一、引言

黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步提出將經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向轉(zhuǎn)型到新興領(lǐng)域、創(chuàng)新領(lǐng)域，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和數(shù)量，其重點(diǎn)就是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。自2004年中部崛起戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，中部六省經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，GDP整體增速高于全國(guó)平均水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，其背后高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展功不可沒。當(dāng)前，中部六省均加大科技金融投入，著力實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深度融合，以此促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。因此，研究科技金融投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于科技金融，國(guó)外學(xué)者雖然研究較早，但并未有統(tǒng)一的研究范疇與框架體系，更多是從不同參與主體角度出發(fā)，研究政府、銀行、資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資等金融投入對(duì)科技創(chuàng)新的影響與作用。Joseph Schumpeter(1912)最早在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中將金融與科技創(chuàng)新結(jié)合起來(lái)，提出銀行信貸對(duì)科技發(fā)展的重要促進(jìn)作用，King Robert、Levine 等(1993)發(fā)現(xiàn)金融體系通過(guò)提供資金、選擇企業(yè)與項(xiàng)目、分散風(fēng)險(xiǎn)等方式有利于科技創(chuàng)新，Kortum Samuel(2000)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新作用顯著，Ang James等人(2010)發(fā)現(xiàn)銀行、資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資能促進(jìn)科技創(chuàng)新。

在國(guó)內(nèi)，科技金融作為一門新興學(xué)科，自2006年國(guó)家頒布《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》后獲得快速發(fā)展，但學(xué)術(shù)界并未形成一個(gè)統(tǒng)一的內(nèi)涵概念，趙昌文(2009)將其理解為有利于科技發(fā)展的一系列創(chuàng)新性的金融制度及安排，參與主體包括政府、企業(yè)、市場(chǎng)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等，房漢廷(2010)認(rèn)為其本質(zhì)是金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的結(jié)合。巴曙松(2000)、徐玉蓮(2012)、張玉喜(2015)等學(xué)者通過(guò)相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)科技金融對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新具有重要促進(jìn)作用。

關(guān)于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，國(guó)外多位著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家如庫(kù)茲涅茨(1971、1973)、Michael Porter(1990)、薩繆爾森(1992)、Moses Abramovitz(1993)等通過(guò)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史論述了科技進(jìn)步對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有重要促進(jìn)作用，林毅夫與任若恩(2007)、何秀玲與張若男(2013)也指出技術(shù)進(jìn)步是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要因素；王桂月等人(2016)通過(guò)我國(guó)1987-2013年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明了科技創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有正向促進(jìn)效應(yīng)，并且貢獻(xiàn)明顯。

由此可以看出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究一方面證明了科技金融有利于科技創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步，另一方面證明了科技創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有重要作用。而關(guān)于科技金融投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的直接研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者研究較少，本文的研究正是基于這個(gè)現(xiàn)狀。

三、模型構(gòu)建

(一)理論基礎(chǔ)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低級(jí)階段發(fā)展到高級(jí)階段的過(guò)程，其代表性指標(biāo)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指數(shù)。在中部六省，科技金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，主要是科技金融投入促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)(金浩，2017)。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時(shí)期，新興產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期，政府基于地區(qū)發(fā)展規(guī)劃及資源稟賦，往往通過(guò)直接或間接方式支持其發(fā)展，引導(dǎo)示范作用較強(qiáng)；基于高風(fēng)險(xiǎn)特征，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)卻并不會(huì)大規(guī)模進(jìn)入這些行業(yè)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化時(shí)期，高新產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、比例提高，市場(chǎng)機(jī)制力量較強(qiáng)，政府往往會(huì)選擇退出，為獲得較高收益金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)會(huì)提高金融支持力度。因此，本文提出假設(shè)1和假設(shè)2。

假設(shè)1：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時(shí)期，科技金融中政府、企業(yè)的作用處于主導(dǎo)地位。

假設(shè)2：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化時(shí)期，科技金融中企業(yè)、金融市場(chǎng)的作用處于主導(dǎo)地位。

(二)變量選取及說(shuō)明

選取中部六省“R&D經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出”中政府資金、企業(yè)自有資金和其他資金來(lái)代表科技金融投入中政府財(cái)政科技投入X1、企業(yè)自有資金X2、金融市場(chǎng)科技融資X4，選取“R&D經(jīng)費(fèi)外部支出”來(lái)代表金融機(jī)構(gòu)科技貸款X3，R&D人員折合全時(shí)當(dāng)量作為人力資本對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要作用，引入“R&D人員折合全時(shí)當(dāng)量”作為人力資本投入X5。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)采用采用重新定義的泰爾指數(shù)T=∑(Yi/Y)ln(YiL/YLi)，當(dāng)T=0，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)達(dá)到合理化，T≠0時(shí)表示產(chǎn)業(yè)沒有達(dá)到合理化，T越大，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離合理化程度越大；而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指標(biāo)G采用如下公式計(jì)算(付凌暉，2010)，G變大說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)朝高級(jí)化發(fā)展。

本文選自2006-2016年數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于中部各省統(tǒng)計(jì)年鑒、《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》以及各省科技廳、統(tǒng)計(jì)廳網(wǎng)站披露數(shù)據(jù)。

(三)模型構(gòu)建

對(duì)傳統(tǒng)的生產(chǎn)函數(shù)Y=AKαLβ進(jìn)行擴(kuò)展，得到：

(1)

對(duì)(1)式兩邊取對(duì)數(shù)，得到：

LnY=λ+η1LnX1+η2LnX2+η3LnX3+η4LnX4+η5LnX5+φ

(2)

因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)較小，且0

T=λ+δ1LnX1+δ2LnX2+δ3LnX3+δ4LnX4+δ5LnX5+ε

(3)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化G直接代入(2)式，得到：

LnG=λ+η1LnX1+η2LnX2+η3LnX3+η4LnX4+η5LnX5+φ

(4)

四、實(shí)證分析

(一)模型選擇

對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，各變量序列均不平穩(wěn)，一階差分后在10%的顯著性水平下平穩(wěn)，也即T、LnG、LnX1、LnX2、LnX3、LnX4、LnX5均一階單整。進(jìn)一步對(duì)面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)Kao檢驗(yàn)和Pedroni檢驗(yàn)，ADF統(tǒng)計(jì)量與PP統(tǒng)計(jì)量的P值均小于5%，也即各變量間存在協(xié)整關(guān)系。

面板模型分為混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)影響模型，因F統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值在5%置信水平下超過(guò)臨界值，故選擇非混合效應(yīng)模型。

表1 F檢驗(yàn)結(jié)果

經(jīng)Hausman檢驗(yàn)，合理化指數(shù)的P值小于5%，選擇固定效應(yīng)模型；高級(jí)化指數(shù)P值大于5%，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。

表2 Hausman檢驗(yàn)結(jié)果

(二)靜態(tài)面板模型

靜態(tài)面板模型回歸結(jié)果如下表3。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時(shí)期，個(gè)體固定模型的擬合效果更好，因而采用個(gè)體固定效應(yīng)結(jié)果來(lái)分析。合理化指數(shù)T越小表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越合理，且0

表3 靜態(tài)面板模型回歸結(jié)果

(三)動(dòng)態(tài)面板模型

引入滯后的被解釋變量，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，回歸方程變?yōu)椋?/p>

T=λ+γT-1+δ1LnX1+δ2LnX2+δ3LnX3+δ4LnX4+δ5LnX5+ε

(5)

LnG=λ+φLnG-1+η1LnX1+η2LnX2+η3LnX3+η4LnX4+η5LnX5+φ

(6)

1.動(dòng)態(tài)面板模型實(shí)證分析

采用GMM兩步法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)如下表4，模型Wald檢驗(yàn)均在1%水平下顯著，AR(2)檢驗(yàn)結(jié)果表明一階差分后的殘差不存在二階自相關(guān)，也即本文設(shè)定的動(dòng)態(tài)面板模型合理，Sargan檢驗(yàn)說(shuō)明動(dòng)態(tài)面板模型所選的工具變量是合理的。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時(shí)期，政府財(cái)政科技資金、企業(yè)自有資金對(duì)合理化指數(shù)的影響較大，金融機(jī)構(gòu)科技貸款影響大于金融市場(chǎng)融資，且均通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)。因此，在中部六省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時(shí)期，科技金融投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響由政府、企業(yè)主導(dǎo)。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化時(shí)期，企業(yè)自有資金、金融市場(chǎng)融資對(duì)高級(jí)化指數(shù)的影響較大，且通過(guò)5%的顯著性檢驗(yàn)，金融機(jī)構(gòu)科技貸款影響較小，政府財(cái)政科技資金的回歸系數(shù)不顯著。因此，中部六省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化時(shí)期，主要推動(dòng)力量為企業(yè)與金融市場(chǎng)。

表4 動(dòng)態(tài)面板模型回歸結(jié)果

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

以第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)增加值與GDP的比值代替合理化指數(shù)，借鑒蔡玉蓉(2018)的研究方法，將三次產(chǎn)業(yè)在總產(chǎn)值中占比經(jīng)加權(quán)計(jì)算的結(jié)果代替高級(jí)化指數(shù)，進(jìn)行GMM二步法，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如下表5。

各科技金融投入變量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級(jí)化的影響在經(jīng)濟(jì)上、統(tǒng)計(jì)上并未發(fā)生顯著變化，說(shuō)明本文所選用的科技金融投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的GMM模型回歸結(jié)果具有較好的說(shuō)服力。

表5 穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果

(四)結(jié)果分析

本文通過(guò)2006-2016年中部六省的省際面板數(shù)據(jù)，經(jīng)靜態(tài)與動(dòng)態(tài)面板模型，研究科技金融投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響。經(jīng)實(shí)證分析，本文認(rèn)為科技金融投入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級(jí)化效果存在一定的差異性，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時(shí)期，政府財(cái)政科技投入、企業(yè)自有資金處于主導(dǎo)地位；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化時(shí)期，企業(yè)自有資金、金融市場(chǎng)融資處于主導(dǎo)地位，影響作用較為顯著。實(shí)證結(jié)果直接驗(yàn)證了本文的假設(shè)1與假設(shè)2。

五、政策建議

根據(jù)中部六省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況，本文認(rèn)為中部六省短期發(fā)展重點(diǎn)應(yīng)是進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)為高級(jí)化階段。為進(jìn)一步發(fā)揮科技金融投入對(duì)中部六省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用，實(shí)現(xiàn)科技資源與金融資源的有效對(duì)接，本文提出以下政策建議：

(一)完善各類配套扶持政策

需進(jìn)一步完善各類配套扶持政策，營(yíng)造良好的科技創(chuàng)新與科技投融資環(huán)境，鼓勵(lì)企業(yè)、科研院校等加大科技投資活動(dòng)，設(shè)立年度科技創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)基金用于獎(jiǎng)勵(lì)突出貢獻(xiàn)的單位和個(gè)人，對(duì)各類科技企業(yè)給予一定的財(cái)政稅收優(yōu)惠，對(duì)重要科技人才給予落戶、住房等優(yōu)惠政策；擴(kuò)大政府財(cái)政科技資金規(guī)模，引導(dǎo)各類社會(huì)資本共建科技創(chuàng)新基金；建立規(guī)范性、科學(xué)性的科技企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制，加大對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、科技成果的保護(hù)。

(二)搭建各類科技金融主體體系

建立和發(fā)展規(guī)范化的涵蓋會(huì)計(jì)、法律、咨詢、融資等功能的科技金融服務(wù)平臺(tái)，為科技開發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)推廣提供全方位的專業(yè)服務(wù)；籌建設(shè)立中部六省的區(qū)域股權(quán)交易融資市場(chǎng)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化與推廣；適度設(shè)立科技金融專營(yíng)銀行網(wǎng)點(diǎn)，加大培育天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資等金融市場(chǎng)主體，引領(lǐng)科技金融產(chǎn)業(yè)在本地集聚，形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推動(dòng)力。

(三)加強(qiáng)差異化的科技金融投入

短期來(lái)看，中部六省要根據(jù)高新產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、地區(qū)資源稟賦，重點(diǎn)擴(kuò)大政府財(cái)政科技資金的投入規(guī)模，擴(kuò)大其在科技金融投入中的占比，對(duì)孵化器、初創(chuàng)期科技企業(yè)加大資金支持，與大型企業(yè)組建專業(yè)基金投資于科技成果轉(zhuǎn)化與推廣從而形成產(chǎn)業(yè)化；在科技企業(yè)集中的區(qū)域適度拓展銀行的科技金融業(yè)務(wù)，加大貸款投放，為科技型企業(yè)日常周轉(zhuǎn)提供金融服務(wù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，中部六省需重點(diǎn)加大多層次金融市場(chǎng)資金投入規(guī)模，積極鼓勵(lì)和支持科技型企業(yè)加大從主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等市場(chǎng)融資，提高科技創(chuàng)新中金融市場(chǎng)融資比重，有序引導(dǎo)VC、PE等進(jìn)入科技企業(yè)，形成長(zhǎng)效機(jī)制?？萍夹推髽I(yè)也需加大科技創(chuàng)新力度，完善公司治理，強(qiáng)化信息披露，引進(jìn)和培育科技專業(yè)人才，建立涵蓋股權(quán)、期權(quán)等一系列激勵(lì)機(jī)制。

(四)創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品與服務(wù)

根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)與科技企業(yè)不同生命周期，開發(fā)與推廣特色的金融產(chǎn)品，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期企業(yè)。大力拓展投貸聯(lián)動(dòng)，打通股權(quán)端與債權(quán)端的聯(lián)系，分享科技企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)多方共贏。完善多方位的科技型企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)制，強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商標(biāo)專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)押擔(dān)保，加快推動(dòng)科技保險(xiǎn)的發(fā)展，有效分散、化解高新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

(徽商銀行，安徽 合肥 230031)