文/朱昌海 李文翎

在原油方面，9月份布倫特首月原油期貨價格震蕩上行，波動區(qū)間為75.64美元-82.87美元/桶，月均價為79.11美元/桶，同比上漲42.5%，環(huán)比上漲7.1%；10月份在伊朗核制裁事件持續(xù)擾動市場、投機炒作更趨激烈的情況下，布倫特原油均價為76.3美元/桶；11—12月，在美國對伊朗制裁、貿(mào)易摩擦、美國中期選舉等因素影響下，預計原油價格波動區(qū)間為75美元—90美元/桶。在成品油方面，9月份國內(nèi)成品油表觀需求為2760萬噸，同比上升0.9%。預計未來3個月成品油表觀需求分別為2805萬噸、2725萬噸和2685萬噸，同比分別增長3.8%、2%和9.8%。其中，汽油需求同比分別增加7.7%、6.6%和7%，柴油同比分別減少1.2%、3.4%和上升12%。10—12月，成品油消費整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，其中汽油消費轉(zhuǎn)淡，柴油消費進入旺季，消費柴汽比回升。在化工品方面，9月份合纖及其原料價格環(huán)比分別上漲為6%和3.9%，合成樹脂價格環(huán)比微跌0.1%，有機原料和合成橡膠價格環(huán)比分別上漲1.7%、2.6%。10—12月，受國際原油價格高位運行、秋冬限產(chǎn)政策放寬、產(chǎn)品供應增多、下游需求疲弱等影響，預計石化產(chǎn)品價格整體下行，毛利水平持續(xù)縮窄。

未來油價供應趨緊 價格上漲仍有空間

9月份以來，伊朗核制裁事件不斷出現(xiàn)新變化、原油市場關注度迅速提升、投機炒作強度超出預期，加上貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲加息等利空因素對金融市場的影響，原油市場壓力增大。然而，受到短線資金青睞，原油市場支撐原油價格恢復上漲趨勢，9月下旬，原油價格突破80美元/桶，再創(chuàng)階段性新高。從整體上看，9月原油價格波動區(qū)間為75.64美元-82.87美元/桶，均價為79.11美元/桶，同比增長42.5%，環(huán)比上漲7.1%；10月，布倫特原油期貨均價為76.3美元/桶。

11—12月，在伊朗核制裁措施生效前后，全球石油市場將出現(xiàn)約40萬桶/日的原油供應短缺，商業(yè)石油庫存下降。同時，伊朗及周邊地區(qū)的緊張局勢將給原油價格帶來約5美元/桶的風險溢價加成，支撐原油價格在75美元-90美元/桶的區(qū)間高位運行。

支撐原油價格的因素來自3個方面：一是伊朗核制裁事件造成原油供應短缺，預期原油價格看漲；二是歐佩克（OPEC）閑置產(chǎn)能有限，且原油價格受地緣政治動蕩影響頗大；三是布倫特期貨總未平倉合約量和凈多頭倉位仍未達到歷史最高水平，短期內(nèi)投機炒作現(xiàn)象仍將持續(xù)。壓制原油價格的因素也有3個方面：一是面臨中期選舉壓力，美國政府或?qū)⑵仁共糠之a(chǎn)油國增產(chǎn)原油來平抑原油價格；二是11月前后，美國計劃出售戰(zhàn)略石油儲備資源，略微抵消伊朗石油減產(chǎn)帶來的價格影響；三是貿(mào)易摩擦恐將長期持續(xù)，加上美聯(lián)儲加息等影響疊加，可能導致金融市場動蕩。

此外，受伊朗原油產(chǎn)量下滑、歐洲原油生產(chǎn)問題頻發(fā)、中東地區(qū)及俄羅斯閑置產(chǎn)能萎縮、中國和印度原油需求強勁、美國原油產(chǎn)量緩慢增長等因素影響，布倫特定價體系供需緊平衡、WTI定價體系基本面保持寬松，加上短線炒作提升布倫特原油價格、WTI價格漲幅滯后，導致WTI與布倫特原油價差繼續(xù)大幅走寬，9月平均價差升至9.08美元/桶，環(huán)比增加51.3%；布倫特與迪拜原油價差也略有擴大，9月平均價差為1.86美元/桶，環(huán)比增加24.8%。

汽油消費增速回落 柴油消費先升后降

9月份成品油消費環(huán)比整體小幅上升。在汽油方面，受汽車消費市場持續(xù)萎靡、同期基數(shù)高等因素影響，9月的前三周乘用車零售量同比下降23.2%，加上原油價格震蕩走高，一定程度抑制了私家車出行需求，從而導致汽油消費增速走低。在柴油方面，9月，我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，環(huán)比回落0.5個百分點，但制造業(yè)總體延續(xù)擴張態(tài)勢。同時，隨著物流需求進入旺季，我國公路物流運價指數(shù)環(huán)比回升2.4個百分點，且基建、秋收也支撐用油需求，柴油消費環(huán)比回升。在航煤方面，航空市場進入淡季，航煤需求維持平穩(wěn)。

10—12月，預計成品油市場消費環(huán)比下降。從需求側(cè)看，由于外部經(jīng)濟環(huán)境惡化、貿(mào)易沖突不利效應顯現(xiàn)、汽車市場持續(xù)低迷、假日出行利好因素消失，汽油消費進入淡季。此外，隨著假期居民出行需求減弱、去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)政策陸續(xù)啟動，以及受《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》提出的大幅提升鐵路貨運量，新改擴建涉及大宗物料運輸?shù)慕ㄔO項目，應盡量采用鐵路、水路或管道等綠色運輸方式等影響，柴油和航煤消費均呈現(xiàn)環(huán)比先升后降趨勢。

預計2018年，成品油表觀消費為3.25億噸，同比增長5.4%，較去年下降1.2個百分點，呈現(xiàn)汽油消費增速放緩、柴油消費增速加快、航煤需求平穩(wěn)增長的特點。

從供給側(cè)看，主營煉廠和地方煉廠開工率均有所回升。主營煉廠方面，9月，大慶石化、克拉瑪依石化先后復工，涉及產(chǎn)能1250萬噸/年；新增檢修裝置產(chǎn)能僅有金陵石化常減壓裝置的350萬噸/年，整體開工負荷上升。10—12月，隨著惠州煉化一期及福建聯(lián)合石化先后進入檢修期，涉及產(chǎn)能近3000萬噸/年，主營煉廠開工率將下滑。

地方煉廠方面，9月，海科瑞林、齊成、華聯(lián)、嵐橋等煉廠陸續(xù)開工，匯豐、京博、濱陽燃化停工裝置也先后復工，僅有?？苹ぜ罢褪幱跈z修期。其中，山東地方煉廠的平均開工率大幅回升至65.4%，環(huán)比上升8.2個百分點，同比高出3.7個百分點。10—12月，隨著煉油利潤持續(xù)向好，預計地方煉廠的后期開工負荷將在60%-65%的區(qū)間高位運行。

化工價格環(huán)比下降 毛利空間縮窄

9月，在外盤價格上漲乏力、國內(nèi)需求無持續(xù)性利好的背景下，國內(nèi)石化產(chǎn)品價格上漲幅度明顯較上月大幅放緩。其中，合纖及其原料價格環(huán)比分別上漲6%、3.9%；合成樹脂價格環(huán)比整體微跌0.1%，有機原料和合成橡膠價格環(huán)比分別上漲1.7%、2.6%。未來一段時間，受國際原油價格走高、市場供應增多、下游需求疲弱等影響，石化產(chǎn)品價格預計整體下行、毛利空間持續(xù)縮窄。

在合成樹脂方面，近期，外盤價格下行且始終低于國內(nèi)價格，到港貨源和庫存較多，國內(nèi)聚乙烯價格下行壓力大。臨近月底，因節(jié)前補貨推動，帶動了市場價格。然而，受檢修裝置復工和外盤影響，9月中上旬，聚丙烯價格震蕩回落，雖然節(jié)前利好回升，但上漲時間較短，加上供應增加，預計價格仍有回調(diào)壓力。在有機原料方面，9月中上旬，純苯供需偏弱，價格下跌，雖然9月底庫存補給拉動價格上漲，但終端需求不旺，隨著近期港口庫存降低，純苯價格或上漲；受國內(nèi)供應增加影響，9月中上旬，苯乙烯價格回落，雖然玉皇等裝置意外停車檢修，支撐價格快速回升，但是受檢修裝置復工影響，預計近期價格上漲走勢會告一段落；9月，國內(nèi)丁二烯價格回落明顯，后市受到港貨源增加、下游需求不旺影響，丁二烯價格下跌走勢預計仍會持續(xù)。

在合纖及其原料方面，9月上旬，因供應商回購，PTA現(xiàn)貨價格創(chuàng)近年新高，9月下旬，受下游聚酯廠減產(chǎn)影響價格下跌，近期受PTA裝置檢修影響，價格有望獲得支撐；9月初，受港口庫存影響，乙二醇價格小幅上行，9月下旬受聚酯減產(chǎn)拖累價格回落，近期由于下游新增聚酯產(chǎn)能，價格有穩(wěn)定上行趨勢；9月中旬，受原料價格下跌和下游減產(chǎn)影響，聚酯切片價格快速回落，廠商出貨壓力加大，但市場需求未明顯放量，預計近期市場價格仍將走低。在合成纖維方面，9月初，下游紡織企業(yè)處于秋冬訂單談判狀態(tài)，滌絲價格較8月底小幅走高，9月下旬，受原料價格下跌、美國提高紡織品稅額影響，滌絲價格迅速走低，加上“雙節(jié)”（中秋、國慶）期間下游企業(yè)訂貨積極性不高，預計近期市場價格繼續(xù)走低。

9月初，由于順丁庫存處于低位水平、新增供應未規(guī)模放量，一定程度支撐了順丁價格；9月中旬，成本端支撐減弱、節(jié)前需求也未明顯增加，抑制了順丁價格走勢。9月初，受順丁價格帶動，丁苯價格小幅走高，而受丁二烯價格拖累及市場需求不旺影響，9月中下旬，合成橡膠市場價格持續(xù)震蕩。近期，因市場供應即將放量、原料走勢偏空、天然橡膠價格上行承壓、橡膠市場交投保持謹慎，預計合成橡膠價格仍弱勢運行且有下行空間。