何芳 中國人民大學

金融機構管理活動展開的過程中，通常會以風險分析、預測和管理等工作為核心。在實際展開金融風險管理工作的過程中，微觀經濟理論的重要性不容忽視，只有這樣才能夠實現(xiàn)有效的市場風險衡量與信用風險衡量，為更加高效的展開金融風險管理工作提供保障。在這種情況下，積極加強金融風險及其微觀經濟理論研究具有重要意義。

一、風險與金融風險概述

通常情況下，具有不確定性的事物未來發(fā)展狀態(tài)是風險產生的主要原因，正是因為風險形成的這一特點，要求社會經濟主體在運行過程中，對獲取全面信息的重要性產生深刻認知[1]。由于事物長時間發(fā)展中需要面對客觀存在的風險，也就是說各種不利狀態(tài)以及因素都存在于事物內部，不僅給社會經濟主體帶來的損失屬于風險，同時所產生的回報值低于預期值也是產生風險的負面結果。因此，風險的另一個基本構成因素為損失。

由于現(xiàn)代經濟以金融為核心，經濟風險通常集中表現(xiàn)在金融風險方面，我國相關研究學者指出，交易秩序與擴展分工通常以信用與貨幣為基礎，因此在對具有不確定性的經濟活動進行判斷的過程中，也需要對信用與貨幣這兩項基本要素產生深刻認知。從理論上來看，金融風險指的是在對現(xiàn)階段和未來價格水平進行確定的過程中，由于決策者無法對全面、對稱的信息進行充分應用，在一系列市場經濟活動中，就會面對損失、獲利等多種可能性。

針對整體來講，金融風險形成過程中獲得收益的可能性與損失的可能性是可以相互抵消的，因此社會整體福利水平不會受到嚴重影響。但是因個體無法獲得健全的信息，金融資產價格會在機會主義行為模式的基礎上產生較大的波動，無法形成預期的穩(wěn)定市場，這會打消一部分個體的交易欲望，同時也能夠激發(fā)另一部分主體的交易欲望，在這種情況下，強烈的投機傾向會產生于市場經濟當中，就會產生頻繁波動的金融市場價格[2]。這同構建穩(wěn)定市場經濟環(huán)境的目標不符。針對這一現(xiàn)象，部分學者認為當現(xiàn)代經濟是建立在金融基礎之上的，其就會轉換成泡沫化經濟。

針對宏觀金融經濟運行來講，一般個體同金融機構存在相似之處，二者都可以被視為微觀金融主體，在內生性金融風險以及外生性金融風險方面呈現(xiàn)出較強的一致性，當巨大的波動產生于金融資產價格當中時，如果個體擁有較強的投機性，那么很容易產生一夜暴富赤貧現(xiàn)象，同時也容易在短時間內導致金融機構面臨較大的盈虧逆轉現(xiàn)象，針對普通金融機構來講，在將資金融入到社會大眾中時，通常直接或間接應用信用方式，脆弱性作為金融機構的一大特點，會導致社會大眾對金融風險進行共同負擔，因此金融機構運行中會在高風險的市場環(huán)境中納入更多的社會個體，將一定風險施加給風險厭惡者，這就會導致社會整體的風險偏好被放大，導致整個市場經濟運行過程中向投機的方向發(fā)展[3]。

值得注意的是，金融機構行為模式以及社會個體的行為模式都注重提升金融資產價格的波動性，那么就會自行累積相應的金融風險，在不斷吹起金融泡沫的過程中，當具體因素產生一定細微變化，就會導致泡沫破裂現(xiàn)象的產生，此時就會引發(fā)嚴重的金融危機。

二、金融風險管理的微觀經濟理論

（一）組合理論

組合理論即組合選擇的規(guī)范理論，指的是投資者期望創(chuàng)造最大化效用，為了對預期的組合風險以及組合收益進行度量，通常會對組合收益以及方差等進行充分應用，同時實現(xiàn)組合選擇，為創(chuàng)造最大化效用奠定基礎[4]。為了提升投資的多樣化，降低可能發(fā)生的各種風險，在對證券組合風險進行評價的過程中通?？梢圆捎梅讲睿@一過程中，可以對各個資產報酬的方差進行充分利用，同時也可以對全部資產之間的協(xié)方差進行應用，以上為一項資產風險分析關鍵內容，在這一過程中還應對總證券組合中各項資產的貢獻進行集中思考。給定方差基礎上最低的方差和最高的期望效益為這一分析的組合集。

（二）資本資產定價理論

通常，資本資產定價模型即資本資產定價理論。在對這一模型進行應用的過程中，可以對全部投資者的集體行為進行刻畫，將均衡條件下收益與證券風險之間的經濟本質進行全面揭示。在充分組合基礎上，資本資產定價模型以均衡關系在要求報酬率與風險之間的體現(xiàn)為重點研究對象[5]?，F(xiàn)階段，人們普遍認為金融市場現(xiàn)代價格理論以資本資產定價模型為核心，其主要應用于經驗分析中，從而為系統(tǒng)、全面應用金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)提供保障。同時，在對該模型進行應用的過程中，還能夠為提升實證研究水平、制定科學決策奠定基礎。

（三）期權定價理論

傳統(tǒng)理念下，災難同風險是緊密相連的，而在對資產定價理論進行充分應用的過程中，實現(xiàn)了機會與風險的結合，即風險越大，所能夠創(chuàng)造的收益也越大。期權定價理論由默頓、布萊克·斯科爾斯創(chuàng)立，在此基礎上形成的風險交易市場，該市場運行中，人們創(chuàng)造最大化經濟效益的同時，可以對損失進行限制。這一定價模型應用中，可以在忽略人們對風險態(tài)度的基礎上展開期權交易，以此獲得定量結果。在對相關參數(shù)進行充分應用的過程中，股票價格方差的估計可以在歷史的時間序列中進行，在將其他參數(shù)輸入布萊克·斯科爾斯模型中時，針對無風險利率的參數(shù)可以對觀測值進行應用[6]。期權定價公式誤差，當期權交易無較大波動以及時間較短時，數(shù)值為1%，而最為常見的誤差則為20%～80%。在期權定價中可以對期權估價技術進行充分應用。

三、金融風險管理措施

（一）信用風險衡量

銀行業(yè)以及整個金融業(yè)運行過程中，都是以信用風險為關鍵風險形式的。以往認為信用風險指的是借款中在無法按時歸還本息的情況下，就會導致一定的損失，風險在貸款人一方[7]。而新時期，在市場經濟不斷進步的背景下，信用風險的內涵發(fā)生了轉變，其中不僅包含了傳統(tǒng)信用風險的內容，同時也包含了因投資合同中資產價格下跌、履約能力變化以及信用水平變化等導致的風險。

由于信用風險本身具有一定獨特性，從市場風險的角度來看，在有效估計信用損失概率密度函數(shù)情況下，要想將信用風險量化管理模型的功能全面發(fā)揮出來，難度較高。

新時期，信用風險管理主要包含以下兩項內容：首先，衍生產品的產生，創(chuàng)造了有效工具，為控制信用風險奠定了良好基礎；其次，新時期信用風險量化管理模型如KMV模型和Creditmetrics模型等的功能都得到了完善，為不斷進行信用VAR技術的產生于應用奠定了良好基礎。但是，量化難度高是信用風險的主要特點，因此很難進行信用產品有效定價，因此現(xiàn)階段信用風險量化模型以及信用衍生產品市場都處于初級發(fā)展階段。

（二）市場風險衡量

針對市場風險的研究，可以結合《資本協(xié)議市場風險補充規(guī)定》相關內容，在市場價格不斷波動的情況下，會造成表內和表外頭寸損失的風險，由于導致市場風險的因素存在差異，因此可以從商品風險、匯率風險、股票風險以及利率風險等方面對市場風險進行有效劃分。在市場風險衡量技術中，可以采用常見的方差以及標準差等衡量方法，也可以結合特定金融產品市場風險制定專門的衡量方法，如系數(shù)等。

近年來，世界經濟不斷發(fā)展的過程中，不斷進行了管理市場風險方法與技術的創(chuàng)新，其主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，在銀行資產負債管理中積極應用了凸性概念與持續(xù)期概念等，構建了科學的銀行利率風險管理、資產負債管理方法；第二，在不斷創(chuàng)新金融工程技術以及衍生金融工具的過程中，市場風險管理因不同形式以及內容的碰撞，而產生了翻天覆地的變化，并且衡量和管理衍生金融工具在運行以及使用過程中，自身的風險指標也有所發(fā)展；第三，全面綜合衡量市場風險的方法如壓力測試以及風險價值等，再加上不同形式的風險衡量和管理的模型在應用過程中，都可以對新的風險管理產生影響。

四、結束語

綜上所述，近年來，世界各國在積極進行經濟建設的過程中，金融機構需要面對更加復雜的經濟環(huán)境，市場風險以及信用風險管理等成為金融機構以及個體發(fā)展過程中廣泛關注的話題。為了實現(xiàn)金融風險有效管理，金融機構面對日漸復雜化的風險責任，更應當對風險量化管理模型進行應用與創(chuàng)新，其同金融機構內部風險管理措施的綜合應用，對于提升金融風險管理水平、促進市場經濟的穩(wěn)定發(fā)展都具有重要意義。