李明敬

總體而言，在當前環(huán)境下，短債基金對于追求高流動性、厭惡風(fēng)險的投資者而言，確實具備一定的投資價值。

近日，短債基金發(fā)行逐漸升溫。預(yù)計多家基金公司新發(fā)及上報短債基金的數(shù)量超過了過去10年的總和。這與資管新規(guī)的落地帶來的影響是分不開的，一個是理財產(chǎn)品打破剛兌，市場上三個月期限的理財產(chǎn)品將逐步消失；第二，貨幣基金所受監(jiān)管日趨嚴格，此類產(chǎn)品預(yù)期收益率將有所下滑。

在這樣的背景下，多家公募基金開始轉(zhuǎn)向發(fā)行短債基金。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月13日，包括興業(yè)基金、寶盈繼基金、匯安基金、金鷹基金在內(nèi)的4家基金公司的短債基金或者中短債基金目前正處于排隊審批等候中。

那么，何為短債基金？收益和風(fēng)險如何？該如何進行投資呢？

短債基金“走紅”原因

數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，市場上共有12只短債基金（份額合并計算）。其中，2017年5月以后成立的短債基金就達到五成，分別是招商定期寶六個月、鵬揚利澤、招商招利一年、金鷹添瑞中短債、平安大華短債、光大超短債。從年初至今的收益情況來看，短債基金的收益基本為正，鵬揚利澤A憑借4.15%的收益率暫居第一位。

這次曾經(jīng)爆紅又迅速隕落的中短債基金再度現(xiàn)身。

2005年，在股市低迷之際，博時基金率先發(fā)行第一只中短債基金一博時穩(wěn)定價值，首發(fā)募集45.80億份。易方達基金緊隨其后，于同年9月成立了第二只中短債基金易方達月月收益，共募得114.56億份。一時間，多家基金公司跟進，高峰時證監(jiān)會曾收到多達15家基金公司發(fā)行中短債基金的申請。然而，短短一年后，中短債基金便風(fēng)光不再。2006年股市走牛，中短債基金的收益卻低于預(yù)期，遭到投資者的巨額贖回沖擊，很快便在市場上銷聲匿跡，不少中短債基金轉(zhuǎn)型為貨幣基金或普通債券型基金。

何為短債基金呢？短債基金就是以投資短期、超短期債券為主的純債基金，不投資股票及可轉(zhuǎn)換債券，可以說是兼具穩(wěn)健收益和高流動性的特質(zhì)。

中短債基金的投資標的主要是國內(nèi)依法發(fā)行上市的國債、金融債、公司債、企業(yè)債、短期融資券、政府機構(gòu)債、央行票據(jù)、回購、可轉(zhuǎn)債（不包括分離交易可轉(zhuǎn)債）以及中國證監(jiān)會允許基金投資的其他固定收益類金融工具。

在談及短債基金的優(yōu)勢時，業(yè)內(nèi)人士指出，短債基金是貨幣基金和銀行短期理財產(chǎn)品的有益補充，主要投資于銀行間債券市場。近期，一方面由于資管新規(guī)和流動性新規(guī)雙重影響利好短債基金，另一方面短期債券業(yè)績相對較好，因此受到歡迎。

同樣招商基金相關(guān)負責人也表示，短債基金之所以“走紅”是因為其兼有債券基金和貨幣基金的優(yōu)點；隨著債券市場走強、貨幣基金收益持續(xù)下行，以及資管新規(guī)出臺之后，銀行面臨理財產(chǎn)品短缺的狀況，短債基金恰逢替代貨幣基金、銀行短期理財產(chǎn)品的窗口期。

更為重要的是，正如某公募人士所說，在某種程度上，可能會爭取到比貨基更高的收益。部分公司的短債基金還將短債的贖回實效提高，基于此種情況，產(chǎn)品能夠更好的承接投資者的短期穩(wěn)健型理財需求。短債基金的推出，給了投資者更多的選擇。

具備一定投資價值

中短債基金在投資策略上與股票、可轉(zhuǎn)債“絕緣”，重點投資高評級的國企債券，這在很大程度上能夠較為有效地保障投資者的資金安全。

而在收益上，在流動性逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻倪^程中，短債基金收益率略好于貨幣基金，貨幣政策平穩(wěn)的情況下，短債基金收益率和貨幣基金接近，但在市場資金面由寬轉(zhuǎn)緊的時候，短債基金收益率不如貨幣基金。

舉例來說，目前剩余投資期限1-2年的中短債品種，相較于貨幣基金60-120天的剩余期限，有望獲得更高的收益預(yù)期。

此外，今年上半年債券市場迎來小牛市，短債基金可以獲取年化5%左右的收益率。但若以高等級短久期信用債作為主要配置，短債基金一般年化收益率在4%左右，這種收益整體來看也是略高于貨幣基金的。雖然收益不如銀行理財產(chǎn)品目前5%左右的收益率，但未來隨著銀行理財轉(zhuǎn)為凈值型產(chǎn)品，封閉期較短的理財產(chǎn)品不能配置非標，短債基金優(yōu)勢又會顯現(xiàn)出來。

一家中型基金公司債券基金經(jīng)理表示，在當前市場比較“中庸”風(fēng)格之下，的確比較適合中短債基金，但普通債券基金在市場出現(xiàn)機會時也可以配置中短期債券，中短期債券基金卻受到投資范圍限制，一旦市場發(fā)生趨勢性變化，無法靈活應(yīng)對。

總體而言，在當前環(huán)境下，短債基金對于追求高流動性、厭惡風(fēng)險的投資者而言，確實具備一定的投資價值。

下半年債市有望走牛

今年以來，國內(nèi)市場再現(xiàn)“股債蹺蹺板”效應(yīng)。股市表現(xiàn)大跌眼鏡，反觀債市，債券收益率整體呈現(xiàn)下行狀態(tài)，10年期國債到期收益率約為3.5%，較年初下行幅度約40BP，意味著債市已重回慢牛格局，在此背景下，債券基金迎來較佳的配置時點。

融通債券基金經(jīng)理王超表示，上半年債市走出小牛行情，下半年能否延續(xù)？對此，融通債券基金經(jīng)理王超表示謹慎樂觀，認為在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大方向下，宏觀經(jīng)濟下行給債券市場走強帶來支撐。如果實體融資需求得不到改善，債券市場下半年仍有配置價值，可以“順牛市而為、擇洼地而行”。

光大保德信基金相關(guān)負責人表示，“目前在整體策略上會保持中性，通過投資中高評級的短端信用債獲取相對較高票息是相對安全的策略。投資短期信用債具有較高的確定性，并且通過一定的杠桿套息操作，力求獲得較好的絕對收益?！?/p>

長城基金馬強認為，“在防風(fēng)險的背景下，房地產(chǎn)行情難以維系，總體來看，宏觀經(jīng)濟下行壓力較為顯著，這對債券市場帶來利好。”他表示，仍要警惕地緣政治引起的原油價格變動、美國加息周期等外部利空因素。對于近兩年出現(xiàn)較多的債券違約情況，馬強強調(diào)，信用風(fēng)險是后市最大的風(fēng)險之一，因此債市投資要以防范違約風(fēng)險、控制流動性為先，這尤其考驗債券基金的“負債”能力。