楊舒文婷 葫蘆島市第一高級中學(xué)

引言：隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的快速發(fā)展，金融的重要性愈加顯著，其作為現(xiàn)代經(jīng)濟的重要構(gòu)成部分，對經(jīng)濟發(fā)展有著直接的影響。為了保障金融發(fā)展的穩(wěn)健性與高效性，金融學(xué)持續(xù)演進，如：傳統(tǒng)金融學(xué)、現(xiàn)代金融學(xué)等。

一、金融學(xué)的演進

根據(jù)相關(guān)資料可知，由于研究的側(cè)重點不同，金融學(xué)有了差異化的名稱，如：傳統(tǒng)金融學(xué)、標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)，前者主要關(guān)注的是制度方面的內(nèi)容，傾向于定性分析；后者則趨于定量分析，主要是為了借助分析結(jié)果，指導(dǎo)投資者，使其投資成效更加顯們對上述兩種研究進著。經(jīng)過持續(xù)的發(fā)展，人行了質(zhì)疑，并提出了行為金融學(xué)，其以真實的市場為研究視角，觀察了投資者的行為，從而使金融學(xué)理論更加系統(tǒng)與完善。

借助金融學(xué)的有關(guān)理論及內(nèi)容，投資者具備較高的理性，其可以根據(jù)相應(yīng)的信息實施高質(zhì)量的投資決策操作，并可以無偏差的估計信息。在具體實施投資操作時，對于既定收益均會優(yōu)先擇選風(fēng)險最小的組合?；诖?，市場將會不斷趨于有效化發(fā)展，證券的價格也會將相應(yīng)的信息反映出來。

二、現(xiàn)代金融學(xué)理論的疏漏與分歧

（一）疏漏與分歧的表現(xiàn)

60、70年代時，國外學(xué)者提出了有效市場假說（Efficient Market Hypoth esis，EMH），其基于實證檢驗證據(jù)的說服力幾乎是無法撼動的，同時，其在理論層面上也具有較高的說服性。具體而言，EMH的實證檢驗主要根據(jù)兩種思路：首先，經(jīng)由分析證券價格的方式，可充分了解相應(yīng)信息及其變化情況，其中，此處的充分可以解釋成信息的反映具備較高的精準(zhǔn)性以及即時性。其次，證券的價格和其基本價值之間不存在差異。簡而言之，僅證券的需求以及供給產(chǎn)生變化，并未對證券的基本價值信息變化造成影響，即證券的價格是沒有發(fā)生改變的[1]。雖然這一理論取得了一定的成功，得到了金融領(lǐng)域眾多學(xué)者的認(rèn)可，但隨著時間的流逝，金融學(xué)進一步發(fā)展，新興學(xué)派對其進行了質(zhì)疑，并從多個角度對其進行了剖析，如：實證角度（又稱實證研究，指研究者親自收集觀察資料，為提出理論假設(shè)或檢驗理論假設(shè)而展開的研究。實證研究具有鮮明的直接經(jīng)驗特征。實證研究方法包括數(shù)理實證研究和案例實證研究。）、理論角度（又稱理論研究，是指對社會現(xiàn)象、社會生活的內(nèi)在聯(lián)系及其規(guī)律的研究）等。

噪音學(xué)派的觀點為：金融市場中充斥著各種的信息，但擁有信息的投資者則會獲得更多的利益，而無信息的投資者因收集的信息不及時、不準(zhǔn)確、不完整，其唯有借助價格信息，對未來走勢進行評估。此時的價格體系難以涵蓋所有信息，隨之出現(xiàn)的噪音交易（顧名思義就是一種判斷市場躁動，發(fā)現(xiàn)市場錯誤，從而做出反方向策略，過濾市場噪聲，糾正市場的非理性運動）。[2]

在將噪音和價格相結(jié)合以后，證券價格反映出的不再僅為信息，也包含噪音。噪音交易數(shù)量的提升，受信息影響的交易主體所獲取的收益也會增多，因為證券的價格中存在的噪音成分越來越多，所以其根據(jù)信息取得收益的可能性就會越來越大。但實際上，多數(shù)投資人員并不了解自身是基于噪音還是基于信息實施相應(yīng)的交易行為的，其中基于噪音的交易主體促使價格和價值的差距越來越大，而基于信息的交易主體則盡可能的縮小價值和價格的差距，所以導(dǎo)致證券的價格隨價值變化。因此，基于市場流動的背景性，價格并非單純指價值，市場也并非始終有效。

有關(guān)學(xué)者認(rèn)為有效市場理論與人們現(xiàn)實社會中的市場情況存在較大的差異，主要是因為有效市場理論中表明，真實的市場具備較高的有效性，即便存在異象也是因為偶然現(xiàn)象而造成的，但實際上，這一理論要求市場長期處于均衡狀態(tài)，沒有任何摩擦，這種完美的市場是不存在的。行為金融學(xué)理論從投資主體的視角，結(jié)合其自身的行為，對現(xiàn)實世界中市場的實際狀態(tài)加以描述。從本意義上來講，這兩種理論屬于同一體系中的兩個方面，存在相互完善性以及互補性，并非各自獨立，互相排斥。

（二）疏漏與分歧的思考

不同的學(xué)派對金融學(xué)持有的觀點各異。就如同實施了長期實踐仍無法研究出永動機，但是人們卻一直堅持信任慣性定律。有效市場理論并無法對全部的市場現(xiàn)象加以有效解釋，但并不表示其基于本質(zhì)意義上就是錯誤的，因此，真實市場僅為某種條件下有效，且此類有效具備較高的相對性，只有低效和無效才是絕對的。

近些年，行為金融學(xué)對EMH的抨擊愈發(fā)徹底，面對如此震撼的質(zhì)疑，EMH的捍衛(wèi)者無言辯解，但這一理論仍未能完全被推翻。造成這一局面的主要原因是，不同的理論是相互補充的，而非排斥。

結(jié)束語：綜上所述，有效市場理論自身及基于其實施發(fā)展的金融學(xué)理論依舊為當(dāng)代社會金融學(xué)的重要思想之一。但現(xiàn)代金融學(xué)理論正在日漸豐富與完善，相信，通過國內(nèi)外學(xué)者的共同探索與實踐，相關(guān)的理論體系將更加健全，從而將為金融行業(yè)的發(fā)展提供可靠的理論基石。