李俊江，黃瀟雨

(1.吉林大學(xué)中國國有經(jīng)濟研究中心，吉林長春，130012；2.吉林大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，吉林長春，130012)

一、引言及文獻回顧

當(dāng)前，隨著經(jīng)濟全球化和金融一體化的深入發(fā)展，中國經(jīng)濟已經(jīng)成為世界經(jīng)濟不可或缺的重要組成部分。一方面，中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和結(jié)構(gòu)性改革推動了世界經(jīng)濟增長，為世界經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供了中國智慧，2017年中國對世界經(jīng)濟增長的貢獻率高達30%以上。另一方面，世界經(jīng)濟沖擊將通過多種途徑影響中國經(jīng)濟的發(fā)展和宏觀政策的制定，尤其是以美國為代表的發(fā)達國家發(fā)起的貿(mào)易摩擦等經(jīng)濟沖擊對中國經(jīng)濟的影響更加深遠，2008年的國際金融危機導(dǎo)致中國對外貿(mào)易和經(jīng)濟的快速下行，與之伴隨的非常規(guī)貨幣政策的產(chǎn)生和退出也在一定程度上影響著中國貨幣政策的實施。

在此背景下，研究中國產(chǎn)出和通貨膨脹的影響因素和穩(wěn)定性問題，不能僅局限于封閉經(jīng)濟框架，而應(yīng)當(dāng)更多地在開放經(jīng)濟框架下進行探討。現(xiàn)階段，中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問題和面臨的外部環(huán)境日益錯綜復(fù)雜，一定程度上影響經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。因此，在開放經(jīng)濟下研究外部沖擊對中國產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，可以使我們更為清晰地厘清影響中國經(jīng)濟運行的關(guān)鍵外部因素，從而更為有的放矢地制定宏觀政策以應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的經(jīng)濟沖擊。與此同時，來自世界經(jīng)濟的沖擊日益多元化，供給沖擊、需求沖擊、金融沖擊交織滲透，總量沖擊和結(jié)構(gòu)性沖擊并存。世界經(jīng)濟低迷導(dǎo)致的外需不振屬于典型的需求沖擊，此次金融危機便是很好的例證；國際大宗商品價格波動和技術(shù)進步則屬于供給沖擊，比如 21世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)革命推動了世界經(jīng)濟的快速發(fā)展；匯率波動和跨境資本流動則屬于金融沖擊，比如1997年的金融沖擊直接導(dǎo)致了東南亞金融危機?？梢姡鲜鰶_擊各自具有其不同的特征，在統(tǒng)一的開放型宏觀經(jīng)濟框架下研究此類外部經(jīng)濟沖擊對中國實際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，不僅可以為提升宏觀調(diào)控的前瞻性和有效性以更好地應(yīng)對外部沖擊提供有效的參考依據(jù)，而且有助于更好地維護經(jīng)濟穩(wěn)定和防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生。

圍繞外部沖擊對中國實際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，現(xiàn)有文獻主要從世界經(jīng)濟總量沖擊、貿(mào)易沖擊、技術(shù)沖擊以及匯率沖擊等方面展開研究。在總量沖擊方面，宋玉華和方建春、楊子暉和田磊[1-2]通過實證研究指出，中國和世界經(jīng)濟運行以及關(guān)鍵經(jīng)濟指標(biāo)之間具有明顯的協(xié)同性，世界經(jīng)濟沖擊將顯著影響中國經(jīng)濟的發(fā)展，其他相關(guān)研究得出的結(jié)論也基本一致。在貿(mào)易和投資沖擊方面，畢玉江[3]通過GVAR模型研究表明，對于外貿(mào)依賴型國家，國際貿(mào)易沖擊的傳導(dǎo)效應(yīng)更加明顯，并增加了宏觀調(diào)控的難度。此外，也有大量研究證明國際貿(mào)易沖擊將對中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、金融改革、環(huán)境、能源利用效率和城鄉(xiāng)收入差距產(chǎn)生影響[4-7]。針對技術(shù)沖擊的代表性研究指出，全球價值鏈嵌入(GVC)帶來的技術(shù)沖擊可以有效地促進我國技術(shù)進步和經(jīng)濟增長水平的提升，長期也有助于我國在全球價值鏈分工中的地位升級，但同時也容易帶來環(huán)境污染和地區(qū)發(fā)展差距拉大等問題[8-9]。在匯率沖擊方面，現(xiàn)有研究認為，無論是貨幣政策沖擊、流動性沖擊、跨境資本流動，還是投資者預(yù)期的變動，均可以通過匯率途徑傳導(dǎo)影響我國的經(jīng)濟發(fā)展，對此應(yīng)當(dāng)更多通過貨幣政策調(diào)控和金融改革進行應(yīng)對[10-11]。

綜合來看，現(xiàn)有文獻主要通過計量模型分別研究各類外部沖擊對中國宏觀經(jīng)濟變量以及其他指標(biāo)的影響，在獨立的研究框架下，對不同外部沖擊的利弊進行了大量的論證。但是，仍然有如下關(guān)鍵的問題需要進一步深入研究：其一，將上述外部經(jīng)濟沖擊納入統(tǒng)一的開放型宏觀經(jīng)濟框架后，各類沖擊將對中國實際產(chǎn)出和通貨膨脹產(chǎn)生何種影響？其二，在統(tǒng)一的研究框架下，各類外部經(jīng)濟沖擊對中國實際產(chǎn)出和通貨膨脹影響程度的差異性如何？基于此，本文將構(gòu)建開放經(jīng)濟下的新凱恩斯動態(tài)隨機一般均衡模型(DSGE)，在統(tǒng)一的框架下檢驗各類外部經(jīng)濟沖擊的實際產(chǎn)出效應(yīng)和通貨膨脹效應(yīng)。

二、開放經(jīng)濟下新凱恩斯DSGE模型構(gòu)建

本文在借鑒 Gali和 Monacelli、Lubik和Schorfheide[12-13]研究框架的基礎(chǔ)上，在小型開放經(jīng)濟條件下，構(gòu)建包含家庭部門、國內(nèi)生產(chǎn)廠商、國內(nèi)進口廠商以及中央銀行四部門的新凱恩斯DSGE模型。該模型遵循如下的構(gòu)建思路和基本假設(shè)：一是不同的國家具有相同的技術(shù)水平、消費者偏好以及市場結(jié)構(gòu)，本國中央銀行貨幣政策遵循包含匯率因素的泰勒規(guī)則；二是對外貿(mào)易不存在關(guān)稅，國際資本不完全流動，一國的政策對其他國家沒有外溢性；三是遵循新凱恩斯宏觀經(jīng)濟框架中的粘性價格假設(shè)。需要說明的是，本文分別使用帶有 “*”“H”和“F”的變量表示世界經(jīng)濟變量、國內(nèi)經(jīng)濟變量以及國外經(jīng)濟變量。

(一) 家庭部門

1.消費行為

在本文設(shè)定的小型開放經(jīng)濟體中，存在大量無限期界的同質(zhì)性家庭，代表性家庭的決策遵循如下的效用最大化原則，見式(1)：

其中，β代表跨期貼現(xiàn)因子，且β∈[0,1]；Nt代表勞動時間；Ct代表消費水平；Ht代表消費習(xí)慣，且Ht=hCt-1，即存在消費慣性；h∈[0,1]。效用函數(shù)的顯性表達式如式(2)：

其中，σ代表消費替代彈性；φ代表勞動供給的工資彈性；Nt(j)是代表性家庭提供的第j類勞動供給，且j∈[0,1]。消費水平可表示如式(4)：

其中，α∈[0,1]，代表國家的對外開放程度。η＞0，代表本國產(chǎn)品和進口產(chǎn)品的替代彈性。國內(nèi)產(chǎn)品和進口產(chǎn)品消費函數(shù)可以表示如式(3)：

其中，i∈[0,1]，假定ε和γ分別表示國內(nèi)產(chǎn)品之間和國外產(chǎn)品之間的替代彈性，家庭消費需求方程可表示如式(5)：

假定PH,t代表國內(nèi)商品價格水平，PF,t代表國外商品價格水平，則見式(6)：

根據(jù)理性消費者的最優(yōu)決策理論，代表性家庭對不同商品的需求可表示為式(7)：

其中，t=0,1,2,3,…,Dt+1表示t期末代表性家庭在其所有的投資組合下的名義報酬，Qt,t+1代表名義報酬動態(tài)貼現(xiàn)因子，Wt代表名義勞動收入，Tt為代表性家庭獲得的一次性轉(zhuǎn)移支付。

在上述條件約束下，代表性家庭將根據(jù)效用最大化原則，在勞動力市場需求和自身預(yù)算的約束下確定消費量Ct、投資組合Dt+1以及工資水平，其一階條件見式(9)、式(10)：

將式(9)和(11)分別對數(shù)線性化可得式(12)(13)：

2.通貨膨脹、匯率和貿(mào)易價格條件

本文設(shè)定對外貿(mào)易價格條件為進口和出口產(chǎn)品價格總水平的比值，并取對數(shù)形式：st≡pF,t-pH,t，st上升意味著本國出口產(chǎn)品的競爭力增強，外國產(chǎn)品的競爭力相對減弱。根據(jù)購買力平價(PPP)條件PH,t=PF,t可得消費價格總水平如式(14)：

因此，國內(nèi)產(chǎn)品價格指數(shù)變化率可表示為πH,t≡pH,t+1-pH,t，則國內(nèi)通貨膨脹率可表示為式(15)：

可以看出，總通貨膨脹率由國內(nèi)價格指數(shù)變化率、貿(mào)易價格條件以及本國的對外開放程度決定。在匯率方面，本文使用直接標(biāo)價法，以κ代表名義匯率，匯率上升表明本國貨幣升值，反之代表本國貨幣貶值。則有代表i國j商品的價格水平，對其進行加總可得，其中，。此外，本文將匯率設(shè)定為對數(shù)形式，即代表實際匯率的對數(shù)，代表名義匯率的對數(shù)。

3.非拋補利率平價條件

本文假設(shè)名義匯率不存在套利空間，即國際金融市場完全有效，其基本條件為式(17)：

進而可得式(18)：

其中，υ是由消費者初始資本決定的常數(shù)。對式(18)進行一階泰勒展開，見式(19)：

根據(jù)國際金融市場的有效性可知，一國利率和世界均衡利率的利差與匯率期望有關(guān)，即非拋補利率平價條件見式(20)：

(二) 國內(nèi)生產(chǎn)廠商

假定生產(chǎn)函數(shù)為Yt(i)=AtNt(i)，在壟斷競爭情況下，廠商具有一定的定價能力。本文對生產(chǎn)技術(shù)水平進行設(shè)定：at≡logAt，at=ρaat-1+εt,i∈[0,1]。

每個廠商采用壟斷競爭廠商的價格調(diào)整策略進行定價，即在任何時期，只有1-θ比例的廠商會在“價格調(diào)整信號”的引導(dǎo)下調(diào)整產(chǎn)品價格，其余廠商只對上一期的價格水平做出反應(yīng)，而不會大幅調(diào)整價格。假定調(diào)整價格的廠商將價格調(diào)整為，則國內(nèi)產(chǎn)品價格指數(shù)可以表示如式(21)：

廠商決策的依據(jù)是利潤最大化和成本最小化，進而確定其產(chǎn)品價格和勞動力需求，其最大化利潤函數(shù)可表示為式(22)：

因此，國內(nèi)廠商所面臨的需求曲線可表示為式(23)：

(三) 國內(nèi)進口廠商

對于進口廠商而言，本文假設(shè)其定價遵循一價定律，因此短期內(nèi)的價格波動主要是由于壟斷勢力的存在。匯率水平由購買力平價機制決定，一價定律殘差為式(24)：

對上式進行對數(shù)線性化，如式(25)：

其中，ψ代表一價定律殘差，國內(nèi)進口廠商的目標(biāo)是達到利潤現(xiàn)值最大化，如式(26)：

國內(nèi)進口廠商所面臨的需求曲線可表示為式(27)：

(四) 中央銀行

在本文的框架中，中央銀行負責(zé)貨幣政策的制定和執(zhí)行，并且遵循經(jīng)典的泰勒規(guī)則，即通過名義利率的調(diào)整熨平產(chǎn)出和價格波動。其主要思路是利率需要對產(chǎn)出缺口和通貨膨脹缺口作出反應(yīng)，這便是發(fā)達國家普遍使用的典型價格型貨幣政策[14]?？紤]到我國貨幣政策數(shù)量型中介目標(biāo)有效性下降和本文使用的開放經(jīng)濟框架，價格型貨幣政策規(guī)則也相對適用。泰勒規(guī)則的基本表達式為式(28)：

在此基礎(chǔ)上，后續(xù)研究相繼對泰勒規(guī)則進行了拓展，包括前瞻性泰勒規(guī)則和后顧性泰勒規(guī)則，并將匯率和資產(chǎn)價格等因素納入規(guī)則當(dāng)中。本文借鑒Adolfson的研究思路[15]，采用包含匯率因素的泰勒規(guī)則，如式(29)：

式中， 0≤ρr＜1 代表利率平滑系數(shù)；ψ1,ψ2,ψ3≥0，分別代表通脹反應(yīng)系數(shù)、產(chǎn)出反應(yīng)系數(shù)和匯率反應(yīng)系數(shù)；代表外生利率沖擊，其方差為。

(五) 總供給、總需求曲線和外生沖擊設(shè)定

在對家庭、廠商以及中央銀行進行設(shè)定后，可以根據(jù)商品市場和勞動力市場的均衡得到宏觀經(jīng)濟的總供給和總需求曲線，進而在供需均衡的條件下求解。

1.IS曲線

新凱恩斯模型的總需求曲線可以由IS曲線表示，總產(chǎn)出由消費、投資和出口確定，產(chǎn)品市場均衡條件為式(30)：

其中，ω≡σγ+（1-α）（ση-1），當(dāng)σ=η=γ=1時，ω=1。本文假設(shè)式(33)具有普遍適用性，并且，經(jīng)過加總處理可得世界產(chǎn)品市場出清條件，如式(34)：

2.新凱恩斯菲利普斯曲線

在新凱恩斯模型中，總供給方程一般由菲利普斯曲線表示。在小型開放經(jīng)濟環(huán)境下，一國通貨膨脹可以由式(37)確定：

同時，廠商面臨的實際邊際成本可由式(38)表示：

可以看出，廠商的邊際成本與貿(mào)易價格條件和產(chǎn)出正相關(guān)。由此可以得到菲利普斯曲線如式(39)：

3.外生沖擊設(shè)定

購買力平價條件決定了匯率具有短期波動性，因此通貨膨脹率與名義匯率之間的關(guān)系可以表示為式(40)：

其中，ρe∈(0,1)，表示匯率沖擊，其方差為。與匯率動態(tài)變化規(guī)律一致，本文設(shè)定均遵循AR(1)過程，如式(42)—(44)：

三、參數(shù)校準(zhǔn)和模型估計

(一) 參數(shù)校準(zhǔn)

構(gòu)建開放型經(jīng)濟條件下的DSGE模型框架后，本文在貝葉斯框架下對模型的結(jié)構(gòu)性參數(shù)進行估計。具體樣本區(qū)間選取1996年一季度至2017年四季度，可觀測變量包括我國的產(chǎn)出缺口、通貨膨脹率、短期名義利率、人民幣實際有效匯率以及貿(mào)易價格指數(shù)，所有數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)。其中，產(chǎn)出缺口通過HP濾波方法計算，首先，以1996年為基期，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的名義 GDP和實際 GDP增長率計算實際 GDP并進行季節(jié)調(diào)整，其次，對季節(jié)調(diào)整后的趨勢成分和循環(huán)成分進行HP濾波，分離出的趨勢成分即為潛在產(chǎn)出，最后，據(jù)此計算產(chǎn)出缺口；通貨膨脹率選取國家統(tǒng)計局公布的CPI同比增長率；短期名義利率選取中國人民銀行公布的7天期同業(yè)拆借加權(quán)利率；人民幣實際有效匯率選取國際清算銀行(BIS)公布的人民幣實際有效匯率指數(shù)；貿(mào)易價格指數(shù)選取海關(guān)總署公布的進出口價格指數(shù)。以上所有數(shù)據(jù)均經(jīng)過季節(jié)調(diào)整。

本文構(gòu)建的DSGE模型主要包括β、σ、λ、α、ρr、ψ1、ψ2、ψ3、φ、h、τ、ρr、ρq、ρa、ρy*、ρe、σr、σq、σa、σy*和σe等21個結(jié)構(gòu)性參數(shù)，部分參數(shù)校準(zhǔn)結(jié)果見表1。其中，跨期貼現(xiàn)因子主要參考奚君羊和賀云松[16]的設(shè)定并進行適當(dāng)調(diào)整，取值為 0.9；消費跨期替代彈性根據(jù)劉斌[17]的研究結(jié)果取 0.5；利率平滑系數(shù)目前并沒有統(tǒng)一的校準(zhǔn)結(jié)果，本文根據(jù)卞志村[18]的設(shè)定取0.85；價格粘性程度、通脹反應(yīng)系數(shù)以及勞動供給工資彈性等參數(shù)的校準(zhǔn)也分別參考了現(xiàn)有經(jīng)典研究，取值分別為 0.6、6.75以及 6.75[19-22]。此外，根據(jù)現(xiàn)有研究的一般性設(shè)定，本文將產(chǎn)出反應(yīng)系數(shù)、匯率反應(yīng)系數(shù)以及消費慣性的值分別設(shè)定為1.5、0.5和0.85[23-24]。需要說明的是，現(xiàn)有的DSGE模型缺乏對國家開放程度的設(shè)定。在研究過程中，我們對國家開放程度進行了不同數(shù)值的測試，當(dāng)其處于 0～0.7時，參數(shù)估計結(jié)果和脈沖響應(yīng)函數(shù)的變化并不大，即對這一參數(shù)并不敏感；當(dāng)其處于 0.7～1時，參數(shù)和脈沖響應(yīng)的變化較大。但是，從中國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況來看，我們認為我國的開放程度并沒有達到非常開放的程度，金融業(yè)對外開放程度較低、外生沖擊下銀行業(yè)的脆弱性[25]、資本項目管制、特殊行業(yè)準(zhǔn)入管制等均降低了對外開放程度，因此不失一般性地，我們將這一參數(shù)設(shè)置為較低水平。

表1 模型參數(shù)校準(zhǔn)

(二) 模型估計結(jié)果

在參數(shù)校準(zhǔn)和設(shè)定先驗值后，本文在貝葉斯框架下對模型進行估計，主要結(jié)構(gòu)性參數(shù)的估計結(jié)果見表2和圖1。其中，表2列出了參數(shù)的先驗分布和后驗估計結(jié)果，圖1繪制了參數(shù)先驗分布(淺灰色曲線)和后驗分布結(jié)果(加粗黑色曲線和垂直虛線)?？梢钥闯觯Ｐ痛蟛糠謪?shù)的先驗分布和后驗分布均較為接近，通脹反應(yīng)系數(shù)和利率平滑系數(shù)等部分參數(shù)的先驗分布和后驗分布曲線幾乎重合，表明我們的參數(shù)校準(zhǔn)結(jié)果較為合理，模型參數(shù)估計效果良好，這也為脈沖響應(yīng)分析奠定了基礎(chǔ)。此外，本文在模型結(jié)構(gòu)設(shè)定、參數(shù)校準(zhǔn)以及先驗值設(shè)定等方面充分參考了現(xiàn)有的權(quán)威文獻，因此模型具有穩(wěn)健性。

表2 模型主要參數(shù)的先驗分布和后驗分布結(jié)果

四、外部經(jīng)濟沖擊對中國實際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響

圖1 主要參數(shù)的先驗分布、后驗分布和后驗眾數(shù)

根據(jù)第二部分的模型構(gòu)建結(jié)果，本文共設(shè)定了世界產(chǎn)出沖擊、世界貿(mào)易沖擊、世界技術(shù)沖擊和匯率沖擊等四類外部經(jīng)濟沖擊，其中產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊屬于總需求層面的沖擊，技術(shù)沖擊屬于總供給層面的沖擊，而匯率沖擊屬于金融層面的沖擊。上述沖擊將對中國經(jīng)濟增長和通貨膨脹造成影響，對此，中央銀行通過貨幣政策進行調(diào)控。因此，本文將通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析四類外部經(jīng)濟沖擊對中國產(chǎn)出和價格水平的影響，同時分析貨幣政策的調(diào)控效果。

圖2顯示了四類沖擊對產(chǎn)出水平的影響，可以看出，無論是總需求和總供給層面的沖擊，還是金融層面的沖擊，均可以對產(chǎn)出形成正向影響。其中，世界產(chǎn)出的正向沖擊可以促進我國產(chǎn)出的增長，其最大影響可達0.8%，在10個季度后逐漸趨于收斂；世界貿(mào)易的正向沖擊意味著我國出口產(chǎn)品的競爭力增強，即相對于國外產(chǎn)品而言，我國產(chǎn)品更加具有經(jīng)濟性，這同樣促進了產(chǎn)出上升，其最大影響可達1.8%，同樣在10個季度后逐漸趨于收斂；世界技術(shù)水平的正向沖擊可以促進我國產(chǎn)出水平的上升，即技術(shù)進步對我國具有正向的溢出效應(yīng)，其最大影響為0.2%，并且40個季度后仍存在一定程度的影響，表明這一影響具有長期性；匯率的正向沖擊(人民幣升值)在中短期內(nèi)可以促進產(chǎn)出水平的上升，其最大影響為0.3%，但是從長期來看，其影響轉(zhuǎn)為負向。進一步分析可知，世界產(chǎn)出的上升表明消費和投資需求提升，而世界貿(mào)易的沖擊同樣提升了我國產(chǎn)品出口的競爭力，二者主要通過出口和吸引外商投資渠道提升了我國經(jīng)濟增長水平。世界技術(shù)水平的提升則具有外溢效應(yīng)，可以在全世界范圍內(nèi)提升總供給水平，比如工業(yè)革命和互聯(lián)網(wǎng)革命等重大技術(shù)進步均極大促進了世界經(jīng)濟的發(fā)展，因此技術(shù)沖擊可以在長期促進我國的經(jīng)濟增長。從匯率來看，人民幣升值在短期內(nèi)可以提升人民幣的吸引力，導(dǎo)致大量的資本流向中國，提升外資吸收水平，進而促進中國經(jīng)濟發(fā)展。但是，從長期來看，匯率的上升將削弱我國產(chǎn)品的出口競爭力，從而對經(jīng)濟增長形成負向影響。

從四類沖擊對價格水平的影響來看，如圖3所示，總需求、總供給和金融層面的正向沖擊均促進了我國價格水平的上升。其中，總需求層面的產(chǎn)出沖擊和貿(mào)易沖擊對我國價格水平的正向影響在長期均趨于收斂，表明世界總需求水平的上升將造成需求推動的通貨膨脹，對我國而言則表現(xiàn)為輸入型通貨膨脹?？偣┙o層面的技術(shù)沖擊將在長期影響我國的價格水平，其中既存在需求拉動的通貨膨脹，也存在成本推動和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。從匯率沖擊來看，在短期內(nèi)人民幣升值吸引大量的國際資本流入，推動了我國通貨膨脹水平的上升，在長期則通過影響出口和總需求對我國價格水平形成負向沖擊。

圖2 外部經(jīng)濟沖擊對產(chǎn)出的影響

進一步對比四類沖擊對我國產(chǎn)出水平和價格水平的影響，可以發(fā)現(xiàn)各類沖擊對產(chǎn)出水平的影響均大于對價格水平的影響，即產(chǎn)出效應(yīng)大于價格效應(yīng)。其可能的原因在于長期以來我國的勞動力資源較為充足，受益于城鎮(zhèn)化的推進，大量的農(nóng)村廉價勞動力涌入城市，經(jīng)濟增長的勞動力成本長期處于低位，因此通貨膨脹水平得到了良好的控制。因此，在總需求和總供給的沖擊下，產(chǎn)出水平受到的影響較大，而價格水平的上升空間有限。

圖3 外部經(jīng)濟沖擊對價格水平的影響

從貨幣政策的調(diào)控效果來看，如圖4所示，當(dāng)受到世界經(jīng)濟各方面的沖擊后，我國貨幣政策取得了良好的逆周期調(diào)控效果。正向的利率沖擊造成了產(chǎn)出和價格水平的反向變動，并于15個季度后趨于收斂。對比來看，貨幣政策調(diào)控的產(chǎn)出效應(yīng)大于價格效應(yīng)，這與各類沖擊對產(chǎn)出和價格影響的規(guī)律相一致，表明我國貨幣政策調(diào)控具有一定的針對性，在樣本期內(nèi)中央銀行將熨平產(chǎn)出波動置于優(yōu)先位置，同時也表明本文設(shè)定的包含匯率因素的泰勒規(guī)則較好地刻畫了中央銀行的貨幣政策調(diào)控路徑。

圖4 貨幣政策調(diào)控效果

五、結(jié)論和政策建議

外部經(jīng)濟沖擊對中國宏觀經(jīng)濟的影響日趨復(fù)雜，需要在開放型經(jīng)濟條件的統(tǒng)一框架下進行科學(xué)的研判。本文構(gòu)建了開放經(jīng)濟下的新凱恩斯動態(tài)隨機一般均衡模型，在統(tǒng)一的框架下從總需求、總供給和金融等層面出發(fā)，研究世界產(chǎn)出、世界貿(mào)易、世界技術(shù)和匯率等四類外部經(jīng)濟沖擊對中國實際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，并分析貨幣政策的調(diào)控效果。研究結(jié)果顯示：世界總需求、總供給和金融層面的正向沖擊均可以促進我國產(chǎn)出和通貨膨脹水平的上升；世界產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊的影響在長期趨于收斂，世界技術(shù)水平?jīng)_擊的影響具有長期性，匯率沖擊僅具有短期效應(yīng)，其長期影響將轉(zhuǎn)為負向；各類沖擊對產(chǎn)出水平的影響均大于對價格水平的影響；在各類沖擊影響下，我國貨幣政策取得了良好的逆周期調(diào)控效果，并且其產(chǎn)出效應(yīng)大于價格效應(yīng)。

結(jié)合我國改革開放以來經(jīng)濟發(fā)展外部驅(qū)動因素的階段性變化來看，在經(jīng)濟全球化過程中，上述供需沖擊均有效促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展。改革開放初期，以技術(shù)沖擊為主的總供給沖擊起主要作用，我國大量引進國外的先進生產(chǎn)和管理技術(shù)，生產(chǎn)要素的配置效率不斷提升，我國經(jīng)濟開始進入快速發(fā)展軌道。2001年以來，以產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊為主的總需求沖擊成為更加關(guān)鍵的因素，一方面，世界消費和投資需求的快速增長為我國出口增長和吸引外資奠定了基礎(chǔ)性條件；另一方面，我國低成本生產(chǎn)要素的優(yōu)勢得以顯現(xiàn)，對外貿(mào)易和外商投資的快速增長極大促進了我國的經(jīng)濟發(fā)展。從匯率沖擊來看，盡管期間發(fā)生了多次經(jīng)濟危機，但是在我國政府的合理調(diào)控下，我國匯率水平基本保持了合理均衡水平，較好地發(fā)揮了促進經(jīng)濟增長和防范金融風(fēng)險的作用。

根據(jù)上述結(jié)果和我國經(jīng)濟金融發(fā)展的現(xiàn)實情況，本文提出如下的政策建議：

第一，應(yīng)當(dāng)理性看待世界經(jīng)濟需求沖擊對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響，提升自身經(jīng)濟發(fā)展的韌性和抗風(fēng)險能力。產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊均可以在短期內(nèi)促進我國經(jīng)濟增長，但是并不具有長期效應(yīng)，因此應(yīng)當(dāng)更多依靠內(nèi)需的增長來推動經(jīng)濟發(fā)展。與此同時，世界需求沖擊在促進我國經(jīng)濟增長的同時還可以推升我國的通貨膨脹水平，帶來輸入型通脹壓力，因此需要通過針對性和前瞻性更強的調(diào)控來平抑價格大幅波動，將通貨膨脹控制在合理水平。

第二，抓住世界技術(shù)進步的機遇，將引進先進技術(shù)和自主創(chuàng)新有機結(jié)合，提升我國經(jīng)濟的潛在增長率。供給層面的世界技術(shù)沖擊對我國經(jīng)濟的影響具有長期性，而提升經(jīng)濟潛在增長率的主要方式就是通過技術(shù)進步提升全要素生產(chǎn)率。因此，在正在發(fā)生或者即將發(fā)生的新一輪世界技術(shù)革命浪潮中，我國應(yīng)當(dāng)以積極主動的姿態(tài)引進先進的技術(shù)和理念，將其與國內(nèi)自主創(chuàng)新相結(jié)合，在未來較長時期持續(xù)提升我國經(jīng)濟的潛在增長率。

第三，漸進有序推進金融領(lǐng)域開放，使人民幣匯率在合理均衡水平上保持穩(wěn)定。匯率沖擊對我國經(jīng)濟的影響需要辯證看待，短期內(nèi)人民幣升值引致的跨境資本流動可以有效促進經(jīng)濟的發(fā)展，但在長期將削弱出口競爭力進而抑制經(jīng)濟增長，反之人民幣貶值也不利于經(jīng)濟發(fā)展。因此，金融領(lǐng)域的開放需要循序漸進，特別是對資本流動管制的放開需要十分慎重，應(yīng)保持對匯率具有一定的控制力，避免大幅波動，使其在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。