向勁靜

日前，《4+7城市藥品集中采購(gòu)文件》發(fā)布，這對(duì)不少醫(yī)藥公司并不是一個(gè)好消息。3天內(nèi)，A股300多家醫(yī)藥上市公司市值縮水3000多億。同時(shí)，多家醫(yī)藥類上市公司股價(jià)下跌超20%，樂(lè)普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)普醫(yī)療”，300003.SZ）就身陷其中，也是最受傷的公司之一。

樂(lè)普醫(yī)療今年以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)及市值變化圖

樂(lè)普醫(yī)療近年的凈利潤(rùn)和負(fù)債總額?

本版數(shù)據(jù)來(lái)源：思維財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理

上述文件發(fā)布當(dāng)日，樂(lè)普醫(yī)療股價(jià)直線跳水，并開啟了連續(xù)三個(gè)跌停。隨即樂(lè)普醫(yī)療第一時(shí)間召開1400多人的緊急電話會(huì)議，可盡管如此，也未能阻擋股價(jià)持續(xù)下跌的步伐。

樂(lè)普醫(yī)療如何看待未中標(biāo)而引發(fā)的連續(xù)跌停？未中標(biāo)將會(huì)給公司帶來(lái)怎樣的影響？除了未中標(biāo)以外，樂(lè)普醫(yī)療還暗藏著哪些風(fēng)險(xiǎn)？此外，在2019年1月公司將面臨高達(dá)1億股以上的股票解禁，公司又將如何面對(duì)？

針對(duì)此類相關(guān)問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者給樂(lè)普醫(yī)療董秘郭同軍發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿未能獲得只言片語(yǔ)。

“帶量采購(gòu)”落榜生

近日，《4+7城市藥品集中采購(gòu)文件》發(fā)布，確定了31個(gè)藥品將進(jìn)行帶量采購(gòu)試點(diǎn)，試點(diǎn)地區(qū)包括北京、天津、上海、重慶、沈陽(yáng)、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安等11個(gè)城市。

所謂藥品“4+7”帶量采購(gòu)，即首先在11個(gè)城市做試點(diǎn)，將醫(yī)保藥品目錄制定、醫(yī)保支付價(jià)的確定和藥品采購(gòu)價(jià)的談判三者合一，以國(guó)家為單位進(jìn)行藥品的集中采購(gòu)。試點(diǎn)的行政區(qū)劃包括北京、上海、天津、重慶4個(gè)直轄市，以及廣州、深圳、沈陽(yáng)、大連、西安、成都、廈門7個(gè)城市。

本次“4+7帶量采購(gòu)”以結(jié)果執(zhí)行日起12個(gè)月為一個(gè)采購(gòu)周期。若在采購(gòu)周期內(nèi)提前完成約定采購(gòu)量的，超過(guò)部分仍按中選價(jià)進(jìn)行采購(gòu)，直至采購(gòu)周期屆滿。

樂(lè)普醫(yī)療參與競(jìng)標(biāo)的兩個(gè)產(chǎn)品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入選，這兩款藥物是公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。數(shù)據(jù)顯示，2017年在11個(gè)城市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)里，阿托伐他汀鈣營(yíng)銷收入達(dá)到367萬(wàn)元，硫酸氫氯吡格雷的營(yíng)銷收入為7717萬(wàn)元，兩款產(chǎn)品營(yíng)銷收入共計(jì)8084萬(wàn)元。

為此，樂(lè)普醫(yī)療緊急召開電話說(shuō)明會(huì)，公司高管和804家機(jī)構(gòu)共1400多人參加。據(jù)了解，電話會(huì)議中，樂(lè)普醫(yī)療的董事長(zhǎng)蒲忠杰表示：“集采未中標(biāo)，對(duì)樂(lè)普醫(yī)療的影響并不大，因?yàn)闃?lè)普醫(yī)療銷售的主要渠道是OTC。中標(biāo)未必是好事，低價(jià)中標(biāo)，市場(chǎng)份額并不能換來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)?！?/p>

盡管如此，也未能消除投資者的擔(dān)憂。樂(lè)普醫(yī)療的股價(jià)下跌主要緣于機(jī)構(gòu)拋售為主，根據(jù)12月6日的龍虎榜顯示，賣出席位合計(jì)賣出1億，其中有兩大機(jī)構(gòu)席位分別賣出2384萬(wàn)元、2389萬(wàn)元，賣出占比分別為5.2%、4.6%。

8 年負(fù)債增 80倍

對(duì)樂(lè)普醫(yī)療的競(jìng)標(biāo)產(chǎn)品均未入選一事，國(guó)家聯(lián)合采購(gòu)辦公室副主任龔波表示，“4+7”試點(diǎn)加起來(lái)大概占到全國(guó)三分之一的市場(chǎng)。此次未中標(biāo)可能意味著兩款藥品無(wú)緣全國(guó)三分之一的市場(chǎng)。因此，在結(jié)果公布后，導(dǎo)致樂(lè)普醫(yī)療股價(jià)連續(xù)三天跌停，市值蒸發(fā)160億元。

更令投資者擔(dān)憂的是，樂(lè)普醫(yī)療的股價(jià)下跌、市值蒸發(fā)真的只是因?yàn)椤奥浒瘛眴?？除此之外，是否有其他潛在因素?/p>

樂(lè)普醫(yī)療作為心血管領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，成立于1999年，2009年登陸A股，上市之初主要從事冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

自2013年起，樂(lè)普醫(yī)療圍繞“建立包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)和移動(dòng)醫(yī)療四位于一體的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)”，開始大舉并購(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)普醫(yī)療自上市以來(lái)，通過(guò)36次并購(gòu)，使得公司從單一業(yè)務(wù)發(fā)展到心血管全產(chǎn)業(yè)鏈。雖然樂(lè)普醫(yī)療的業(yè)務(wù)發(fā)展布局較為完善，但由于大肆并購(gòu)，也給公司帶來(lái)了高負(fù)債和高商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，樂(lè)普醫(yī)療2013年至2018年三季報(bào)的負(fù)債總額分別為2.34億元、5.37億元、23.91億元、34.87億元、57.63億元和82.79億元，同比增長(zhǎng)77%、129%、345%、46%、65%和94%。令人擔(dān)憂的是，樂(lè)普醫(yī)療在2009年的負(fù)債不足1億元，8年時(shí)間負(fù)債增長(zhǎng)已超過(guò)80倍。

值得注意的是，大肆并購(gòu)也使得樂(lè)普醫(yī)療的商譽(yù)額在不斷增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，樂(lè)普商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重分別為23.27%、21.78%、16.91%。對(duì)比來(lái)看，在醫(yī)療器械領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁的魚躍醫(yī)療，2015-2017年，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重分別為2.73%、1.38%、11.18%。

今年三季報(bào)顯示，樂(lè)普醫(yī)療賬面上的商譽(yù)余額約22.14億元，在凈資產(chǎn)中的占比約32.61%，在總資產(chǎn)中的占比約14.38%。

此外，2019年1月，樂(lè)普醫(yī)療將面臨高達(dá)1億股以上股票解禁，其中涉及定增解禁是2016年度公司利用定向增發(fā)補(bǔ)充流動(dòng)性資金時(shí)引入的投資者：王云友、國(guó)開泰富基金、鼎輝穩(wěn)健成長(zhǎng)A，北京中關(guān)村國(guó)盛創(chuàng)與興證資管。如此規(guī)模的股票解禁，屆時(shí)極有可能再度給公司股價(jià)帶來(lái)沖擊。（思維財(cái)經(jīng)出品）