■ 文 / 劉媛媛

為了解決合作社在發(fā)行債券方面的特殊問題，澳大利亞在法制層面的另一個解決方式就是引入Cooperative Capital Unit（CCU）制度。

CCU是合作社發(fā)行的一種利益權(quán)證，是基于合作社資本而不是股金的一種利益。這就意味著持有CCU的人并不享有成員的一切權(quán)利。CCU可以被看作權(quán)益，也可以被看作負(fù)債，它很靈活，發(fā)行時可以視為與優(yōu)先股具有同等特征。合作社必須制定管理CCU的專門規(guī)則，規(guī)則中要將國家合作社法中的最低要求都包含進去。規(guī)則中還必須指定不同等級CCU持有人所享有的其相關(guān)事務(wù)的投票權(quán)——是“一股一票”還是“一人一票”，明確不同CCU的權(quán)利內(nèi)容，以及接收會議通知和信息的權(quán)利等。CCU持有人在合作社中沒有投票權(quán)。

這種模式，打破了合作社不得向外部融資的限制，打開了合作社股權(quán)融資的大門。這是一種合作社與公司股權(quán)模式的混合制。這種模式是解決大型生產(chǎn)合作社融資問題的一種替代性方案，允許合作公司發(fā)行法律認(rèn)可的證券來籌集資本，同時對非惠顧成員的控制權(quán)也做了立法限制。

1996年，新南威爾士法規(guī)體系第一次引入CCU，創(chuàng)造出一種適用于混合體的工具，為合作社籌集資本提供了補充機制。2008年維多利亞州開始適用CCU，2009年西澳州也引入使用。國家合作社法隨后允許將CCU在澳洲全境內(nèi)推開使用。作為澳洲股票交易所使用的一種工具，CCU在證券交易市場中已經(jīng)得到了大量使用。

對于尋求接受這類投資的合作社來說，一大挑戰(zhàn)是需要權(quán)衡各方面利弊，在不影響成員控制的前提下吸引更多的潛在投資者。民主管理和獨立自治的原則要求合作社不能夠太過于依賴外部資金來源，因為這可能會破壞合作社的民主控制。澳洲已經(jīng)有一些這樣的例子，合作社使用混合制模式（參與所有者和投資所有者混合）就是走向股份化的一個里程碑。對于任何嘗試引入CCU工具的合作社來說，最大挑戰(zhàn)就是如何在確保民主控制和獨立運營的前提下吸引外部投資者。實踐來看，是否能夠成功運用CCU取決于合作社成員對合作社原則及管理制度的自信和堅持。

西澳大利亞州在這方面的嘗試值得關(guān)注。2009年西澳州將CCU工具正式引入合作社法案，賦予了合作社外部融資的合法地位。在這之前，西澳州的合作社也可以面向非成員發(fā)放債券，但是新法令引入CCU之后，就給合作社提供了一個在不傷及自身完整性的前提下得以籌集資本的靈活工具。在《西澳州合作社法案2009》中是這樣定義CCU的：“合作社發(fā)行的一種股息（an interest），而并非合作社的股本（the share capital）?！?/p>

所以，CCU的持有者并不具備合作社成員的身份。CCU可以被視為合作社的債務(wù)，既可以在成員內(nèi)部發(fā)放，也可以面向非成員發(fā)放。發(fā)放CCU的合作社必須遵守法案中的以下規(guī)定：

1.每個CCU持有人僅在CCU會議中享有一票投票權(quán)；

2.CCU持有人的權(quán)利如發(fā)生變化須經(jīng)過至少75%以上的持有人同意；

3.CCU持有人不具備合作社成員的任何權(quán)利；

4.在參加會議和接受文件等方面CCU持有人享有和債權(quán)人同等權(quán)利。

此外，發(fā)行CCU的合作社還必須考慮并且清晰地界定以下事項：資本清償權(quán)，盈余利潤分配權(quán)，股息是累積還是非累積的，股本和利息哪個被優(yōu)先支付，對于非合作社成員持有CCU是否有限制以及有哪些限制。

合作社必須設(shè)立專門的管理部門，并且需向合作社注冊部門申請，得到允許之后才可以發(fā)行CCU。而注冊審批部門必須保證合作社提交的相應(yīng)條款不會破壞合作社基本原則，并且不違反合作社法案的相關(guān)規(guī)定。

CCU只能從合作社的盈利或者合作社發(fā)行的新股中被贖回。西澳州法案還允許合作社成員將持有的CCU轉(zhuǎn)換為合作社股份，前提是該合作社在申請CCU時設(shè)定了這樣的條款。在西澳州法案中，每股CCU享有一票投票權(quán)，而不是“一人一票”，這樣的規(guī)定有利于激勵投資者購買CCU。

總之，對于想要實現(xiàn)所有權(quán)和控制權(quán)分離、在保持民主控制的同時吸引外部投資的合作社來說，CCU給他們提供了一個在法律框架下可行的方式。