郭靜寶

關(guān)鍵詞：融資約束;企業(yè)研發(fā);研發(fā)投入;影響

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年11月12日

企業(yè)研發(fā)工作是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，但是在企業(yè)研發(fā)投入工作中，當(dāng)企業(yè)自有資金難以滿足研發(fā)需求時(shí)，就需要通過(guò)開(kāi)展融資來(lái)為研發(fā)投入提供資金支撐，在此過(guò)程中，信息不對(duì)稱等問(wèn)題引發(fā)了融資約束現(xiàn)象，而融資約束現(xiàn)象又會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)工作的正常開(kāi)展產(chǎn)生影響。針對(duì)融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入所產(chǎn)生的影響做出研究與探索，對(duì)于有效緩解企業(yè)融資約束，確保企業(yè)研發(fā)投入滿足企業(yè)研發(fā)需求具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響

（一）融資約束現(xiàn)象。20世紀(jì)80年代，F(xiàn)HRU對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)投資的影響做出研究，并得出投資-現(xiàn)金流敏感性這一概念，即企業(yè)所開(kāi)展的投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流具有較高的依賴性。與此同時(shí)，融資約束假說(shuō)進(jìn)入學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域。從理論層面來(lái)看，企業(yè)所具有的內(nèi)部現(xiàn)金流與外部現(xiàn)金流共同為企業(yè)投資者提供支撐作用，企業(yè)所具有的內(nèi)部現(xiàn)金流一般指的是企業(yè)自身所持有的現(xiàn)金，企業(yè)所具有的外部現(xiàn)金流則主要通過(guò)銀行貸款、債券發(fā)行與股票發(fā)行等融資行為獲得，從這一角度來(lái)看，企業(yè)所面臨的融資約束體現(xiàn)在內(nèi)部與外部?jī)蓚€(gè)方面。以往學(xué)術(shù)領(lǐng)域?qū)ζ髽I(yè)融資約束所進(jìn)行的研究，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困難與企業(yè)融資約束做出清晰的界定，即認(rèn)為只要企業(yè)融資難以滿足企業(yè)發(fā)展所需，就認(rèn)為企業(yè)存在著融資約束現(xiàn)象，而事實(shí)上一些存在投資決策混亂、投資過(guò)度或者瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，也會(huì)面臨上述問(wèn)題。相對(duì)而言，對(duì)處于正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的企業(yè)所面臨的融資約束做出研究更具現(xiàn)實(shí)價(jià)值。從處于正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的企業(yè)所面臨的融資約束來(lái)看，融資約束的內(nèi)涵可以從兩個(gè)層面進(jìn)行解讀：首先，企業(yè)所面臨的融資約束可以表現(xiàn)為數(shù)量層面的約束，即企業(yè)雖然具有投資需求并且投資計(jì)劃科學(xué)可行，但是企業(yè)卻沒(méi)有充足的資金來(lái)支撐這一投資計(jì)劃的執(zhí)行，顯然這種融資約束對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生著絕對(duì)約束作用;其次，企業(yè)所面臨的融資約束可以表現(xiàn)為成本層面的約束，即企業(yè)雖然可以獲得較多的融資，但是資金的獲得具有較高的成本，這種融資約束屬于相對(duì)約束。在這種融資約束的影響下，企業(yè)為了獲得更高的收益來(lái)彌補(bǔ)自身所付出的高成本，就會(huì)選擇收益更高但風(fēng)險(xiǎn)也更高的投資項(xiàng)目，由此可見(jiàn)，這種融資約束會(huì)對(duì)企業(yè)的投資方向產(chǎn)生影響。綜上所述，企業(yè)所面臨的融資約束指的是在企業(yè)所具有的內(nèi)部資金難以滿足企業(yè)所具有的內(nèi)部需求時(shí)，企業(yè)就需要通過(guò)外部融資的形式來(lái)獲取更多資金，而受到資本市場(chǎng)不完善等多種因素的影響，企業(yè)需要以更高的成本來(lái)開(kāi)展融資活動(dòng)或者無(wú)法獲得外部融資，這將導(dǎo)致企業(yè)融資面臨數(shù)量與成本兩個(gè)層面的約束，并導(dǎo)致企業(yè)投資需求以更高的成本得以滿足或者無(wú)法得到滿足，因此企業(yè)研發(fā)投資會(huì)受到融資約束的影響。

（二）融資約束產(chǎn)生的原因與緩解。在企業(yè)研發(fā)投入工作中，信息不對(duì)稱問(wèn)題是引發(fā)融資約束現(xiàn)象的主要原因。具體而言，企業(yè)所開(kāi)展的研發(fā)活動(dòng)具有商業(yè)機(jī)密性質(zhì)，無(wú)論是研發(fā)進(jìn)展還是研發(fā)成功率等信息，都不能完全披露，從而防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)展相似項(xiàng)目而導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)活動(dòng)難以取得預(yù)期收益。在此背景下，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是其他投資主體，都無(wú)法輕易獲得與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的全部信息，而這也導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)以及其他投資主體所具有的投資決策依據(jù)不足。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)與其他投資主體要獲得充足的投資決策依據(jù)，就必須在獲取企業(yè)研發(fā)信息過(guò)程中投入更大的成本，從而對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)做出充分了解，而這也是研發(fā)投資成本高于一般投資成本的主要原因。從企業(yè)的角度來(lái)看，雖然研發(fā)投入能夠取得較高的預(yù)期收益，但是也具有更高的不確定性和較長(zhǎng)的投入周期。與此同時(shí)，對(duì)于較為重視研發(fā)工作的企業(yè)而言，能夠用于融資抵押的固定資產(chǎn)數(shù)量較少，這決定了企業(yè)在獲取外部資金方面面臨著更高的難度，同時(shí)也決定了企業(yè)在研發(fā)投入中所面臨的融資約束具有必然性。

通過(guò)以上分析可以看出，信息不對(duì)稱、抵押物品有限、研發(fā)投入自身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性，都是引發(fā)融資約束的重要原因，而融資約束又對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生著不容忽視的抑制作用，因此企業(yè)在研發(fā)投入過(guò)程中需要對(duì)緩解融資約束抑制作用的策略做出探索。具體而言，企業(yè)在開(kāi)展研發(fā)工作的過(guò)程中，需要大量資金的持續(xù)投入，從融資約束產(chǎn)生的原因也可以看出，對(duì)于研發(fā)活動(dòng)較為密集的企業(yè)，企業(yè)與外界存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，這決定了企業(yè)科研活動(dòng)的正常開(kāi)展，需要建立在企業(yè)具有較多的自持資金基礎(chǔ)之上，從而避免因?yàn)楝F(xiàn)金流波動(dòng)而導(dǎo)致研發(fā)活動(dòng)終端或者研發(fā)成本提升，因此企業(yè)在預(yù)防嚴(yán)重的融資約束這一動(dòng)機(jī)下所具有的自持資金數(shù)量，影響著企業(yè)在研發(fā)投入中應(yīng)對(duì)融資約束的能力。

二、企業(yè)研發(fā)活動(dòng)對(duì)融資約束現(xiàn)象應(yīng)對(duì)策略

毫無(wú)疑問(wèn)的是，創(chuàng)新是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力源泉，而開(kāi)展可行的研發(fā)活動(dòng)、制定合理的研發(fā)投資戰(zhàn)略，對(duì)于提升企業(yè)所具有的核心競(jìng)爭(zhēng)能力發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，為此，企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)中需要關(guān)注融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入所帶來(lái)的影響，并對(duì)融資約束現(xiàn)象的應(yīng)對(duì)策略做出探索。與此同時(shí)，企業(yè)創(chuàng)新能力的提升對(duì)于國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步具有重要意義，因此我國(guó)政府部門(mén)也需要為企業(yè)研發(fā)投入工作的順利開(kāi)展提供良好的環(huán)境。在此過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)與政府部門(mén)需要共同推動(dòng)企業(yè)研發(fā)投入融資體系的完善，并重視拓展企業(yè)研發(fā)投入融資渠道、提升企業(yè)研發(fā)投入融資能力，從而為企業(yè)研發(fā)工作的開(kāi)展提供良好的保障。

（一）企業(yè)需要重視對(duì)自身現(xiàn)金流進(jìn)行管理，特別是需要重視適當(dāng)提高自身所具有的資金持有量。通過(guò)融資約束抑制作用的緩解策略做出分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自持有資金的數(shù)量在很大程度上影響著企業(yè)研發(fā)工作應(yīng)對(duì)金融約束的能力。為此，在企業(yè)研發(fā)工作中，企業(yè)需要樹(shù)立“現(xiàn)金為王”的財(cái)務(wù)管理理念，特別是對(duì)于研發(fā)活動(dòng)較為密集的企業(yè)而言，更是需要通過(guò)提升自身資金持有量來(lái)為研發(fā)活動(dòng)的正常開(kāi)展提供支撐。在此方面，企業(yè)不僅需要強(qiáng)化先進(jìn)預(yù)算管理工作，而且有必要對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感性做出分析、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金使用情況開(kāi)展實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。與此同時(shí)，企業(yè)需要重視引入現(xiàn)代化的現(xiàn)金管理理念與管理手段，通過(guò)確保現(xiàn)金流的平滑性，避免企業(yè)資金持有量產(chǎn)生過(guò)大波動(dòng)。另外，企業(yè)需要對(duì)自身研發(fā)活動(dòng)做出合理規(guī)劃，對(duì)研發(fā)投入發(fā)展趨勢(shì)做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，從而為自身現(xiàn)金儲(chǔ)備的數(shù)量提供依據(jù)。

（二）政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，通過(guò)拓展企業(yè)科研投入融資渠道，為企業(yè)研發(fā)投入提供保障。在我國(guó)當(dāng)前的金融服務(wù)體系中，銀行貸款仍占據(jù)著主導(dǎo)作用，但是對(duì)于科研活動(dòng)密集的企業(yè)而言，科研活動(dòng)難以評(píng)估、抵押物較少等問(wèn)題，都限制著這些企業(yè)通過(guò)銀行貸款來(lái)獲得更多融資。為此，我國(guó)需要以推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新為出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建與企業(yè)創(chuàng)新需求相適應(yīng)的研發(fā)投入融資體系。在此過(guò)程中，一方面政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)扶持中小銀行發(fā)展，在推動(dòng)銀行也形成良性競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上為企業(yè)融資提供多元化的選擇;另一方面政府部門(mén)有必要構(gòu)建起創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系。一些高新企業(yè)由于處于創(chuàng)業(yè)初期，而在研發(fā)投入中所受到的融資約束限制作用十分明顯，為此政府部門(mén)需要加大對(duì)這些企業(yè)的扶持力度，并通過(guò)引導(dǎo)民間資本、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為高新企業(yè)提供扶持，確保高新企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)得以順利開(kāi)展。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生著不容忽視的影響，而信息不對(duì)稱、抵押物品有限、研發(fā)投入自身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性，都是引發(fā)融資約束的重要原因。為此，企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)中需要關(guān)注融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入所帶來(lái)的影響，并對(duì)融資約束現(xiàn)象的應(yīng)對(duì)策略做出探索，而政府部門(mén)也應(yīng)當(dāng)通過(guò)拓展企業(yè)融資渠道、完善金融服務(wù)體制，幫助企業(yè)在研發(fā)工作中對(duì)融資約束現(xiàn)象做出良好應(yīng)對(duì)。

主要參考文獻(xiàn)：

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