一、 引言

韓國食品藥品股票價格波動除了受企業(yè)因素的影響外，還受到政策因素的影響。研究韓國食品安全政策與食品藥品公司股價波動的關(guān)系，不僅會對食品藥品生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)營者和市場管理者產(chǎn)生影響，而且還會改善和提高股票市場，體現(xiàn)了股票市場在食品安全發(fā)展中的積極作用。一些專家學者對韓國經(jīng)濟政策與股價波動關(guān)系的研究主要是宏觀研究，缺乏對產(chǎn)業(yè)層面的研究，并沒有提出過企業(yè)政策與股票價格波動之間存在的關(guān)系。本文從韓國KOSPI食品藥品行業(yè)的角度出發(fā)，研究食品安全政策對上市公司股價波動的影響。通過本研究，進而分析以下問題：食品安全政策是否對相關(guān)上市公司的股價造成影響，影響的力度如何？

二、 政策事件與樣本的選取

1.政策事件選取

韓國一直以來對食品安全問題關(guān)注力度大，韓國食品安全的主要政策體現(xiàn)了韓國對食品安全發(fā)展的重視，也為韓國食品藥品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了原動力。2017年12月27日，食品藥品安全部與農(nóng)業(yè)部、林業(yè)和動物產(chǎn)品食品部共同發(fā)布了韓國食品安全與支持的主要政策，本文選取了該食品安全政策為研究事件。

2.樣本選取

本文的樣本選取標準如下：(1)選取韓國KOSPI食品藥品相關(guān)的上市公司；第二，去除在2017年12月政策出臺前被停牌長時間的上市公司；第三，去除短期內(nèi)上市的公司(上市兩年的企業(yè))。根據(jù)樣本選取條件，得出樣本股數(shù)為23只食品產(chǎn)業(yè)類股票。

三、政策對上市公司股票價格波動的影響分析

(1) 描述統(tǒng)計性比較分析

本文以韓國食品安全政策事件對股價的影響為研究目的，首先，根據(jù)政策事件發(fā)生的時間和影響來確定事件的影響期(20171227～20180110)，其次，計算和比較政策事件影響期指數(shù)和整個分析期 (2017112～20171226)指數(shù)的累計漲幅。結(jié)果如表1所示。

表1 指數(shù)的累計漲跌幅比較

(2) 事件研究法的分析

如果食品安全政策事件對韓國KOSPI食品行業(yè)的股票價格波動有影響，那么食品行業(yè)上市公司的股票回報率就會明顯不同。運用事件研究法對韓國食品產(chǎn)業(yè)指數(shù)的顯著性差異進行檢驗，即在食品安全政策對韓國食品產(chǎn)業(yè)指數(shù)的影響期間，市場指數(shù)是否存在超額收益。

四、 實證分析

本文按照韓國食品安全政策公布的時間點對韓國KOSPI綜合指數(shù)進行分析，檢驗韓國食品安全政策的出臺是否給投資者帶來收益。韓國食品安全政策發(fā)布當日[0]，估計窗[-38，-9]，事件窗[-8，8]，應用Eviews9.0軟件進行檢驗。

表2 平均超額收益率和平均累計超額收益率及顯著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

表2列出了韓國Kospi食品和藥品板塊股價指數(shù)的平均超額回報率和平均累積超額收益率，并進行了比較分析。根據(jù)表中平均累積超額收益率和T值進行分析，事件發(fā)生前8天，t值不顯著，表明這一階段將要發(fā)布的政策并未對股市產(chǎn)生影響。政策事件公布后，T值明顯小于0，表明上市公司在政策發(fā)布后股價回應不顯著。在事件發(fā)生4天后，政策對股指即使產(chǎn)生影響，卻不存在利好的情況。根據(jù)平均累積超額收益率統(tǒng)計檢驗結(jié)果分析，選取的韓國食品藥品企業(yè)在事件發(fā)生后4天進行了顯著性檢驗，說明累積效應顯著，但為負值，對股價下降影響較大。

表3為各時間段的平均累積超額收益率的單樣本t檢驗，用以進一步檢驗政策事件發(fā)布前后平均累積超額收益率的變化。

表3 各個時間區(qū)間平均累計超額收益率及顯著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

從表3的統(tǒng)計結(jié)果表明，T值越大，每個時間區(qū)間的事件信息對食品藥品股價有重大影響。各個區(qū)間的t值均小于0，表明韓國食品安全政策出臺后，股票市場對政策做出了反應，并產(chǎn)生了顯著影響。通過對事件日前后區(qū)間t值的比較，發(fā)現(xiàn)區(qū)間t值基本上為負值，表明該政策事件對股票價格下跌有很大的影響。

五、 結(jié)論

從上面的情況分析頒布前后的韓國食品安全政策，可以看出，韓國政府已經(jīng)采取了相關(guān)措施促進食品安全的發(fā)展，希望能改善食品安全的發(fā)展，進一步促進食品藥品企業(yè)面對日益嚴重的食品和藥品生產(chǎn)安全問題，完善食品、醫(yī)藥、農(nóng)林、畜產(chǎn)品的評價標準和管理體系。通過研究韓國食品安全政策對上市公司股價波動影響的實證研究，得出以下結(jié)論：第一，韓國食品安全相關(guān)政策對KOSPI股票市場很難產(chǎn)生影響；其次，對企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進行了比較，發(fā)現(xiàn)事件發(fā)生前后各天的t值基本為負值，表明食品安全政策對股票價格有負面影響；第三，結(jié)合KOSPI股市的實際情況描述統(tǒng)計分析，在KOSPI上市的食品藥品企業(yè)，受政策的影響股價有下降趨勢。而食品藥品板塊在政策發(fā)布后整體走勢有輕微的拉升，由于食品藥品板塊有在KRX和KOSDAQ上市的企業(yè)，所以在韓國KRX和KOSDAQ上市的食品藥品企業(yè)可能會受到政策的影響走勢良好。

根據(jù)本文的實證分析和韓國股票市場的現(xiàn)狀表明，韓國股票市場對政府提出的政策反應不強烈，食品安全政策與股票市場的相關(guān)性不大。其原因如下：(1)KOSPI上市的食品藥品企業(yè)數(shù)量不足以體現(xiàn)整個股市的情況；(2)雖然目前公眾對食品安全問題有所了解，但食品藥品相關(guān)企業(yè)的投資者更關(guān)注的是經(jīng)營和盈利情況，食品安全的影響很少被放在首位。另外，韓國股市尚未建立相對系統(tǒng)的信息披露制度：第一，上市公司普遍自愿公開的是對公司有利的信息，公開的信息內(nèi)容主要針對信息使用者，而對投資者的影響力度不高；第二，由于上市公司對食品安全的披露沒有規(guī)定，信息披露不能反映企業(yè)的現(xiàn)狀。完全客觀，公眾很難根據(jù)信息做出決定。

為了更好地落實食品安全政策，韓國政府應大力推進食品安全責任制建設，使食品藥品生產(chǎn)企業(yè)有效實施食品藥品安全政策，并建立有效的信息機制，促進國家各個部門之間的信息交流。

(韓國國立忠北大學，韓國 忠清北道)