鐘茜文

（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

一、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著中國(guó)對(duì)外開放的步伐日益加速以及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)得到了提高，促進(jìn)了一批以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)的新興企業(yè)的迅速崛起。由于國(guó)家政策的扶持、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占據(jù)了當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位。

但是當(dāng)前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量多，大部分企業(yè)規(guī)模小，資本難以集中，很難形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，存在著資源浪費(fèi)的現(xiàn)象。在這種情況下我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如果貿(mào)然并購(gòu)不僅不會(huì)起到擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的作用，反而會(huì)陷入到不可挽回的風(fēng)險(xiǎn)之中。所以要清楚地認(rèn)識(shí)到我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的存在，并提出相對(duì)應(yīng)的防范解決措施才能夠促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的健康發(fā)展。

二、企業(yè)并購(gòu)的理論基礎(chǔ)

（一）并購(gòu)的概念

并購(gòu)包括了兼并和收購(gòu)雙重含義。是指一家企業(yè)和另外一家或者多家企業(yè)通過一些商業(yè)手段合并以此來擴(kuò)大市場(chǎng)的占有率，從中間謀取經(jīng)濟(jì)利益。其中兼并是指一家企業(yè)以現(xiàn)金或者非貨幣性資產(chǎn)取得別的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，被兼并方失去原有法人資格。而收購(gòu)是指一家企業(yè)以現(xiàn)金或者非貨幣性資產(chǎn)取得別家企業(yè)的部分或者全部產(chǎn)權(quán)，被收購(gòu)方可以繼續(xù)擁有原有法人資格。

（二）并購(gòu)的類型

1.按照出資方式劃分

按照不同的出資方式，并購(gòu)方式可以化為購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)、購(gòu)買股票式并購(gòu)、以股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)以及以股票換取股票式并購(gòu)。

出資購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)是指公司利用現(xiàn)金或者大部分資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。對(duì)于產(chǎn)權(quán)關(guān)系和債權(quán)債務(wù)明了的企業(yè)來說，這樣的并購(gòu)方式不會(huì)產(chǎn)生糾紛，資產(chǎn)價(jià)格也比較合理。這樣的并購(gòu)方式比較適合非上市公司。出資購(gòu)買股票式并購(gòu)是指公司使用現(xiàn)金等購(gòu)買被收購(gòu)公司的一部分股票以此來控制目標(biāo)公司的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)權(quán)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，購(gòu)買股票式并購(gòu)是一種比較簡(jiǎn)單易執(zhí)行的并購(gòu)方式，但是當(dāng)購(gòu)買的股票達(dá)到一定的比例時(shí)需要一定的信息披露，這樣很容易被別人利用哄抬股價(jià)，導(dǎo)致并購(gòu)成本大幅增加。這樣的投資方式容易使企業(yè)背負(fù)巨額的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以股票換取資產(chǎn)式購(gòu)并是指企業(yè)發(fā)行股票來換取被收購(gòu)公司的大部分資產(chǎn)。在此過程中，目標(biāo)公司需要同意自我清算并且把手中收購(gòu)公司的股份分給被收購(gòu)公司的股東。以股票換取股票式并購(gòu)是指企業(yè)發(fā)行股票直接換取被收購(gòu)公司的絕大部分。這樣的收購(gòu)方式下被收購(gòu)公司的資產(chǎn)將直接受控于收購(gòu)公司。

2.按照并購(gòu)公司和被并購(gòu)公司之間的關(guān)系劃分

按照兩者之間的關(guān)系可以劃分為：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)。

橫向并購(gòu)是指從事同一種產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的并購(gòu)，遵循優(yōu)勝劣汰的規(guī)則使得優(yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)占有額，組成橫向的托拉斯，極易形成壟斷姿態(tài)。這是在企業(yè)并購(gòu)過程中國(guó)家需要密切關(guān)注的地方?？v向并購(gòu)是指企業(yè)對(duì)于供應(yīng)方或者銷售方進(jìn)行的并購(gòu)，以此來形成一體化生產(chǎn)。這樣的并購(gòu)方式可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，免去一些中間費(fèi)用減少成本，形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；旌喜①?gòu)是指既不是同一產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不是供應(yīng)方或者銷售方的企業(yè)間的并購(gòu)。與混合并購(gòu)形影不離的是多元化經(jīng)營(yíng)策略，企業(yè)可以合資可以并購(gòu)來開始新的投資方向或者投資方式，從而分散單一投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)——估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過了二十多年來的發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)了多家行業(yè)巨頭，與此同時(shí)也在進(jìn)行著很多重量級(jí)的并購(gòu)。有很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)選擇和自身行業(yè)不相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)不同于傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，他們更加注重?zé)o形資產(chǎn)，注重非財(cái)務(wù)資源在企業(yè)盈利中的作用，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)絕大部分的收入都來源于他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)，固定資產(chǎn)性收入所占比重很小，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所依靠的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入很難計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表中進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，因此對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，并購(gòu)前的估價(jià)有著很大的難度和風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)來說，合理正確的企業(yè)估價(jià)是一次并購(gòu)的良好開端。在并購(gòu)之前需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資金運(yùn)營(yíng)和公司管理等方面做出合理的評(píng)估以此來判斷是否可以并購(gòu)。但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值很難評(píng)估，不同的評(píng)估方法以及不對(duì)稱的信息傳遞都會(huì)造成估價(jià)的巨大偏差，帶來估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)公司僅僅只向并購(gòu)企業(yè)提供企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，而報(bào)表中關(guān)于企業(yè)實(shí)際活動(dòng)的信息非常少，無法體現(xiàn)出無形資產(chǎn)的數(shù)額，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)無法真實(shí)了解到目標(biāo)公司的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況。倘若估價(jià)過高，就可能為并購(gòu)企業(yè)帶來巨大的負(fù)債、現(xiàn)金流通不暢等問題。

（二）并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)——融資及支付風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)，倘若使用現(xiàn)金并購(gòu)極有可能會(huì)引發(fā)并購(gòu)企業(yè)的資金流通不暢等問題，對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)帶來后續(xù)的麻煩。

使用融資方式來并購(gòu)企業(yè)，也存在一定的融資和支付風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)有著高風(fēng)險(xiǎn)高投資的特征，他的早期現(xiàn)金流較少，并且由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前在我國(guó)發(fā)展體系不夠完善，法律能為之擔(dān)保的體系也同樣不夠完善，所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過銀行融資的資金量小，同時(shí)也很困難。所以絕大部分的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資等融資方法，而這些投資方式的風(fēng)險(xiǎn)過大，有可能會(huì)使企業(yè)背負(fù)巨大的負(fù)債產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。如果不能很好地處理融資問題，那么對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說可能面臨著后續(xù)運(yùn)營(yíng)困難甚至是瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能否成功并購(gòu)起著至關(guān)重要的作用。在并購(gòu)之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要慢慢償還債務(wù)，并且由于并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)公司在財(cái)務(wù)管理等方面存在差異，并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合過程中可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的處理不夠合理，對(duì)股權(quán)的分配不夠恰當(dāng)?shù)膯栴}。部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)選擇一些并不屬于本行業(yè)的企業(yè)，例如滴滴快車和美團(tuán)外賣等，互聯(lián)網(wǎng)和餐飲業(yè)、出租車行業(yè)、游戲行業(yè)等行業(yè)的融合為并購(gòu)之后的財(cái)務(wù)整合帶來了巨大的困難。因?yàn)殡p方所接觸的行業(yè)不同，管理機(jī)制不同，想要建立一個(gè)新的財(cái)務(wù)管理機(jī)制并非一件容易的事情。

2.人才管理的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，能否留住人才是企業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵。每個(gè)企業(yè)都有著自己深厚的企業(yè)文化。每一位員工都會(huì)對(duì)自己的企業(yè)產(chǎn)生依賴和歸屬感。不同企業(yè)之間的管理機(jī)制不同，內(nèi)部規(guī)劃不同，或者有些員工對(duì)于自己的領(lǐng)導(dǎo)有著極強(qiáng)的跟隨感，并購(gòu)之后有些員工難以接受公司變動(dòng)，很可能會(huì)選擇離職，這在企業(yè)并購(gòu)之后是一大沖突點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)依靠的就是技術(shù)人員的技術(shù)支持，一旦出現(xiàn)了技術(shù)人員接受不了并購(gòu)后的企業(yè)變動(dòng)，出現(xiàn)大規(guī)模離職情況，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說無疑是一大打擊。

四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

（一)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

確定了目標(biāo)企業(yè)后，要盡可能從企業(yè)的資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)狀況等方面深入調(diào)查。其中包括被并購(gòu)企業(yè)的原有業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，國(guó)家對(duì)于相關(guān)方面的政策規(guī)定，原有產(chǎn)業(yè)的潛在價(jià)值和未來預(yù)期等一系列的情況，除此之外還有資產(chǎn)負(fù)債率、市場(chǎng)占有率、近幾年來的利潤(rùn)變動(dòng)等方面，必要時(shí)可以借助專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，以減少估計(jì)和實(shí)際之間的差距，做出正確的并購(gòu)計(jì)劃。

區(qū)別于傳統(tǒng)的企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以無形資產(chǎn)為主，它的主要資產(chǎn)來源是技術(shù)和人才，因此在估價(jià)時(shí)所采用的估價(jià)方法也會(huì)有所不同，限期定價(jià)模型對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)來說是一種更為合理的估價(jià)方法。要結(jié)合并購(gòu)的最終目的和目標(biāo)公司的實(shí)際情況來選取最終合適的估價(jià)方法。

（二)融資和支付風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

為了避免并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)之后償還債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)需要根據(jù)自己的未來發(fā)展趨勢(shì)、盈利狀況、負(fù)債情況以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等情況來評(píng)估自身的償還能力，避免在并購(gòu)之后出現(xiàn)較大的償還壓力。其次要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)估，是否能在被并購(gòu)之后能否有進(jìn)一步的盈利，這樣才能確定是否能為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來利潤(rùn)和發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在支付的時(shí)候可以使用現(xiàn)金支付和以股權(quán)置換股權(quán)的方式，既可以減少負(fù)債壓力，也可以通過股權(quán)置換的方式來獲取內(nèi)部資源的控制權(quán)，以免出現(xiàn)內(nèi)部控制權(quán)被轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

財(cái)務(wù)整合是為了起到很好的協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到一加一大于二的效果。但是由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)行業(yè)跨度大，地區(qū)跨度分散，財(cái)務(wù)整合有著巨大的難度。并購(gòu)企業(yè)要確保在并購(gòu)之后建立一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，子母公司采用同一種會(huì)計(jì)計(jì)算方式，財(cái)務(wù)方面信息溝通交流不出現(xiàn)斷層，能夠及時(shí)對(duì)接各種財(cái)務(wù)信息。

（四）人才管理風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

留住關(guān)鍵人才才是控制人才管理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。在并購(gòu)之前，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以調(diào)查被并購(gòu)企業(yè)里的關(guān)鍵人才對(duì)于以后職業(yè)的規(guī)劃和要求，了解員工的內(nèi)心的想法，從而制定合理的員工管理制度，給予合理的薪資福利待遇，避免人才的流失。

要充分調(diào)動(dòng)上層管理人員的積極性，從而帶動(dòng)底下員工的工作熱情，并且實(shí)行獎(jiǎng)懲分明的激勵(lì)措施，進(jìn)行充分的新的企業(yè)文化宣傳，加強(qiáng)并購(gòu)和被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)文化融合，讓雙方的員工具有企業(yè)歸屬感。