黃革 何雁明 黃邱婧
2018年4月13日,習(xí)近平總書記在慶祝海南建省辦經(jīng)濟(jì)特區(qū)30周年大會上宣布了“黨中央決定支持海南全島建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū),支持海南逐步探索、穩(wěn)步推進(jìn)中國特色自由貿(mào)易港建設(shè)”的重大決定。
縱觀國際上較為成熟的自由貿(mào)易港,一般都具有貿(mào)易、投資和金融自由化的特征。由于自由貿(mào)易港“境內(nèi)關(guān)外”的特點(diǎn),在自由貿(mào)易港內(nèi)設(shè)立的金融市場和機(jī)構(gòu)以及開展的各項金融業(yè)務(wù)天然地具有離岸金融的特征。學(xué)習(xí)借鑒國際自由貿(mào)易港發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),在海南自貿(mào)港大膽進(jìn)行制度創(chuàng)新,對海南建成對標(biāo)國際最高層次開放形態(tài)的自由貿(mào)易港具有現(xiàn)實(shí)意義。
主要自貿(mào)港離岸金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)
香港
香港是世界公認(rèn)最自由的經(jīng)濟(jì)體之一。憑借著優(yōu)越的地理位置、自由的營商環(huán)境和較低的稅負(fù)水平,香港的金融市場于20世紀(jì)70年代快速發(fā)展并逐漸從國際金融競爭中脫穎而出。在這個過程中,香港政府不斷放松金融管制和經(jīng)營限制,推動香港外匯市場、黃金市場和銀行業(yè)迅速發(fā)展,促使香港成為了亞太地區(qū)最主要的離岸金融市場。香港是全球主要銀行中心之一,全球第六大外匯市場、第三大黃金市場,股票總市值排名全球第五,香港還是全球規(guī)模最大的離岸人民幣中心。
目前,香港仍維持著寬松的政策環(huán)境。從發(fā)展模式上看,香港與倫敦同屬于內(nèi)外一體型的離岸金融中心。在金融管制方面,無準(zhǔn)備金、無存款保險、無利率管制。在稅收政策方面,無利率預(yù)扣稅、無增值稅和營業(yè)稅、無貸款利息及海外收入預(yù)扣稅。在市場準(zhǔn)入方面,理論上不對外資設(shè)置行業(yè)限制和控股比例限制。在外匯管理上,市場主體可自由選擇任何貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算,香港對貨幣買賣和國際資金流動,包括外來投資者把股息或資金調(diào)回本國都無限制。
新加坡
20世紀(jì)60年代,新加坡政府開始允許美國銀行新加坡分行設(shè)立亞洲貨幣經(jīng)營單位(Asian Currency Unit)開展亞洲美元業(yè)務(wù)。
在離岸金融發(fā)展的初期,新加坡選擇了內(nèi)外分離型的發(fā)展模式,以避免國際資本自由流動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體系的沖擊,同時為本國的金融開放帶來契機(jī)。在發(fā)展過程中,新加坡政府采取了一系列的政策優(yōu)惠,并隨著離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷放寬限制。
一是不斷擴(kuò)大稅收優(yōu)惠。新加坡在發(fā)展離岸金融之初就取消了非居民持有外匯存款10%的利息預(yù)扣稅,隨后又取消大額可轉(zhuǎn)讓存單、亞洲美元ACU貸款合同及有關(guān)文件的印花稅。在發(fā)展過程中,新加坡多次調(diào)減了離岸金融業(yè)務(wù)所得的相關(guān)稅收,如將ACU的利得稅從40%下調(diào)到10%,將離岸再保險業(yè)務(wù)降到10%等。
二是逐步放松金融管制。新加坡根據(jù)自身風(fēng)險防控能力和離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展,逐步放松了金融管制。最初,新加坡僅允許非居民開立ACU賬戶。1973年,新加坡允許居民開設(shè)ACU賬戶,對法人和個人分別設(shè)定存款上限,境內(nèi)外市場開始有限滲透。1976年,新加坡放寬了外匯管制,與東盟各國自由通匯。1978年,全面開放外匯市場,并取消了居民投資亞洲美元市場的限制。1981年,ACU可以通過貨幣互換獲得新加坡元,實(shí)現(xiàn)離岸在岸賬戶有條件的互通,并在其后年度不斷提高新元貸款的上限,下調(diào)直至取消外資機(jī)構(gòu)對居民提供交易額的下限。
三是逐步放寬股權(quán)限制。新加坡金融業(yè)對外資的開放程度也是逐步提升的。最初,外資僅能持有新加坡本地銀行較低的股權(quán)。1990年,新加坡將外國人持有本地銀行股權(quán)限制由20%提高到40%。1999年,新加坡破除銀行業(yè)雙軌制,取消了外資在本地銀行不可擁有40%以上股權(quán)的上限。
迪拜
2004年9月,迪拜政府規(guī)劃110公頃土地,創(chuàng)建了迪拜國際金融中心(DIFC)。DIFC的離岸金融業(yè)務(wù)涵蓋銀行服務(wù)、資產(chǎn)管理、基金管理、保險和再保險、伊斯蘭金融等多個種類。2014年10月,DIFC引入了合格投資者基金管理制度,促進(jìn)DIFC的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。2016年,DIFC的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)1600億美元。除了提供豐富的離岸金融服務(wù),DIFC還是中東首個國際能源期貨及商品交易所——迪拜商品交易所(DME)的所在地。自設(shè)立后,DIFC就體現(xiàn)出了巨大的政策和制度優(yōu)勢。
一是實(shí)行所得稅、營業(yè)稅和資本利得稅50年內(nèi)免稅政策。雖然實(shí)行多稅種免稅政策,但DIFC與開曼群島等避稅港型離岸金融中心有著本質(zhì)區(qū)別。避稅港型離岸金融中心允許企業(yè)當(dāng)?shù)刈跃惩膺\(yùn)營;而DIFC則要求企業(yè)必須在自貿(mào)港內(nèi)以實(shí)體公司形式開展運(yùn)營。
二是外資可100%控股,資金匯兌自由。外資可100%獨(dú)資,不受阿聯(lián)酋公司法中規(guī)定的條款的限制;資本和利潤可隨時匯出境外,沒有規(guī)模限制,也不受任何金融和貨幣限制。
三是透明高效的法律和監(jiān)管體系。一方面,DIFC內(nèi)成立獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——迪拜金融服務(wù)局和金融法院。另一方面,DIFC形成了較為完備的法律體系。
香港、新加坡、迪拜離岸金融發(fā)展路徑總結(jié)
放松金融管制。較少的金融管制是眾多金融機(jī)構(gòu)云集自貿(mào)港開展離岸金融業(yè)務(wù)的重要原因。香港和新加坡都采取了放寬金融管制、提高金融自由化水平的舉措,主要體現(xiàn)在放松乃至取消外匯管制、減免存款準(zhǔn)備金和存款保險、利率自由浮動。(見表1)
降低稅負(fù)水平。低稅負(fù)、簡稅制是自貿(mào)港離岸金融業(yè)務(wù)的顯著優(yōu)勢。在香港、新加坡、迪拜開展離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、跨國集團(tuán)和投資者都能夠享受較低的稅率,甚至是零稅率的優(yōu)惠政策。(見表2)
放寬市場準(zhǔn)入。自貿(mào)港是世界最高水平的開放形態(tài),在行業(yè)投資方面十分便利自由。香港、迪拜對外資的行業(yè)準(zhǔn)入和持股比例基本沒有限制,新加坡也在發(fā)展過程中逐漸放寬了本地銀行的外資持股比例限制。
健全法律體系。自貿(mào)港離岸金融業(yè)務(wù)開展高度自由,政府管制和干預(yù)少,健全的法律法規(guī)體系是業(yè)務(wù)正常開展的主要依據(jù),也是離岸金融市場有序運(yùn)轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)。香港、迪拜和新加坡在發(fā)展離岸金融的過程中,都不斷完善了金融相關(guān)的法律體系,為離岸金融業(yè)務(wù)開展?fàn)I造了寬松有序的法律環(huán)境。(見表3)
建立交易平臺。建立金融交易平臺,開展標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的交易,是吸引國際資金參與交易,實(shí)現(xiàn)區(qū)域性和全球性資源配置的有效途徑。香港于1976年建立商品期貨市場并不斷豐富交易品種,目前香港金融期貨市場已躍居世界前列。迪拜的DIFC內(nèi)設(shè)有證券交易所和商品交易所。新加坡分別于1978年和1984年設(shè)立了黃金交易所和亞洲首家金融期貨交易所——國際金融交易所。
海南自貿(mào)港離岸金融發(fā)展路徑探析
由于金融市場發(fā)育不夠成熟,金融監(jiān)管體系不夠完善,逐步有序推動離岸金融發(fā)展、在初期設(shè)置必要的風(fēng)險隔離措施對發(fā)展中國家來說尤為重要。新加坡的ACU就是比較成功的典范。在離岸金融市場建設(shè)的過程中,新加坡政府根據(jù)離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展、自身監(jiān)管能力的變化和國內(nèi)金融改革的步驟,適時調(diào)整離岸金融的制度安排,平穩(wěn)有效地推動了離岸金融市場的發(fā)展。因此,海南自貿(mào)港的離岸金融發(fā)展應(yīng)遵循“對標(biāo)國際、逐步推進(jìn)、風(fēng)險可控、錯位發(fā)展”的原則。
發(fā)展模式
在發(fā)展初期,海南自貿(mào)港必須堅持嚴(yán)格的內(nèi)外分離模式。目前,我國尚未完全實(shí)現(xiàn)利率市場化,匯率形成機(jī)制有待進(jìn)一步完善,金融市場開放程度有限,監(jiān)管制度尚未健全。此時,發(fā)展離岸金融應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度,以便隔離離岸業(yè)務(wù)風(fēng)險,為金融改革提供緩沖。在賬戶管理上,依托商業(yè)銀行海外核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)本外幣一體化、賬戶內(nèi)可自由兌換的、獨(dú)立的離岸賬戶體系?,F(xiàn)階段只允許非居民開立賬戶,和現(xiàn)有的本外幣賬戶完全隔離。在資金流動管理上,一線完全放開,實(shí)現(xiàn)資本和金融賬戶開放;二線嚴(yán)格隔離,離岸賬戶人民幣視同境外人民幣,與在岸賬戶體系的任何交易都嚴(yán)格按跨境管理。未來再根據(jù)中國金融改革的國情,逐步向分離滲透型過渡,有條件地允許居民參與離岸金融交易和融資,有條件地允許資金流入境內(nèi)。
制度安排
適當(dāng)放松金融管制,提升金融開放水平,降低金融交易的監(jiān)管成本。一是逐步減少乃至全面取消外匯管制。海南自貿(mào)港在發(fā)展離岸金融之初有必要實(shí)行一定程度的外匯管制以防范國際資本沖擊。待業(yè)務(wù)擴(kuò)大市場成熟后,再通過減少資本流動限制、允許貨幣自由兌換、匯率隨行就市來進(jìn)一步提升貿(mào)易和投融資便利化程度,同時應(yīng)參照香港、新加坡的金融監(jiān)管制度制定新的外匯管理制度。二是適度降低存款準(zhǔn)備金要求。發(fā)展初期,可對離岸賬戶設(shè)置一個略低于在岸的存款準(zhǔn)備金率,以降低商業(yè)銀行運(yùn)營成本,未來再根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求逐步降低存款準(zhǔn)備金率,保證商業(yè)銀行以更優(yōu)惠的資金價格吸存放貸。三是逐步放寬存款利率上限。發(fā)展初期,可先從大額存單入手放開利率浮動上限。待條件具備后,再放寬乃至全面取消海南自貿(mào)港內(nèi)的利率管制,促使離岸形成更有競爭力的利率結(jié)構(gòu),優(yōu)化資金配置的同時,為在岸利率改革提供參照。四是降低準(zhǔn)入門檻。海南目前外資金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少,金融業(yè)態(tài)單一,與自貿(mào)港目標(biāo)定位和發(fā)展要求不相適應(yīng),應(yīng)盡快對金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)經(jīng)營等全面實(shí)施準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度,逐步縮小負(fù)面清單范圍,吸引更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐海南開展業(yè)務(wù)。
維持有競爭力的稅負(fù)水平,降低金融交易的稅收成本。寬松的稅收政策是自貿(mào)港發(fā)展的應(yīng)有之義,但是成為國際避稅港不是海南自貿(mào)港建設(shè)的目標(biāo)。在稅收政策方面,既要對標(biāo)國際,以不高于其他離岸金融市場的稅負(fù)水平給予海南適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠,又不能成為稅收洼地,依賴零稅負(fù)吸引投資者??山梃b迪拜經(jīng)驗(yàn),要求金融機(jī)構(gòu)必須以實(shí)體形式在海南開展業(yè)務(wù)才可以享受稅收優(yōu)惠。同時,海南自貿(mào)港應(yīng)基于離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展框架設(shè)計配套的稅收優(yōu)惠政策。首先要考慮自貿(mào)港要拓展哪些離岸金融業(yè)務(wù),然后才考慮實(shí)施哪些稅收優(yōu)惠才能達(dá)到激勵效果。如自貿(mào)港要鼓勵離岸人民幣存貸業(yè)務(wù),就要考慮設(shè)計針對利息收入的所得稅稅收減免,同時要降低利息預(yù)扣稅。如要鼓勵發(fā)展離岸人民幣債券業(yè)務(wù),就要相應(yīng)減免債券利息收入和債券交易環(huán)節(jié)相關(guān)的稅收。
完善離岸金融法律體系,為業(yè)務(wù)開展保駕護(hù)航。海南自貿(mào)港應(yīng)充分利用特區(qū)立法權(quán)和地方立法權(quán),健全海南中國特色自由貿(mào)易港的法律規(guī)范體系,為離岸金融業(yè)務(wù)運(yùn)行提供法律保障?,F(xiàn)階段,應(yīng)充分利用好中央給予海南暫時調(diào)整適用有關(guān)法律的窗口期,向中央爭取在限定時間內(nèi)放寬離岸金融管理的規(guī)定,大膽探索實(shí)踐,以行之有效的案例由下而上推動法律法規(guī)的修訂,以符合離岸金融發(fā)展的實(shí)際。未來,可學(xué)習(xí)迪拜經(jīng)驗(yàn),在海南自貿(mào)港建立法律試驗(yàn)區(qū)。由全國人大通過特別立法的方式,授予海南在擴(kuò)大金融開放方面一定的立法權(quán),允許海南適用國際通行的金融規(guī)則和基礎(chǔ)性法律,并根據(jù)離岸金融業(yè)務(wù)種類的擴(kuò)展,逐步完善包括信托、證券、保險、期貨等離岸業(yè)務(wù)的專項立法,不斷完善自貿(mào)港離岸金融業(yè)務(wù)法律體系。同時,考慮在自貿(mào)區(qū)(港)現(xiàn)有法院的基礎(chǔ)上,設(shè)立自貿(mào)區(qū)(港)金融特別法院,專司金融司法裁判。
發(fā)展策略
目前海南金融體量小、發(fā)展起步晚、對外開放程度低,與全球主要的自由貿(mào)易港的離岸金融發(fā)展情況相比還有很大差距。因此,海南自貿(mào)港的離岸金融發(fā)展更應(yīng)突出地方特色和政策優(yōu)勢,以更大力度的開放和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)錯位發(fā)展。
發(fā)展地區(qū)特色交易市場。目前,國內(nèi)規(guī)模較大的期貨交易所分布在上海、鄭州和大連。國內(nèi)兩大證券交易所分別位于上海和深圳,上海還擁有國內(nèi)唯一的國家級黃金交易市場——上海黃金交易所。在國內(nèi)大小金融交易平臺林立的情況下,海南金融交易平臺的建設(shè)要體現(xiàn)特色化、差異化,實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有平臺的錯位、協(xié)同發(fā)展。現(xiàn)階段,可依托南繁育種基地,面向東盟建立區(qū)域性的種權(quán)交易平臺。未來,還可以進(jìn)一步發(fā)展符合海南產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的大宗商品交易平臺,如以天然橡膠為主的海南熱帶農(nóng)產(chǎn)品交易中心、以油氣為主的南海能源交易所。
構(gòu)建人民幣自由兌換試驗(yàn)區(qū)。發(fā)展初期,先以離岸賬戶為基礎(chǔ)在海南自貿(mào)港內(nèi)推進(jìn)人民幣資本項目可兌換,拓寬資本項下人民幣雙向流通的渠道。自貿(mào)港內(nèi)個人居民投資內(nèi)地證券市場不受限制;企業(yè)投資內(nèi)地證券市場適用QFII和RQFII制度,并給予在海南設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)新的增量額度。學(xué)習(xí)借鑒QDII、QDIE、QDLP等對外投資安排的經(jīng)驗(yàn),放寬在海南設(shè)立的投資基金在募集資金額度、投資渠道和投資者資格等方面的限制,吸引投資資金通過海南向海外投資,打造人民幣跨境投資資金池。在此基礎(chǔ)上,配合外匯管制的放寬,允許離岸賬戶內(nèi)各幣種之間,包括人民幣與其他外幣之間在不違反“三反”原則的前提下可自由兌換,兌換匯率既可以采用與內(nèi)地相同的在岸匯率,也可以采用離岸市場匯率,逐步形成區(qū)域性的人民幣自由兌換市場。
(作者單位:中國人民銀行海口中心支行, 其中黃革系副行長)