山秀娟代 格

（1.武漢晴川學(xué)院，湖北 武漢 430000；2.中國建設(shè)銀行咸寧咸安支行，湖北 咸寧 437199）

一、數(shù)據(jù)來源及衡量指標(biāo)

（一）引入

縱觀1990年至今咸寧市經(jīng)濟(jì)面貌大大改善，綜合實(shí)力不斷增加，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平呈穩(wěn)定增長局勢，尤其2006年以來經(jīng)濟(jì)總量快速上升，增速較快，至2015年咸寧首次突破千億，整體發(fā)展水平進(jìn)入新時(shí)代，但面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力和國外環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜，分析影響咸寧地市經(jīng)濟(jì)的各因素與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系及尋求保持經(jīng)濟(jì)規(guī)模穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的途徑仍是亟待解決的問題。

（二）數(shù)據(jù)來源及所選標(biāo)量

為研究咸寧經(jīng)濟(jì)發(fā)展及影響因素，擬從宏觀角度抽取生產(chǎn)總值、消費(fèi)、政府購買、投資及金融信貸約束等指標(biāo)來分析上述之間的關(guān)系，選取了從2006年到2015年的咸寧市季度數(shù)據(jù)作為本文的研究對象，原始數(shù)據(jù)來源于咸寧市統(tǒng)計(jì)局、商務(wù)部網(wǎng)站及相關(guān)資料，對原始數(shù)據(jù)處理后所決定的研究對象有：1、季度生產(chǎn)總值GDP（按照增加值方法測量）表示Y：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；2、社會消費(fèi)品零售額的季度區(qū)間值表示X1：消費(fèi)能力；3、固定資產(chǎn)投資完成額的區(qū)間值表示X2：投資水平；4、地方公共一般預(yù)算支出的區(qū)間值表示X3：財(cái)政支出水平；5、銀行存貸差表示X4：銀行業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸約束力度。

為了消除異方差，本論文對上述所有指標(biāo)取其對數(shù)，用LN來表示。因時(shí)間序列較少，本文將從長期和短期顯著性關(guān)系著手分析，對兩類變量進(jìn)行定性分析，著重判斷分析咸寧經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)投資和財(cái)政預(yù)算及銀行信貸約束力度之間是否存在顯著影響關(guān)系，確立各變量間的因果關(guān)系。

二、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

時(shí)間序列分析中遇到的首要問題是平穩(wěn)性問題。時(shí)間序列進(jìn)行分析的基礎(chǔ)是其是否具備平穩(wěn)性，而時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn)的方法眾多。為保證本文所選取的時(shí)間序列推斷及預(yù)測的有效性，我們采用單位根ADF檢驗(yàn)方法。ADF的具體方法是估計(jì)回歸方程:

式中:Yt為原始時(shí)間序列；t為時(shí)間趨勢項(xiàng)；Yt-1為滯后1期的原始時(shí)間序列；ΔYt為一階差分時(shí)間序列；ΔYt-j為滯后j期的一階差分時(shí)間序列；α為常數(shù)；βt、ρ、λj為回歸系數(shù)；P為滯后階數(shù)；ut為誤差項(xiàng)。結(jié)果如表2.1:

表2 .1 單位根的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

由表2.1可知，在0.05的顯著水平下，上述各時(shí)間序列變量都存在單位根，P值較大，不能拒絕零假設(shè)H0：δ=0，序列是不平穩(wěn)序列。為避免模型可能出現(xiàn)的偽回歸，消除趨勢因素，對各序列一階差分，差分后的變量P值均小于臨界值，即拒絕存在單位根的零假設(shè)，認(rèn)為序列均是平穩(wěn)序列，從而得到均為一階單整序列I(1)。

（二）協(xié)整分析

進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件是被檢測的變量必須是同根的時(shí)間序列。變量通過上述ADF檢驗(yàn)后都被證實(shí)是同階單整的。各變量之間各自存在長期的穩(wěn)定規(guī)律，但不能說明它們之間的線性組合也是平穩(wěn)的。為了本文各變量是否具備長期的穩(wěn)定線性關(guān)系，我們試圖采用Engle-Granger兩步法協(xié)整模型來分析檢驗(yàn)。

第一步：對各變量建立初步模型，得到如下表2.2的結(jié)果。

表2 .2 模型回歸結(jié)果

第二步：對回歸后模型的殘差項(xiàng)進(jìn)ADF檢驗(yàn)；檢驗(yàn)結(jié)果顯示P值為0，對殘差的ADF檢驗(yàn)顯示在5%的顯著性水平下，殘差是平穩(wěn)的，說明各變量之間是存在協(xié)整關(guān)系的，即各變量存在長期均衡關(guān)系。其中協(xié)整方程為：

由上述模型結(jié)果可知，模型標(biāo)量呈長期均衡穩(wěn)定關(guān)系，具體來看消費(fèi)能力變動與經(jīng)濟(jì)增長呈正相關(guān)趨勢，投資水平增長與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)，且政府支出水平變動正相關(guān)于經(jīng)濟(jì)變動，但銀行信貸約束的變動與經(jīng)濟(jì)增長成反向變動趨勢，長期來看四因素中消費(fèi)的變動與當(dāng)期產(chǎn)出的關(guān)系最明顯，影響系數(shù)為0.726137，政府支出水平和產(chǎn)出的影響關(guān)系最微弱。

（三）誤差修正模型

檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)總量與消費(fèi)、投資等解釋變量間短期影響程度的模型選擇誤差修正模型(ECM)。其中誤差修正模型為：

誤差修正方程表明，短期內(nèi)產(chǎn)出水平的波動由兩方面構(gòu)成，首先是各解釋變量對因變量的影響，其次是短期內(nèi)長期均衡的偏離。

對于前者，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增長與消費(fèi)能力、投資水平、政府支出水平及銀行信貸約束力度之間存在短期的波動關(guān)系，這種關(guān)系描述為消費(fèi)能力、投資水平、政府購買水平的變動與經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，銀行信貸約束的變動與經(jīng)濟(jì)增長成反向變動趨勢。對比估計(jì)系數(shù)可看出消費(fèi)、投資和政府購買的短期變化影響系數(shù)略弱于長期變化關(guān)系，但信貸約束力的短期變化輻射力度較高，可能的解釋是既定的信貸規(guī)模當(dāng)中，雖然短期投資能有效拉動當(dāng)期GDP，但長期內(nèi)基于企業(yè)效益等多重復(fù)雜原因，對經(jīng)濟(jì)的長期拉動作用并不明顯。

對于后者由誤差修正項(xiàng)系數(shù)θ決定，ECM模型估計(jì)θ=-0.994435，表示當(dāng)在偏離長期均衡時(shí)短期將以（-0.994435）的調(diào)整力度使得產(chǎn)出水平長期內(nèi)符合模型性態(tài)，回到均衡狀態(tài)。

（四）Granger因果檢驗(yàn)

上文對于經(jīng)濟(jì)水平和各解釋變量之間存在的關(guān)系進(jìn)行了定性梳理，那么這種正相關(guān)或負(fù)相關(guān)的關(guān)系是不是由解釋變量引起的呢？我們通過Granger因果檢驗(yàn)從實(shí)際觀測數(shù)據(jù)中分析得出變量間因果關(guān)系來說明各解釋變量和被解釋變量的因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表2.4所示。

表2 .4 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果表

根據(jù)AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則選擇模型的滯后期。結(jié)果顯示LNY拒 絕 不 是 LNX1、LNX2、LNX3、LNX4 的 原 因 ，LNX1、LNX2、LNX4分別拒絕不是LNY的原因，LNX3通過不是LNY的格蘭杰原因，即LNY與LNX1、LNX2、LNX4互相影響，LNX3的波動不會引起LNY的波動，而LNY的波動會引起LNX3的波動。

實(shí)證結(jié)果說明首先：經(jīng)濟(jì)總量的變動會輻射到居民消費(fèi)、投資、政府支出和銀行信用規(guī)模上去，經(jīng)濟(jì)增長，居民可支配收入增加，需求旺盛，勢必有益于居民消費(fèi)，投資也將得益于良好的需求環(huán)境，銀行的信貸規(guī)模增加從而使信貸差縮減；其次實(shí)證結(jié)果表明消費(fèi)、投資和銀行信貸約束也會影響到經(jīng)濟(jì)總量，但是政府支出對經(jīng)濟(jì)的反向影響不明顯。

三、總結(jié)及啟示

本文對經(jīng)濟(jì)總量和四個(gè)影響因素間的季度數(shù)據(jù)實(shí)證分析，通過協(xié)整檢驗(yàn)和短期誤差修正模型的分析得出產(chǎn)出量和消費(fèi)能力、投資水平、政府支出水平和金融信貸約束長期內(nèi)存在穩(wěn)定均衡關(guān)系，同時(shí)也存在短期內(nèi)的波動影響；接著通過格蘭杰檢驗(yàn)得出這種影響關(guān)系是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平與消費(fèi)、投資和銀行信貸約束力度互為原因，互相影響，同時(shí)產(chǎn)出水平還會影響政府支出但政府支出不會影響當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)總量。

（一）消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平

一直以來居民消費(fèi)作為拉動國民經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，在國民經(jīng)濟(jì)總量構(gòu)成中的地位一直不可小覷。實(shí)證結(jié)論也說明要增加經(jīng)濟(jì)總量，可通過帶動消費(fèi)需求來實(shí)現(xiàn)。如何增加消費(fèi)能力，關(guān)鍵是改善消費(fèi)結(jié)構(gòu)及提高收入水平，著力發(fā)展農(nóng)村消費(fèi)，構(gòu)建多元化消費(fèi)方式。

據(jù)咸寧市統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年居民消費(fèi)在國民收入構(gòu)成當(dāng)中僅占比21.33%，最終消費(fèi)占比為29.8%，低于我國的平均消費(fèi)水平，其中城鎮(zhèn)消費(fèi)貢獻(xiàn)為13.3%,農(nóng)村消費(fèi)僅占8%，內(nèi)需不足形勢嚴(yán)峻，不管是城鎮(zhèn)居民還是農(nóng)村居民，消費(fèi)拉動都存在很大的潛在空間。而影響消費(fèi)的直接因素就是可支配收入。2015年人均可支配收入中，居民消費(fèi)總支出占比70.11%，在居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中食品及住房的硬性支出占比穩(wěn)定且比重較大，分別為36%和22%，交通類、醫(yī)療類和教育文化娛樂服務(wù)類三類支出在居民消費(fèi)構(gòu)成中比重都接近10%，而家庭設(shè)備用品和衣著類消費(fèi)比較較小，分別在6%和7%，可看出部分產(chǎn)業(yè)需求結(jié)構(gòu)不合理，且消費(fèi)后勁不足。在增加可支配收入保障消費(fèi)增長空間的同時(shí)，應(yīng)構(gòu)建多元化消費(fèi)方式，鼓勵(lì)新型消費(fèi)觀念，線上和線下方式結(jié)合共促消費(fèi)，購買租賃兩大手段齊頭并進(jìn)等。

（二）投資與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平

結(jié)論顯示，三大需求結(jié)構(gòu)中投資水平與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平雙向促進(jìn)。但是從咸寧市全市的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀開看，2015年地區(qū)生產(chǎn)總值結(jié)構(gòu)總投資支出比重為69.04%，其中固定資本形成占地區(qū)生產(chǎn)總值比重接近65%，投資占比過重。我國的銀行信貸體系是借由銀行信用體系吸納居民儲蓄來完成對企業(yè)的融資，實(shí)質(zhì)上來說為高額投資所造成的融資成本主要由儲戶承擔(dān)。所以在注重投資規(guī)模的過程中必須注意與居民消費(fèi)的協(xié)調(diào)發(fā)展，現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)增長重任應(yīng)著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，發(fā)展服務(wù)業(yè)，改善投資環(huán)境，降低投資成本，尤其是風(fēng)險(xiǎn)抵抗力較差但融資需求較迫切的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，強(qiáng)化有效投資。

（三）政府支出與產(chǎn)出水平

本文研究結(jié)論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展會單方向影響到政府支出水平，雖然政府支出不直接對經(jīng)濟(jì)總量產(chǎn)生沖擊，但從長遠(yuǎn)來看，政府的各項(xiàng)社保支出、就業(yè)支出和教育支出的多寡等必然會對以后的民生消費(fèi)等產(chǎn)生不同影響。近年來咸寧市經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，2016年前兩季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增幅出現(xiàn)明顯下滑。雖然政府支出維持“零增長”，但對于政府預(yù)算，2016年全市地方一般公共預(yù)算收入80.1億元，一般公共預(yù)算支出191億元，預(yù)算赤字超111億，相較于2014年108億的赤字余額有增無減，歷年來為刺激經(jīng)濟(jì)，赤字政策是各政府普遍認(rèn)可的有效方法，但日益增加的巨額赤字勢必會造成將來納稅人的稅負(fù)壓力。

（四）銀行信貸約束與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平

由咸寧2006至2015年季度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)銀行信貸約束與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平存在顯著性負(fù)相關(guān)關(guān)系，且二者互為因果。經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要投資，企業(yè)投資需要貸款需求，銀行所吸收存款來自于儲戶，由于準(zhǔn)備金制度存在和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的考慮，存貸存在差額。貸款越多，相應(yīng)的存貸差越小，當(dāng)期經(jīng)濟(jì)就具有較大活力。2006年到2015年間存貸規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，但銀行吸收存款的增速更明顯。在宏觀環(huán)境弱化和經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)重的現(xiàn)階段，需有效利用銀行信貸體系發(fā)揮經(jīng)濟(jì)主體的能動性，關(guān)鍵點(diǎn)是適當(dāng)吸收、分層控制各階層存款來源和嚴(yán)格監(jiān)控貸款去向，尋求優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，在注重還貸能力的同時(shí)，對企業(yè)綜合能力合理評估，優(yōu)化融資風(fēng)險(xiǎn)體制，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的有效配置。