張婷婷

【摘要】? 在經濟全球化和國際金融市場一體化的大背景下，中國企業(yè)利用融資租賃方式拓寬海外市場已經日趨成熟，海外融資租賃子公司采用何種債務融資方式亟待研究。文章從融資難度、融資規(guī)模、融資成本、稅務風險、使用靈活度等方面對海外融資租賃子公司的融資方式進行比較研究，以海外融資租賃公司實踐為例，探求海外融資租賃子公司最優(yōu)債務融資方式，并從企業(yè)、銀行、政策三個角度提出了優(yōu)化建議。

【關鍵詞】? ?海外;融資租賃;融資方式

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）24-0042-04

“一帶一路”倡議的提出，為我國融資租賃企業(yè)“走出去”創(chuàng)造了難得的歷史機遇。近年來，我國上市公司對外投資力度不斷加大，在境外設立融資租賃子公司的集團也日趨增加，但海外融資租賃企業(yè)設立初期規(guī)模小、業(yè)績少，在“走出去”過程中面臨融資困境。因此研究海外融資租賃子公司的融資方式具有非?，F(xiàn)實的意義。本文定性比較了海外融資租賃子公司債務融資的方式，并通過對在美國注冊的融資租賃子公司A的分析，找出適合A公司的融資方案，以期對海外融資租賃公司提供參考。

一、海外融資租賃子公司的融資方式比較分析

融資租賃公司的融資方式與普通企業(yè)相比具有一定的共性，但在融資方式和渠道上又有獨特之處，一般來說，從資金來源的角度，分為內部融資和外部融資，其中內部融資渠道可以分為母公司直接增資、母公司借款;外部融資渠道有銀行直接融資、融資租賃保理融資、內保外貸、租賃資產證券化、發(fā)行債券、資本市場直接上市等。海外融資租賃子公司在選擇融資方式時，要根據(jù)自身特點，選擇適合自己的融資方式，下面將從融資難度、融資規(guī)模、融資成本、稅務風險、使用靈活度等角度進行對比分析。

（一）內部融資渠道分析

1.母公司直接增資。母公司增資是海外融資租賃子公司獲得資金的重要來源，也是在海外設立融資租賃子公司的第一步，此種方式財務風險低，不用支付利息，一般來說母公司對于子公司的分紅也沒有明確的要求，但是一旦將海外子公司的盈利進行分配時就要考慮抵免稅額的影響，具體的扣繳金額要根據(jù)海外子公司當?shù)氐亩悇窄h(huán)境具體計算，母公司融資資金的使用權一般受母公司控制，海外融資租賃子公司根據(jù)母公司的要求利用資金開展融資租賃業(yè)務。

2.母公司直接借款。母公司直接借款是海外融資租賃子公司的一項重要資金來源，一般會以母公司自身的名義借出，或是通過母公司下設的財務公司向融資租賃子公司進行借款。這種融資方式融資難度低，融資規(guī)模要考慮當?shù)刈庸緦τ陉P聯(lián)方的債資比限制，所以融資規(guī)模的上限往往和融資租賃子公司的注冊資本有關，這類借款利率經常低于市場價格，甚至實務中還可以采取零利率方式融資。由于涉及到資金跨境轉移，一是要考慮到國際稅收轉移定價，存在一定的跨國稅務風險;二是要關注融資租賃子公司所在地的外匯管理政策，安排好資金出入境的時間。母公司借款在使用靈活性上和母公司注資類似，都是在母公司的監(jiān)控下使用，用于開展融資租賃業(yè)務促進母公司的業(yè)務發(fā)展。

（二）外部融資渠道分析

1.銀行直接融資。銀行貸款對于國內融資租賃企業(yè)來說操作更為簡便、手續(xù)較簡潔、相關政策指標較為明確、籌資周期較短，所以銀行貸款是目前國內融資租賃公司融資的主要方式之一。但對于海外融資租賃子公司來說，國內銀行直接融資由于跨國原因很難實現(xiàn)，而國外銀行直接融資又由于海外融資租賃子公司在當?shù)胤e累的信用有限，直接取得當?shù)氐你y行貸款是比較困難的。從融資規(guī)模上來講，銀行要嚴格考察貸款使用企業(yè)的實力、貸款規(guī)模和使用用途，相對于母公司借款來說，銀行直接融資的成本較高，但由于是從第三方融資，債務成本稅前抵扣限制較少，也不涉及關聯(lián)方轉移定價，稅務風險較少。銀行直接融資的靈活性受和銀行談判方案的影響較大，需要海外融資租賃子公司根據(jù)不同銀行提供的貸款條件具體評價。

2.融資租賃保理融資。保理業(yè)務已經成為國內租賃公司解決資金來源的重要渠道之一，其業(yè)務核心是租賃公司應收租金債權的轉讓。對于海外融資租賃子公司來說，由于通常在海外積累的信用不夠，融資難度較大。從融資規(guī)模的角度來看，保理業(yè)務因為實質上是出賣應收租賃債權的權利換取現(xiàn)金流，所以融資規(guī)模受制于資產的規(guī)模和承租人還款的資質，資金成本的定價也取決于承租人資質的質量，總體來說，融資成本與銀行貸款類似。同樣，銀行保理也是從第三方融資，債務成本稅前抵扣限制較少，也不涉及關聯(lián)方轉移定價，所以稅務風險較少。對于保理融資來說，有追索和無追索對海外融資租賃子公司的報表影響也不相同，一般來說，無追索保理貸款由于資產負債同時減少，能夠起到降低資產負債率、優(yōu)化資本結構的作用。如果境外融資租賃子公司受當?shù)仫L險資產倍數(shù)的限制，那么可以考慮采用無追索保理方式融資來降低風險倍數(shù)，從而起到擴大租賃業(yè)務規(guī)模的作用，這也是保理融資在使用靈活性方面的一大優(yōu)勢。

3.內保外貸。內保外貸是指境內銀行為境內企業(yè)在境外有資金需求的企業(yè)提供擔保，該企業(yè)通常為注冊的附屬企業(yè)或參股投資企業(yè)，境外銀行拿到擔保函后由境外銀行發(fā)放相應貸款給境外投資企業(yè)。其基本的融資方式為：國內銀行根據(jù)企業(yè)的申請，為該企業(yè)在境外注冊的全資子公司或參股公司出具融資性保函（內保），國內分行將保函發(fā)至銀行的海外機構或代理行，由其向海外注冊的全資子公司或參股公司放款（外貸）的融資。

4.租賃資產證券化。國內融資租賃公司釆取資產證券化融資已經成為一種趨勢，資產證券化能否順利開展受到法律、稅收等多方面政策的影響，其操作方式、涉及的當事方也較為復雜，在國內融資尚有一定的難度，對于剛剛在海外成立的融資租賃子公司來說，租賃資產證券化融資更是難上加難。缺乏對當?shù)胤煞ㄒ?guī)、融資環(huán)境的了解，是海外融資租賃子公司的普遍現(xiàn)狀。租賃資產證券化從本質上來說類似于保理業(yè)務，只是資產的最終購買方是社會公眾，對風險的承受能力沒有銀行保理的機構強，所以融資成本一般要高于銀行保理。從稅務風險和使用靈活度來說，資產證券化的稅務風險和銀行直接融資、銀行保理一致，但是由于資產證券化的監(jiān)管嚴格，資金的使用靈活度較低，且對承租人資產的風險管理能力要求較高。綜合來看，除非海外融資租賃子公司在當?shù)匾?guī)模大，且運行較為成熟，否則在海外采用租賃資產證券化融資的難度很大。

三、結論與建議

本文通過對各個融資渠道進行對比分析，并以A公司為研究案例，得出海外融資租賃子公司的融資渠道有限。對于融資租賃子公司來說，主要還是通過國內母公司輸血來開展業(yè)務，第三方融資渠道業(yè)務形式受限，一般來說都需要母公司提供擔保才能成功，這不利于海外融資租賃公司的本地化發(fā)展，對國內母公司的金融助力作用有限。海外融資租賃子公司有助于提升中國品牌形象、培育海外客戶忠誠度、促進設備銷售。各方應該共同努力，拓寬海外融資租賃公司的融資渠道，促進其對集團公司的金融助力。

（一）海外融資租賃子公司拓寬融資渠道的建議

1.加強自身的競爭力，尋求其他非母公司融資業(yè)務增長點，提高自身高質量的資產規(guī)模。海外融資租賃子公司應該創(chuàng)新原有的服務模式，針對資信實力較強、還款記錄良好的終端優(yōu)質客戶，為其擁有的完整產權設備提供抵押貸款業(yè)務，以滿足其進一步擴大經營和業(yè)務發(fā)展的資金需求，或者為其目前正在其他金融機構貸款提供再貸款業(yè)務，以減輕其還款壓力，改善經營性現(xiàn)金流。尋找大型中資企業(yè)在美設備銷售和物流融資業(yè)務，借力外部征信機構和信用保險，或者在美國當?shù)氐脑O備金融領域尋找相關的細分市場做嘗試，擬定目標設備及融資對象。

2.嘗試操作市場化融資業(yè)務，多渠道加強自身競爭力，從而提高其本地化融資能力。境外融資租賃子公司應該學習優(yōu)質的中資跨國經營企業(yè)，不單單依靠內保外貸方式，盡快積累境外企業(yè)的信用積分，提高外部評級，努力獲得境外金融機構直接信用授信，或是通過自身積極有效的跨境抵押、擔保方式，獲得境外金融機構認可，獨立獲得低成本的融資。

（二）中資銀行的建議

1.發(fā)揮自身的優(yōu)勢，為優(yōu)質的中國企業(yè)海外發(fā)展助力。國內中資銀行應該發(fā)揮中國本土化的優(yōu)勢，不僅僅把目光聚焦在國內市場上，還應該把目光放到國際市場上。對于在國內已經具有相當知名度的企業(yè)，應該主動發(fā)力其走出去的海外業(yè)務，而不是將國內市場和國外市場割裂開，在A公司的案例中，國內銀行與A公司的最終控股集團在國內有過多次合作，但是在美國市場上的溝通過程中，國內銀行并沒有將在國內多年合作積累的默契移植到海外市場上，沒有把A公司和其集團看成一個有機整體，只能提供內保外貸服務。中資銀行應該從戰(zhàn)略聯(lián)盟的高度助力國內企業(yè)健康的海外擴張，抓住機遇，為中國企業(yè)“走出去”金融助力。

2.加強海外市場的本土化適應能力，提供更具有競爭力的融資產品。通過A企業(yè)的案例研究發(fā)現(xiàn)，中資銀行在美國市場上的產品形式不夠豐富，靈活度也沒有美國當?shù)劂y行更適應A公司的發(fā)展，在服務質量、產品競爭力上落后于外資銀行，中資銀行在海外屬于非獨立公司的分行性質，其在美國網(wǎng)點僅有1—3個，人手非常有限，無法提供美國當?shù)劂y行所能提供的全方位細致化服務，會導致美國終端客戶的還款不方便并且支付費用增高，無法高效率低成本地服務終端客戶。

（三）政策優(yōu)化建議

1.出具關于融資租賃企業(yè)的專門融資政策。融資租賃行業(yè)對實體經濟的發(fā)展有著重要的促進作用，但是與融資租賃行業(yè)相關的融資政策少之又少。如何有效制定政策，從貨幣政策、稅務政策的制定上增強融資租賃對實際經濟的促進作用有待研究。筆者認為，應先暢通國內融資租賃企業(yè)的融資渠道，再探索拓展國內資金對海外融資租賃公司的支持，通過政策引導豐富海內外融資租賃企業(yè)的融資渠道，降低融資成本，解決“融資難、融資貴”問題，更好地服務實體經濟發(fā)展。

2.提高外匯管理的精準性。我國的外匯監(jiān)管政策由以前的“控流入、擴流出”向“控流出、擴流入”改變。但是內保外貸也會存在一定的風險，如非理性投資風險、跨境資本管理風險、反洗錢合規(guī)風險。為此，應制定有效的政策，鼓勵通過內保外貸增強真正的跨國貿易，促進國內實體經濟發(fā)展，降低鼓勵類行業(yè)的內保外貸成本，提高限制類行業(yè)的內保外貸成本，增強外匯政策調控的精準性。

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