧此失彼

國(guó)際工程承包合同的執(zhí)行，受到工程所在國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律及宗教等各方面的影響。經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，業(yè)主可能會(huì)減少資金支出，拖欠承包商工程款。工會(huì)組織發(fā)達(dá)的國(guó)家，工人可能會(huì)為爭(zhēng)取自身福利而舉行罷工。因此，國(guó)際工程能否順利實(shí)施具有多重不確定性因素，一般合同工期限制都比較嚴(yán)格，超出合同期限會(huì)有巨額罰款。國(guó)際工程承包市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了保住品牌聲譽(yù)和市場(chǎng)占有率，承包商都會(huì)盡可能如期完工，保證工期和質(zhì)量，承擔(dān)因此帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 客觀外在原因

1.2.1 所簽合同外幣種類多樣，風(fēng)險(xiǎn)管控難度大

布雷頓森林貨幣體系解體后，1976年國(guó)際社會(huì)達(dá)成了以浮動(dòng)匯率合法化、黃金的非貨幣化等為主要內(nèi)容的“牙買加協(xié)定”。各國(guó)貨幣不再緊盯美元，匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。自2005年7月起，我國(guó)也開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理地浮動(dòng)匯率制度，人民幣呈現(xiàn)持續(xù)升值的趨勢(shì)。

中資企業(yè)在巴基斯坦所承包的水電站工程，大多涉及多種自由外幣如美元、歐元、人民幣、巴基斯坦盧比等。水電站工程合同額大，施工期限長(zhǎng)，影響因素多，同時(shí)各國(guó)貨幣匯率波動(dòng)頻繁，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)管控難度增大。

1.2.2 巴基斯坦政治形勢(shì)多變，對(duì)經(jīng)濟(jì)及匯率影響極大

巴基斯坦實(shí)行多黨制，現(xiàn)有政黨200個(gè)左右，其中最主要的政黨有巴基斯坦人民黨、巴基斯坦穆斯林聯(lián)盟及正義運(yùn)動(dòng)黨。各黨派間明爭(zhēng)暗斗，恐怖活動(dòng)頻繁發(fā)生，中美俄印也在巴基斯坦不時(shí)角力，這使得區(qū)域政治形勢(shì)多變，對(duì)經(jīng)濟(jì)和匯率的影響非常大。如2018年7月13日，巴基斯坦盧比一天內(nèi)下跌13%，隨后10月又再次下跌8%，如此巨大的匯率變化若不能有效化解，將是在巴基斯坦從事水電站施工企業(yè)的噩夢(mèng)。

1.2.3 水電站施工周期長(zhǎng)，貨幣匯率變化在所難免

水電站工程施工周期本就相對(duì)長(zhǎng)，加之基建相關(guān)材料及機(jī)械市場(chǎng)極不成熟，甚至很多常用設(shè)備和建材都需要從海外進(jìn)口，后勤保障的不確定性，直接影響到工程實(shí)施。巴基斯坦已建水電站基本沒(méi)有按時(shí)完工的，均在原合同工期上不同程度地延期，這使得貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步突顯。

2 巴基斯坦水電站工程匯率風(fēng)險(xiǎn)分類

2.1 折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣與記賬本位幣不一致，以及記賬本位幣與報(bào)告貨幣不一致時(shí)，因匯率變動(dòng)造成企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值降低或負(fù)債價(jià)值增加而產(chǎn)生損失的可能性，包括賬務(wù)處理折算風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)報(bào)表折算風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)通常應(yīng)選擇人民幣作為記賬本位幣。業(yè)務(wù)收支以人民幣以外的貨幣為主的企業(yè)，可以按照本準(zhǔn)則第五條規(guī)定選定其中一種貨幣作為記賬本位幣。但是，編報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)折算為人民幣。當(dāng)記賬本位幣與業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)貨幣不同時(shí)，境外經(jīng)營(yíng)賬務(wù)處理時(shí)就需要按記賬匯率折算入賬。會(huì)計(jì)期末，各貨幣性資產(chǎn)及貨幣性負(fù)債科目也要按照調(diào)整匯率計(jì)提匯兌損益并計(jì)入當(dāng)期損益。當(dāng)記賬本位幣與報(bào)告貨幣不一致時(shí)，企業(yè)應(yīng)在報(bào)告期末將境外經(jīng)營(yíng)報(bào)表按期末匯率折算成人民幣。匯率的波動(dòng)將影響企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模，成本、收入及利潤(rùn)規(guī)模，影響企業(yè)反映經(jīng)營(yíng)成果。

2.2 交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在國(guó)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，使用外幣進(jìn)行支付，但由于收款幣種與付款幣種不一致，且收款與付款存在一定的時(shí)間間隔，由于匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。包括采購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)匯回風(fēng)險(xiǎn)。

如上所述，巴基斯坦基建材料及機(jī)械市場(chǎng)極不成熟，企業(yè)一般需要大量的自由外匯用于跨國(guó)采購(gòu)，包括材料、施工機(jī)械設(shè)備、永久性設(shè)備、辦公用品、職工工資、差旅費(fèi)、總部管理費(fèi)及歸還貸款墊資等。工程結(jié)束后形成的利潤(rùn)也需要匯回母公司。由于支付資金的來(lái)源是工程結(jié)算款，支付時(shí)就不可避免伴隨大量外匯兌換業(yè)務(wù)的存在，因而導(dǎo)致匯兌損失的發(fā)生。

2.3 國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)是指巴基斯坦發(fā)生金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅衰退，或由于政治不穩(wěn)定、不可抗力事件等特殊情況導(dǎo)致外匯方面的法律變更和頒布止付令，使匯率短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)或無(wú)法正常收付外匯，如2017年巴基斯坦所采取的外匯管制政策。

巴基斯坦主要依靠自然資源或低附加值產(chǎn)品出口驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其政府財(cái)力有限，大部分水電站項(xiàng)目均依靠國(guó)際貸款推動(dòng)。而項(xiàng)目的資金來(lái)源方其政治、經(jīng)濟(jì)情況也將直接影響到項(xiàng)目的執(zhí)行和貨幣結(jié)算匯率，比如美國(guó)次貸危機(jī)、希臘債務(wù)危機(jī)及英國(guó)脫歐公投等對(duì)匯率都影響較大。同時(shí)，巴基斯坦境內(nèi)的惡性通貨膨脹、恐怖活動(dòng)及政治事件也使得其本國(guó)貨幣表現(xiàn)極不穩(wěn)定。

3 匯率風(fēng)險(xiǎn)給工程承包企業(yè)帶來(lái)的影響

匯率風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)參與競(jìng)標(biāo)時(shí)投標(biāo)報(bào)價(jià)的難度，對(duì)合同管理和工程成本控制也提出了更高要求，加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性，降低了其在國(guó)際承包市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

3.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投標(biāo)報(bào)價(jià)的影響

投標(biāo)報(bào)價(jià)是在工程概預(yù)算的基礎(chǔ)上制定，由于招投標(biāo)一般采用低價(jià)中標(biāo)原則，因此，投標(biāo)價(jià)格是工程中標(biāo)的關(guān)鍵。承包商要在項(xiàng)目投標(biāo)前期需對(duì)項(xiàng)目的背景、技術(shù)指標(biāo)、資金來(lái)源和盈利能力等做出全面的調(diào)查。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，通常合同中的匯率風(fēng)險(xiǎn)都是由承包商承擔(dān)，在標(biāo)價(jià)中預(yù)估一部分費(fèi)用來(lái)彌補(bǔ)匯率風(fēng)險(xiǎn)是比較常用的做法。當(dāng)人民幣升值時(shí)，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目盈利會(huì)提高標(biāo)價(jià)，但其他貨幣的匯率沒(méi)有同比例波動(dòng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者或巴基斯坦競(jìng)爭(zhēng)者的標(biāo)價(jià)仍可能維持在原有水平，使得我國(guó)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于價(jià)格劣勢(shì)，從而降低中標(biāo)機(jī)率。

3.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)工程成本的影響

工程承包企業(yè)的工程成本主要包括四部分：人工成本、材料成本、機(jī)械設(shè)備和資金成本。人工成本、材料成本、機(jī)械設(shè)備可統(tǒng)稱為采購(gòu)成本。項(xiàng)目實(shí)施階段由于工程所在國(guó)資源緊缺，大部分的采購(gòu)和融資都選擇工程所在國(guó)以外的國(guó)家，向境外供應(yīng)商支付采購(gòu)款時(shí)，一般以美元等自由外匯作為支付手段，其中美元占絕對(duì)主導(dǎo)地位。2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，即使少數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)優(yōu)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，受通貨膨脹或刺激出口等因素影響，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元仍保持貶值態(tài)勢(shì)。而據(jù)中國(guó)外匯管理局統(tǒng)計(jì)，自2005年7月匯率改革以來(lái)，人民幣兌美元累計(jì)升值幅度超過(guò)30%。受匯率波動(dòng)影響國(guó)際工程成本大幅增加，給我國(guó)企業(yè)造成巨額損失。

3.3 匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的影響

由于境外經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)大多以美元或當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)，人民幣的升值導(dǎo)致境外經(jīng)營(yíng)的外幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。而境外項(xiàng)目資金流回籠到國(guó)內(nèi)時(shí)，產(chǎn)生大額匯兌損失，進(jìn)一步降低了企業(yè)的資金收益，使虧損問(wèn)題更加嚴(yán)重。

4 如何管控匯率風(fēng)險(xiǎn)

4.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)管控原則

4.1.1 成本效益原則

不論采用何種策略管控匯率風(fēng)險(xiǎn)，都需要考慮投入的成本是否可以帶來(lái)相應(yīng)回報(bào)，是否能達(dá)到預(yù)定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管控戰(zhàn)略意圖。如果管控風(fēng)險(xiǎn)花費(fèi)的成本大于其所帶來(lái)的收益，或者沒(méi)有達(dá)到預(yù)定意圖，應(yīng)考慮放棄該策略或采取其他策略。

4.1.2 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避原則

匯率風(fēng)險(xiǎn)管控的目的不在于利用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)盈利，而是規(guī)避可能面臨的損失。企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎地選擇管控策略，不能以賭博的心態(tài)，為賺取收益而采取激進(jìn)的策略，擴(kuò)大原有的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

4.1.3 科學(xué)預(yù)測(cè)原則

匯率風(fēng)險(xiǎn)管控須建立在對(duì)匯率變動(dòng)走勢(shì)科學(xué)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上。在選擇具體策略時(shí)，需堅(jiān)持理論與實(shí)際、定量與定性、歷史與未來(lái)相統(tǒng)一的辦法，對(duì)匯率波動(dòng)的趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，確保采取策略的準(zhǔn)確性。

4.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)管控策略

4.2.1 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，設(shè)置機(jī)構(gòu)人員實(shí)現(xiàn)專業(yè)管理

(1)企業(yè)內(nèi)部應(yīng)強(qiáng)化宣傳學(xué)習(xí)，提高對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理作為國(guó)際經(jīng)營(yíng)的重要問(wèn)題對(duì)待，建立系統(tǒng)性的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范制度，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效管理。

(2)企業(yè)應(yīng)設(shè)置專門崗位負(fù)責(zé)研究國(guó)際金融態(tài)勢(shì)，關(guān)注外匯市場(chǎng)行情，分析影響匯率變動(dòng)的因素，全面深入了解項(xiàng)目所在國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際收支、外匯政策等狀況，加強(qiáng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)估，結(jié)合匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論及國(guó)內(nèi)外實(shí)踐，制定適合自身特點(diǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管控策略。

4.2.2 優(yōu)化內(nèi)部溝通機(jī)制，利用合同評(píng)審控制風(fēng)險(xiǎn)源頭

(1)企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門的溝通機(jī)制，在投標(biāo)報(bào)價(jià)前組織投標(biāo)、施工、設(shè)備、預(yù)算、財(cái)務(wù)、稅務(wù)及合同等部門研讀合同條款，綜合各部門對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)方面的意見(jiàn)，利用合同條款管控匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)較大的合同，應(yīng)以銀行遠(yuǎn)期匯率為基礎(chǔ)，根據(jù)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)程度和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的要求，確定匯率風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的預(yù)留比例。可以選擇報(bào)價(jià)和結(jié)算幣種的合同，應(yīng)爭(zhēng)取用自由外匯作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，或者選擇自由外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)，多種貨幣組合結(jié)算。

只能用巴基斯坦盧幣進(jìn)行報(bào)價(jià)和結(jié)算的合同，應(yīng)爭(zhēng)取加入保護(hù)性條款，當(dāng)合同幣種與美元或人民幣兌換匯率波動(dòng)超出某一比例時(shí)，業(yè)主給予匯率損失補(bǔ)償。

4.2.3 匹配外匯收支交易，調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式化解匯率風(fēng)險(xiǎn)

(1)與工程合同相關(guān)的采購(gòu)合同和分包合同，其支付幣種和支付時(shí)間應(yīng)與主合同保持一致。企業(yè)應(yīng)定期分析收入與支出幣種和支付時(shí)間不匹配而形成的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并制定規(guī)避方案，通過(guò)分析外匯變化趨勢(shì)來(lái)調(diào)整收匯或者付匯時(shí)間，以保持合理的幣種比例，達(dá)到降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(2)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，企業(yè)可通過(guò)戰(zhàn)略定位和發(fā)展規(guī)劃調(diào)整、市場(chǎng)層次和區(qū)域的選擇、技術(shù)研發(fā)和承包方式的轉(zhuǎn)變降低匯率波動(dòng)的影響。所在國(guó)勞務(wù)市場(chǎng)發(fā)達(dá)，當(dāng)?shù)貏趧?wù)人員素質(zhì)能滿足要求時(shí)，可以加大本地化經(jīng)營(yíng)的比例。分包商資源比較豐富時(shí)，多采取分包經(jīng)營(yíng)的方式，將以當(dāng)?shù)貛庞?jì)價(jià)的合同分包。

4.2.4 分散融資，優(yōu)化資產(chǎn)，充分利用金融工具套期保值

(1)企業(yè)通過(guò)屬地化、多幣種及多方式分散融資，使融資幣種和期限多樣化，可抵銷匯率波動(dòng)產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)，也可分散戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)制裁等帶來(lái)的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。利用工程所在國(guó)渠道貸款，將幣種及貸款期限與工程合同幣種及期限相匹配，或者利用出口信貸、“福費(fèi)延”、保付代理等國(guó)際信貸方式都可以實(shí)現(xiàn)資金融和抵消或轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)企業(yè)可通過(guò)貨幣期權(quán)、貨幣期貨、掉期外匯交易等金融工具進(jìn)行套期保值，提前鎖定匯率，規(guī)避匯兌損失。根據(jù)自身期貨保值的資金需求和資金籌措能力，在充分了解的基礎(chǔ)上，選擇經(jīng)營(yíng)規(guī)范的投資銀行進(jìn)行套期保值交易。在進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，要做好套期保值事前、事中和事后風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程監(jiān)控，充分發(fā)揮套期保值金融工具的避險(xiǎn)功能，達(dá)到企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意圖。

5 結(jié)語(yǔ)

全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，國(guó)際金融局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，各國(guó)貨幣匯率波動(dòng)加大，匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為國(guó)際工程承包企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要課題。本文從我國(guó)國(guó)際工程承包行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，匯率風(fēng)險(xiǎn)形成原因與分類，到匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的問(wèn)題對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析，并在此基礎(chǔ)上提出有效管控匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略，包括加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立健全匯率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，利用合同管理、匹配交易、分散籌資及套期保值工具等。